华泰期货：铜价回落强度受到限制
中亿财经网11月30日讯，铜价回落强度受到限制。
金属
▌铜
短期铜价格受需求较弱拖累，但回落强度受到限制
铜市逻辑：
中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。
短期逻辑：上周，铜精矿加工费维持平稳，加工费谈判依然限制铜精矿现货市场;另外，铜市场供应风险担忧再度升温，智利和秘鲁矿山均再度传出罢工情况，并且因此前铜价格的累计上涨，工人的要求预期增加，谈判达成难度增大。从进口数据来看，10月精炼铜进口环比大幅收缩，但同比维持扩张，整体短期铜价格受到供应担忧的支撑，不过，因供应大规模中断并未真实落地，因此提振强度或受限。另外，需求较弱，整体现货市场货源充沛，短期铜价格震荡偏弱。
走势分析：
当日走势：11月29日，铜价格整体有所回落。
29日，铜价格延续相对偏弱的走势，现货市场延续贴水格局，不过贴水幅度小幅的收窄，特别是进口湿法货源，贴水回归至200元/吨附近，主要原因在于此前极端的贴水幅度货源并不多
另外，现货货源向仓单转移，一定程度缓解了现货市场的压力。不过国外市场，特别是LME库存依然继续下降，目前LME总库存也下降至20万吨以下，当前主要的增库过程主要是在国内市场，原因在于产量的稳定和需求的降低。
消息面上，智利政府周三公布的数据显示，智利10月铜产量为512,730吨，较去年同期增加13.3%。环比则增加近3万吨，弥补了秘鲁此前的减少，另外，从中国进口数据和此前的现货表现来看，10月份，整体总供应并不缺乏，但现货市场存在紧张，显示出现货有一定程度上从显性进入隐形，即可能有资金在囤积现货，但从绝对量上，不是很大。
另外，大型铜企的高管周三称，在可预见的未来，全球铜市将恢复供需平衡，即便矿场供应收紧且中国需求仍强劲。铜企高管警告称，头号生产国智利与头号消费国中国环境监管措施愈加严格，导致铜冶炼商与矿商的生产成本上升。
整体上，从中长周期来看，铜整体市场依然是以看好为主，主要是基于矿商需要一定的铜价格来刺激投资，短期价格受制于需求较弱，整体以偏弱为主，但因矛盾不突出，回落的强度受到限制。
▌镍
镍价失去核心利空之后，打压的过程比较艰难
镍市逻辑：
现货市场：上海现货市场电解镍报91500-91850元/吨，其中上海市场金川镍报在91775，俄镍报在91550附近。
中期逻辑：上周，精炼镍现货进口维持亏损格局，仍然阻碍精炼镍进口;10月份精炼镍进口环比有所下降。镍价长周期方向不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至400元/吨，现货市场成交有所下降，现货和仓单出现分歧，仓单小幅降低，但现货库存则有所回升;10月份精炼镍净进口下降，精炼镍短期依然以增加为主。镍矿港口库存大幅下降，目前来自印尼的镍矿依然增量不大;不锈钢市场暂时压力也因印尼冲击暂停而舒缓。但整体预期仍然存在，因此，短期镍价依然受限。
走势分析：
日内走势：29日，镍价整体小幅企稳。
29日，进口镍对金川镍的贴水扩大至225元/吨附近，不过进口镍现货对无锡电子盘升水小幅上调至325元/吨。现货市场成交活跃度较昨日下降，主要是实际需求者已经接货。
29日，镍仓单小幅度下降，下降幅度为个位数，比较低，但是依然显示镍仓单继续下降的趋势不变。精炼镍进口在经过简短的盈利之后，再度转入亏损，整体进口盈亏波动较快，但是波动幅度则较此前是逐步收窄的。
镍铁镍矿方面，29日，镍矿价格维持平稳，镍铁冶炼企业整体观望氛围依然浓厚，但菲律宾镍矿处于雨季来自菲律宾的镍矿发货量已经下降的较多，而印尼镍矿主动降价意愿较差，国内镍铁企业打压则缺乏话语权。
镍铁受到不锈钢企业的压力，再度下降，但是下降幅度极小，目前镍铁主要是受到镍矿支撑，因此，整体下调过程是十分艰难的。
不锈钢市场方面，由于此前对原料端的挤压，目前不锈钢利润有所恢复，另外，29日市场传出某不锈钢企业打算复产的情况，显示出从不锈钢企业层面，心理有所企稳。不过，终端不锈钢市场，依然比较低迷，29日不锈钢市场再度小幅下调，不过整体呈现分化状态，部分钢厂开始封盘。
综合情况来看，镍价失去核心利空之后，打压的过程比较艰难，但是由于目前也没有充足的利好，因此短期镍价整体上仍然以低迷为主。
▌锌铝
隔夜锌铝价格走势分化
锌：
隔夜沪锌止跌反弹，进口亏损小幅回落至548.09元/吨。
现货方面，根据smm，炼厂依旧保持惜售;前期下游已备较充足库存，游观望情绪较高，贸易商以长单交投为主，略活跃。0#普通品牌对沪锌1712合约升水收窄至90-110元/吨附近。
伦锌库存及国内仓单均持续下滑。截至11月29日，LME锌库存减2325吨至215300吨。10月31日起，伦锌库存每日减量均来自注销仓单的贡献，鉴于目前注销仓单处于年内低位，伦锌库存下降趋势或有所减缓。
环保督查日益严格，镀锌企业开工或难言好转。继昨日传出环保督察组第三轮检查于11月27日入驻华北，对当地镀锌企业进行逐个检查，接受检查的镀锌企业或将进行限产，今日市场再次传出河北省将在12月1日-4日出现连续4天重污染天气过程，重污染天气期间，当地镀锌企业为响应“要求”或进行限产。
策略建议：目前冶炼企业的成本足以支撑锌锭冶炼产能的逐步释放，下游镀锌企业受环保督查影响生产受限，未来锌锭库存或将继续回升，但受制于精矿供应偏紧，预计库存难以大幅增加。中线来看海外矿山陆续投产，预计精矿和锭的供应缺口或将缩窄，预期明年加工费将见底回升。近期中国经济数据疲软或令金属需求下滑忧虑加深，锌价或延续抵抗式下跌走势，反弹可能将难以持续。
铝：
11月29日，沪铝承压续跌，现货市场，根据南储商务网，持货商出货热情不减，下游因前期有所备货入市接货有限，市场成交较差。现货价跟随期货自14490元下降至14430元，较南储华南均价升水-70~-10元。
LME库存继续下降，11月29日LME铝库存减3975吨至1113750吨。据百川数据显示，截至11月16日，十二地铝锭库存累积至整体铝锭社会库存161.06万吨，库存处于历史高位。
据SMM了解，此前由于环保问题而被勒令关停的河北几家铝型材企业经过整顿已陆续开启，但相关企业向SMM表示，氟碳喷涂车间由于污染相对严重，因此只能等待取暖季结束(3月15日)之后方能重新投入使用，环保督查不断趋紧，铝下游消费端难言好转。
另外部分电解铝企业将原计划投产项目推后至12月份投产，预计今年年内还可投产135.5万吨电解铝。
策略建议：原料端价格持续下跌，电解铝成本下滑将刺激冶炼厂生产积极性走强。其次在库存仍然偏大的情况下，成本对于期价的支撑力度或因为氧化铝价格的下调而得到削弱。电解铝厂产能仍将继续释放，供给端压力加大，环保督查趋紧将持续限制下游铝材消费，预计短期铝价难言乐观，铝锭库存短时间难以出现拐点。因此预计铝价仍将再次下探。
黑色
成材持续强于原料 钢厂利润升至年内新高
总结与操作建议
▌钢材
螺纹钢现货连续大涨 高贴水支撑期价走强
昨日成材品种继续上涨，热卷涨幅大于螺纹。白天盘螺纹1805合约涨2.2%，热卷1805合约涨1.43%，涨幅均大于1801合约。收盘后钢坯价格上涨20元/吨，夜盘螺纹、热卷均小幅上涨。
现货方面，各地三级螺纹钢现货价格大幅上涨，上海上涨70元/吨至4610元/吨，天津上涨120元/吨至4370元/吨。各地4.75MM热轧现货价格上涨幅度仍旧明显小于螺纹，上海上涨10元/吨至4170元/吨，天津上涨30元/吨至4170元/吨。
进入供暖季后，钢铁行业限产执行力度超预期，各地缺货现象频现，期价贴水背景下易涨难跌，建议维持螺纹钢多头操作思路。套利方面，建议前期进行1801合约卷螺价差扩大套利离场观望。
▌矿石
铁矿石现货价格小幅下跌 期价震荡运行
昨日铁矿日盘单边上涨，1805合约上涨1.59%，夜盘小幅收涨，走势弱于螺纹。
现货方面，外盘矿石普氏指数报价上涨0.75至68.8美元/吨，港口矿石价格下跌5元至498元/湿吨。
从最新的下游钢企补库情况来看，经历前期疏港和钢厂限产影响，钢企矿石库存可用天数上升，这对铁矿石价格将形成压制，不过钢厂利润升至年内新高，对铁矿石价格也有一定拉动作用，建议短期单边操作以跟随整体板块趋势为主。
▌双焦
焦炭焦煤夜盘大幅上涨 维持震荡上涨趋势
昨日日盘焦炭率先完成移仓换月，主力1805合约小幅收跌，跌幅为0.74%，焦煤1801合约则微跌0.04%。夜盘时段，焦炭焦煤大幅上涨，其中焦煤1805合约涨幅达到3.4%。
现货方面，天津港准一级冶金焦炭价格1890元/吨。唐山二级冶金焦价格维稳1615元/吨，山东、内蒙古地区焦炭价格上涨100元/吨。焦化企业限产后炼焦煤需求下降，不过炼焦煤价格依旧坚挺。近期澳洲煤价格小幅上涨，中挥发焦煤上涨至175美元/吨，折算成人民币1381元/吨。
综上，上周钢材社会库存继续下降，周一钢材价格大幅上涨，钢厂利润升至年内最高水平，并带动焦炭现货上涨，但考虑到期货有一定幅度升水，建议投资者退出观望。套利方面，近期焦炭价格上涨100元/吨，后期焦炭现货或强于焦煤，建议少量参与买焦炭抛焦煤套利。
▌玻璃
玻璃连续上涨 5月仍强于1月
昨日日盘玻璃主力1805合约继续上涨，夜盘大幅上涨，并创出年内新高，玻璃1805合约持仓量继续上升，夜盘已达到39万手。
昨日全国范围玻璃现货价格持稳，沙河地区安全玻璃报价1520元/吨，出库情况一般，部分企业库存回升。
西北和华中地区生产企业计划召开价格协调会议，将基于本地的市场需求等因素做出一定的价格调整策略。预计玻璃现货以稳为主，期货1805合约短期或保持强势。
