6月25日原油价格行情分析 增产不及预期油价大涨
| 期货品种 | 期货机构 | 机构观点 |
| 原油 | 华泰期货 | 油价走势将取决于供给的边际变化 OPEC降低限产执行率到100%需要增产80万桶/日，OPEC增产是防御性的，主要目的是平衡内部产量损失，市场对下半年的Call on OPEC分歧较大，OPEC需要把下半年的产量控制在3220万桶/日以下，才不会让市场进入供过于求的格局。 近期高频库存反映出的两个问题：一是在OPEC开始增产的背景下，非美地区还能吸收多少的美国原油出口增量?二是新炼厂投产加上成品油消费增长放缓，全球炼厂高利润的情况还会维持多久? 对于美国市场而言，我们认为物流瓶颈将拖累Permian产量增长速度，加拿大和Bakken原油仍需要寻找库欣南下以外的出路，中长期需要WTI-Brent价差扩大。 我们认为下半年供需格局上看仍有较大的不确定性，油价运行将取决于供给边际增量，一是OPEC产能释放的节奏，二是美国页岩油产量增速下修的幅度，需求端来看，虽然增速较一季度放缓，但仍有一定的增长幅度，我们认为Brent原油价格的波动区间在75~85美元/桶区间，对于两油价差，我们认为会先缩小后扩大，预计转折点在9月份美国炼厂开始检修之后，此外，仍需要密切关注近期新兴经济体的宏观风险。 |
| 方正中期期货 | OPEC增产不及预期 油价大幅飙升 上周 INE 原油主力 SC1809 低开高走，周末上涨 3.15%。OPEC 与非OPEC 产油国达成一致，宣布在7月份开始适当增加原油产量，将 OPEC减产执行率由过去的 147%恢复至 100%水平，在声明中并未提及增产的分配方案，表明减产联盟内部仍然存在分歧。在 OPEC 公布方案后，俄罗斯油长表示俄罗斯将要增产 17 万桶/日-20 万桶/日。整体来看，此项方案是各方妥协结果，沙特、俄罗斯将成为此次增产主力，而伊朗、委内瑞拉受到自身以及外部影响，恐难以落实增产，短期来看，此项方案对于供给影响不大，油价在收复“失地”后将维持震荡局面。 | |
| 中信期货 | 观点： 增产决议弹性较大， 供应下行风险仍存 逻辑：欧佩克大会尘埃落定，最终决定以减产执行率回归 100%为唯一目标。增产上限 100%，下限未做规定;具体实施进程及配额分配未明确。欧佩克五月实际减量 186 万桶/日，目标减量118 万桶/日;理论增量 68 万桶/日。短期实际可增产能约 100万桶/日，沙特、阿联酋、伊拉克分别约 55、30、15 万桶/日。俄罗斯可增加约 10-20 万桶/日。 欧佩克其余国家供应下行风险仍存。若美国制裁落实，伊朗在 11 月之前出口或将下降 40-50 万桶/日。委内瑞拉按照每月 5万桶/日的平均降幅，下半年或仍有 20-30 万桶/日减量。利比亚武装冲突已经导致产量减半 40 万桶/日;尼日利亚 Bonny Light港口仍处不可抗力状态产量下降 20 万桶/日。若减量全部落实，短期增量或不足以弥补缺口。 下半年美国产量增幅存在不及预期可能。Permian 物流瓶颈在四季度前或难以得到有效改善，部分产油商已表现撤离意愿。产量钻井增速开始放缓，上周钻井连增 12 周后首度下降 1 座，原油产量持平未增。全球需求同样存在下行风险。贸易战或引发宏观经济担忧，贸易放缓抑制油品需求。发展中国家货币贬值，油品进口成本上行，增加高油价对需求抑制作用。但三季度检修产能低于同期，四季度部分炼化投产仍将对需求起到较好支撑。 期货方面，周五决议缺乏明确增产指引，或不及市场预期，引发油价大涨。前期被增产预期压制的多头情绪宣泄，库欣去库开工上行产量放缓支撑美油领涨，跨区价差大幅收窄，近次月差急速上行。短期来看，最大利空平稳落地，市场或将回归供需，重新关注前期被忽略的尼日利亚和利比亚共 60 万桶/日的减量，及其他供应下行风险。周五涨幅略偏激，或转为缓慢震荡上移，修复预期差异。中期来看，三季度增产兑现前，上行动力仍存。单边油价或先强后弱，跨区价差先窄后扩，裂解价差重心下移。短期关注中美贸易战对需求端冲击，中期关注供需兑现程度。 策略建议：1.绝对价格：短期利多为尼日利亚利比亚和委内瑞拉伊朗产量实质下降，利空为贸易战对宏观经济及需求重启。油价短线仍存大幅波动或先涨后跌可能。中期关注供需缺口推动去库带动回调做多机会，长期关注增产到位需求走弱后的季节低位。2. 跨区价差：库欣结束去库及炼厂开工下行前，短期价差或仍存收窄空间。产区物流及出口瓶颈解决前，中期价差或回归高位。3. 波动率：市场暂未稳定，波动率或维持高位。 风险因素：上行风险:地缘冲突升级;下行风险:金融系统风险。 | |
| 浙商期货 | OPEC关于增产的协议落定，将致力于恢复100%的减产执行率，OPEC和非OPEC同意100万桶/日的名义增产，但并未公布实际的产量增加数字。实质上给予OPEC较大的操作空间，从OPEC表态看，倾向保持市场稳定，而非设定目标价格，预计未来Brent油价总体波动区间将在70~80美元/桶。短期来看，产量端的增长或受到一定控制，油价做多情绪依然有释放空间，回调后可尝试一定的做多机会 | |
| 兴业期货 | OPEC+会议后，BRENT-WTI 价差将继续回落 在持续的 OPEC+增产预期压制过后，OPEC+宣布的增产措施中，名义增产 100 万桶/日，但实际仅有 60-70万桶的表态，以及虽执行率降低，但减产协议仍旧有效的决定，并没有比市场此前预期的要悲观，因此对于增产利空的”卖预期，买事实“效用得到了很好的体现，两油周末暴力拉升; 展望后市，OPEC 方面的消息的影响将告一段落，后续市场关注点将重回贸易战的宏观风险中，短期内油价存下跌风险;组合方面，增产对于 BRENT 的利空更为显著，而 PERMIAN 产区的运输瓶颈也持续得到体现，该地区钻机数下降两台，连续两周下滑，其对于 WTI 的支撑则较为 坚挺，因此多 WTI-空 BRENT 组合可继续持有。 美元依旧处于高位，短期内虽黄金因美元的短暂偏弱而回升，但近期美元暂无见顶信号，且本周美国 GDP 数据也预期向好，预计本周黄金将在低位徘徊;中期看，美国经济进入扩张最后一程，美联储过热的加息预期以及其本身过快的加息或加速推动美国经济向衰退轮动，黄金可逢低布局中长期多单。 单边策略建议：合约：SC1809;方向：空;动态：持有;入场价：462.1; 组合策略建议：合约：多 SC1809-空 WTI1808;动态：持有;入场价：466.7/65.85。 合约：多 WTI1808-空 BRENT1809;动态：持有;入场价：65.61/74.49。 | |
| 国信期货 | 原油：增产不及预期 油价大涨 上周五夜盘原油期货价格大幅反弹。基本面，欧佩克会议决定100%履行减产协议，意味着该组织原油日产量增加约60-70万桶，低于此前预期的100万桶;加之美国在线的石油钻井平台减少，欧美原油期货强劲反弹。由于运输瓶颈限制，美国最大的油田二叠纪盆地页岩油钻井平台连续两周减少，美国在线钻探油井数量下降。技术面，SC1809合约短期或维持450-500区间宽幅震荡。操作建议：低位多单可谨慎持有。 | |
| 弘业期货 | OPEC与非OPEC产油国同意达成增产协议，恢复100%减产执行率，但并未公布具体增产数字，市场预计实际仅增产60万桶/日，其次对增产没有明确的分配，沙特石油部长表示，将不会过于严格按比例增产。从5月份OPEC产量数据看，5月份产量为3190万桶/日，OPEC减产量约为186万桶/日，相对于减产协议规定的118万桶/日的减产目标，超额减产了68万桶/日。如果下半年产量上线锁定在3250万桶/日，将增产60万桶/日，如果考虑俄罗斯、哈萨克斯坦在内的OPEC+，预计实际增产幅度只有40万桶/日。从OPEC闲置产能角度看，只有沙特、科威特、阿联酋、伊拉克有短期大幅增加产量的可能，此外未参与限产的非洲的两国国家尼日利亚和利比亚仍存在产量下滑风险。从稍早前的表态看，OPEC希望将油价维持在一定区间，从全球供需平衡看，美国页岩油产量或继续受到物流瓶颈限制，下半年全球供需相对平衡，预计油价将维持区间震荡走势。 | |
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