华泰期货：白糖巨幅震荡
中亿财经网11月29日讯，白糖巨幅震荡。
农产品
▌白糖
原糖出现回调 国内夜盘巨幅震荡
昨日原糖出现回调，受累于潜在技术阻力位。主力合约最高触及15.38美分每磅，最低跌到15.01美分每磅，最终收盘价格下跌1.88%，报收在15.1美分每磅。该现货月合约从过去两个交易日触及的15.49美分的六个月高位回落，形成了一个所谓的双顶部，这是潜在的技术阻力位，交易商称，需要突破此阻力位才能重新启动上行动能。中粮集团(COFCO)糖业务全球总监Marcelo de Andrade周二称，预计全球糖市将连续两年供应过剩。他表示，预计2017/18年度全球糖市将供应过剩420.5万吨，2018/19年度将过剩496.9万吨;相对地，昨夜国内白糖因提保而巨幅震荡，盘中一度突破6600元/吨的关口。虽然尾盘价格回落，但我们认为中短期在外盘强势和国内低库存的背景下，国内白糖价格上涨趋势仍将继续，投资者可以待价格回调后，逢低买入1801或者1805合约。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805合约6200行权价左右的虚值看涨期权，并在到6300元/吨以上时逐步择机止盈。
▌棉花及棉纱
美棉再次上涨，国内逐步走强
ICE棉花期货昨日再次上涨，受助于技术性买盘及收割进度缓慢。主力ICE12月期棉上涨0.83美分/磅，报每磅72.25美分。Rose Commodity联合创始人兼研究及分析部门主管Louis Rose称，期棉上涨主要由技术因素主导，也有美国收割进展缓慢的原因。美国农业部周一盘后公布，截至11月26日当周，79%的棉花完成收割，高于前周的74%和五年均值80%，但远不及市场预估的90%;国内方面，郑棉继续小幅反弹，最终棉花主力1805合约收盘报15195元/吨，上涨40元/吨，棉纱主力1801合约收盘报23175元/吨，上涨195元/吨。现货价格出现下跌，CC Index 3128B报15872元/吨，较前一交易日下跌9元/吨;FC Index M到港价81.57美分/磅，下跌0.33美分/磅。下游纱线价格持稳，32支普梳纱线价格指数23260元/吨，40支精梳纱线价格指数26800元/吨。总之，目前新疆现货压力偏大，仓单增加较快，国内棉价短期偏震荡。但由于目前总体基差较大，而美棉逐步上涨带动内外价差缩小，对于投资者而言短期可维持波段操作，长期投资者可以逢低买入。
▌豆菜粕
美美豆继续震荡
CBOT大豆周二收盘下跌，主力1月合约盘中一度跌破990美分，收盘报993.6美分/蒲。目前美豆出口仍然良好，周二USDA公布私人出口商向未知目的地销售13万吨大豆的报告。不过南美目前天气良好，巴西播种完成84%，已经超过五年均值79%，气象预报显示未来一周阿根廷也有降雨。我们的观点不变，美豆暂时震荡，密切关注美国需求及南美天气变化可能带来的交易机会，如遇天气炒作则美豆上涨概率大。国内方面，随着大豆陆续到港，上周港口和油厂大豆库存均上升，油厂开机率由一周前57.42%继续增至57.64%，不过仍有部分油厂因环保及大豆暂未接上而停机。上周豆粕日均成交量13.44万吨，和一周前13.07万吨相比基本持平，价格震荡再加上前期补货，导致上周下游成交积极性不高。由于近两周开机率回升而下游成交反而回落，油厂豆粕库存见底略有回升，截至11月26日油厂豆粕库存由62.73万吨增至67.25万吨，未执行合同由607.4万吨降至546.3万吨。昨日豆粕成交6.04万吨，成交均价2997(-10)。豆粕单边跟随美豆的同时，随着油厂豆粕库存见底回升，后市现货和基差可能将有所回落，另外密切关注12月国内大豆到港情况。
▌油脂
弱势震荡
昨日美豆震荡小跌，气象预报显示阿根廷未来一周最大产州Cordoba及周边有15-55mm不等的降雨。叠加周五美国出口数据偏空影响。未来美国出口仍面临变数，主要是巴西雷亚尔贬值使得巴西豆更具价格优势。马盘昨日继续下跌，市场对目前产量上行的担忧明显增强，而据Mpoa前20日报告来看，11月产量环比增2.5%。出口上也没有起色，前25日环比下降8.6%，印度11月继续调增进口关税，马盘库存月底有望继续上升。国内油脂整体震荡，棕油偏弱，自身基本面上，国庆后油脂成交低迷，豆油库存持续处于历史高位，而一直支撑油脂的菜油近期成交较之前萎缩，140万吨国储依然要抛，阶段性还是有压力。棕油冬季消费淡季，成交微弱，目前基差进一步走低，昨日5月合约表现较坚挺，基差由升水转贴水，短期基本面消息面均没有太大变化，预计在下个月供需报告前，油脂维持偏弱震荡格局。
▌玉米及淀粉
期价继续震荡偏强运行
国内玉米整体稳中偏强，其中东北产区与北方港口上涨，华北地区涨跌互现，南方港口现货价格持稳;淀粉现货价格继续走弱，部分厂家继续下调20-60元。玉米与淀粉期价继续震荡运行，近月合约继续小幅减持。展望后期，对于玉米而言，新作上市压力短期有所缓解，再加上市场对新作集中上市之后的现货价格存在看涨预期，玉米期价或震荡偏强，后期重点关注东北地区补贴政策;对于淀粉而言，上周的过山车行情表明市场已经转而预期淀粉供需有望趋于宽松，目前市场矛盾已经转为成本与供需的博弈，由于盘面生产利润的差异，1月合约反弹力度或相对受限。在这种情况下，我们建议投资者观望为宜，激进投资者逢高做空1月淀粉，或等待反弹后的5月合约做空机会。
▌鸡蛋
现货价格稳中下跌
禽病网数据显示，全国鸡蛋价格继续落价困难，基本回归稳定，目前产区货源供应持续偏紧，且随着终端市场逐渐接受高价，走货速度有加快迹象，行情有由弱转强趋势，销区到货量北京偏少南方尚可，下游消化速度一般，短线行情或稳中向好发展。鸡蛋期价震荡上行，以收盘价计， 1月合约上涨11元，5月合约上涨21元， 9月合约上涨5元。展望后期，从芝华数据可以看出，目前养殖高利润情况下，养殖户补栏积极性上升，淘汰积极性下降，这意味着后期供应下降幅度或低于之前预期。再加上今年9月季节性下跌之后鸡蛋现货价格持续坚挺，或有贸易商和需求企业着手补库，这同样会压制后期春节前现货价格上涨幅度，对应1月合约接下来涨幅相对有限;而育雏期补栏量8月以来持续环比与同比大幅增加，表明5月之前鸡蛋供需改善的概率逐步提高，5月期价或持续弱势。在这种情况下，我们建议投资者放弃1月合约做多机会，转而等待后期期现货上涨之后的5月合约做空机会。
▌生猪
继续任性上涨
猪易网数据显示，昨日全国外三元生猪均价为14.47元/公斤，猪价继续任性上涨，上涨幅度0.05元/公斤。 东北地区上涨0.05元/公斤，主流价14.35-14.45元/公斤。华北地区上涨0.1元/公斤，内蒙14.25元/公斤，京晋冀14.4-14.5元/公斤，天津14.7元/公斤。华东地区上涨0.05-0.1元/公斤，沪、浙15元/公斤，江苏14.8元/公斤，鲁皖闽14.6元/公斤。华中地区上涨0.05-0.1元/公斤，主流价14.4-14.5元/公斤。华南地区上涨0.1元/公斤，两广14.5元/公斤，海南13.8元/公斤。西南地区上涨0.05元/公斤，川渝15.15-15.2元/公斤，云贵14.65-14.7元/公斤。西北地区上涨0.05-0.1元/公斤，陕甘14.3-14.35元/公斤，新疆13.4元/公斤。整体来看，猪价上涨势头喜人，南方地区在沉默两周之后强势反攻，猪价迅速走红。近期云贵川一带已经进入到腌腊时节，白条价格上涨态势明显，猪价强势上涨还需更大的动力支持。
能化
▌动力煤
坑口仍在下跌，期价高位谨慎
昨日动煤期价高位小幅调整，主力01合约夜盘收报656，1-5价差反复至56.8元/吨。现货市场方面，坑口煤价还在弱势下行，陕西地区部分煤矿沫煤降价后销售较差;鄂尔多斯地区价格稳中有跌，但是下游采购积极性还是不高，压价明显;山西地区煤矿库存低位，价格暂时稳定。港口方面，止跌企稳迹象明显，不过目前成交仅在贸易商间展开，电厂对市场煤采购积极性有待提高，秦皇岛5500大卡动力煤+1至674元/吨。
昨日北方港口库存有所回落，其中秦港日均装船发运量76.3万吨，日均铁路调进量64.3万吨，港存-12至685万吨;曹妃甸港-14至262万吨，京唐港国投港区库存+6至116万吨。
昨日沿海电厂日耗回落，沿海六大电力集团合计耗煤63.7万吨，合计电煤库存1262万吨，存煤可用天数21天。
昨日煤炭海运费涨势暂缓，中国沿海煤炭运价指数报1327，较之前下跌0.02%。
整体来看，取暖季动煤民用需求增加，但错峰生产使得工业需求回落，加之产地有效供应增加，现货高位回落之势有望延续。而对于期货盘面来说，01基差已经修复至不足20，因此供需面松平衡预期下，反弹空间有限。关注电厂日耗回升幅度/供暖季产能释放情况。
▌PTA
油价高位调整，PTA偏弱运行
昨日PTA震荡回升，主力01合约夜盘报收5382，1-5价差所窄至-28。市场成交氛围尚可，部分聚酯工厂有所接盘。主流供应商有所采购现货，仓单成交稀少，日内主流立马可提现货商谈成交基差在升水25-50，下周可提现货商谈成交在平水上下，仓单和01报盘在升水20。日内5354-5424自提成交，5352送到成交。
昨日PX报价小跌，亚洲隔夜CFR盘报906美元/吨(-1)，加工费缩窄至711。PX12月报904美元/吨，1月908美元/吨。PTA装置回归，PX库存去化。
PTA装置方面，华东一小套PTA装置周末因故临时停车，预计7-10天重启;翔鹭两套150万装置已与20日开车并出料，目前负荷6成左右;华彬140万装置目前全线处于停车状态，具体情况后续继续跟进。
下游方面，昨日江浙涤丝产销高低不等，整体尚可，至下午3点半附近平均估算在9成略偏上。直纺涤短产销低迷，大多在4-7成附近。
整体来看，11月PTA老装置逐步回归，但聚酯低库存对负荷仍有支撑，短期PTA仍在去库。不过对期货01合约来说，终端织造季节性转弱，PTA新装置12月投产压力下，期价或仍将偏弱运行。关注国际油价、PTA新装置的投产进度以及商品市场整体氛围的情况。
▌PE
价格走弱后现货成交放量，悲观预期下，LL偏弱震荡
11月28日中油华北出厂价为9700，华北低端市场价格下跌至9550元/吨(煤化工)，基差40，期货带动现货下跌后，成交明显好转，9500-9550现货放量成交;外盘11月27日CFR远东低端折合人民币价为9800元/吨，外盘较为颓势，压制国内价格走高，当前内盘现货重新倒挂外盘129元/吨，近期临近圣诞，美国开始清库，部分美国远洋货源报盘中国，对外盘价格造成一定的打压，另有传言，伊朗方面，HD和LL货源船期可能推迟，需关注发酵情况;相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为0和600元/吨，部分全密度装置转产HD，关注回产情况。整体从价差来看，LL矛盾并不大，无明显驱动。
从供需面来看，昨日早库62附近，两油库存处于中等偏低水平，整体压力不大;倒挂扩大，外盘交投较为清淡，存在走跌预期，外盘市场调降预期转浓，今年外盘投产较多，印度信诚、美国陶氏、埃克森美孚等装置近期亦有装置投产，压力不小，四季度美国仍有清库惯例，外盘难言乐观;国内包装膜需求继续维稳，农膜棚膜转弱，地膜尚未启动，需求季节性走弱。供给方面蒲城MTO和中天合创MTO复产，宁煤煤制油二期预计月底可以出产品，供给增量开始兑现，目前尚未表现为库存累积，悲观的预期和低库存的博弈下或将导致期价偏弱震荡为主。近日的下跌，我们认为主要是今年市场并未看到类似于去年同等的利润和订单，在环比供增需减的情况下，市场主动去修正这样一个预期，表现为盘面LL升水格局开始转变为贴水，而在低库存下，连续性的大跌也难看到。策略上，因现货成交放量好转，基差走强，短期01空单可部分减持，待库存累积后重新做空，今日L1801价格运行区间9400-9650元/吨。
▌PP
海伟、大唐重启&成交好转、价差支撑，PP偏弱震荡
11月28日国内中石化华东出厂价为9300，华东低端市场价8850元/吨，PP1801对华东现货升水至5元/吨，现货价格下跌后，现货市场成交好转明显;山东丙烯单体昨日8050元/吨，粉料价格8700，粉粒料价差150左右，当前对PP现货价格支撑变强;另外11月27CFR远东1125美金，人民币完税价格为9430元/吨，PP1801对外盘倒挂至535元/吨，现货倒挂至530元/吨。
从供需面来看，昨日PP装置检修率恢复至8.63%，拉丝比例为30.84%，听闻青海盐湖16万吨和云天化16万吨拉丝装置试车，另神华宁煤煤制油60万吨装置预计在11月底前出产品;后期宁波富基40w装置计划检修20天，中化泉州20w装置计划检修40天，海伟和大唐装置重启，存量装置增减对冲，新装置施压。近期塑编和BOPP刚需相对偏稳，投机需求因订单和利润差于去年，难以释放。若宁煤、云天化、青海盐湖如期投产，则PP亦面临一定的压力，整体依旧震荡偏弱，预计今日PP1801价格运行区间为8800-9000元/吨。
▌甲醇
月末纸货补空，基差偏强&装置复产、烯烃需求转弱，甲醇现货存走弱预期
现货：11月28日甲醇现货价格涨跌不一，其中太仓低端价格上涨70至3150元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3100(-80)、3000(-50)、3000(+0)、2700(-20)和2850(+0)元/吨，前期短停的山东华鲁恒升100w装置复产，明水大化负荷提升，山东价格继续回落80左右，从当前的现货成交来看，山东和西北的新接订单出货遇阻，近日华东接单多为补空需求，华南地区进一步走弱95元至3220元/吨;产区可交割货源低端价格为3050~3250元/吨，产销套利窗打开;基差走强至258，我们认为，等待最后2日的纸货补空之后，华东现货存走弱预期;
内外价差：11月27日CFR中国现货人民币理论进口盈亏为98元/吨(含50港杂费)，加点完税价亏损10元/吨，华东重新倒挂外盘，但外盘装置检修回归，待长约商谈过后，整体外盘对国内现货和盘面支撑并不强。
成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为417和640元/吨，对应到盘面的成本为2276和2344元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，产区现货抛盘利润再次回升到400元/吨以上的水平，目前仍难言成本支撑;
新兴需求：盘面加工费来看， PP-3*MA盘面和现货加工费回落至-179和-600元/吨，华东地区MTO利润处于较低水平，21日兴兴被迫短修，有可能提前大修，另有其他MTO装置或降负或外销甲醇，MTO工厂开始显示出对MA一定的压制;
综合来看，本周甲醇港口库存去化3.56万吨，降幅趋缓，可流通库存9.9万吨，属于偏低水平。供需上，烯烃装置受利润影响，需求端稳中有降，供给上前期甲醇装置检修增多后11月中之后将面临装置的持续重启，且目前外盘停车装置逐步复产，甲醇后期到港量预期将有回升，若焦化限产无进一步扩大的情况下，甲醇端面临的供给增量更大一些，供需方面有着走弱的预期。价差方面，盘面对现货的贴水在逐步修复，短期反弹需要关注产销窗口打开后的压力传导，包括外盘，且整体甲醇供需面中期仍偏弱，再加上需求端增长并不明显，烯烃外采利润仍处于低位，整体供需面仍有宽松预期，因此短期虽有供需支撑，但中长期整体供需压力陆续兑现后将限制其反弹空间，整体维持高位震荡的判断，震荡区间上沿可逢高试空，亦可关注盘面PP-3*MA套利，风险主要来自于限产的扩大和常州、富德的开车，预计日盘MA801价格运行区间为2850-2950元/吨。
▌橡胶
供需矛盾不明显，暂时观望
28日，沪胶主力收盘13980(+155)元/吨，复合胶报价11325元/吨(-25)，主力合约期现价差2655元/吨(-435);前二十主力多头持仓52516(+2193)，空头持仓79632(+1681)，净空持仓27116(-512);截至上周末：交易所仓单222420(-194970)，交易所总库存322408(- 187948) 。
原料：生胶片42.70(-0.59)，杯胶35(0)，胶水43.5(0),烟片45.80(+0.40) 。
截至11月16日，青岛保税区总库存20.61(+0.71)
截止11月24日，国内全钢胎开工率为 66.49%(-2.18%)，国内半钢胎开工率为69.68%(-0.43%)
观点：昨天现货市场表现疲弱，使得期现价差继续扩大。泰国原料价格涨跌互现，供应旺季，泰国原料总体维持偏弱走势。前二十主力净空近期持续下降，但依然是净空占优的格局。总的来看，供需并无亮点，现货价格不走强，期价或难有表现，但国内面临停割，短期国内供应的萎缩使得价格有一定支撑。
操作建议：观望
供需格局没有出现改观之前，价格难有表现，建议观望为主，密切关注后期现货价格的走势。
▌原油
市场静待OPEC会议
l 市场要闻与重要数据
1.WTI 1月原油期货收跌0.12美元，跌幅0.21%，报57.99美元/桶。布伦特1月原油期货收跌0.23美元，跌幅0.36%，报63.61美元/桶。NYMEX 12月汽油期货收跌1%，报1.7720美元/加仑。NYMEX 12月取暖油期货收涨0.2%，报1.9507美元/加仑。
2.美国11月24日当周API原油库存 +182.1万桶，预期 -315万桶，前值 -635.6万桶。汽油库存 -152.9万桶，前值+86.9万桶。精炼油库存 +269.6万桶，前值 -167万桶。库欣地区原油库存 -317.8万桶，前值 -179.6万桶。
3.IEA署长Birol：原油市场明年还需要一定时间恢复均衡，OPEC可能决定的延长减产只是众多因素之一，还要考虑到需求增速与不会参加OPEC大会的其他产油国。
4.花旗：若减产协议延长时间未达到9个月，预计原油将出现抛售。 预计2018年布伦特原油均价为55美元/桶，较WTI价格升水5美元/桶。 预计OPEC和非OPEC将延长减产协议至2018年中期。
5.高盛警告称，俄罗斯尚未表态同意，且市场正加快再平衡，会议不确定性是多年来最高的。当前油价等已反映较高的延长减产预期，油价存下跌风险。
6.阿联酋石油部长：我们将讨论关于延长石油减产协议的所有选项，没有人能预测到OPEC会议决定。截止目前的情况良好，需要进一步推进。维也纳会议将不是一次容易的会议。我个人对达成让市场满意的协议持乐观态度。我们希望石油市场获得新一年的修正和复苏，市场复苏需要时间。将讨论延长减产协议的各种选项，其中之一就是延长协议至2018年底。
7.伊拉克石油部长：OPEC同意延长石油减产协议，但尚未决定延长的期限，选项是延长6个月或延长至2018年年底。
8.科威特石油部长：支持延长石油减产协议至2018年。但OPEC尚未针对延长石油减产协议至何时达成共识。OPEC委员会周三将探索石油减产协议会延长至何时。
l 投资逻辑
市场依然静待OPEC减产会议，从昨天各OPEC产油国石油部长的表态来看，目前会议的结果依然高度不确定，我们认为造成这种分歧的原因在于市场对明年平衡表预期差异较大，如果市场在明年二到三季度完成再平衡而OPEC却延长至明年年底，很有可能导致OPEC市场份额的进一步下滑，因此不排除OPEC将减产协议延长6个月以后再决定是否进一步延长减产协议，OPEC在油价和市场份额上面临抉择。
▌沥青
期市震荡走势 西南现货再度调价
观点概述：
昨日沥青期货市场仍然维持震荡走势，截至下午收盘价2716元/吨，较昨日结算下跌20元/吨，跌幅0.73%，持仓307868手，增加2780手，成交213288手，减少125104手。油价在OPEC会议期价仍存在较大波动的情况下，沥青期货价格维持高位震荡走势。
现货方面北方炼厂大部分或部分转产焦化料和高标号沥青，整体道路沥青库存压力较小，华东和西南地区需求保持强势，华东区域内成交价维持 2550-2650元/吨，山东市场炼厂库存有所回升至21%，成交价格上周在马瑞原油供应紧张的影响下上涨95元至2510-2760元/吨，预计本周马瑞到港后道路沥青价格或会有所回落。华南地区主流成交价格维持在2720-2750元/吨。目前西南地区道路开工进入高峰期，道路沥青需求旺盛，中海四川昨日上调出厂价80元/吨，带动区域内成交价格上涨50元至3000-3200元/吨。总体来看，虽然上周以来华东和华南部分受到天气不稳定的影响，但下游需求整体强势的格局并未改变。预计本周将会有马瑞油到货山东港口，山东地区原料紧张的情况将会有所缓解，随着北方气温持续下降，华北和山东区域内道路施工需求持续下降，在原料情况缓解后，区域沥青价格进一步上涨动能有限。同时我们注意到上周中石化调价后中石油和地方炼厂并未大幅度跟进，炼厂库存有小幅提升，目前仍以消化前期积累的社会库存为主。
沥青需求呈现传统上北弱南强的局面，华东和华南及西南地区需求大概率保持强势，同时市场对于明年北方地区特别是西北地区的沥青需求保持乐观预期，对现货价格和期货价格形成有力支撑。期货价格短暂回调尚未形成下降趋势，需进一步观察周度南方炼厂库存指标。
策略建议及分析：
建议：近期市场走势震荡为主，OPEC会议扰动因素消除前谨慎观望。
风险：马瑞油供应短缺，国际油价大幅波动。
量化期权
豆粕波动率小幅回落，白糖期权成交活跃度下降
▌豆粕期权
豆粕期货主力合约，由1月合约转移至5月合约，11月28日价格小幅振荡，日盘价格收于2832元/吨，当日成交量为61万手，持仓量169万手，持仓量维持稳定。
豆粕期权今日成交活跃度保持稳定，总成交量2.41万手(单边，下同)，持仓量17.70万手，期权成交活跃度维持稳定。1月合约成交量占所有合约成交量的52%，5月合约成交量占所有合约成交量的47%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.88，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值则维持在0.77，市场情绪中性偏乐观。
5月豆粕期权平值合约行权价移动至2800的位置，11月上旬隐含波动率触底之后，近期隐含波动率逐步回升，今日波动率小幅回落至12.31%，60日历史波动率为12.42%，隐含波动率与60日历史波动率的差值为-0.11%，隐含波动率已逐步贴合历史波动率。投资者可考虑逢隐含波动率高位卖出期权。
▌白糖期权
白糖期货5月合约11月28日价格振荡上行，日盘价格收于6169元/吨，今日5月合约成交量为12万手，持仓量为38万手，成交量、持仓量维持稳定。
白糖期权今日总成交量为0.50万手(单边，下同)，总持仓量为5.96万手，5月合约成交活跃度较1月合约显著走低。目前5月合约成交量占比为75%，持仓占比为61%。今日白糖期权整体成交量PC_Ratio移动至0.61，持仓量PC_Ratio则维持在0.87，白糖看涨期权成交量持仓量均大于看跌期权，市场投资者倾向于卖出看涨期权，反映出偏悲观的情绪。
5月白糖期权平值合约行权价移动至6200的位置，而白糖当前60日历史波动率为10.90%，期权隐含波动率仅为9.14%，两者的差值为-1.76%，白糖隐含波动率仍处底部，暂不建议投资在当前波动率水平下裸卖期权，白糖1月期权合约距离到期日不足一周，投资者可考虑将期权头寸逐步移仓至05合约。
