华泰期货：生猪上涨势头确立
中亿财经网11月30日讯，生猪上涨势头确立。
农产品
▌白糖
原糖上下震荡 国内横盘整理
昨日原糖上下震荡，对过去2日下挫2.7%的走势进行休正。主力合约最高触及15.24美分每磅，最低跌到14.92美分每磅，最终收盘价格上涨0.07%，报收在15.05美分每磅。巴西众议院周二通过了设立推动生物柴油使用的项目的议案，此举或促使糖厂更偏重生产乙醇。糖生产商Almoiz Industries Limited总经理Nauman Khan称，巴基斯坦2017/18年度料出口至少200万吨糖。Khan称，巴基斯坦2017/18年度糖产量预为750万吨，而消费量预计为580万吨。此外，Khan称，该国还有2016/17年度的130万吨结转库存;相对地，国内白糖在前一日巨幅震荡后，进入了横盘整理，而1801合约在昨夜尾盘则有所走弱。虽然尾盘价格回落，但我们认为中短期在外盘强势和国内低库存的背景下，国内白糖价格上涨趋势仍将继续，投资者可以待价格回调后，逢低买入1801或者1805合约。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805合约6200行权价左右的虚值看涨期权，并在到6300元/吨以上时逐步择机止盈。
▌棉花及棉纱
美棉持续上涨，国内冲高回落
ICE棉花期货昨日持续上涨，受助于技术性买盘。主力ICE12月期棉上涨1.28美分/磅，报每磅73.42美分。英国贸易商Plexus Cotton风险管理部门Peter Egli表示：“价格受投机商买盘带动上涨。投机商仍在买入，市场从技术角度看有些超买，所以可能不得不进行整固。”据埃及中央公众动员和统计局(CAPMAS)数据，今年7月埃及棉花进口11081吨，2016/17年度累计进口99352吨，较上一年度和14/15年度分别上涨22.4%和30.9%;国内方面，郑棉冲高回落，最终棉花主力1805合约收盘报15140元/吨，下跌55元/吨，棉纱主力1801合约收盘报23175元/吨，上涨195元/吨。现货价格出现下跌，CC Index 3128B报15869元/吨，较前一交易日下跌3元/吨;FC Index M到港价82.31美分/磅，上涨0.74美分/磅。下游纱线价格持稳，32支普梳纱线价格指数23260元/吨，40支精梳纱线价格指数26800元/吨。总之，目前新疆现货压力偏大，仓单增加较快，国内棉价短期偏震荡。但由于目前总体基差较大，而美棉逐步上涨带动内外价差缩小，对于投资者而言短期可维持波段操作，长期投资者可以逢低买入。
▌豆菜粕
美豆继续震荡
CBOT大豆周三收盘继续下跌，主力1月合约报993美分/蒲。美豆出口仍然良好，周三USDA公布私人出口商向中国销售26.3万吨大豆的报告。周四将公布周度出口销售报告，市场预计净销售量在80-130万吨区间。南美目前天气良好，巴西播种完成84%，已经超过五年均值79%，阿根廷部分地区有小雨，不过气象预报称未来产区可能干燥。我们的观点不变，美豆暂时震荡，密切关注美国需求及南美天气变化可能带来的交易机会，如遇南美干旱则美豆上涨概率大。国内供需面不变，随着大豆陆续到港，上周港口和油厂大豆库存均上升，油厂开机率由一周前57.42%继续增至57.64%，不过仍有部分油厂因环保及大豆暂未接上而停机，本周开机率将保持高位。上周豆粕日均成交量13.44万吨，和一周前13.07万吨相比基本持平，价格震荡再加上前期补货，导致上周下游成交积极性不高。由于近两周开机率回升而下游成交反而回落，油厂豆粕库存见底略有回升，截至11月26日油厂豆粕库存由62.73万吨增至67.25万吨，未执行合同由607.4万吨降至546.3万吨。昨日豆粕成交仅3.25万吨，成交均价2982(-15)。豆粕单边跟随美豆的同时，随着油厂豆粕库存见底回升，后市现货和基差可能将有所回落，另外密切关注12月国内大豆到港情况。
▌油脂
继续弱势
昨日美豆震荡运行，气象预报显示阿根廷未来一周最大产州Cordoba及周边有15-55mm不等的降雨。叠加周五美国出口数据偏空影响。未来美国出口仍面临变数，主要是巴西雷亚尔贬值使得巴西豆更具价格优势。马盘昨日继续下跌，市场对目前产量上行的担忧明显增强，而据Mpoa前20日报告来看，11月产量环比增2.5%。出口上也没有起色，前25日环比下降8.6%，印度11月继续调增进口关税，马盘库存月底有望继续上升。国内油脂整体弱势，豆油偏弱，豆棕价差再次缩小，自身基本面上，国庆后油脂成交低迷，豆油库存持续处于历史高位，而一直支撑油脂的菜油近期成交较之前萎缩，140万吨国储依然要抛，阶段性还是有压力。棕油冬季消费淡季，成交微弱，目前基差进一步走低，基差由升水转贴水，短期基本面消息面均没有太大变化，预计在下个月供需报告前，油脂维持偏弱震荡格局。
▌玉米及淀粉
期价继续震荡偏强运行
国内玉米整体稳中偏强，其中东北产区与华北地区整体稳定，个别地区出现小幅下跌，南北方港口现货价格均有小幅上涨;淀粉现货价格继续走弱，部分厂家继续下调20-30元。玉米与淀粉期价继续震荡偏强运行，玉米相对强于淀粉。展望后期，对于玉米而言，新作上市压力短期有所缓解，再加上市场对新作集中上市之后的现货价格存在看涨预期，玉米期价或震荡偏强，后期重点关注东北地区补贴政策;对于淀粉而言，上周的过山车行情表明市场已经转而预期淀粉供需有望趋于宽松，目前市场矛盾已经转为成本与供需的博弈，由于盘面生产利润的差异，1月合约反弹力度或相对受限。在这种情况下，我们建议投资者观望为宜，激进投资者逢高做空1月淀粉，或等待反弹后的5月合约做空机会。
▌鸡蛋
现货价格稳中下跌
禽病网数据显示，全国鸡蛋价格稳中上涨。北京、广东普遍上调，上海依旧维稳。货源供应较为紧张，局部出现缺货现象，各地走货有所加快。鸡蛋期价继续上行，以收盘价计， 1月合约上涨60元，5月合约上涨63元， 9月合约上涨45元。展望后期，从芝华数据可以看出，目前养殖高利润情况下，养殖户补栏积极性上升，淘汰积极性下降，这意味着后期供应下降幅度或低于之前预期。再加上今年9月季节性下跌之后鸡蛋现货价格持续坚挺，或有贸易商和需求企业着手补库，这同样会压制后期春节前现货价格上涨幅度，对应1月合约接下来涨幅相对有限;而育雏期补栏量8月以来持续环比与同比大幅增加，表明5月之前鸡蛋供需改善的概率逐步提高，5月期价或持续弱势。在这种情况下，我们建议投资者放弃1月合约做多机会，转而等待后期期现货上涨之后的5月合约做空机会。
▌生猪
上涨势头确立，会是一帆风顺吗?
猪易网数据显示，昨日全国外三元生猪均价为14.53元/公斤，日涨幅0.06元/公斤。东北地区上涨0.05-0.15元/公斤;华北地区上涨0.05-0.1元/公斤;华东地区上涨0.1-0.15元/公斤，华中地区河南上涨0.05元/公斤，其他地区稳定;华南地区两广稳定，海南上涨0.2元/公斤;西南地区重庆上涨0.15元/公斤，贵州上涨0.1元/公斤。短期来看，猪价上涨顺风顺水，冷空气的频繁光顾，气温持续下降，促进猪肉上量提价。南方多地腊肉制作开启，有利刺激猪价上涨。但虽然猪肉需求量增加，但最后一个月禁限养区的拆迁工作也将步入收尾阶段，一时间生猪出栏集中增加，也会给快速上涨的猪价增加阻力，猪价上涨之路也会有忐忑，提醒养殖户要理性对待，切勿过度的压栏。
能化
▌动力煤
坑口仍在下跌，期价冲高谨慎
昨日动煤期价继续探涨，主力01合约夜盘收报664.2，1-5价差扩大至60.6元/吨。现货市场方面，产地仍维持弱势下行趋势。晋北煤价目前暂稳;鄂尔多斯煤价仍在下降;陕西榆林部分矿块煤由于民用需求减弱降幅较大，而关中地区库存增加降价压力也不校港口方面，由于运力紧张，低卡煤货源紧缺，而高卡煤货源虽有，但难以成船，报价继续上探，秦皇岛5500大卡动力煤+3至677元/吨。
昨日北方港口库存有所回落，其中秦港日均装船发运量67.5万吨，日均铁路调进量62.5万吨，港存-5至680万吨;曹妃甸港+0至262万吨，京唐港国投港区库存+1至117万吨。
昨日沿海电厂日耗震荡回升，沿海六大电力集团合计耗煤65.9万吨，合计电煤库存1263万吨，存煤可用天数19天。
昨日煤炭海运费小跌，中国沿海煤炭运价指数报1320，较之前下跌0.47%。
整体来看，取暖季动煤民用需求增加，但错峰生产使得工业需求回落，加之产地有效供应增加，现货高位回落之势有望延续。而对于期货盘面来说，01基差已经修复至不足20，因此供需面松平衡预期下，反弹空间有限。关注电厂日耗回升幅度/供暖季产能释放情况。
▌PTA
油价高位调整，PTA偏弱运行
昨日PTA震荡回落，主力01合约夜盘报收5368，1-5价差所窄至-48。，市场成交尚可，主流供应商有所接盘，聚酯工厂接盘氛围较好。立马可提主流现货和01合约商谈成交在升水30，部分货源报盘平水左右;仓单和01报盘升水20，商谈成交升水10。日内5370-5432自提成交，5450-5454送到成交，5392仓单成交。
昨日PX报价小跌，亚洲隔夜CFR盘报902美元/吨(-3)，加工费回升至750附近。PX12月报901美元/吨，1月905美元/吨。PTA装置回归，PX库存去化。
PTA装置方面，华东一小套PTA装置周末因故临时停车，预计7-10天重启;翔鹭两套150万装置已与20日开车并出料，目前负荷6成左右;华彬140万装置目前全线处于停车状态，具体情况后续继续跟进。
下游方面，昨日江浙涤丝产销整体走弱，至下午3点半附近平均估算在6成左右。直纺涤短产销大多在4-6成附近，市场维持观望心态，采购刚需为主。
整体来看，11月PTA老装置逐步回归，但聚酯低库存对负荷仍有支撑，短期PTA仍在去库。不过对期货01合约来说，终端织造季节性转弱，PTA新装置12月投产压力下，期价或仍将偏弱运行。关注国际油价、PTA新装置的投产进度以及商品市场整体氛围的情况。
▌PE
现货成交持续放量，LL谨慎反弹
11月29日中油华北出厂价为9700，但批量优惠，华北市场主流成交价格上涨至9600元/吨(煤化工)，基差5，成交偏好;外盘11月29日CFR远东低端折合人民币价为9900元/吨，外盘较为颓势，压制国内价格走高，当前内盘现货重新倒挂外盘181元/吨，近期临近圣诞，美国开始清库，美盘价格继续走低，部分美国远洋货源报盘中国，对外盘价格造成一定的打压，另有传言，伊朗方面，HD和LL货源船期可能推迟，需关注发酵情况;相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-50和600元/吨，部分全密度装置转产HD，关注回产情况。整体从价差来看，LL矛盾并不大，无明显驱动。
从供需面来看，昨日早库58附近，两油库存处于中等偏低水平，整体压力不大;倒挂扩大，外盘交投较为清淡，存在走跌预期，外盘市场调降预期转浓，今年外盘投产较多，印度信诚、美国陶氏、埃克森美孚等装置近期亦有装置投产，压力不小，四季度美国仍有清库惯例，外盘难言乐观;国内包装膜需求继续维稳，农膜棚膜转弱，地膜尚未启动，需求季节性走弱。供给方面蒲城MTO和中天合创MTO复产，宁煤煤制油二期预计月底可以出产品，供给增量开始兑现，目前尚未表现为库存累积，悲观的预期和低库存的博弈下或将导致期价偏弱震荡为主。近日的下跌，我们认为主要是今年市场并未看到类似于去年同等的利润和订单，在环比供增需减的情况下，市场主动去修正这样一个预期，表现为盘面LL升水格局开始转变为平水甚至贴水，而在低库存下，连续性的大跌也难看到。策略上，因现货成交放量好转，基差走强，短期01空单可减持，待库存累积后重新做空，今日L1801价格运行区间9450-9700元/吨。
▌PP
成交好转、库存偏低，PP追空谨慎
11月29日国内中石化华东出厂价为9300，华东低端市场价8850元/吨，PP1801升水华东现货43元/吨，现货市场价格稳定，成交跟进一般;山东丙烯单体昨日8050元/吨，粉料价格8700，粉粒料价差150左右，当前对PP现货价格支撑变强;另外11月28CFR远东1125美金，人民币完税价格为9430元/吨，PP1801对外盘倒挂至497元/吨，现货倒挂至530元/吨。
从供需面来看，昨日PP装置检修率恢复至8.63%，拉丝比例为34.65%，听闻青海盐湖16万吨和云天化16万吨拉丝装置试车，另神华宁煤煤制油60万吨装置预计在11月底前出产品;后期宁波富基40w装置计划检修20天，中化泉州20w装置计划检修40天，海伟和大唐装置重启，存量装置增减对冲，新装置施压。近期塑编和BOPP刚需相对偏稳，投机需求因订单和利润差于去年，难以释放。若宁煤、云天化、青海盐湖如期投产，则PP亦面临一定的压力，但当前成交较好，库存低位，并无持续大跌的动力，追空谨慎，整体依旧偏震荡偏弱，预计今日PP1801价格运行区间为8800-9000元/吨。
▌甲醇
基差走强、纸货补空&MTO利润恶化，甲醇期价高位震荡
现货：11月29日甲醇现货价格涨跌不一，其中太仓低端价格上涨100至3250元/吨，纸货补空，太仓价格依然强势;山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3070(+20)、2900(-135)、3000(+0)、2700(+0)和2850(+0)元/吨，山东和西北的新接订单一般，华东接单多为补空需求;产区可交割货源低端价格为3050~3200元/吨，产销套利窗打开;基差走强至322，我们认为，等待最后2日的纸货补空之后，华东现货存走弱预期;
内外价差：11月28日CFR中国现货人民币理论进口盈亏为174元/吨(含50港杂费)，加点完税价盈利62元/吨，华东重新倒挂外盘，但外盘装置检修回归，待长约商谈过后，整体外盘对国内现货和盘面支撑并不强。
成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为417和640元/吨，对应到盘面的成本为2276和2344元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，产区现货抛盘利润再次回升到400元/吨以上的水平，目前仍难言成本支撑;
新兴需求：盘面加工费来看， PP-3*MA盘面和现货加工费回落至-109和-900元/吨，华东地区MTO利润处于较低水平，21日兴兴被迫短修，有可能提前大修，另有其他MTO装置或降负或外销甲醇，MTO工厂开始显示出对MA一定的压制;
综合来看，本周甲醇港口库存去化3.56万吨，降幅趋缓，可流通库存9.9万吨，属于偏低水平。供需上，烯烃装置受利润影响，需求端稳中有降，供给上前期甲醇装置检修增多后11月中之后将面临装置的持续重启，且目前外盘停车装置逐步复产，甲醇后期到港量预期将有回升，若焦化限产无进一步扩大的情况下，甲醇端面临的供给增量更大一些，供需方面有着走弱的预期。价差方面，盘面对现货的贴水在逐步修复，短期反弹需要关注产销窗口打开后的压力传导，包括外盘，且整体甲醇供需面中期仍偏弱，再加上需求端增长并不明显，烯烃外采利润仍处于低位，整体供需面仍有宽松预期，因此短期虽有供需支撑，但中长期整体供需压力陆续兑现后将限制其反弹空间，整体维持高位震荡的判断，可等待基差修复之后试空，亦可关注盘面PP-3*MA套利，风险主要来自于限产的扩大和常州、富德的开车，预计日盘MA801价格运行区间为2900-3000元/吨。
▌橡胶
供需矛盾不明显，沪胶或维持震荡
29日，沪胶主力收盘14210(+230)元/吨，复合胶报价11500元/吨(+175)，主力合约期现价差2710元/吨(+55);前二十主力多头持仓58155(+5639)，空头持仓86462(+6830)，净空持仓28307(+1191);截至上周末：交易所仓单222420(-194970)，交易所总库存322408(- 187948) 。
原料：生胶片42.70(0)，杯胶35(0)，胶水44.5(+1),烟片46(+0.20) 。
截至11月16日，青岛保税区总库存20.61(+0.71)
截止11月24日，国内全钢胎开工率为 66.49%(-2.18%)，国内半钢胎开工率为69.68%(-0.43%)
观点：昨天现货市场价格跟随期货价格上涨，但跟涨依然不足，使得期现价差继续扩大。泰国原料价格涨跌互现，供应旺季，泰国原料总体维持偏弱走势。前二十主力净空近期持续下降，昨天有所回升，依然是净空占优格局。总的来看，供需并无亮点，现货价格不走强，期价或难有表现，但国内面临停割，短期国内供应的萎缩使得价格有一定支撑。
操作建议：观望
供需格局没有出现改观之前，价格难有表现，建议观望为主，密切关注后期现货价格的走势。
▌原油
JMMC提出延长9个月的减产方案
l 市场要闻与重要数据
1.WTI 1月原油期货收跌0.69美元，跌幅1.19%，报57.30美元/桶。 布伦特1月原油期货到期交割日前一天收跌0.50美元，跌幅0.79%，报63.11美元/桶。NYMEX 12月汽油期货收跌2.3%，报1.7309美元/加仑。NYMEX 12月取暖油期货到期交割前一天收跌1.5%，报1.9221美元/加仑。
2.美国11月24日当周EIA原油库存 -342.9万桶，预期 -295.00万桶，前值 -185.50万桶。库欣地区原油库存 -291.4万桶，前值 -182.70万桶。汽油库存 +362.7万桶，预期 +101.80万桶，前值 +4.40万桶精炼油库存 +274.7万桶，预期 +70.00万桶，前值 +26.90万桶。炼厂设备利用率变化 +1.3%，预期 +0.50%，前值 +0.30%。
3.沙特石油部长：减产结果令人满意，原油库存三季度加速下降。 产油国不应自满，需要为减产投入更多努力。我们需要所有产油国做出毫无保留的承诺，减产执行率不足的国家需要迎头赶上。
4.俄罗斯能源部长Novak：我们已经举行富有建设性的对话，原油市场尚未平衡。 在OPEC石油减产协议能在2018年4月1日之后被延长的情况下，还需付出更多努力。我们已经在监督委员会内部针对延长石油减产问题达成共识，还提到“逐步复苏”，只会在周四宣布同意的所有细节。
5.利比亚OPEC代表：尚未收到OPEC发出的任何限制利比亚原油产量的提议。
6.伊拉克石油部长Luaibi：伊拉克支持延长原油减产协议9个月，延长期的减产水平将维持在180万桶/日。 目前没有就退出减产协议拟定计划，延长期内也不会逐步退出。
7.伊朗石油部长称，无论OPEC决定将减产协议延长六个月还是九个月，他都同意。
8.据俄罗斯能源部，俄罗斯11月以来的原油产量平均在1094万桶/日水平。
9.RYSTAD能源预计，美国石油产量将在12月达到创纪录的990万桶/日。
l 投资逻辑
昨日各国石油部长依然对减产协议进行密集表态，从最新的情况来看，减产监督委员会(JMMC)提出的方案将延长9个月，同时维持现有减产幅度不变，从目前各石油部长的表态来看，没有表示明确反对的，虽然此方案通过的概率较大，但我们认为油价上涨的空间已经非常有限，一方面会议预期已经Price in在价格当中，另一方面减产联盟依然面临减产执行率的问题，即使延长减产协议，明年部分国家的产量也将会出现增长。
▌沥青
山东炼厂转产焦化开工率回落
观点概述：
昨日沥青期货市场仍然维持震荡走势，冲高动能不足，截至下午收盘价2698元/吨，较昨日结算下跌8元/吨，跌幅0.30%，持仓313952手，增加6084手，成交260936手，增加47648手。关注今日召开的OPEC会议，目前市场以及OPEC组织内部以及俄罗斯等减产联盟成员对于减产协议的减产量与执行期仍有较大分歧，油价预计有仍存在较大波动的情况下，沥青期货价格维持高位震荡走势。
现货方面北方炼厂大部分或部分转产焦化料和高标号沥青，整体道路沥青库存压力较小，山东地区东明石化转产焦化料，但预计本周马瑞油到货后会恢复沥青生产，滨州燃化转产焦化，恢复沥青生产时间待定，整体山东地区炼厂本周开工率下滑12%，至50%,同时北方地区随气温下降，道路施工放缓整体需求重交沥青需求走弱，主流成交价维持在2500-2620元/吨。华东和西南地区需求保持强势，华东区域内成交价维持 2550-2650元/吨，华南地区主流成交价格维持在2720-2750元/吨。目前西南地区道路开工进入高峰期，道路沥青需求旺盛，中海四川前一日上调出厂价80元/吨，带动区域内成交价格上涨50元至3000-3200元/吨，同时我们根据第三方信息得知今日中海四川有进一步上调价格的可能性。总体来看，虽然上周以来华东和华南部分受到天气不稳定的影响，但下游需求整体强势的格局并未改变。预计本周将会有马瑞油到货山东港口，山东地区原料紧张的情况将会有所缓解，随着北方气温持续下降，华北和山东区域内道路施工需求持续下降，在原料情况缓解后，区域沥青价格进一步上涨动能有限。同时我们注意到上周中石化调价后中石油和地方炼厂并未大幅度跟进，炼厂库存有小幅提升，目前仍以消化前期积累的社会库存为主。
沥青需求呈现传统上北弱南强的局面，华东和华南及西南地区需求大概率保持强势，同时市场对于明年北方地区特别是西北地区的沥青需求保持乐观预期，对现货价格和期货价格形成有力支撑。期货价格短暂回调尚未形成下降趋势，需进一步观察周度南方炼厂库存指标。
策略建议及分析：
建议：近期市场走势震荡为主，OPEC会议扰动因素消除前谨慎观望。
风险：马瑞油供应短缺，国际油价大幅波动。
量化期权
豆粕窄幅震荡，白糖波动率仍处底部
▌豆粕期权
豆粕期货主力合约由1月合约转移至5月合约，11月29日豆粕1805合约价格小幅振荡，日盘价格收于2822元/吨，当日豆粕1805合约成交量为50万手，持仓量168万手，持仓量维持稳定。
豆粕期权11月29日成交活跃度保持稳定，总成交量1.43万手(单边，下同)，持仓量17.89万手，自放宽持仓限制以来，持仓量与日俱增。当前1月合约成交量占所有合约成交量的40%，5月合约成交量占所有合约成交量的59%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.66，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值则维持在0.77，市场情绪中性偏乐观。
5月豆粕期权平值合约行权价移动至2800元/吨的位置，自11月上旬隐含波动率触底之后，近期隐含波动率逐步回升，11月29日隐含波动率振荡回落至12.25%，60日历史波动率为12.37%，隐含波动率与60日历史波动率的差值为-0.12%，隐含波动率已逐步贴合历史波动率。投资者可考虑逢隐含波动率高位择机卖出跨式或宽跨式期权组合。
▌白糖期权
白糖期货5月合约11月29日价格冲高回落，日盘价格收于6153元/吨，今日5月合约成交量为26万手，持仓量为40万手，成交量、持仓量维持稳定。
白糖期权今日总成交量为0.86万手(单边，下同)，总持仓量为6.06万手，5月合约成交活跃度较1月合约显著走低。目前5月合约成交量占比为72%，持仓占比为73%。今日白糖期权整体成交量PC_Ratio移动至0.65，持仓量PC_Ratio则维持在0.89，白糖看涨期权成交量持仓量均大于看跌期权，市场投资者倾向于卖出看涨期权，反映出偏悲观的情绪。
5月白糖期权平值合约行权价移动至6200的位置，而白糖当前60日历史波动率为10.53%，期权隐含波动率仅为9.16%，两者的差值为-1.27%，白糖隐含波动率仍处底部，暂不建议投资在当前波动率水平下裸卖期权。
