2022-03-06【周期02】经济周期和金融周期的概念机构原油沥青

经济周期根据时间长度的不同发，分为四个类型：分别是3-4年的库存基钦周期、7-10年的朱格拉周期、15-25年的库兹涅茨周期、50-60年的康波周期。但四个周期不是独立存在，而是相互影响，周期重合的时候，会产生周期共振或者周期抵消的结果。

基钦周期，是1923年由英国经济学家约瑟夫基钦基于对对物价、生产和就业的统计资料的分析，而提出的一种为期3-4年的小经济周期。基钦周期也被称为“存货周期”或“短波理论”。

基钦周期理论的内在基础是，商品需求的冲击被动的、外在的，而供给库存的调整，则是主动的，内在的。因此需求和供给的不同变动，也让库存形成了四个周期性阶段。也就是我们常听到的，主动去库存、被动去库存、主动补库存，和被动补库存，他们分别对应了经济周期中的4个不同阶段，即：衰退、复苏、过热、滞涨。

主动补库存阶段（需求上升+库存增加）： 产品供不应求，价格上涨，企业销售状况良好，预期改善。企业开始主动加大生产，库存增加，经济进入繁荣期；

被动补库存阶段（需求减少+库存增加）： 库存达到一定程度后，开始逐渐供大于求，产品价格下降；企业根据市场需求开始调整生产计划，所以存在一定滞后性，导致库存继续被动增加，企业利润减少，经济开始进入滞涨期；

主动去库存阶段（需求减少+库存减少）： 经济衰退，市场需求持续收缩，产品价格继续下降，企业预期消极，开始主动降低产能，减少生产，库存逐渐减少；

被动去库存阶段（需求增加+库存减少）： 产品价格的下降使得市场需求见底，开始反弹；但因为企业生产存在一定滞后性，跟不上销售速度，导致库存进一步减少；随后企业开始调整生产计划扩大生产，经济开始进入复苏期。

一般来说，相关周期性板块会在被动去库存阶段触底反转，在主动补库存阶段加速上行，尤其是在主动补库存阶段会有较高的超额收益。

朱格拉周期，是法国经济学家朱格拉提出的，资本主义市场经济中存在着7-10年左右的周期波动。朱格拉周期是以设备更替和资本投资为主要驱动因素，主要是基于设备投资维度进行分析，所以也被称为“投资周期”。朱格拉认为生产力水平反映了制造业企业的核心竞争力，而生产力的提升是一个持续的过程，需要企业不断对设备进行更新和再投资。

由于存在磨损折旧、技术替代等因素，机器设备往往存在一定的更新周期，当经济中机器设备开始大量更新换代时，固定资产投资将大幅增加，从而推动经济快速发展。随着机器设备更新完成，固定资产投资减少，经济周期开始转为衰落。设备的周期性更新换代，带动固定资产投资的周期性变化，最终形成7~10年的朱格拉周期。

一般3个基钦周期组成一个朱格拉周期。

新一轮朱格拉周期开启，哪些信号先行？

库兹涅茨是一位美国经济学家，他发现经济中存在20年左右长短的长周期波动，平均15年上涨，5年下跌。这种波动美国的建筑行业和房地产行业中表现尤为明显，所以库兹涅茨周期，也被用来描述建筑业和房地产业的兴衰波动。而地产的变化，往往又与人口繁衍和迁移密不可分，所以库兹涅茨周期在某种程度上，也反映了人口周期。

房地产周期一般是从房租上涨带动房价上涨开始，然后贷款意愿增加，再加上资本这一把火，进一步促进房价上涨，开发商也加紧盖房子。当房价被推高到一定程度，供给大于需求时，房价开始掉头往下。此后，银行信贷收缩，消费者购房能力下降，需求进一步减少，开发商等企业负债压力增大，开始收缩业务，大量劳动力失业，人们在其他方面的消费意愿也会大幅降低，经济环境进入萧条期。

康波周期是1926年，由俄国大名鼎鼎的经济学家，康德拉季耶夫提出的，一种时间跨度为50-60年的经济周期。康德拉季耶夫在考察资本主义经济中发现，全世界的资源商品和金融市场都会按照一个50-60年的周期进行波动。

多数康波理论研究者认为，自工业革命爆发以来，已经走过了4轮康波周期，目前正处于第五个波长中。从图中我们也可以清晰地看到春夏秋冬的交替，4轮康波的起点，基本都以一个突破性的技术作为标志，因此也分别代表了4个不同的时代：第一个康波是工业革命爆发，第二个康波是铁路时代，第三个康波是电力与重工程时代，第四个康波是石油化工与汽车时代，目前我们正处于第五个康波中，也就是信息技术互联网时代。

但由于一轮康波周期太过于漫长，也就才经历了4轮，缺乏足够的理论支撑，再加上一个人一生或许也才经历一个康波周期，所以实用性可能并不是很大。w7y中亿财经网财经门户