民营企业混改方案?(一汽为什么混改?)
1. 民营企业混改方案?
混改方案及路径:
1、整体或核心子公司上市
整体或核心子公司资产重整、估值并上市之后可以引入大量自然人资本和机构投资者,丰富股权结构,达到混合所有制改革的目的。
2、原股东产权转让通过原股东产权转让的路径实施混改,本质上属于“存量混改”,即在不改变混改企业注册资本或股本的基础上,通过原股东对外转让股权的方式实现混改的目的。
根据《企业国有资产交易监督管理办法》的规定,产权转让原则上不得对受让方设定资格条件,主要遵循“价高者得”这一根本原则。
3、增资引入新股东通过设定投资者资格条件并开展综合评议或竞争性谈判的方式遴选最切合自身发展需求的投资者,也能解决混改企业的资金需求问题,有效解决部分国有企业存在的资产负债率偏高问题。因此,增资扩股系目前国企混改的主流模式。
4、引进战略投资者战略投资者一般是国内外具有资金、技术、产业的投资机构,通过认购国有企业股权,参与国企经营,获得回报。国企改革最艰难的部分在于混改,而混改最重要的部分是国企股权的让渡,并引入新的战略投资者,进而对公司进行一系列现代化企业制度改革,包括:职业经理人制度、员工持股、高管股权激励等,核心是要消除公司制度的代理问题,从而激发企业活力,提升效率。
引入战投的原因:经验借鉴,取长补短;扩展主业,协同进步;业务转型,创新优化。
5、开展员工持股开展员工持股是国有企业进行混合所有制改革的重要路径之一,一方面,可以通过引入企业员工持股丰富国有企业持股结构,提升经营效率;另一方面,可作为股权激励,调动员工工作积极性、降低人才流失。实践中员工持股常常与增资扩股相配套,即混合所有制改革与混合所有制企业员工持股可同时开展。
目前,在增资扩股的混改路径下,业已形成“增资扩股+员工持股”的典型模式。
6、管理层股权激励国有企业混改和实行管理层股权激励后,国企权益方基于对于混改国企的基本面、品牌和商誉价值的外溢效应长期看好,国企的股东权益方或降低对最低年度收益率的要求,使得股本成本降低,针对管理层股权激励有利于发挥公司管理层的人力资本积极性,留住核心的骨干人才,有效提升国有企业人力资本的积极性,进而使得企业经营性应收项目增加额提升,流动资产提升,以上因素叠加将使得国有企业的加权平均成本降低,会提升企业的公司自由现金流,进而提升公司内在价值。
2. 一汽为什么混改?
对于一汽吉林来说,混改无疑是一次求生、求发展的机会,但对于一汽吉林的员工来说,他们极有可能面临当年天津夏利混改时,员工自身利益难以得到保障的僵局。作为近年来,国企(汽车行业)混改的代表,一汽夏利曾经也遭遇到如一汽吉林一般的僵局。2019年起,一汽夏利宣布做出混改与重组决定,一是与博郡成立合资公司,进行“合资新设”,利用现有的厂房、设备、部分人员和生产资质,从事汽车制造和销售业务,实现混改;
二是将上市公司“壳”资源划转给中铁物晟,实现资产重组。
3. 国有企业混改和股改区别?
国企混改,全称为国有企业混合所有制改革,是国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济。
股权分置改革就是将以前不可以上市流通的国有股拿到市场上流通,其本质是要把不可流通的股份变为可流通的股份,真正实现同股同权。
4. 联通混改是什么意思?对联通的利弊是什么?
联通混改是指国家对中国联通进行的一项重大改革,旨在把中国联通的股份变成公开上市公司,改善传统公有制企业的管理体制和财务状况。联通混改对联通来说有很多利益,其中包括:一是提高了中国联通的效率,改善了其管理水平;二是促进了联通的融资能力,借此可以更好地投资和发展;三是支持了联通的技术升级,从而使联通在竞争中取得更大的优势。然而,联通混改也存在一定的不利影响。首先,联通混改会削弱一些联通员工的权利,因为它会改变他们之前的劳动报酬机制;其次,联通混改将改变中国联通的经营模式,使得联通面临更多的竞争,因而可能导致联通的市场份额降低。
5. 上市公司子公司如何混改?
一、 制约上市公司下属企业混改的两大难题
混改,无论谁来投资,无论采用增资方式还是股权转让方式,本质是国有企业进行股权交易,一定会涉及到国有股东的利益。
相比没有上市的全资国有母公司,国有控股上市公司的下属企业,多出了一层国有上市公司股东的利益结构,而这样一种特点,会直接使这类企业的混改,面临两大难题:
1、 资本运作难题
混改的成功落地,取决于外部投资者的引入和市场化机制建立。从投资者的角度来看,一家准备混改的国有企业,未来在收益预期方面是否有价值,是投资与否的决定性条件之一。
投资收益的价值,一方面体现在企业的利润水平;另一方面,投资人比较看重的,往往是这家企业未来能否有资本运作和独立上市的潜力和可能性。
对于上市公司下属企业来说,由于母公司整体已经上市了,自己未来独立资本运作空间将大大减少(分拆上市可能性我们后面再说),特别是如果本企业是上市公司的核心业务板块,又在收入、资产等关键财务指标上对上市公司有重要意义时,企业基本上失去了再次独立上市的可能性。
同时,因为你太重要了,所有的社会股东都在关注,上市公司不可能失去如此重要资产的控制权,因而混改中能释放出来的股比也会比较有限。
第一个难题就在这里。
如果这类企业启动混改计划,吸引外部投资者,能够给投资者带来的投资收益,只能在每年的经营利润和分工中实现,缺少资本运作和上市的增值空间,另外,投资者也难以通过控股或者多占有股权的方式做到对企业的深度管控参与。
在收益权和管治权两端都受到制约的投资环境下,这类企业吸引战略投资者的进程势必遇到很大挑战。
2、 股权定价难题
第二个难题,会出现在混改股权定价这个更关键的节点上。
对于上市公司的广大流通股股东而言,买卖上市公司股权是通过二级市场股票价格确定的。在国内,这个市场价格通常相对于企业的净资产或者净利润有比较高的溢价。
对于上市公司核心下属企业来说,本企业的股权不是上市流通的,股权的交易要按照政策规定进行资产评估,通过国有产权交易市场进行挂牌交易。
资产评估的价值标准,通常是由专业上所谓重置成本法或者收益现值法等两种方法综合确定。但无论采用何种结果,在国内非上市国有企业股权评估价值与上市公司股票市场价格之间,一般会有价差,很多情况下这个价差还会比较大。
股票市场价格高,股权评估价格低。
问题来了,对于上市公司的核心下属企业股权来说,这两种价格偏偏有重要的关系。流通股股东购买的股票里,是有一部分这家下属企业权益的,同时对应的股票价格里,也有这家公司收入和利润的贡献因素。
如果下属企业按照资产评估确定的股权价格,采用增资或者股权转让方式,吸引投资者拥有了企业一部分股权,那么将会产生两个结果:
l 上市公司股东的收益被摊薄。由于下属公司增加了外部股东,当年归属母公司利润将下降,每股收益也会减少。
l 上市公司股东的资本价值受到影响。由于两个价格不一样,外部股东用了一个相对低的价格拥有了上市公司下属企业的收益权。上市公司股东存在收益权不对等的问题。
那么这个时候,对于上市公司的广大股东而言,就面临一个判断,为什么要同意外部投资者用比自己低的价格来获取上市公司下属企业的股权呢?
仔细考虑,这个悖论还会继续扩大。
上市公司的股东,出于保护自己投资利益的角度,会期望混改下属企业的投资者,用尽可能接近于上市公司股票价格的成本来投资混改。
但是从混改投资者的角度去看,如果要用这样的价格去混改一家难以独立上市企业的股权,为什么不直接去买上市公司能够流通的股票呢?
所以自己是不可能接受这样的价格成本的。
因此,在上市公司下属企业混改的股权定价方面,上市公司股东和下属混改企业未来投资人之间的利益差异,是影响此类混改成败的关键问题。
二、 破解上市公司下属企业混改难题之策
既有资本运作空间受限的难题,又有混改股权定价悖论的难题,那么是不是说,上市公司下属企业开展混合所有制改革,就没有出路了?
非也。
我们的答案是,对于上市公司的下属企业来说,独立混改需要慎重思考,在满足一些条件时,仍有推动的可能性。
1、 政策环境对于国有控股上市公司下属企业混改没有原则性障碍
能不能做,首先取决于政策空间。从现行国有资产交易和上市公司监管相关规定综合分析,上市公司下属企业推进混改没有实质性障碍。
《企业国有资产交易监督管理办法》(简称“32号文”)是目前执行的国有企业股权交易的基本政策文件。
根据政策规定,包括国有控股上市公司下属企业在内的国有非上市企业股权,需要通过资产评估和国有股权挂牌交易等两个阶段完成增资或者转让。
资产评估要根据规范通过两种方法进行比较最终确定,挂牌交易的成交价格不得低于资产评估价格的90%。以上这些规定,没有特别的不同。
32号文也说明,企业国有资产交易如果涉及到上市公司相关监管法规的,需要同时遵守。