华泰期货：锌价维持震荡下跌
中亿财经网月日讯，锌价维持震荡下跌。
金属
▌铜
基本面缺乏突出的利空或者利多因素，短期涨跌均难以过度
铜市逻辑：
中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。
短期逻辑：上周，铜精矿加工费维持平稳，加工费谈判依然限制铜精矿现货市场;另外，铜市场供应风险担忧再度升温，智利和秘鲁矿山均再度传出罢工情况，并且因此前铜价格的累计上涨，工人的要求预期增加，谈判达成难度增大。从进口数据来看，10月精炼铜进口环比大幅收缩，但同比维持扩张，整体短期铜价格受到供应担忧的支撑，不过，因供应大规模中断并未真实落地，因此提振强度或受限。
走势分析：
当日走势：11月28日，铜价格整体有所回落。
28日，受到周边市场带动，铜价格整体回落，现货市场则延续贴水格局，并且贴水幅度有一定的加大，主要是此前采购的中间商无法在缩小贴水幅度的情况下出货，因当前现货需求处于淡季，市场走货渠道较差，导致货源报价被迫提高贴水。
但是货主整体心态分化，部分货主在当前的贴水下出货意愿较低，整体市场成交较为僵持，目前的贴水幅度市场货源稀松，因此现货市场的量并不大，贴水有一定程度失真。
秘鲁能源与矿产部副部长Ricardo Labo周二表示，秘鲁2018年铜产量预计为250万吨，到2021年产量将达300万吨。秘鲁是全球第二大铜、锌和白银生产国。能源与矿产部报告称，秘鲁10月铜和白银产量较去年同期下滑，但黄金和锌产量同比增加。
秘鲁是中国第二大精炼铜供应来源地，秘鲁10月产量的下降一定程度上解释中国今年10月进口的季节下滑力度超过去年。
消息显示，中国提交至WTO的“进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准—废有色金属”的国家标准，废有色金属中应限制其他夹杂物(包括木废料、废纸、废塑料、废橡胶、废玻璃、粒径不大于2mm的粉状物等废物)的混入，总重量不应超过进口废有色金属总重量的1%。当前的标准为2%，而此前的征求稿为0.3%，这使得废旧进口难度虽然提升，但比征求稿难度降低，整体即考虑到环境保护，又考虑到废旧进口的现实，因此，整体来看，对废旧进口的影响力度降低，废旧进口依然取决于内外价差。
另外，铜仓单有所回升，因现货市场的贴水，现货有转向仓单的动力;而LME库存继续下降，整体全球库存依然处于下降格局，但近期需求季节性淡季，总库存下降预估放缓。
整体上，当前铜基本面缺乏突出的利空或者利多因素，短期的涨跌均难以过度，整体铜价格依然延续高位震荡的格局。
▌镍
镍价回落依靠钢厂对原料的挤压，回落过程很难顺畅
镍市逻辑：
现货市场：上海现货市场电解镍报91600-92850元/吨，其中上海市场金川镍报在92325，俄镍报在92125附近。
中期逻辑：上周，精炼镍现货进口维持亏损格局，仍然阻碍精炼镍进口;10月份精炼镍进口环比有所下降。镍价长周期方向不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至400元/吨，现货市场成交有所下降，现货和仓单出现分歧，仓单小幅降低，但现货库存则有所回升;10月份精炼镍净进口下降，精炼镍短期依然以增加为主。镍矿港口库存大幅下降，目前来自印尼的镍矿依然增量不大;不锈钢市场暂时压力也因印尼冲击暂停而舒缓。但整体预期仍然存在，因此，短期镍价依然受限。
走势分析：
日内走势：28日，镍价整体延续下挫。
28日，进口镍对金川镍的贴水扩大至200元/吨附近，进口镍现货对无锡电子盘升水小幅下调至225元/吨。随着镍价的下调，现货市场成交有所起色。
28日，镍仓单小幅度下降，整体继续确认精炼镍仓单下降的趋势;另外，精炼镍进口转成盈利，28日进口盈利幅度较大
镍铁镍矿方面，28日，镍矿价格继续小幅下调，当前镍矿价格依然限制镍铁企业的采购动力。镍铁价格则下调10元/镍，随着钢厂需求预期降低，钢厂招标价格压力显现，不过，相对而言镍铁价格下调的并不大，主要是此前镍价反弹的时候，镍铁并未过多跟随，而镍价的回落更多的是此前反弹空间提供。
另外，据SMM消息，采暖季未影响山东临沂2家高镍生铁生产，2家工厂合计产量占全国镍生铁供应20%左右。近几日临沂和北京空气质量尚可。
不锈钢市场方面，不锈钢市场人气暂时依然未能修复，市场表现偏弱，300系不锈钢价格普遍下调200元/吨，市场接货能力也不充足。
但是，此前钢厂普遍下调原料的招标价格，因此钢厂冶炼利润有所好转，不锈钢市场暂时来看已经度过了最悲观的阶段。
综合情况来看，当前的市场压力主要是钢厂减产带来的对镍铁、镍矿等原料端的挤压，但是因当前菲律宾正处于雨季，并且港口库存也不高，国内只能指望印尼的镍矿发货，这样的挤压是很困难的，因此镍价回落过程很难顺畅，归于一般类的回落，难以形成趋势。
▌锌铝
锌价维持震荡下跌，国内铝供过于求格局难言逆转
锌：
11月28日整体有色板块集体下挫，锌价维持震荡下跌趋势，LME现货升水回落至25.50美元/吨，进口维持较大亏损。
现货方面，下游依旧保持逢低采购，贸易商间交投略清淡，今日市场整体成交不及昨日，而时至月底预计现货成交难言好转。现货升水变化不大，0#普通品牌对沪锌1712合约升水70-升水80元/吨附近。
库存方面，国外市场持续下滑，国内仓单小幅减少。11月28日LME锌库存减1000吨至217625吨，而注销仓单占比亦在不断下滑并重回年内低点，目前占比仅有24.28%，因此预测未来锌库存下滑速度将出现减缓。
环保督察组第三轮检查于11月27日入驻华北，对当地镀锌企业进行逐个检查，接受检查的镀锌企业或将进行限产。随着环保督查日益严格，镀锌企业开工难言好转。
策略建议：四季度冶炼厂检修较少，冶炼企业的成本依旧能够支撑锌锭冶炼产能的逐步释放，环保对下游镀锌企业生产压力不断加剧，锌锭库存有望继续回升。中线来看海外矿山陆续投产，精矿供应缺口缩窄，预期明年加工费将见底回升。因此我们预计锌价或仍有下调空间。
铝：
11月28日，沪铝承压下行，长江现货均价下跌40元至16020元/吨。现货市场，根据南储商务网，临近月底持货商积极出货，市场货多为患，采购需求疲弱，成交不佳，成交价自14840元下降至14800元，较南储华南均价升水-50~-10元。广东现货较1712合约主流贴水85~115元;华东现货对1712合约主流贴水150~255元。
LME库存继续下降，11月28日LME铝库存减4975吨至1117725吨，据我的有色数据显示，11地铝锭库存本周一铝锭库存较上周四仅小幅下滑0.5万吨至168.5，整体铝锭社会库存仍维持高位。而新疆运输问题仅让库存小幅下降0.1万吨。整体库存压力或将带动铝价重心继续下移。
另外，氧化铝价格持续下滑导致电解铝成本出现下滑，根据我们测算，电解铝生产成本较低的山东和新疆地区的生产成本分别为14563元/吨和14302元/吨，若未来氧化铝价格继续下跌，则可能会刺激这部分低成本的电解铝产能陆续投放。
据smm，26日，河南焦作发布重污染天气橙色预警，受此影响，河南鸿冶铝杆厂2条生产线全部停产，预计停产时间为11月27日至11月30日。
策略建议：供给侧改革以及冬季限产不及预期，铝锭库存维持高企将持续施压铝价，电解铝成本下滑将刺激冶炼厂生产积极性，环保督查趋紧将持续限制铝材消费，因此铝锭库存可能维持累积。预计短期铝价难言乐观，建议激进者轻仓试空。
黑色
成材强于原料 钢厂利润继续上升
总结与操作建议
▌钢材
螺纹钢现货大幅上涨 期价高贴水背景下易涨难跌
昨日成材品种继续上涨，热卷涨幅大于螺纹。白天盘螺纹1805合约涨1.02%，热卷1805合约涨2.01%，涨幅略大于1801合约。收盘后钢坯价格上涨10元/吨，夜盘螺纹、热卷均小幅收跌。
现货方面，各地三级螺纹钢现货价格大幅上涨，上海上涨80元/吨至4540元/吨，天津上涨50元/吨至4250元/吨。各地4.75MM热轧现货价格上涨幅度仍小于螺纹，上海上涨40元/吨至4160元/吨，天津持平于4140元/吨。
进入供暖季后，钢铁行业限产执行力度超预期，市场做多情绪积聚，建议维持螺纹钢多头操作思路。套利方面，建议前期进行1801合约卷螺价差扩大套利离场观望。
▌矿石
铁矿石现货价格继续上涨 期价高位连续下跌
昨日铁矿日盘探底回升，1805合约围绕500元/吨整数关口震荡，夜盘小幅收跌，走势弱于螺纹。
现货方面，外盘矿石普氏指数报价下降0.75至68.05美元/吨，港口矿石价格上涨8元至503元/湿吨。
从最新的下游钢企补库情况来看，经历前期疏港和钢厂限产影响，钢企矿石库存可用天数上升，这对铁矿石价格将形成压制，建议短期单边操作以跟随整体板块趋势为主。
▌双焦
焦炭焦煤探底回升 维持震荡格局
昨日日盘焦炭主力1805合约小幅收涨，涨幅为0.17%，焦煤主力1801合约则上涨1.22%。夜盘时段，焦炭焦煤小幅收跌。
现货方面，天津港准一级冶金焦炭价格1890元/吨。唐山二级冶金焦价格维稳1615元/吨，山东、内蒙古地区焦炭价格上涨100元/吨。焦化企业限产后炼焦煤需求下降，不过炼焦煤价格依旧坚挺。近期澳洲煤价格小幅上涨，中挥发焦煤上涨至175美元/吨，折算成人民币1381元/吨。
综上，上周钢材社会库存继续下降，周一钢材价格大幅上涨，钢厂利润升至年内最高水平，并带动焦炭现货上涨，但考虑到期货有一定幅度升水，建议投资者退出观望。套利方面，近期焦炭价格上涨100元/吨，后期焦炭现货或强于焦煤，建议少量参与买焦炭抛焦煤套利。
▌玻璃
玻璃夜盘上涨 换月后5月仍强于1月
昨日日盘玻璃完成移仓换月，玻璃主力1805合约探底回升，夜盘收出中阳线，玻璃1805合约持仓量继续上升，已超过30万手。
昨日全国范围玻璃现货价格持稳，沙河地区安全玻璃报价1520元/吨，出库情况一般。
华东和西北等地区生产企业为了提振市场信心，近期分别计划召开区域协调会议。预计玻璃现货以稳为主，期货1805合约小幅回调后仍旧有望维持强势。
