3.25今日燃料油期货价格最新行情走势 三地库存环比下降等待4月份基本面的改善
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| 燃料油 | 华泰期货 | 等待4月份基本面的改善 投资逻辑 上周，原油价格维持震荡走势。从基本面来看，OPEC减产依然是支撑原油市场的重要因素，而且OPEC联盟取消了4月份的特别会议，将延长减产的决定推迟到6月份的部长会议上，这意味着二季度OPEC供给仍然受到当前限产协议的约束，全球石油供需缺口将放大，库存将加速去化。在美国增长预期有所放缓的影响下，市场的边际供给弹性有限。但另一方面，需求端则可能受到全球经济增长放缓的拖累，此外中美贸易战的进程也会对石油市场产生重大影响。总的来说，当前原油市场处于供需两弱的格局，在没有大的风险事件发生的情况下，油价可能会维持区间震荡走势，并对燃料油单边价格产生扰动。 就燃料油基本面而言，当前新加坡市场仍处于过剩的状态。贸易商预计整个3月份从西方流入新加坡的套利船货量在450万吨，位于偏高的水平。此前2月份黑海地区港口由于天气原因而出现船舶滞港，导致一些本应更早运抵新加坡的船货被推迟到3月下旬到达，在船燃需求保持低迷的情况下，短期内新加坡高硫燃料油市场承受着来自供需两端的压力。虽然根据IES最新数据，新加坡重馏分及渣油库存在3月20日当周录得1012万桶，较前一周去库179.1万桶，降幅8%。但这个数据反映的是燃料油岸上库存，由于贸易商岸上库容较为紧张，不少3月份运抵的燃料油当前储存在浮仓中，并未计入岸上库存，考虑到这些浮仓，新加坡当前依然面临不小的累库压力，反映到市场结构上，燃料油现货升水、月差以及裂解价差近期均呈现持续走弱的态势。 往前看，虽然在本月的最后一周新加坡市场可能会继续承压运行，但到了4月份，供应端的压力会开始缓和。一方面，欧洲炼厂在3月份进入检修高峰，燃料油产量开始明显下滑，考虑到船期这部分供应收紧的效应将在4月份传递到新加坡市场。此外，美湾炼厂正逐渐从检修中回归，由于制裁使得美国失去来自委内瑞拉的重质原油、燃料油出口，为满足炼厂逐步回升的需求，美国会增大对欧洲重质燃料油资源的采购，跟新加坡形成竞争关系，进一步导致未来从西方流入新加坡的套利船货收紧。另一方面，来自中东的船货供应量也大概率将逐步缩减，由于5月开始将进入中东的夏季用电高峰，沙特等国家会在4月开始减少燃料油出口，使得来自中东的船货量下滑。此外，以沙特为首的中东国家还会从欧洲采购燃料油作为电厂原料，与新加坡竞争欧洲的燃料油资源。需求端方面，在气温逐步回升的背景下，亚太地区电厂的燃料油消费会开始上涨，其中巴基斯坦为满足国内需求，可能将重新恢复对燃料油的进口。当前较为不确定的因素依然是船燃这一端的需求，而船燃消费的恢复情况也将决定未来市场由弱转强的速度和幅度，因此我们需要重点关注，并持续跟踪BDI指数以及新加坡船用油升水的走势。 国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在8美元/吨;与此同时，FU1905-FU1909的跨期价差为56元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差为16.75美元/吨，经汇率换算后FU 59价差相较外盘月差大概低57元/吨;此外，FU1909-FU2001跨期价差为265元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为49.5美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低61元/吨。参考外盘，59与91价差均有一定上涨空间，且到4月份外盘月差可能会因基本面的改善而重新走宽。考虑到1905合约距离交割期只有一个月左右的时间，59价差上涨空间有限，我们更倾向于多91月差。 策略：中性，进入4月份可考虑FU1909-2001正套 风险：船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长;临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致内外盘月差结构背离 |
| 中信期货 | 三地库存环比下降，检修利好但仍需需求配合 逻辑：三月亚太地区燃料油到港 602.2 万吨(环比上涨 10%，同比下降 6%)，当周三地库存环比下降(处于季节性低位，其中 ARA地区降幅较大)，全球检修高峰来临，供应、库存不断较少是大概率事件，但需要警惕的是二月数据显示需求较差(主要原因是韩国燃料油出口低位，导致库存处于季节性高位，新加坡燃料油出口也在低位，部分原因是季节性因素)。但总体来说，原油端 OPEC 减产叠加美国制裁伊朗、委内瑞拉，油市相对紧张;燃料油供应端偏紧的故事仍将持续(全球炼厂检修集中在二季度，各炼厂延长检修时间应对 IMO)，需求有望开启新篇章(中美贸易谈判预期较好，BDI 指数触底有望反弹，夏季为中东燃料油需求旺季)。国内来看，1-3 月中国 5-7 号燃料油进口均同比出现下滑(全球炼厂检修燃料油供应相对紧缺 4-5 月有望继续下滑)，当周 5-9月差创新低后有所反弹，目前空头对 1905 的压制有所减弱，未来配合基本面仍有一定的反弹空间。 策略建议：逢低多 Fu1905-1909 风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌，到港量大量增加。 | |
| 信达期货 | 全球炼厂处于检修季，燃油产量季节性下滑，同时东西方套利窗口关闭，流向新加坡的船货量收紧。因净进口量下滑，根据新加坡企业发展局数据，截至3月20日当周，新加坡残渣燃料油库存环比减少179.1万桶至2038.8万桶。供给收紧的同时，新加坡船燃需求依旧疲弱，MPA数据显示，2月份新加坡燃料油销量为378万吨，环比下降10%，为近三年低位。需求端弱势拖累燃油现货以及近远月价差表现，亚洲380cst燃料油现货较新加坡报价转为贴水。 操作建议：船燃需求未有明显改善，但由于供给端收紧，新加坡库存进入去库阶段。国内燃油主力合约FU1905临近交割，多头接货意愿有待观察。成本端原油的重挫拖累燃油大幅回调，预计短线以震荡整理为主，运行区间2800-2900元/吨，建议把握FU1905和FU1909合约的正套机会，目标位置 130元/吨。 | |
| 瑞达期货 | 德国和美国的制造业数据弱于预期，经济放缓忧虑压制市场，国际原油期价呈震荡回落，布伦特原油期价报至 67.3 美元/桶一线;新加坡燃料油市场现货价格回落，亚洲 380-cst 燃料油现货价差转为贴水;波罗的海干散货运价指数小幅下滑;新加坡燃料油燃料油库存回落至两周低位，短期燃油期价呈现震荡走势。技术上，FU1905 合约期价处于 10 日均线区域整理，下方考验 2800 关口支撑，短线燃料油期价呈现高位震荡走势。操作上，2750-2920 元/吨区间交易。 | |
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