华泰期货：关注买焦炭抛焦煤套利
中亿财经网11月23日讯，关注买焦炭抛焦煤套利。
金属
▌铜
智利上调对中国长单铜出口溢价，铜短期矛盾依然不突出
铜市逻辑：
中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。
短期逻辑：上周，铜精矿加工费维持平稳，加工费谈判依然限制铜精矿现货市场;此前国内精炼铜产量回升，国内库存有一定增加;不过，精炼铜进口维持亏损，另外，LME库存不断降低，限制精炼铜进口，洋山铜升水溢价回升;短期下游需求低迷，铜市场短期矛盾依然不突出，维持震荡偏弱格局。
走势分析：
当日走势：11月22日，铜价格整体延续震荡。
22日，现货市场延续贴水格局，贴水则整体有一定的收缩，现货市场成交活跃，高贴水货源早盘便已经成交殆尽，现货贴水迅速收缩，另外，现货市场下月票货源报价增多。
22日，铜仓单延续下降格局，铜精矿加工费继续维持平稳，精炼铜供应预期变化不大。
另外，据SMM数据，智利国家铜业，2018年发往中国的现货升水报在75美元/吨，较201年的72美元/吨提升3美元/吨，比预期的要低一些。另外，智利国家铜业此前对欧洲的升水提升幅度在6美元/吨，这或暗示智利国家铜业认为欧洲2018年精炼铜供应更紧张一些;而中国冶炼产能还在释放，这或是智利国家铜业对中国升水上调幅度不高的原因;当前洋山现货升水报在78美元/吨，我们认为，即便75美元/吨，可能签订长单的进口商依然不多。这或限制2018年精炼铜进口。
综合情况来看，中长期铜价格依然受到未来几年铜精矿供应缺乏的支撑，维持看涨格局，但是短期依然缺乏抓手;不过，短期需求虽然淡，但供应受到限制，库存并未明显增加，铜价格矛盾并不突出，保持震荡格局。
▌镍
印尼镍矿、不锈钢释放步伐不完全确定，镍价短期保持偏弱预期
镍市逻辑：
现货市场：上海现货市场电解镍报94450-94800元/吨，其中上海市场金川镍报在94750，俄镍报在94500附近。
中期逻辑：上周，精炼镍现货进口维持亏损格局，不过幅度降低，但仍然阻碍精炼镍进口;
上周，淡水河谷表示，未来不再新增镍业务，整体镍价长周期方向不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至300元/吨，主要是金川镍更为抗跌，现货市场成交比较活跃，逢低接货意愿较高，库存和仓单再度大幅降低，仓单绝对量已经比较低了，镍价或有一定支撑，但现货市场镍豆报价等逐步增多，国内精炼镍需求有逐步转向镍豆的倾向。镍矿价格较为抗跌，但镍铁因限产不力，价格大幅度下挫，利润被大幅压缩;不锈钢市场经过此前的暴跌，上周有企稳迹象，但不锈钢库存回升，压力仍然存在。综合情况来看，短期镍价再度大跌力量已经不足，支撑力量显现，但因限制因素，难以过度反弹，仍以偏弱为主。
走势分析：
日内走势：22日，镍价整体以震荡为主。
22日，进口镍对金川镍的贴水有所扩大至20元/吨附近，进口镍现货对无锡电子盘升水则持平至300元/吨。
22日，镍仓单下降84吨，整体精炼镍仓单下降速度近期保持在100吨/天的幅度，这和我们此前折算的下降预期幅度较为一致;近几日精炼镍仓单恢复下降，精炼镍进口盈利有所增加，22日精炼镍进口盈利进一步的扩大，已经有利于镍进口。
现货市场成交有所好转，近期市场采购情绪有所稳定。
镍铁镍矿方面，镍铁价格小幅上调，主要是当前镍铁冶炼利润已经被挤压殆荆另外，据smm报道，近期内蒙古乌兰察布市接到相关部门口头通知，因电网负荷不充裕，后期将执行限电，但何时开始执行，如何执行需等待进一步通知。以往当地也曾因电网负荷不够，采取过限电措施，但周期至多为一周，每天限电时长不等。10月，SMM调研数据，内蒙古贡献镍生铁金属量约3800吨，占全国镍生铁产量9%。整体强度不高对于镍价提升强度有限。
镍矿价格小幅回落，另外，据SMM调研了解，印尼镍生铁厂采购的Ni1.7%中镍矿CIF价格在22-24美元/湿吨，远低于目前国内采购的品位略低于此品味的镍矿价格：国内镍生铁厂采购的印尼Ni1.65%的CIF价格在44-46美元/湿吨之间。
整体矿价格有一定压力，但是因印尼镍矿供应依然未大量到来，所以压力并不大。
不锈钢市场方面，22日，不锈钢市场普遍小幅上调，整体不锈钢市场转入平稳阶段。
综合情况来看，目前镍价的压力主要是印尼镍矿和印尼不锈钢预期尚未落地，镍铁、不锈钢冶炼环节已经被挤压殆尽，但印尼镍矿、不锈钢释放步伐则不完全确定，镍价短期保持偏弱的预期。
▌锌铝
锌库存继续减少，铝价格弱势反弹
锌：
11月22日，锌价格整体有所反弹。
22日，锌现货市场成交快速下降，主要是锌价格有所反弹，下游此前几日已经有一定的结果，锌价格回升之后，下游全面转入观望。
22日，上海现货市场整体升水快速回落，高端品牌现货升水回落至250元/吨以下，不过整体现货依然保持升水格局，进口锌维持20元/吨以内的升水。
广东和天津市场成交同样转淡，下游对锌价格有接受限制，价格回升之后，成交受到抑制。
22日，上期所锌继续减少2445吨至29175吨，整体锌仓单再度下降，而由于锌矿紧张格局不变，因此限制精炼锌的供应，市场库存难以承受住下游的买盘。
22日LME锌库存减1500吨至222525吨，外盘锌库存继续创几年来的新低。
消息面上，近日，威海口岸进口一批来自厄瓜多尔的锌精矿，共计48吨，货值1.8万美元。此批锌精矿经检验合格后顺利通关，这代表威海口岸首次成功进口锌精矿。
整体上，锌矿端仍然在吸纳各地货源，但整体供应弹性有限。
综合情况来看，由于现货市场池子较浅，此前下游的买入行为导致库存下降，锌价格22日反弹，但下游追买动力不足，因此锌价格近期或难以摆脱震荡。
策略建议：矿山产量依旧受限，全国加工费低位，预计后期冶炼产量受限。低库存依然支持锌价，预计需求企稳回升，乐观者可考虑多单持有或逢低布局多单。价格回升之后，则不适合追。价格回升之后，多单建议谨慎持有。短期价格较弱，建议观望。
铝：
11月22日，铝价格整体弱势反弹。
但是现货市场悲观氛围依然未能扭转，现货市场成交延续低迷的格局，下游企业保持按需采购格局，中间商也不敢贸然入市，整体成交受限。
现货市场依然保持较高的贴水格局，22日上海市场依然以贴水110-120元/吨为主，较此前一个交易日还有所扩大，显示出当前现货市场走货能力较差。
22日，氧化铝价格虽然有所下调，但是仍然不及铝现货下调的幅度，氧化铝对电解铝依然继续维持强势，并且有所扩大，整体铝冶炼维持亏损格局。
另外，从氧化铝强势的原因来看，主要是电解铝和氧化铝区域分布格局不同，氧化铝更容易受到限产的影响所致，因此属于结构性问题
另外，从上周氧化铝库存来看，基本上处于相对低位，短期氧化铝供应还很难有大的改善。
当前铝市场的关键主要在于对供应限制的失望和需求的担忧;对于供应方面，我们认为，虽然供暖季限产影响整体不及预期，但是整体铝供给侧改革的预期仍然存在，并且从近期铝企业的言论来看，未来不排除政策有进一步的支持。而需求方面，主要担忧地产，而地产占据铝需求的近40%份额，不过，政府也在努力的推广铝应用的新兴领域。
综合情况来看，目前铝价格的主要风险在于需求和氧化铝价格处于高位，但整体而言，当前价格值得少量买入。整体维持适当分步配置多单的建议，另外，需要注意配置多单需要有足够的价格间隔。
黑色
焦化企业开工下降 关注买焦炭抛焦煤套利
总结与操作建议
▌钢材
供暖季限产范围扩大 钢价维持多头观点
昨日日盘钢材期货整体呈现先抑后扬走势，凭借尾盘拉升，纷纷录得上涨，热轧1801主力收涨0.9%，螺纹1805主力收涨2.3%，成品材整体弱于原材料。夜盘时段卷螺走势分化，螺纹震荡上行，热轧下行，收盘1801合约卷螺价差降至72元/吨。
昨日唐山方坯价格上调20元/吨至3850元/吨，各地三级螺纹钢现货价格稳中上调，上海上调30元/吨至4290元/吨，杭州上调50元/吨至4340元/吨，北京上调10元/吨至4070元/吨，天津维稳4100元/吨。热轧现货价格亦小幅上涨，上海上调20元/吨至4120元/吨，天津上调10元/吨至4130元/吨，广州上调10元/吨至4234元/吨。
继徐州市后陕西省近日同样出台供暖季限产方案，供暖季限产范围超出“2+26”区域，限产超出预期建议维持钢材期货品种的短期多头操作思路。套利方面，下游汽车产量表现不及预期，前期建议在1801合约上布局多热轧空螺纹的头寸减仓持有。
▌矿石
外矿供给压力有增 短期跟随板块趋势
昨日矿石主力合约完成移仓换月，新主力1805合约表现居于成品材与双焦之间，日盘报收2.8%，夜盘震荡上行，再涨3.1%。
昨日外盘普氏矿石指数大涨2.75美元至66.65美元/吨，国内港口PB粉矿石价格则进一步上调5元/湿吨至483元/湿吨，国产矿石价格继续表现维稳，邯邢局国产矿出厂价维稳596元/吨。
从最新的海外矿山发货和国内港口外矿到货情况来看，后期外矿供给压力有增，结合钢企限产范围扩大，构成矿石需求利空预期，整体来看矿石基本面在板块内偏弱地位不动摇，建议短期单边操作以跟随整体板块趋势为主，或可进行空头配置以对冲板块品种多头的风险。
▌双焦
山西焦煤签订2018年长协价 焦炭焦煤大幅上涨
昨日日盘焦炭焦煤主力1801合约再度大幅上涨，涨幅分别达到3.96%和5.87%。夜盘时段，焦炭焦煤震荡上行。
现货方面，天津港准一级冶金焦炭价格维稳1790元/吨。唐山二级冶金焦价格维稳1615元/吨，长治地区二级焦上涨50元/吨。部分地区焦化企业提出涨价要求后已经有钢厂接受50元/吨涨价。昨日山西焦煤体院与23家长协客户签订了中长期战略合作协议，长协基准价格保持不变，汇款方式由承兑变成现金结算。昨日澳洲煤价格持稳，中挥发焦煤持平于165.25美元/吨，折算成人民币1310元/吨。
综上，山西焦煤集团与钢厂签订长协有利于焦煤价格稳定，总体符合市场预期。本周钢材价格持续上涨，钢厂利润升至年内最高水平，原料或补涨，但鉴于期货涨幅过大，建议焦炭1801合约多单逢高减仓。套利方面，独立焦化企业开工率下降，后期焦炭现货或强于焦煤，建议少量参与买焦炭抛焦煤套利。
▌玻璃
持仓量下降 玻璃期价小幅回调
昨日日盘玻璃主力1801合约小幅回落，跌0.4%，持仓量继续下降，夜盘延续跌势。
昨日全国范围玻璃现货价格持稳，沙河地区安全玻璃报价1530元/吨，本周贸易商抢货导致玻璃库存大幅下降，厂家纷纷提高玻璃报价。
逻辑，沙河地区9条线停产对本地和周边市场供需矛盾的影响效果已经显现，同时沙河地区现货价格也到达了去年以来最高水平。玻璃1801合约升水收窄后可能存在做多机会，若期价下跌至现货价格下方则可逢低做多。
