8.3今日券商机构看好个股一览
中亿财经网8月3日讯，今日券商机构看好个股一览：
白云机场：广告业务统一模式，枢纽机场非航逻辑强化
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮
7月31日晚，公司公告广州白云国际广告有限公司和迪岸双赢集团有限公司签署T1航站楼广告媒 体经营项目合同。
经营分析
外包“保底价+超额提成”，统一广告业务经营模式：新T1航站楼广告媒 体经营项目合同采用“保底价+超额提成”的计费模式，合同期共58个月，保底价总金额为16.77亿，超额提成率10%，第一年超额提成基准数3.25亿，超额提成基准数年度递增比例15%。本次合同签订后，T1广告业务改为外包经营，与T2航站楼运营模式统一，类比深圳机场(000089)，盈利能力将有较大幅度提升。此次将T1广告业务整体向迪岸公司外包，也有利于提升其业务积极性，进而提高白云机场(600004)的广告业务收入。
高超额提成基准数增幅，枢纽机场非航逻辑不断强化：本合同亮点在于超额提成基准数年度递增比例为15%，大幅高于T2的6%。我们认为这再次体现了市场对于枢纽机场未来非航价值高增长的认同。保底营业收入同样以此增速提高，也打消了市场对于T2广告业务长期分流的担心。同时考虑到T2投产后，对于T1广告业务的短期分流影响，首年保底净利润预计为1.85亿，小于2017年净利润2.2亿，保底额符合预期。
航空业务运行平稳，等待放量：2018年1-6月，公司飞机起降架次同比增长3.8%，旅客吞吐量同比增长7.4%，流量增速稍有回落。不过T2投产，预计白云机场有望迎来新一轮放量。民航新政后，白云机场放行正常率明显提高，已经连续9个月高于80%，达到调增机场容量标准。预计白云机场流量增速将稳中有升，航空业务得以稳步发展。
投资建议
2018年12月后，民航发展基金返还取消，对公司业绩有明显影响。不过白云机场作为门户枢纽，内生增长无忧，流量平稳增长，我们依然坚定看好枢纽机场流量非航变现能力。公司业绩双轮驱动，预计将重新回到上升通道。预计公司2018-2020年归母净利润为15.1/12.8/15.0亿，同比增幅分别为-5.5%/-15.0%/16.8%，EPS为0.73/0.62/0.72元，对应PE分别为19/23/20倍，维持“买入”评级，目标价17元，仍有20%上涨空间。
风险提示
新建T2成本增量超预期，突发性事件影响，非航业务增长低于预期。
万华化学2018年中报点评：业绩增长符合预期，未来发展形势可期
类别：公司研究机构：万联证券股份有限公司研究员：宋江波
MDI价格企稳，聚氨酯业务持续增长
2018上半年公司聚氨酯产品销量94.8万吨，同比增长7.99万吨，营业收入达到168.11亿元，同比增长20.3%。2017年MDI在受到大量不可抗力因素后价格迅猛攀升，2018年上半年国内MDI供需紧张的局面有所缓解，导致聚合MDI价格略有回落，但海外市场需求依旧强劲。上半年山东地区聚合MDI主流价格2.27万元/吨，较去年同期下降了5.7%;美国聚合MDI市场合同价为4211美元/吨，同比上涨52.6%。近期DOW装置停产、上海科思创MDI50万吨装置供货不正常以及博苏公司30万吨装置的检修，或将短期内促进国内MDI价格增长。
石化系列营业收入稳步增长
公司2015-2017年来石化系列营收稳定增长，分别是16.9亿、82.6亿和153.1亿。2018年H1石化系列营收达到83.2亿，同比增长20.2%;石化系列产品产量为75.4万吨，同比减少11.5万吨，销量182.2万吨，同比增长30.5万吨。石化系列产品主要涵盖丙烷、MTBE、丙烯酸及其酯、TBA、正丁醇以及环氧丙烷等产品，其中PDH工艺制备的丙烯产能(75万吨)、MTBE(75万吨)、丁醇(26万吨)和丙烯酸及其酯类(30万吨)。价格方面，山东丙烯价格为1200元/吨，同比上涨17.7%;上半年山东地区环氧丙烷价格为11300元/吨，同比增长13.5%;MTBE山东均价约为6000元/吨，同比上涨15%;华东丁醇均价约为7500元/吨，同比上涨22.1%;丙烯酸及其酯类价格较为稳定，后期随着石化方面项目的不断投产，公司这块业绩会继续攀升。
新材料业务板块增长喜人
2018年H1新材料业务实现营收26.86亿，同比增长52%，且新材料业务业务毛利率从2017年的31.55%到达了33.44%，是公司业务中除聚氨酯系列(55%毛利率)最高的，主要原因是公司产业链一体化逐步完善。预计未来会随着公司众多项目的持续投产，公司产业链的逐步完善，毛利率还会有一定程度的上扬空间。
盈利预测与投资建议：
看好公司未来发展前景，预计18-19年公司归母净利分别为112.41亿、133.76亿，对应EPS分别为4.112元、4.893元，对应当前股价PE分别为12.39倍、10.42倍。首次覆盖，推荐“买入”评级。
风险因素：MDI价格大幅下跌，石化产品价格大幅下降。
杉杉股份：中报业绩好于预期，静待下半年正极材料爆发和新能源车减亏
类别：公司研究机构：中信建投(601066)证券股份有限公司研究员：黎韬扬
二季度业绩增速稳健，投资收益支撑盈利高增长
公司18年Q2实现营收24.72亿元，同比增加6.8%，环比增加36.3%;实现归母净利润3.15亿，同比增加23.3%，环比增加110.4%;实现扣非归母净利润1.89亿，同比增加6.9%，环比增加64%。公司对洛阳钼业(603993)、稠州银行、宁波银行的投资收益对业绩起到强支撑的作用。2018H1公司实现投资收益约1.3-1.4亿元，其中洛阳钼业实现分红收益约0.36亿元，稠州银行分红收益0.6亿元，宁波银行减持收益月0.6亿元。
预计公司18-19年净利润分别为9.81、10.94亿元，对应EPS分别为0.87、0.98亿元，对应PE分别为21、19，维持“买入”评级，目标价格35.55元。
锂电材料业务高增长，新能源车运营业务同比减亏
根据我们的测算，预计扣非后的业绩拆分为：1)锂电材料：约3亿元，其中正极材料、负极材料、电解液的归母净利润分别约2.5、0.5、-0.04~-0.06亿元;2)新能源汽车运营预计亏损收窄在1亿元以内。3)能源管理服务净利润在0.5个亿以内。4)非新能源业务：服装预计0.2亿元左右;投资业务1.3~1.4亿元。锂电材料业务增长和新能源车运营扭亏是业绩高增长的主要原因。新能车运营上半年减亏显著，主要是引入战略投资者带来子公司估值上升，会计变更带来投资收益，显著对冲了运营的亏损，同比去年亏损下降40-50%水平，预计全年有望在去年基础上减亏一半。
高镍产线达产顺利，旺季开启放量有望加速
根据GGII数据，公司上半年实现正极产量1.02万吨，同比增加32.5%，其中三元材料、钴酸锂分别为5200、5000吨;负极产量1.6万吨，同比增长14.3%。由于二季度起锂钴价格有所走弱，公司难以维持高库存收益，正极业务盈利能力下降，公司上半年整体毛利率为24.3%，同比下滑0.9pct，环比18Q1下降1.9pct。公司上半年新投产7200吨高镍正极产线，年底新增1w吨正极材料产能，将进一步提升公司动力类正极出货量;负极在建的10w吨产能包头项目，将提升公司石墨化产能。考虑到缓冲期后电池行业将进入备货、加库存周期，有望显著改善中游排产景气度，推动公司锂电材料业绩释放。
风险提示：
1)新能源汽车市场有效需求不足;
2)正极钴酸锂产品竞争力下滑;
3)公司产能推进计划落实不及预期;
4)锂电产品原材料成本大幅提高。
中科曙光：可转债即将公开发行，设立投资基金布局产业上下游
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文
事件：公司公告董事会审议通过《关于公司公开发行可转换公司债券方案的议案》，同时参与设立陕西天创曙光云谷硬科技信息产业投资基金。
可转债转股价格高于现价，且原股东可大比例优先配售。本次发行的可转换公司债券的初始转股价格为51.28元/股，高于公司8月1日收盘价。原股东可优先按每股配售1.741元面值可转债的比例计算可配售可转债的金额。按本次发行优先配售比例计算，原股东最多可优先认购约1，119，504手，约占本次发行的可转债总额1，120，000手的99.96%。
募投资金全部用于公司分布式统一存储系统项目项目。本次发行可转债拟募集资金总额不超过11.20亿元(含发行费用)，募集资金扣除发行费用后，将全部投资于公司分布式统一存储系统项目。该项目前景广阔：1、存储海量的视频监控数据，市场对性价比高的可扩展性分布式块存储的需求非常强烈;2、云计算时代迫切需要在新一代搭载在通用硬件平台下，可实现大规模横向扩展的、软件定义的统一架构的分布式存储产品;3、公司从2009年开始布局，经过8年的探索与实践，如今已在国内部署了30余个城市云计算中心，这些云计算中心已经承载了上千种政务应用系统。根据最新的IDC数据，公司存储市场份额位列国内前三名，公司在存储产品方面具备市场和技术优势。
参与设立投资基金有利于公司形成产业链协作效应。本次投资基金重点投资于云计算、大数据、移动互联网、物联网、人工智能及其相关的产业上下游领域，公司通过参与基金投资，可以充分利用合作方的专业投资经验，整合各方优势资源，拓宽公司投资领域，提高公司资金使用效率，有利于公司健康持续发展，符合公司长期发展战略。
持续攻关上游处理器芯片核心技术。公司致力于形成完整的、全自主可控的新一代信息技术体系，寻求改变上游受制于人的局面，为此，公司加大了对相关领域的布局，并取得一定进展。在此前与全球芯片巨头AMD成立合资公司海光后，2017年1月国家发改委同意公司筹建“先进微处理器实验室”，2017年9月公司子公司获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”，为其后续突破核心技术困局创造了良好条件。
投资建议：公司在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等方面联手国内外优质企业，实现核心技术本地化，是国内在IT基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一。公司还启动“百城百行”政务云战略，实现从“芯”到“云”的全产业链覆盖，空间广阔。预计2018-2019年EPS分别为0.66元和0.92元，维持“买入-A”评级，6个月目标价58元。
贵州茅台：双轮驱动已成型，预收账款调节应理性看待
类别：公司研究机构：中信建投(601066)证券股份有限公司研究员：安雅泽
事件
公司发布2018年半年度报告
2018年上半年公司实现营业收入333.97亿元，同比增长38.06%，营业总收入352.51亿元，同比增长38.27%，归母净利润157.64亿元，同比增长40.12%，扣非归母净利润158.84亿元，同比增长40.82%。其中，单二季度公司实现营业收入159.31亿元，同比增长46.40%，营业总收入168.56亿元，同比增长45.56%，归母净利润72.57亿元，同比增长41.53%，扣非归母净利润73.73亿元，同比增长43.68%。
简评
Q2业绩超预期，提价红利成功兑现
18Q2公司在营业收入和归母净利润上同比增长分别为46.40%和41.53%，超市场预期，延续了高增长的势头。茅台酒H1实现营业收入293.83亿元，同比增长35.85%，单Q2茅台营收136.2亿元，同比增长47.05%，较Q1(+27.49%)明显提速，增速好于市场预期主要系确认部分预收账款。扣除预收账款变动额，真实销售增31.62%。根据公告，预计H1茅台吨价提升16%左右，单Q2吨价提升21.1%左右，提价红利已成功兑现。单Q2吨价提升幅度较Q1明显提高，预计乃Q2非标酒发货量加大所致，与渠道调研反馈情况一致。
预收账款回落市场已有预期，17年下半年高基数，预计未来预收账款仍会持续下降
二季度预收款环比一季度下降32亿元，复合我们的预期，主要系两方面因素所致：一是公司年初改变打款方式，从提前3-4个月打款改为当月打款当月发货模式;二是根据公司18Q2茅台酒销售收入136.18亿元(+47.05%)，预计确认量在6800-6900吨左右，量增21%-22%，显著大于渠道反馈发货量。扣除预收账款变动额，真实销售增31.62%，预计其中量增10%左右，价增21%。由于2017年Q3&Q4业绩皆是高基数，预计预收账款未来仍会持续下降。
双轮驱动基本成型，系列酒产品结构持续提升
2018H1系列酒实现销量近1.6万吨，预计同比增长21%左右，营收39.93亿元，同比增长56.7%，吨酒价格同比提升约27%，产品结构持续提升。单Q2系列酒实现营收23.05亿元，同比增长42.85%，占比提升至11.96%，较Q1占比9.66%进一步提升。其中预计Q2系列酒销量接近9000吨，同比量增10%左右，价增30%左右。公司今年系列酒计划在不增量的情况下完成销售额从65亿向80亿的推进，主要依靠产品结构升级、增加高附加值产品的占比，从上半年销售情况看，今年系列酒有望冲击近百亿的销售额。目前公司双轮驱动战略逐渐成型，系列酒将成为重要的增长极。
行政限价手段叠加季度间发货调节批价，抑制渠道库存，更加良性
自2017年以来，茅台通过淡旺间发货量、发货结构、行政手段三管齐下调节价格，防止批价出现快速上涨，已见成效，有利于渠道库存出清，助于回归真实消费需求。未来两年，茅台供需格局仍然偏紧，预计公司仍将调节批价抑制渠道库存，将使得公司经营更加良性。
系列酒推广致销售费用率增长，公司整体盈利能力提升
2018H1，公司销售费用同比增长59.52%，销售费用率达到6.24%，同比增加0.83pct，主要是由于广告宣传及市场拓展费用增长较高所致，预计主要是增加了对于赖茅、王子酒、汉酱等系列酒品牌的市场投入所致，同时公司上半年增加236家国内经销商，主要是酱香系列酒的经销商。在规模效应下，公司管理费用率同比下降0.99pct至6.98%。上半年，公司销售毛利率同比增长1.32pct至90.94%，其中Q2毛利率90.54%，显著小于Q1的91.31%，主要是由于Q2系列酒占比增加所致。18H1公司销售净利率达到50.67%，同比增长0.88pct，盈利能力进一步提升。
盈利预测与估值
目前市场上茅台酒仍处于供需偏紧的状态，提价效应从18Q2起将持续体现，进一步增强公司盈利能力。全年来看，茅台酒和系列酒的产品结构升级将是主要看点。不考虑预收款影响，我们预计公司2018-2020年营收增速为30.8%、12.1%和16.0%，净利润增速分别为35.9%、13.6%和18.1%，对应的EPS分别为29.29、33.27和39.30元，目标价810.00元，买入评级。
风险提示
茅台酒销量不达预期，白酒行业质量风险。
亿纬锂能：中报业绩略超预期，软包高端客户指日可待
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黎韬扬
事件
公司发布2018年中报，报告期内，公司实现营收18.8亿元，同比增长40%;实现归母净利润1.59亿元，同比下降32%;实现扣非后归母净利润1.48亿元，同比下降11%。公司18年上半年的归母净利润略超前期预告区间上限，扣除去年同期处置麦克韦尔股权收益后，净利润同比增长44%。
简评
业绩略超上限，扣除麦克韦尔后业绩同比增速44%
公司归母净利润约1.59亿元，略高于业绩预告上限的1.54亿元，考虑到去年同期产生麦克韦尔股权处置收益1.22亿元，扣除麦克韦尔股权处置的影响后，今年同比增长约44.2%。从18Q2看，公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为为12.00、0.85、0.74亿元，同比+55%、-52.7%、-36.5%。公司营收保持较高增长，主要系锂离子电池业务营收同比高增长近220%。公司利润下降较多，主要系麦克韦尔股权处置影响以及18Q2毛利率同环比下滑6.7个pct。
锂离子电池业务爆发增长，动力锂电市场地位稳步提升
报告期内，公司锂离子电池业务实现收入12.69亿，同比增长219.60%。消费类锂电业务，公司在电子雾化器和可穿戴设备市场占有率快速提升，收购金能公司产生了较强的协同效应，预计今年将持续高速增长。动力锂电业务，公司为南京金龙、宇通和吉利等客户的商务车配套电池，市场地位稳步提升。18年1-6月国内新能源汽车锂电装机量15.58GWh，其中亿纬锂能(300014)以547.82MWh占比3.52%，排名行业第5。目前公司已建成9GWh动力电池产能，包括3.5GWh三元圆柱、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GWh三元软包叠片和1.5GWh方形三元，公司在软包电池领域具有较强的技术优势，在国内外高端乘用车客户的认证工作顺利进行，并取得阶段性进展，有望进入主流车企供应链。储能锂电业务，公司已与通信领域大客户建立了长期合作关系，国际市场获得了通信运营商的批量订单，未来市场潜力极大。
锂原电池、麦克韦尔支撑业绩成长
公司上半年锂原电池实现营收6.14亿元，同比增长37.3%，估算毛利率仍维持较高水平。伴随欧盟E-call、物联网等众多需求涌现以及下半年锂锰电池的投运，公司业绩增速仍可能提升。此外，消费类电池在可穿戴和电子雾化器市场取得国际主流客户订单，市场份额增加，其中麦克韦尔上半年营收、归母净利润均实现高速增长，贡献投资收益约0.76亿元。
持续加大研发力度，全年收入或超50亿元
上半年公司研发投入约2.59亿元，同比增加258.4%，持续加大产品研发和技术改进投入。研发费用的增长带动管理费用同比增长101.5%，同时，公司上半年实现财务费用0.41亿元，同比增加95.4%，主要系借款带来利息支出增加。全年来看，预计锂原电池收入14-15亿元，同比增长30%;预计消费类锂离子电池10亿元，动力类锂离子电池26-27亿元;合计收入预计在50亿元左右。考虑到麦克韦尔的权益利润，公司全年预计净利润将在5亿左右。
预计公司18、19、20年的归母净利润分别为5.14、6.88、8.94亿元，对应EPS分别为0.61、0.84、1.05，对应PE分别为27、20、16倍，维持“买入”评级，目标价23.00元。
风险提示：1)动力电池出货不及预期;2)未能及时偿付贷款风险。
东山精密：中报符合预期，下半年各项业务有望精彩纷呈
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：樊志远
业绩简评
公司发布2018年上半年业绩：营业收入同比增长17.83%至61.2亿元，净利润同比增长117.93%至2.6亿元，EPS0.24元，业绩符合预期。
经营分析
各项业务稳健增长，毛利率改善明显：上半年FPC同比增长36.6%，毛利率提升1.44%，触控面板及LCM模组同比增长25.88%，毛利率提升4.61%，通信组件同比增长20.11%，毛利率提升0.5%，LED及显示器件下滑20.78%，主要是公司有意缩减电视代工业务，但LED封装业务增长较好。我们认为，公司各项业务改善明显，并已计划剥离电视代工及触控面板业务，Multek收购交割已经完成，未来公司将更加聚焦电路板(软板、硬板及软硬结合板)、LED封装及通信组件业务，整体毛利率有望进一步提升。
下半年需求旺季，各项业务有望精彩纷呈：公司预测1-9月归属于上市公司股东的净利润为6.2-7.5亿元，同比增长67.3%-102.4%。我们调研了日本、台湾FPC产业链，在苹果新机拉货及汽车应用加速的刺激下，下半年需求旺季，公司在今年的大客户新机上单机价值量大幅提升，FPC业务有望充分受益。LED、通信业务及Multek业务下半年为需求旺季，下半年公司各项业务有望精彩纷呈，实现快速增长。
受益智能手机创新、汽车智能化及电动化、5G通信，长期高增长可期：智能手机创新技术不断，对FPC需求会持续增加，如华为后置三摄采用13片软板、vivo升降摄像头、OPPO隐藏摄像头以及3D摄像头等，还有未来即将推的折叠手机，都需要增加FPC软板的用量，公司大客户2019年新机也有望推出后置三摄，对FPC的需求会持续增加。5G通信、汽车智能化及电动化也会增加软板、硬板及软硬结合板的需求量，Multek产品主要应用于电信(2017年营收占比43.3%)、电子消费品及汽车领域，主要客户有诺基亚、爱立信、思科、福特等，未来将显著受益，公司有望通过对电路板业务的管理整合及产能提升，有望实现协同快速发展，并进一步提升Multek的盈利能力。
投资建议
预测公司2018/2019/2020年EPS分别为1.05/1.63/2.13元，现价对应PE分别为24.1、15.5及11.9倍，维持“买入”评级。
风险
Multek整合不达预期，FPC产能释放缓慢，新产品良率提升不达预期。
拓邦股份：半年报营收增长稳健，智能+战略持续升级
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：程燊彦
半年报营收增长稳健，原材料成本上升影响盈利。公司半年度盈利1.1亿元、同比增长16.68%，营收稳健增长。不过公司毛利率从去年同期的24.4%下滑至20.25%，主要原因是上游原材料、特别是电容电阻的涨价，使得公司盈利表现略低于预期。公司作为智能控制器领域的龙头，随着行业内技术竞争壁垒的提升、落后产能不断退出后，行业集中度将进一步提高，公司会持续受益于物联产品渗透率提升等利好。我们预计，下半年在电子元器件涨价趋势有望逐渐缓和，公司全年的盈利能力有望恢复增速。
持续加大研发投入，核心器件承上启下。公司始终在加大研发投入，研发费用率保持在7%左右，随着物联需求推动产业升级、研发门槛不断提高的趋势下，公司将更能把握住行业变革的机遇。目前公司的ODM/JDM占比不断提升，研发投入正逐渐转化为核心竞争力。而随着阿里等互联网巨头全面进军IOT，物联网市场规模有望进一步发展，因此公司在物联网生态链中“承上启下”的核心卡位，有望开辟更多增长空间。
升级智能+战略布局，一体两翼协同效应良好。公司专注“智能+”战略布局，近期更升级了T-Smart场景智能电器解决方案，推出了智能厨房、清洁、暖通、卫浴、机器人、运动出行等十大智能场景综合解决方案。目前，T-Smart已经与数十个客户开展深度合作，开发数十类产品一体化解决方案。同时，公司发挥“智能控制+电机+电池”的一体两翼业务的协同优势，促进业务条线有较好增长。
评级面临的主要风险行业发展或不达预期风险、市场竞争风险、技术创新风险。
估值
基于公司上半年业绩与增加了3.4亿股本，我们下调公司2018-2020年公司EPS预测为0.29、0.37、0.49元，对应市盈率分别为18.6倍、14.2倍、10.8倍，维持买入评级。
西山煤电：新增产能不断释放，量价齐增带来业绩持续保持增长
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：孟祥文，刘晓宁
置换新建矿井，巩固焦煤龙头地位。2018年上半年原煤产量1337万吨，同比增涨2.53%;商品煤销量1218万吨，同比增涨6.01%;，同比增长2.88%;商品煤综合售价668.81元/吨;吨煤毛利353元/吨。受益于煤价持续高位盘整，公司吨煤毛利持续保持高位，但是毛利率因成本上涨而小幅下滑。公司后续产能持续扩张，公司通过关闭自有矿井和收购集团产能指标，置换新建斜沟矿(1500万吨/年)先进产能矿井，巩固公司焦煤龙头地位。预计2018年西山煤电(000983)的产量保持在2650万吨左右。
管理费用增加明显，现金流改善使得财务费用减少。报告期内公司期间费用24.93亿元，同比减少11.06%;其中销售费用10.86亿元，同比减少23.11%。管理费用10.19亿元，同比增长13.93%。财务费用3.88亿元，同比降低21.8%，随着煤价上涨，公司现金流大幅改善，负债减少，财务费用减少。
量价锁定，公司业绩保持稳定增长。2018年，公司集团母公司山西焦煤集团签订长协合同，价格继续保持2017年价格不变，2018年将新增3家长协钢厂客户，是的公司长协销量比例达到85%。因此公司量价基本锁定。加之斜口矿的投产，斜沟矿生产的洗混煤，发热量高，内在水分低，燃烧灰份的矿物资有利于改善水泥熟料质量，同类产品价格高于发电用煤。预计2018年因产量增加，而盈利进一步增长。
投资建议：2018年中报业绩基本符合预期，因国内焦煤具有稀缺性，现货焦煤价格继续保持高位盘整，因此不对公司盈利预测进行调整，预计2018年、2019年和2020年公司EPS分别为0.72元、0.70元和0.71元。公司PE估值仅10倍，处于绝对低位，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济下滑，环保限产加剧，下游需求下滑，公司销量下降。
韦尔股份：分销业务爆发、设计业务稳健，上半年增速亮眼
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘翔
事件：公司发布2018年半年报，实现营业总收入18.95亿元，同比增长107.26%;归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比增长164.90%;剔除公司2018年限制性股票股权激励摊销费用的影响，归属上市公司股东的净利润2.67亿元，同比增长354.70%。
设计业务稳健成长，加大研发保证持续竞争力。上半年半导体设计业务实现收入4.18亿元，较上年同期增长37.74%。在主要产品TVS、MOSFET、电源IC等方面，公司加大研发升投入，实现产品升级换代，顺应市场需求。另外公司在射频、传感器、直播、宽带载波芯片领域都有所突破。上半年公司半导体设计研发投入占营收比重达到12.17%。
分销业务销售创新高，是高增长的主要驱动因素。上半年半导体分销业务实现收入14.78亿元，较上年同期增长141.77%。公司不断丰富代理产品线，也在新客户开拓方面取得突破。上半年半导体器件普遍出现缺货涨价的现象，这也驱动分销业务实现爆发式增长。在可以预见的时期内，分销业务都将是公司营收和利润的主要来源。
功率器件涨价潮带来进口替代良机，公司有望率先获益。2017年以来由于供给不足叠加需求旺盛，功率器件领域出现大范围、持续的涨价潮，这给快速成长的国内功率半导体企业带来难遇的进口替代之机。对公司自身而言，首先TVS产品等领域的多项核心技术达到国际先进水平，产品性能和质量与国际厂商基本相当;其次公司制造封测环节均在国内，供应及时且物流成本相对较低;另外公司也具备客户服务的优势。我们认为受益于半导体进口替代大趋势，公司半导体设计业务将迎来高增长期。
首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好公司分销与设计两项业务良好的协同效应和未来持续发展的空间，预计公司2018~2020年营收分别为44.88、61.00、73.52亿元，归母净利润为3.70、5.35、6.54亿元，给予买入评级。
风险提示。下游需求不及预期;宏观经济波动。
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