3.4今日原油期货价格最新行情走势 3月原油行情波动将加大
| 期货品种 | 期货机构 | 机构观点 |
| 原油 | 华泰期货 | 原油供需两弱，关注地区与油种矛盾 报告要点： OPEC减产快速兑现避免了石油胀库：由于沙特等GCC产油国主动减产加上委内瑞拉、利比亚被动减产，一季度OPEC产量快速下降，官方数据1月份产量为3080万桶/日，2月份初步统计数据为3050万桶/日(彭博)，相较去年11月份3240万桶/日(已剔除卡塔尔)降幅达到190万桶/日。三大机构对Q1Call on OPEC的预估量为3050万桶日，OPEC2月产量已经逼近Call on OPEC。高频库存基本予以印证，截至上周的库存来看，1~2月份全球石油累库幅度低于季节性，尤其是原油库存几乎没有积累，成品油库存的去化速度也在2月份回归正常，相较于1月份，2月份全球石油市场的基本面更加健康，OPEC减产的药效基本显现。当然，我们此前在1月报中的提到的阶段性的供给中断(利比亚、俄罗斯港口、土耳其海峡滞期)也加快了原油去库节奏，也是不可忽视的因素之一。 西区轻重油种间的矛盾依然无解：根据Kpler数据，1月份OPEC总出口环比下降170万桶/日，其中中东产油国出口环比下滑高达100万桶/日，从出口流向来看，对亚洲出口下降50万桶/日，对欧洲出口下降30万桶/日，对美洲出口下滑20万桶/日，各主要消费地产生了不同程度的供给收缩，使得各区域之间的供需差异加大。对于东区市场而言，主要的矛盾是供需总量的缺口，为了填补缺口，通过EFS的下跌来刺激西区套利船货增加，2月份北海、地中海、西非往东区的船货量明显增加，值得注意的是，亚太在西区增加采购的油种多以酸油为主，如北海的Forties、地中海的Urals和Azeri等油种，这使得东区油种间的矛盾反而不大。但西区正好与东区相反，目前本区内的总量供需矛盾不大，一是当前欧美炼厂处于检修期，另外美国已经通过去库存的方式来抵消净进口大幅下滑。但西区油种矛盾较为明显，一方面是因为东区的采购买走了部分中重质酸油，另一方面加拿大的减产以及美国对委内的制裁进一步加剧了中重质酸油的短缺，目前美国炼厂通过增加哥伦比亚Castilla的采购来取代一部分委内重油，但当前Mars对LLS依然维持很窄的贴水，体现当前西区的油种矛盾依然突出。因此总体来看，OPEC减产解决了平衡表的矛盾，窄EFS驱动的跨区贸易解决东区的供需矛盾，但当前西区的油种矛盾依然无解，与之相对应的是当前油品收率的矛盾也无解(汽油、石脑油甚至航煤收率过高)。 ARA原油库存回升，布伦特月差快速转弱：我们在1月报中就对布伦特月差的走强进行过分析，认为其月差强势很难持续，主要的逻辑在于利比亚等阶段性供给中断的恢复叠加3月份美国对欧洲的较高到货量。目前来看，虽然利比亚沙拉拉油田迟迟没有重启，但布伦特月差已经快速回落，主要是美国对欧洲较高出口叠加当前炼厂检修，近期ARA地区原油库存快速攀升。近几周的美国原油出口数据再次显示了其出口的高弹性，但这是在美湾炼厂检修的时期内达到的，即在低进口，低开工的条件下更容易实现高出口，而不单单取决于国内外价差水平。但反过来看，ARA原油库存的增加可能是东区采购力度以及美国出口力度的两股力量拉扯之后的综合反映，当前的原油市场更多依然是“东紧西松”而非全球性的偏紧。 近期中国采购力度或放缓，关注委内与伊朗： 近期中国原油采购力度可能放缓，主要理由有：1.3~5月将迎来炼厂集中检修期，预计高峰检修量将达到100万桶/日;2.当前国内原油库存偏高，且地炼利润相对疲弱;3.近期有两家地炼取消了原油招标;4.恒力与荣盛等民营大炼化开工率将逐步提升，但短期内尚不能抵消主营与地炼采购节奏的放缓。另外从委内和伊朗方面来看，我们预计委内的原油产量与出口将进一步回落，主要是难以进口美国以外的石脑油稀释剂，油砂储运非常困难，目前四个油砂加工厂均处于停产或半停产状态，PDVSA尝试用国产轻质原油作为稀释剂，但将会受到轻质油产量的限制，短期来看，此前去往美国的40~50万桶/日的原油将会流向亚洲国家，如印度、中国等，但随着总产量与出口的下滑，预计其流往亚洲的出口也会受到抑制，从彭博统计的2月份的装船量来看已经跌至100万桶/日。伊朗方面，去年11月份到今年1月份之间平均的出口量在100万桶/日上下，由于日本韩国重启伊朗油进口，预计2月份伊朗的出口量回升至137万桶/日，但往后依然要取决于5月4号，美国对伊朗制裁的豁免延期以及配额情况，目前市场预期在原来配额的基础上进一步削减30~50%，但仍要取决于美国政府在油价和制裁伊朗之间的抉择。总体来看，我们认为近期委内与伊朗的影响不会太大，但到了4月份之后，市场可能重新对地缘政治因素进行预期炒作。 总体来看，我们认为一季度原油市场依然处于供需两弱的阶段，OPEC减产对冲炼厂检修带来的需求回落，库存去化相对较好。当前重点关注在亚太采购力度放缓以及美国出口大幅增加的影响下，ARA累库的持续性，不排除布伦特月差继续转弱的可能性，但对于单边价格我们维持中性判断，预计布伦特处于60~70美元/桶区间运行，关注委内瑞拉与伊朗的出口情况，如果降幅超预期可能对油价带来上行风险。 策略：中性，前期布伦特反套可持有 |
| 方正中期 | 上周内外盘原油整体窄幅区间震荡。特朗普在社交媒体再度指责 OPEC 干预油价，去年以来特朗普多次指责 OPEC 减产提升油价，并积极推动针对 OPEC 的NOPEC 反垄断法的出台。而面对特朗普多次指责，沙特表示 OPEC 以及盟友可能将减产协议延长至 2019 年年底，向市场表达了坚定的减产决心。而俄罗斯减产力度不及预期，2 月份原油产量与去年 10 月相比仅减少 9.7 万桶/日，令市场担忧失望。短期来看，市场消息面多空因素交织，但供给层面偏紧的逻辑未变，SC原油关注下方 40 日均线支撑，维持多头思路。 | |
| 中信期货 | 市场情绪支撑绝对价格，供需推动近远月差分化 逻辑：上周油价小幅下行。地缘方面，特朗普与欧佩克就油价再起分歧。特朗普周内发推特指责油价过高，油价应声大跌。沙特不惧指责回应仍将继续减产，或延长至下半年，油价止跌回升。俄罗斯表示是否延长减产尚不确定，年中会议再做讨论。欧佩克方面，减产继续超额兑现，二月产量环比下降56万桶/日。委内瑞拉、伊朗、沙特产量-16、-9、-10万桶/日;出口分别-13、+7、+17万桶/日。美国方面，月度报告显示12月产量较11月减少5万桶/日，是半年来首度环比下滑。目前周度产量快速增长与钻井数量持平略降出现较大分化，关注后续月度数据是否继续向下修正。期货方面，油价中期上边界或仍来自特朗普可接受心理价位，下边界来自沙特可接受心理价位及页岩油生产成本二者中相对高者。边界内走势取决阶段供需及事件刺激。短期来看，三月供应中断集中回归，四月全球炼厂检修高峰，施压近月月差及现货结构走弱，油价相对承压。中期来看，五月检修高峰结束，减产至去库逐渐兑现;委内瑞拉动荡维系，伊朗制裁再度重审;需求旺季来临后，基本面存在上行动力。长期取决欧佩克产量政策及政治博弈框架。市场结构暂未形成共振上行推动：短期单边维持上行，近月月差分化下行，现货结构走弱，市场波动低位。策略关注做空近月月差+做多远月月差组合。 策略建议：Brent 1906-12多单+ Brent 1905-06空单持有 风险因素：宏观系统风险;政治不确定性 | |
| 兴业期货 | 供应端支撑仍存，原油进一步下探空间有限 宏观面，美国制造业数据疲软，令市场对原油需求的前景预期较为悲观，令油价短线迅速下滑;然基本面， OPEC 2 月份原油产量进一步下滑，创 2015 年以来最低，其减产执行率预计达 101%，俄罗斯如市场预期般减产依旧不积极，而美国方面最新一周原油钻机数亦进一步下滑，为了页岩油供应增速或放缓，叠加美国进一步制裁 6 名委内瑞拉官员，地缘政治风险发酵下，令其原油供应或进一步下滑，基本面整体表现依旧较强;同时技术面而言，油价下方均线支撑较强，或难进一步下行，原油不宜追空，激进者前多继续持有。 | |
| 信达期货 | 利多因素：(1)2月份OPEC原油产量降至四年低位，因沙特超额履行减产协议，同时委内瑞拉产量出现被动下滑。(2)沙特能源部长重申沙特将继续减产来平衡油市，减产同样有可能延续至年底。(3)截至3月1日当周，美国活跃石油钻机数下降10座至843座，为近九个月来最低水平。(4)据外媒信息，2月份俄罗斯原油产量约为1134万桶/日，较2018年10月水平下滑7.5万桶/日。(5)EIA 报告显示，截至2月22日当周，美国原油库存骤减865万桶，汽油库存减少190万桶，馏分油库存减少 30.4万桶。(6)美国对委内瑞拉实施制裁后的一个月内，委原油出口大幅减少40%。(7)利比亚国内最大油田EI Sharara将继续保持关闭，直到武装部队离开现场。 利空因素：(1)特朗普在推特上再度发言抱怨油价过高，称世界很脆弱，无法承受油价上涨。(2)由于Permian和Bakken地区页岩油产量增加，美原油总产量攀升至1210万桶/日，创历史新高。(3)中国2月官方制造业和非制造业PMI双双回落，其中制造业PMI因春节因素降至三年低位。(4)美国供应管理协会公布的数据显示，2月制造业指数降至54.2，为2016年11月来最低。(5)2 月初至今，伊朗原油出口量约为125万桶/日，高于市场预期。 操作建议：布美国经济数据表现欠佳，拖累油价下行，但美国放弃对华提高加征关税税率提振了原油需求，沙特积极主导减产很好对冲了美国不断攀升的原油产量。此外，委内瑞拉局势尚不明确，风险溢价犹存。原油市场乐观情绪不会快速消退，经济数据利空影响消退后，预计短期内油价以震荡偏强走势为主，下方支撑会比较强，布油参考运行区间64-68美元/桶，美油55-58美元/桶， SC428-468美元/桶。 | |
| 国信期货 | 美国制造业数据不佳 原油需求担忧打压油价 2月份美国供应管理学会的制造业采购经理人指数(PMI)从1月份的56.6降至54.2，为2016年11月来最低，低于经济学家此前预期的55.6。中国物流与采购联合会在2月28日联合发布数据，2月份，中国制造业采购经理指数(PM I)为49.2%，比1月下降0.3个百分点。疲弱的美国制造业数据引发市场对全球经济减缓的担忧，欧美原油期货下跌。技术面，国内原油SC1904短期或维持在420-480区间震荡调整。操作建议，震荡思路短线操作。 | |
| 宏源期货 | 3月原油行情波动将加大 要点： 1、 原油期货价格: SC：433.8元/桶(-2.12%);WTI:55.75元/桶(-2.57%);BRENT：65美元/桶(-1.98%) 小结： 上周五，受美国、欧洲经济数据不佳影响，布伦特原油跌近2%。我们认为，目前“基本面弱，流动性松”，全球经济仍有放缓的压力。 美国4季度固定资产投资、消费双双回落，多个领先指标预示经济前景不乐观。美国4季度GDP数据结构表现不佳，私人固定资产投资及消费增速等明显回落。美国4季度GDP同比增长3.1%，虽高于前值，但结构表现不佳。4季度GDP主要分项中，除了库存被动走高外，私人固定资产投资增速由5.4%降至4.8%、连续第3个季度下滑，私人消费增速由2.9%降至2.7%、结束此前改善态势。在政府关门、极端天气、消费萎缩等因素的拖累下，高盛和纽约联储GDP模型对美国一季度GDP的预测，都下调到了不到1%。 德国经济的兴衰，将对欧洲大陆的走向有所指引。今年2月，德国制造业PMI初值自1月的49.7降至47.6，创74个月新低，逊于市场预期的49.7。德国制造业产出指数自1月的50.3降至48.0，创74个月新低。 我们认为，中国2019年固定资产投资中基建方面或将略有回升，基建投资新增意向项目投资预期偏弱，整体基调以稳投资为主，;房地产投资方面在土地购置费用见顶回落以及销售放缓的趋势下，下行压力将逐渐显现;制造业投资方面内外需走弱、企业利润增长放缓、PMI处于荣枯线以下，制造业投资或将面临一定下行压力。当前经济基本面下行趋势并未发生明显逆转。 原油价差结构发生变化。布伦特原油基差DFL进一步转弱至-0.84,CFD转弱至-1.17。汽油1-3价差继续走强，柴油1-3价差4.5，WTI321裂解价差回升至20。乌拉尔原油走弱。沙特轻重油价差从2.1缩窄至1.6，显示重油供应偏紧的局面有所缓和。 当前货币宽松流动性宽松预期已在原油价格上得到充分的体现，我们对流动性改善的“预期差”应该增添警觉。3月虽然原油需求有望季节性回暖，但欧美中经济放缓。供应端的利多或边际减弱，我们对3月原油的行情保持警惕，建议做好仓位管理。 | |
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