第三章证券投资的宏观经济分析第四节、宏观经济政策分析
(一)财政政策
1．财政政策的手段。
（1）.国家预算。是财政政策的主要手段，国家预算收支的规模和收支平衡状态可以对社会供求的总量平衡发生影响，在一定时期当其他社会需求总量不变时，财政赤字具有扩张社会总需求的功能；财政采用结余政策和压缩财政支出具有缩小社会总需求的功能。国家预算的支出方向可以调节社会总供求的结构平衡。财政投资主要运用于能源、交通及重要的基础产业、基础设施的建议，财政投资的多少和投资方向直接影响和制约国民经济的部门结构。因而具有造就未来经济结构框架的功能，也有矫正当期结构失衡状态的功能。
(2)税收。具有强制性、无偿性和固定性特征。首先，税制的设置可以调节和制约企业间的税负水平。税收还可以根据消费需求和投资需求的不同神岩对象设置税种或同一税种中实行差别税率，以控制需求数量和调节供求结构。对出口产品的退税政策可用来鼓励出口，进口关税的设置用来调节进口商品的品种和数量。
(3)国债。国债可以调节国民收入的使用结构和产业结构，用于农业、能源、交通和基础设施等国民经济的薄弱部门和瓶颈产业的发展，调整固定资产投资结构，促进经济结构的合理化。国债可以调节资金供求和货币流通量，主要通过扩大或减少国债发行，降低或提高国债利率和贴现率以及公开市场业务来调节资金供求和货币流通量。
(4)财政补贴。是国家为了某种特定需要，将一部分财政资金无偿补助给企业和居民的一种再分配形式。我国财政补贴主要包括：价格补贴、企业亏损补贴、销简财政贴息、房租补贴、职工生活补贴和外贸补贴等。
(5)财政管理体制。是中央与地方、地方各级政府之间以及国家与企事业单位之间资金管理权限和财力划分的一种根本制度。其主要功能是调节各地区、各部门之间的财力分配。
(6)转移支付制度。是中央财政将集中的一部分财政资金，按一定的标准拨付给地方财政的一项制度。其主要功能是调整中央政府与地方政府之间的财政纵向不平衡，以及调整地区间的财政横向不平衡。
2．财政政策的种类与经济效应及其对证券市场的影响。
财政政策分为：扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。扩张性财政政策刺激经济发展，证券市场将走强，紧缩性财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱。
积极财政政策，也就是扩张性财政政策对证券市场的影响有：
(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围。对证券市场的影响为：增加收入直接引起证券市场价格上涨；增加投资需求和消费需求又会拉动社会总需求，从而促使股票价格上涨，债券价格也将上扬。
(2)扩大财政支出，加大财政赤字。政策效应是：扩大社会总需求，从而刺激投资，扩大就业。证券市场价格上扬。但如过度使用此项政策，使财政收支出现巨额赤字时，有可能造成证券价格下跌。
(3)增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大。其政策效应是，扩大社会总需求和刺激供给增加。从而使整个证券市场的总体价格水平趋于上涨。
紧缩财政政策的经济效应及其对证券市场的影响与上述分析相反。
(二)货币政策
1． 货币政策的作亏瞎裤用。
货币政策对经济的调控是总体上和全方位的，货币政策的调控作用突出表现在以下几点：
(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。
(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定
(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例。
(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。
2．货币政策工具。
货币政策工具可分为一般性政策工具和选择性政策工具。
一般性政策工具是指中央银行经常采用的三大政策工具。
(1)法定存款准备金率。当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可运用的资金减少，贷款能力下降，货币乘数变小，市场货币量便会相应减少，所以在通货膨胀时，中央银行可提高法定准备金率；反之，则降低。
(2)再贴现政策。指中央银行对商业银行用持有的未到期票据向中央银行融资所作的政策规定。再贴现政策一般包括再贴现率的确定和再贴现的资格条件。
(3)公开市场业务。指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币量的政策行为。当中央银行认为应该增加货币供给量时，就在金融市场上买进有价证券(主要是政府债券)；反之就出售所持有的有价证券。
选择性政策工具主要有两类：直接信用控制和间接信用指导。
(1)直接信用控制。它是以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。其具体手段包括：规定利率限额、信用配额、信用条件限制，规定金融机构流动性比率和直接干预等。
(2)间接信用指导。是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。
3．货币政策的运作。
货币政策的运作主要是指中央银行根据客观经济形势采取适当的政策措施调控货币量和信用规模，使之达到预定的货币政策目标，并以此影响经济运行的运作。根据运作方向将货币政策的运作分为紧的货币政策和松的货币政策。
(1)紧的货币政策。其主要政策手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。
(2)松的货币政策。其主要政策手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。
4．货币政策对证券市场的影响。
表3．4 货币政策及相应政策手段对证券市场的影响
货币政策种类 货币政策手段 对证券市场影响
紧的货币政策 利率上升 利率上升
公开市场业务大量卖出 证券价格下降
减少货币供应量 证券价格下降
从紧的选择性货币政策 证券价格下降
松的货币政策 利率下降 证券价格上升
公开市场业务大量买进 证券价格上升
增加货币供应量 证券价格上升
从松的选择性货币政策 证券价格上升
(三)收入政策
1．收入政策与财政政策、货币政策相比，具有更高层次的调节功能，它制约着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最终也要通过财政政策和货币政策来实现。
2．收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。收入总量目标着眼于近期的宏观经济总量平衡，收入结构目标则着眼于处理各种收入的比例。收入总量调控通过财政政策和货币政策的传导对证券市场产生影响。
3．随着市场经济体制的建立和完善，我国收入分配结构发生了根本性的变化，从而导致了我国民间金融资产大幅度增加，并具有相当规模，增加了证券市场需求，促进证券市场规模的发展和价格水平的逐步提高。
