8.5今日原油价格走势分析 宏观利空情绪压制油价波动区间下移
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| 原油 | 华泰期货 | 亚太供需剪刀差去哪儿了? l 市场分析 此前我们曾认为随着亚太大炼化项目投产以及伊朗出口下滑，将会导致中东-亚太这一供需平衡出现巨大的剪刀差，从而推动亚太国家拓展从其他地区的原油进口，但目前来看，实际情况似乎和我们此前的预期出现了一定偏差，说好的亚太供需剪刀差去哪儿了? 首先来看中东出口，出口量的确是降了，从Kpler统计的船期数据来看，中东原油出口从一季度的1600万桶/日下降至1500万桶/日，但值得注意的是，这并非是阶梯式的下降，而主要发生在4月和5月的伊朗豁免到期节点之间，5月往后的出口量基本持稳在1500万桶/日附近，7月份的出口小幅下滑至1430万桶/日附近，也就是其他中东国家正在蚕食伊朗的出口份额，尤其是阿联酋，5、6月出口环比增加达到50万桶/日。而与亚太相反，中东出口国明显削减了对欧美的原油出口量，对欧洲的出口7月份下降至50万桶/日，是多年来的最低水平，对美国方面也从年初的80至100万桶/日下降至目前的50~60万桶/日，总结来看，虽然中东总体的出口量降了，但由于产油国死守亚太市场份额，边际上的下降依然发生在欧美而非亚太，因此，我们才看到近期俄罗斯Urals原油的贴水是多么的强势，因为西区的中质酸油供应已经非常捉襟见肘了。 再来看下亚太进口，亚太原油进口仍在增长，但今年以来增长的幅度不及预期，总体来看，亚太今年上半年的进口同比增量仅有20万桶/日，二季度进口增量甚至是负增长，问题出在哪里?从几个重要进口国的数据来看，中国进口坚挺，上半年维持60万桶/日的增量，印度放缓明显上半年小幅负增长，由贡献国变成拖累国，日韩基本持稳，边际影响不大，但除了四大以外的其他亚太国家收缩非常明显，上半年进口萎缩30~50万桶/日，其中印尼占到一半左右，也就是亚太地区来看，南亚的放缓拖累了北亚的增长，从而导致亚太整体增量的放缓。亚太炼厂的加工量偏低可能是一个重要原因，根据Energy Aspect数据，今年5~6月份亚太除中国以外炼厂加工量同比去年低了60万桶/日左右，印度、菲律宾、越南炼厂装置故障频发。7月中下亚太炼厂利润迅速反弹，柴油等中间馏分裂差尤其强劲，甚至导致柴油东西方套利窗口关闭。 因此总结来看，中东出口降幅以及亚太进口增幅均低于我们预期，这是剪刀差没有明显放大的重要原因，我们认为后续仍需要密切关注这一地区变化，尤其是随着10月份中国70周年大庆的来到，炼厂开工率可能也会受到压制，中东的出口贸易流向变化也需要密切关注，在当前的市场环境下，原油市场是东紧西松还是西紧东松将会直接影响到原油的月差结构、油种升贴水以及地区价差走势。 策略：单边中性，做缩Brent Dubai EFS 风险：西区出现突发性供应短缺 |
| 方正中期期货 | 宏观利空情绪压制 油价波动区间下移 核心观点： 1.供给：OPEC 减产力度下降 在上半年 OPEC 国家超预期减产的情况下，下半年产量进一步收缩的空间有限，同时由于伊朗、委内瑞拉产量的被动下滑，其他主要产油国有补缺口的意愿，因此，就 OPEC 国家来说，下半年产量将维持现状或在当前水平上小幅增产。 2.需求：全球原油需求增速连遭下调 美国进入季节性去库阶段 今年以来三大能源机构持续下调 2019 年全球原油需求增长预期，最新的数据显示，EIA、IEA、OPEC 对 2019年全球原油需求增长的预期分别为 107、120 以及 114 万桶/日，较年初的预测均有所下调。美国市场当前处于季节性消费旺季，原油库存连续六周下降，库存总量降至 4.45 亿桶，创今年 4 月份以来新低。而夏季美国墨西哥湾会频繁遭遇飓风袭击，未来 2-3 个月美湾地区仍然会遭遇飓风侵袭，该地区集中了美国大概20%的原油开采及 50%的炼油产能，飓风因素将继续扰动库存以及产量数据。 3.价差指标：原油月差大幅收缩 汽柴油裂解价差居高 近期欧美原油期货近远月价差持续收缩，尤其是 Brent 原油 back 结构持续转弱，这意味着供需结构在恶化，预计到三季度后期以及四季度，Brent 原油大概率转为 contango 结构。裂解价差方面，欧美市场汽柴油裂解价差整体处于高位震荡，虽然夏季是汽油消费旺季，但我们观察历史数据发现，夏季美国市场汽油裂解价差反而大部分时间是走弱的，且一直持续到年底，我们认为这可能与汽油供应在夏季之后增长且整体供应充裕有关。 4.基金持仓：基金净多头持仓低位波动 五大油基金非商业多头持仓及净多头持仓仍呈现下滑趋势，而空头持仓小幅增长，总持仓量略有下滑，而五大油基金多空持仓比也在持续下滑，也就是说当前市场的看涨气氛并不强烈，6月初以来的上涨行情并不是多头低位建仓拉涨，可能主要是空头离场所致。整体来看，当前从基金持仓情况来看，并没有明确的方向，对应行情可能震荡的概率较大。 5.结论：当前无论是宏观面还是原油基本面都难以对油价走势形成有效支撑，在短线利空情绪释放后，未来原油仍将呈现震荡偏弱局面，波动区间预计下移，国内 SC 原油波动区间预计在 400-450 元/桶。 6.风险点：中美贸易谈判走向;美国原油产量变化;墨西哥湾飓风 | |
| 中信期货 | 宏观施压单边下行 供需支撑月差上行 上周单边先涨后跌，月差大幅上行，跨区价差收窄。 宏观方面，中美贸易冲突再度恶化，美联储降息对冲衰退风险，美国经济数据维持强劲。 1)7月30-31日中美经贸谈判结束，双方公告进行了建设性谈判，将于9月进行下一轮磋商。8月2日凌晨特朗普宣布对中国剩余3000亿商品加征关税，隔夜金融资产全线大跌。2)7月30-31日美联储议息会议决定降息25个基点，于8月提前结束锁表。鲍威尔称此举并不意味趋势性降息周期开始，后续视经济状况仍有调节空间。3)8月2日晚间美国非农就业报告显示七月新增就业数维持强劲，制造业增幅半年最高。薪资增幅加速，劳动参与率提升。同日公布六月美国对中国贸易逆差扩大至半年高位。 供需方面， 美国原油延续去库，欧佩克产量继续下降，上半年成品油需求维持疲弱。1)原油库存连降七周，总油品及库欣库存降至六月来最低值，原油产量自暴风后基本恢复。2)欧佩克七月产量环比继续下降 13 至 2987 万桶/日，较去年11月下降328万桶/日，是自2014年5月的最低值。3)美国五月成品油供需双降;汽柴油需求分别同比下降15、23万桶/日，炼厂加工量同比下降12万桶/日。 价格方面，单边与月差走势再度分化。周初美国去库进展良好，推动单边月差同步上行;周尾贸易谈判恶化单边大幅下行，月差快速上行。中期来看，宏观压力回归：前期回暖的宏观情绪恶化，金融市场情绪或受美联储降息调控。 供需支撑维持：欧佩克产量维持低位，美国产量增幅暂不及预期，炼厂利润上行有助开工回升幅度，原油去库继续推进。策略角度，宏观风险压制供需支撑，单边多单转回月差多单操作，跨区价差空单续持 | |
| 宏源期货 | 原油技术性反弹收墓碑线，伊朗再抓扣一艘外籍油轮 要闻： 1. 美国能源情报机构 Genscape 主管 David Geoghegan：此前有市场消息表示，除非机构用的是真实数据或类似高频石油探测这样的技术，否则对伊朗石油产量的估计是错误的。那么事实可能是，伊朗的石油产量和出口量远高于机构调查的数据。 2. 市场消息：利比亚最大油田 Sharara 据称将重新开启。 3. 市场消息：巴西 6 月原油产量为 255.7 万桶/日。 4. 伊朗总统鲁哈尼：伊朗为挽救核协议做了最坏的准备。预计未来会面对更加困难的挑战，但伊朗将取得胜利。 5. 由于美国的制裁进一步挤压伊朗出口，本已减产至 2014 年以来最低水平的欧佩克原油产量上个月再度下降。伊朗原油产量已经降至 1980 年代中期以来最低，因为为了对伊朗的核计划施压，美国会对购买该国石油的的任何国家或公司实施制裁。据调查，伊朗上个月的原油日产量减少了 7 万桶至 221 万桶。根据对官员、分析师和船舶跟踪数据的调查，伊朗的产量降幅在欧佩克 14 个成员国中最大。 小结： 我们在7月26日报告《旺季难旺，8月原油反弹压力重重》中认为，8月布伦特原油有望向下跌破60美元/桶。8月1日《降息靴子落地，原油反弹压力重重》中建议逢高放空，当日原油在特朗普加征关税下大跌近7%。上周五我们认为，短期原油或现技术性反弹，中期下行趋势未改，周五原油冲高回落收类似墓碑线，显示上方压力重重。8月4日，伊朗再抓扣一艘外籍油轮，我们认为原油短期继续大跌的可能性较小，布伦特或将在60-63附近震荡盘整。 1、贸易争端将会损害能源需求前景。 2、7月OPEC产量继续下降，但出口降幅不及产量降幅，主要是阿联酋出口在6/7月份增加。 3、美国原油净进口下降(出口增加，进口下降)是6月以来原油去库的主要原因，美国5月份主要成品油(汽柴煤渣)需求量同比下降 42 万桶/日。所以我们多次看到原油大幅去库，原油价格不涨反跌。 4、8月1日起EPIC管道正式运营，后期PERMIAN产量增长有望加快，美国出口将进一步增长。 EFS价差3.03，DFL与CFD仍为负值，B/W价差6.83。美国汽油跌幅大于柴油。布伦特在换月后1-2月差走强。 | |
| 信达期货 | 全球经济增长放缓施压原油需求 利多因素： (1)外媒调查显示，7月OPEC产量降至2942万桶/日，较6月减少28万桶/日，为2011年来最低。 (2)美联储降息25个基点，为10年来首次，可使通胀快速回升至目标水平。 (3)伊朗扣押一艘外国油轮，称其向阿拉伯国家走私燃料，这是伊朗近期扣押的第三艘外国油轮。 (4)EIA公布，截至7月26日当周，美国商业原油库存降849.6万桶，连降7周，汽油降库179.1万桶 。 (5)美国活跃石油钻机数较上周减少6座至770座，连降5周，为2018年2月以来最低水平。 利空因素： (1)美国能源信息署EIA将2019年全球石油需求增长预估下调16万桶/日至122万桶/日，OPEC下修 全球石油需求7万桶/日至114万桶/日，IEA下调10万桶/日至110万桶/日。 (2)美国拟对3000亿美元中国输美商品加征10%关税，中美贸易摩擦再度升级。 (3)国际货币基金组织再次下调对全球经济增长的预期至3.2%，比四月份预测值低0.1%。 (4)科威特和沙特讨论重启两国中立区原油生产，或将带来50万桶/日的产量增量。 操作建议：全球经济增长继续放缓，下行压力加大施压原油需求。美联储降息25个基点，未有超预期表现。美国拟对3000亿中国输美商品加征10%关税，中美贸易战阴云再起，投资者情绪保持谨慎。目前，能显著提振油市的就剩下伊朗局势，伊朗再次扣押一艘外国油轮，同时减少履行伊核协议承诺，但也有消息称美国正考虑给予制裁豁免，伊朗局势悬而未决，密切关注其局势演化。供需层面，布伦特和WTI原油月间价差持稳并小幅回升，表明供需略微偏紧。关注布油在60美元/桶，美油在54美元/桶附近支撑力度，若跌破，则有可能引发新一轮头寸的抛售，如果企稳，可考虑轻仓多单入场。 | |
| 兴业期货 | 非农数据略微不及预期，原油前空谨慎持有 宏观方面美国公布的 7 月非农就业数据略微不及预期，但其中薪资数据相对强劲，支持持续的经济扩张，原油存在一定支撑。行业方面美国在线石油钻井平台连续第五周下降，已至 18 个月以来最低，美国原油产量持续下降;欧佩克减产协议履行率 163%，叠加伊朗再度扣押一艘外籍油轮或引发市场供应担忧，原油供应方面利多为主。但中长期来看全球经济增长放缓，美国制造业 PMI 继续回落表明其仍处于扩张周期末期，制造业疲弱关系紧张，原油需求前景薄弱。目前原油或维持回调震荡趋势，建议原油前空谨慎持有。 单边策略建议：空 SC1909;入场价：418.9;动态：持有; | |
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