1.28今日纸浆期货价格最新行情走势 去库存缓慢预计2月份期价弱势震荡

经济疲软或导致去库存缓慢，预计2月份弱势震荡WNb妈妈金融财经网财经门户

核心观点：全球来看，过去三年针叶浆和阔叶浆产能持续增加，阔叶浆产能增幅明显较大，2019、2020年针叶浆产能增幅较少，但阔叶浆增量依然较大;全球2018年1-10月份纸浆发货量较为平稳，11月份发货量降幅较大，但11月份针叶浆和阔叶浆库存均处于历史高位，全球需求面临问题。WNb妈妈金融财经网财经门户

中国方面，目前中国地区针叶浆基本面好于阔叶浆，针叶浆的供给少于2017年，阔叶浆的供给较2017年增加81.5万吨，目前港口的库存累积主要是阔叶浆，但下游需求面临问题，以纸浆为原料的纸制品的产量和出口量均同比减少。欧洲方面，欧洲地区纸浆的基本面和中国大致相同，以纸浆为原料的纸制品的产量同比减少，港口库存为2009年至今新高，港口库存主要是阔叶浆，目前欧洲地区NBSK虽有下跌趋势，但价格下降幅度较小，相对坚挺。北美地区纸制品的产量和纸制品的发货量均同比减少，降低了纸浆的需求。WNb妈妈金融财经网财经门户

针对目前的盘面，我们认为盘面价格逐渐由之前下跌过程中的反映针叶浆和阔叶浆共同的基本面到现在单独的反映针叶浆的基本面;在针叶浆基本面相对较好且目前中国和欧洲地区NBSK现货价格价差较大的基础上，中欧NBSK未来存在价差回归的动力，中国的价格或缓慢上涨以实现与欧洲地区的NBSK价差回归，但中国NBSK价格后期以何种方式上涨?价格上涨到何处?在短期内需要关注2月份库存情况以及3-5月份的文化纸销售旺季能否较好的实现港口纸浆缓慢去库存，长期内则需要关注中国以及全球经济的情况。WNb妈妈金融财经网财经门户

投资策略：2月份港口库存依然面临较大压力，鉴于目前经济状况，预计3-5月文化纸消费依然会面临“旺季不旺”，去库存进程缓慢，浆价走势或疲软，2月份对纸浆期货持谨慎偏空观点，可逢高做空。WNb妈妈金融财经网财经门户

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险WNb妈妈金融财经网财经门户

一、纸浆:WNb妈妈金融财经网财经门户

1.木浆现货价格稳中有升，外盘报价坚挺，需求持续回落，开始进入WNb妈妈金融财经网财经门户

假期模式。WNb妈妈金融财经网财经门户

2.非木浆下游实际成交零星，价格持稳。WNb妈妈金融财经网财经门户

3.国废需求尚可，价格稳中偏强;进口废纸需求逐步回升，价格企稳。WNb妈妈金融财经网财经门户

二、纸及纸板：WNb妈妈金融财经网财经门户

1. 文化用纸需求进入春节前假期，纸厂停工放假增加，价格波动不大。WNb妈妈金融财经网财经门户

2.生活用纸需求未有明显变化，临近春节市场交投一般，年尾旺季需求并未释放，国内价格多持稳。WNb妈妈金融财经网财经门户

3.白卡纸需求随春节临近逐渐减少，出货转淡，价格持稳，纸厂计划停机。WNb妈妈金融财经网财经门户

三、展望：WNb妈妈金融财经网财经门户

纸浆期货价格最高涨至 5500 元上方，随后震荡回落，但下跌并不顺利，现货银星在山东地区成交价为 5600-5650 元,市场对春节后纸浆供需情况相对乐观，但有相关人士预计三、四月份到港量较大，结合港口高库存，纸浆仍面临较大供应压力。目前，决定纸浆价格走势的关键仍是下游需求，纸厂成品名义库存偏高，需求偏弱，导致其对原料需求较少，中国机制纸产量同比已连续下降 12 个月，但从最近两个月产量看，环比持续增加，同比降幅收窄，或预示纸浆需求最差时段已经结束。12 月消费数据企稳，同时资金面宽松及减税降费的推进，对于节后需求或产生提振，但在全球经济进入下行周期的情况下，对纸类需求回升空间建议谨慎对待。春节后，木浆纸需求存在季节性回升可能，纸价有望企稳，从而使纸厂增加纸浆采购，但若供应超出预期，则纸浆价格涨幅有限，或面临先扬后抑。春节前最后一周，资金博弈加剧，建议投资者空仓观望，等待节后需求落地，关注库存及到港情况。WNb妈妈金融财经网财经门户

补库接近尾声，叠加价差压力，纸浆或维持高位WNb妈妈金融财经网财经门户

逻辑：上周纸浆盘面价格冲高回落，前期多头部分离场，尽管目前现货价格依然坚挺，但盘面有转弱迹象，后市去看，春节临近，纸厂持续补库存或进入尾声，且近期现货价格持续反弹后，对春节后下游复苏或存在一定压力，且内外持续顺挂，叠加了卖期保值，或加大了2、3月份进口回升预期，而且近期反弹只是库存转移，需求前置，这无疑将增大了春节后的压力，综合来看，尽管短期仍有向上驱动可能，但我们认为逐步减弱，且节后压力有释放需求。当然长期来看，我们仍坚持纸浆基本面压力最大的时候已过去，长期我们持震荡偏多观点，不过考虑到2019年整体宏观压力仍在，反弹空间仍会受到内外价差和下游压力的限制。WNb妈妈金融财经网财经门户

操作策略：谨慎偏弱，继续关注现货情况WNb妈妈金融财经网财经门户

风险因素：WNb妈妈金融财经网财经门户

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币大幅贬值WNb妈妈金融财经网财经门户

下跌风险：原油延续大跌、下游抵触明显增多、整体宏观维持弱势WNb妈妈金融财经网财经门户

纸浆主力合约 SP1906 昨日夜盘结算价5386元/吨，涨跌幅-0.37%。进口量方面，山东、江浙沪、华南等地区针叶浆供货量均为正常，目前交易惨淡，经过之前小幅下跌后，预计元旦之后价格逐渐呈稳，同时预计一月份纸浆的走势区间震荡，但长期来看纸价最终会回归基本面。但接下来投资者需及时关注春节前的一波走势，预计纸价还会有所震荡。WNb妈妈金融财经网财经门户