汇率终将企稳 看好航空反弹 航空板块龙头股一览
中亿财经网8月8日讯
投资建议
汇率企稳，前期悲观预期释放后，航空股将从汇率负面扰动的情绪中逐渐走出，油价震荡上行负面影响较小，供需基本面不存在较大波动，数据回暖有望持续，看好航空股2018年Q3-Q4反弹。推荐：东方航空(收益水平改善明显，受益日韩线回暖);中国国航(优质干线资源丰富，坚定价格优先策略);南方航空(国内线占比高，提价业绩弹性大)。
事件
8月7日，美元兑离岸人民币盘中跌破6.83，人民币较前一交易日最大幅度升值超过400bp，人民币汇率逐渐企稳。
评论
人民币贬值航空股反应过度，汇率企稳后或逐渐消化负面情绪：美元兑离岸人民币自3月25日，6.25低点开始回升，8月3日最高点达到6.91，人民币共贬值10.6%，年初至今人民币累计贬值约5%。
受到人民币贬值拉低业绩以及市场情绪影响，期间国航、南航、东航股价分别下跌34%、35%、24%。目前人民币对于美元每贬值1%，国航、南航、东航净利润影响分别为2.79、2.78、2.60亿，年初至今三大航汇兑损失影响业绩约14亿，约占2017年净利润20%，航空股对于汇率的反应过度。
并且央行近日决定自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，这一举措被认为央行开始防范人民币继续大幅单边贬值，旨在向市场传递信息，人民币兑美元的单边贬值或企稳，回到双向波动。整体而言，人民币是目前主要利空因素，但我们认为人民币继续贬值空间不大，等待汇率利空出尽。
油价上行是另一利空因素，但燃油附加费征收降低影响：特朗普已宣布退出伊核协议，并重新开始对伊朗实施制裁，对石油销售的制裁预计在11月初生效。
如果美国切断伊朗石油出口，短期内国际油价存在震荡上行的推动力，对于航空公司成本端压力将一直存在。不过燃油附加费的征收将大幅减小国际油价上涨的影响。8月航空煤油进口到岸完税价格5515元/吨，燃油附加费征收标准依然为每人次10元，将覆盖航空公司燃油成本上涨约50%。
由于油价上行仍未产生一致预期，并且存在燃油附加费对冲，我们认为油价上行短期不会对航空股产生重大利空影响。
供需情况良好是航空股反弹的基本面力量：供给端，由于2017年下半年三大航飞机引进较为集中，使得2018年H1三大航运力投入ASK同比增长11.4%，相比2017年同期提高3.5pct.2018年航司飞机引进放缓且分布更为平均，预计2018年下半年航空公司ASK同比增速将有缩窄。
需求端，伴随央行降准，货币政策存在边际放松，并且向稳杠杆过度，政策组合偏向稳内需，实施更为积极的财政政策，下半年固定资产投资或将回暖，这将对航空公商务出行需求提供边际拉动。另外日韩等地旅游回暖，出境游依然是我国航空需求重要部分。
良好的供需基本面将对票价形成支撑，7月下旬暑运旺季，航空票价三大航国内航线座公里收益较上半月已有明显回升。
风险提示
航空需求下滑：航空客运和货运需求削弱，将抑制运价提升，对公司业绩将产生利空影响。
民航局准点率新政，供给收缩低于预期：准点率若提升较快，或将造成民航局过早放松民航供给限制，航空业供给收缩幅度较小或继续加大运力投放力度，可能会对票价造成压力甚至产生价格战。
极端事件发生：疾病爆发和恶劣天气等影响，将对于航空业需求带来毁灭性打击。
油价上涨超预期：若国际油价上涨速度与幅度超预期，或将大幅度拉低航空公司业绩，并扭转市场对于航空公司预期。
人民币贬值超预期：若人民币继续贬值，航空业绩和市场情绪将进一步恶化。
【以上内容仅供参考，不构成投资建议。】
