负利率的新世界：17万亿美元的负利率债券泡沫
文/艾坤猛
随着全球降息潮的来临，另一个最近资本市场不断出现的名词就是负利率，负利率不仅出现在债券市场上，连存贷款也出现了负利率。当你去银行存钱，不仅没有利息，还要倒贴银行保管费，资金是自带时间价值的，每个人可能都会有这样的意识，钱借出去就会有利息。而现在，出现了钱借出去不仅没有利息，还要倒贴这样让人难以理解的事情，那么，我们该如何去理解这个负利率的新世界呢？
根据国际清算银行最新的报告显示，目前全球市场的负利率债券规模达到了17万亿美元，其中75%是国家主权债务，也就是国债，另外的就是公司债。根据分布来看，欧洲跟日本占了其中的绝大多数，欧元区占了全球负利率债券的50%，日元占了40%。
负利率的起源
负利率开始出现是在2012年的欧债危机期间，首次出现负利率的是丹麦，丹麦央行在2012年7月将其7天定期存单利率下调至-0.2%。负利率大规模出现则是欧洲央行在2014年6月开始施行负利率。而日本则是在2016年将银行存放在央行的存款准备金调整为-0.1%，自此，日本正式进入负利率时代。
而最近负利率开始在全球逐渐扩大跟蔓延，首先是瑞士银行宣布对存款超过50万欧元以上的收取年费，也就是存款负利率。但真正引起争议的原因是8月21日，德国发行了30年期的零息国债，也就是说，如果你购买了这个债券并持有30年，到期后将会没有任何利息收入，而市场上的30年期德国国债利率早已跌破0成为了负利率债券。即便如此，大家也都抢着买，这合理吗？
施行负利率的目的
各国央行施行负利率有着不同的目的。首先说日本，在上世纪90年代日本经济泡沫破灭后，进入了大家所谓的失去的20年，现在来看已经是失去的快30年了，为了抵抗通缩刺激经济，日本一直就保持低利率政策，希望通过低利率来刺激投资跟消费，以此拉升经济增长，但是从结果来看，低利率到负利率的政策效果并不好，非但没有将日本的经济拯救出来，日本这么多年来一直也是出于GDP零增长附近。
而欧洲国家出现的负利率的目的就存在差别，08年的金融危机以及由08年危机演变而来的欧债危机给欧洲经济造成了重创，为了缓解这两次危机的伤害，欧洲不仅开启了QE也就是量化宽松政策，还实施了零利率的货币政策，但这样的超级宽松的货币政策并没有很好的效果，大量的货币并没有拉动对实体经济的投资，而是转向拉抬了金融资产，债券市场价格上升，收益率逐渐变成负的。所以大部分的欧债负利率的出现也是为了缓解经济危机，希望通过宽松的货币政策来刺激经济，对抗通缩，结果跟日本一样，效果并不好。出现负利率的另外两个没有加入欧元区的欧洲国家丹麦跟瑞士，实施负利率的目的则有所不同，当欧债危机出现时，作为并没有加入欧元区的欧洲国家，使得这两个国家的货币成为了避险货币。当欧元区大量印钞，为了防止欧元区的资本大量流入，防止欧元区的避险需求导致本国货币大幅升值，稳定汇率，丹麦跟瑞士也是逐渐的负利率化，所以归根结底，欧洲出现负利率的原因都是欧洲的经济危机，只是实施负利率的目的有所不同。
负利率的根本原因及影响
从前面的各国实施负利率的目的来看，负利率形成的表面原因是各国为了缓解自身的经济危机，而负利率出现的根本原因就是经济危机造成的结果之一，金融本身不产生收益，但是金融能分配收益。在70年代西方发达国家施行极度的自由经济主义之后，大家都向着能获取高收益的金融资本发展，全球从工业时代进入金融资本时代，放松金融管制造成的金融泡沫越来越大，当泡沫破灭之后造成一个接一个的经济危机，从美国01年的互联网泡沫破灭，将泡沫转移到房地产上，造成08年的次贷危机造成的经济危机，因为美国拥有美元霸权，能够将危机向全球转移，因此17万亿美元的负利率债券只是泡沫的一种表现形式，只是08年金融危机之后的泡沫转移的产物，17万亿的债券规模应该说是非常大的，这个巨大的泡沫就是一个全球经济的雷，随时会爆炸。
债券是一种投资品，当我们进行债券投资时，持有到期后它的收益率竟然是负的，即使是负报酬的投资，大家也是抢着买，这真的是一个非常让人难以理解的事情。从投资的角度来讲，资金是有时间价值的，也就是钱借出去，是要有利息的，借出去越久利息越多。但是负利率让这个世界共通的规则给扭曲了，而且这种通用规则的扭曲只是另外一个自古以来就存在的规矩的破坏的延续，那就是欠债还钱，天经地义。当前，债券已经被包装成为了一种资产，成为可以交易的资产，当我负债的凭证成为你们购买的资产，那这种负债我还会想着还吗，那我只需要发更多的债来置换前面的债，发更多的债来满足你交易的需求就行了，我会想着还钱吗？因此，欠债还钱在金融资本时代已经不是天经地义的事情了，负利率只是讲这种扭曲的规则推向极致，欠债不仅不要还钱，还要倒贴。
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