12.3今日燃料油期货价格行情走势 裂解价差有望回调

投资逻辑：当前全球燃料油供应与需求均呈现下降的趋势。供应的减少主要来自于炼厂装置升级以及进料轻质化的影响，从而导致燃料油产量结构性下滑，再加上由于制裁以及财政等因素，伊朗、委内瑞拉等国的燃料油供应也被动地减少;与此同时，需求的下滑当前则主要来自于电力领域，一些发展中国家开始淘汰以燃料油为原料的电厂，燃料油的发电需求结构性减少;但总体来说，目前供应的下降速度要明显快于需求，使得全球燃料油市场日益趋紧，燃料油裂差到达高位，我们预计这种趋势会一直持续到明年年中。b1n妈妈金融财经网财经门户

到19年下半年，在IMO2020限硫令的影响下，需求开始取代供给成为基本面的主要驱动因素。在综合考虑合规率、脱硫设备等因素后，我们判断在IMO2020来临之际高硫燃料油的需求会出现大幅度的滑坡，其中部分由低硫燃料油弥补，另一部分转为MGO等替代燃料。燃料油整体需求的下降速度将迅速超过供应的下滑速度，燃料油市场从紧缺转为过剩，高硫燃料油被大量地挤出，其裂差大幅走弱，库存快速积累，随后可能会逐步地被电力部门所吸收。这种趋势最早可能在明年三季度就将开始显现，主要是由于贸易商与船东需要提前为限硫令的到来做准备，逐步清理自己的储罐或油舱，将原来的高硫燃料油切换到合规的低硫燃料，并同时减少对高硫燃料油的购买。b1n妈妈金融财经网财经门户

总体来说，2019年的燃料油市场将经历先紧后松。根据Energy Aspects的估计，明年一季度燃料油供需基本持平，二季度市场出现40万桶/天的缺口;到下半年供需关系则发生逆转，三季度燃料油市场会出现20万桶/天的过剩，到第四季度过剩进一步增加到48万桶/天，其中过剩量将基本为高硫燃料油。b1n妈妈金融财经网财经门户

策略：明年上半年谨慎看多，下半年谨慎看空;关注FU月差与新加坡纸货月差的相对关系，FU月差明显低于新加坡380纸货月差时可考虑FU正套，FU月差明显高于新加坡380纸货月差时可考虑FU反套b1n妈妈金融财经网财经门户

风险点：原油端价格扰动;上期所发布FU高低硫升贴水;实际船舶脱硫塔安装数量大幅超预期b1n妈妈金融财经网财经门户

亚太11月燃料油供应激增终兑现，裂解价差有望回调b1n妈妈金融财经网财经门户

逻辑：11月亚洲燃料油供应增多，预计为723万吨，环比10月增加56%，同比去年增加17%，11月前3周裂解价差在原油超预期下跌的背景下表现强势，大幅增加的船货并未打压裂解价差，当周裂解价差才有所回调，市场才逐渐感受到船货增加带来的压力，12月亚太地区燃料油供应预计恢复10月份紧张局面，主要原因是欧洲炼厂二级装置升级，燃料油产出持续下滑，俄罗斯11月1日开始提高高粘度石油出口关税(从22.7美元上调为25.4美元，主要目的是鼓励炼厂装置升级，减少低附加值燃料油的产出)，导致燃料油产出、出口持续下滑，全球范围内的燃料油出率持续下滑，陡峭的远期曲线会帮助燃料油持续去库，裂解价差12月继续恢复强势;由于近期国内燃料油供应增多，Fu1901临近交割月面临一定的下行压力，月差同样会有下行压力，鉴于此可做月差背离后的修复。b1n妈妈金融财经网财经门户

策略建议：观望b1n妈妈金融财经网财经门户

风险因素：b1n妈妈金融财经网财经门户

上行风险：原油超预期大涨。b1n妈妈金融财经网财经门户

下行风险：原油大跌，到港量大量增加。b1n妈妈金融财经网财经门户

行情综述: 本周，国际原油期货均价较上周再度大幅下跌，利空交织下，燃料油市场行情疲软不堪。具体来看，油浆市场价格稳中下行，进入冬季，调和沥青需求明显转淡，加之近期地炼降量停工增多，开工率有所回调，油浆需求难有好转，成交量维持低位。渣油市场价格继续下行，目前地炼焦化装置亏损严重，故加工负荷较低，外放意愿有限，加之下游需求降至冰点，购销气氛十分低迷。船用油市场利空氛围升级，调油原料价格继续下行，成本进一步收窄，利空市场价格继续大幅走低，下游拿货情绪依旧难以带动，市场交投愈加冷清。b1n妈妈金融财经网财经门户

原油情况: 供应过剩问题令投资者感到担忧，加之美国石油活跃钻井数录得攀升，油价承压下挫。纽约商品期货交易所WTI 1月原油期货合约收盘跌0.52美元，至50.93美元/桶，跌幅1.01%。洲际交易所布伦特1月原油期货合约收盘跌0.8美元，至58.71美元/桶，跌幅1.34%。上海能源交易中心1月原油期货合约昨夜收盘跌1.0元，至414.3元/桶，跌幅为0.24%。11月30日，美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)公布数据显示，截至11月30日当周，美国石油活跃钻井数增加2座至887座，四周来三次录得增长。去年同期为749座。美国能源信息署(EIA)数据显示，美国9月原油产量上升12.9万桶/日，至1147.5万桶/日，连续四个月刷新纪录新高，8月为1134.6万桶/日。其中美国北达科他州9月原油产量较8月上升6.4万桶/日，得克萨斯州较8月上升10.6万桶/日，离岸海湾较8月下降14.7万桶/日。美国石油钻井总数在10月共增加了12座，为今年5月以来最大的月度涨幅，第四季度以来已经合计增加22座。今年第三季度美国石油活跃钻井数累计增加5座，是2017年第四季度以来增幅最小的季度，当时增加了3座。2018年第一季度和第二季度美国石油活跃钻井数分别增加50座和61座。b1n妈妈金融财经网财经门户

燃料油情况：近期新加坡高硫燃料油市场结构开始走软，归因于套利货抵运。贸易商预计套利货将于11月底至12月初抵运新加坡。周四新加坡380CST12月和1月价差指导价在11.05美元/吨，较周三11.65美元/吨走低。12月380CST高硫燃料油纸货和即月迪拜原油纸货裂解价差周三下滑至2.89美元/吨，触及11月19日以来最低水平。目前新加坡380CST高硫燃料油纸货和含硫3.5%FOB鹿特丹驳船货之间价差估报39.4美元/吨，触及11月16日以来最低水平。普氏数据显示，新加坡380CST码头自提货船用油对普氏新加坡380CST高硫燃料油估价平均价升水下滑至10.77美元/吨，触及11月26日以来最低水平。b1n妈妈金融财经网财经门户

西北欧去库 燃油反套持有b1n妈妈金融财经网财经门户

周五夜间，燃料油主力合约FU1901大幅低开，弱势运行，报收2762，跌幅3.73%。上海合约1901-1905价差为114元/吨，较昨日日间收盘价差缩窄36元/吨。普氏新加坡380高硫11月29日报价388.78美元/吨，较11月29日上涨9.53美元/吨。截止到11月29日，西北欧ARA地区重质燃料油库存为90.4万吨，较上周下降12.8%。随着西北欧和北美炼厂检修复产，新加坡地区迎来燃料油流入，偏紧格局或得到缓解，已从下滑的升贴水和裂解价差中得到体现: 根据新加坡IES,截至11月28日，新加坡地区重质馏分油库存上升5.73%至1892.8万桶，来到了5周以来的新高。操作建议:上海燃料油1901-1905反套继续持有。b1n妈妈金融财经网财经门户