日元头顶的“皇冠”正在跌落？三大原因致日元近期走软
中亿财经网2月25日讯，看上去，日元头顶的“皇冠”正在跌落。上周，日元对美元下跌1.8%，创下自2017年9月以来的最大单周跌幅。上周三，日元对美元更是大跌1.4%至1美元兑111.4日元，创下近9个月来低点。近18个月来，以往每当市场避险情绪升温日元就备受青睐的现象正在逆转。
通常来说，日元和美元、瑞士法郎等并称为国际外汇市场的主要避险货币。但多月以来日元在全球避险情绪拉升之下走软的现象引发了不少外汇市场投资者的质疑，他们认为日元传统的避险货币地位或许正在丧失。市场对日元多方面的利空猜测，也触发了日本相关决策者的回应。日本央行行长黑田东彦上周六在出席二十国集团会议时表示：“我认为外汇汇率的状况没有出现根本变化。日元、欧元和亚洲货币对美元汇率都走弱。”黑田东彦表示，尽管不确定性仍然很高，但对经济会出现温和复苏的展望没有变化。
值得一提的是，在多重因素的影响之下，国际金融市场也出现了与以往不尽相同的迹象。虽然除日元以外的美元、黄金等避险资产都有强劲表现，但是风险资产并未大幅下挫，甚至均有不俗表现。例如，在美元节节攀升之下，美股迭创新高;日经指数的表现也并不差;另外，历来黄金和美元指数具有较强的负相关关系，但近期美元和黄金呈现同涨同跌的趋势。
三大原因致日元近期走软
综合来看，在近期日元走软的背后，有三重因素。其一是上周早些时候日本国内生产总值(GDP)数据显示，按年率计算，日本经济在2019年第四季度萎缩6.3%。2019年10月消费税率上调等因素造成居民消费萎缩，导致本次日本GDP时隔5个季度出现负增长。这比分析师的预期更糟，这意味着全球第三大经济体日本正在走向技术性衰退的道路，即连续两个季度负增长。此外，今年1月份日本贸易收支的逆差额约1.31万亿日元，已连续3个月呈现逆差;日本对全球的出口额约5.43万亿日元，比2019年同期降低2.6%，已经连续14个月降低;进口额约6.74万亿日元，降低3.6%，连续9个月下滑。经济疲软加大了日本央行进一步放松货币政策的可能性，这导致日元承压。
其二是“钻石公主号”上已有600多名乘客受到新型冠状病毒感染。此次的邮轮病毒感染事件，使得日本已确诊病例占中国以外的病例总数的一多半。船上疫情的迅速蔓延和检疫操作令日本当局饱受批评，毕竟目前距离日本举办奥运会仅剩几个月时间。在新冠肺炎疫情不利的背景下，日元也被投资者大幅抛售。纳特韦斯特阿尔克茨公司外汇策略师曼苏尔表示，许多大型投资者一直持有日元头寸作为对冲，随着日元汇率跌至1美元兑110日元以下，这些投资者开始平仓，背后的原因在于担心日本经济，尤其是考虑到新型冠状病毒的蔓延。
其三是美元走强也反向打压了日元。美元的避险需求短时间内超过了日元，由于美日央行政策差异可能进一步拉大，导致美元对日元汇价加速攀升。黑田东彦在出席二十国集团会议时也表示，日元贬值应归咎于美元。相关数据显示，近来国际避险资金更多选择了流向美元计价固定收益资产，而非日元债券。市场投机情绪发生了微妙的变化，更多资金流向美元固定收益资产，这对本来具有避险属性的日元构成持续利空。
市场质疑声四起
日元的反常表现让不少投资者担忧。他们认为，日元已经背离了多年来的一种模式，即每当令人不安的消息促使投资者抛售风险较高的资产时，日元就会走强。眼下来看，日元传统的避险货币角色或许已经暗淡失色。
通常来说，避险货币指不易受政治、战争、市场波动等因素影响，不易贬值的货币。目前市场上的主要避险货币为瑞士法郎、日元、美元等。与瑞士法郎和美元分别是因为政治因素和经济因素成为避险货币不同，日元成为避险货币的原因主要是依赖低息吸引套利交易。简而言之，日本央行为刺激经济，不断降低利率，并长时间保持低利率，使得日元成为低息货币。所以，几十年来，当全球避险情绪升温时，投资者往往抛售高收益货币，买回日元等低利率货币。
相关分析人士表示，在日本经济濒临衰退之际，“安倍经济学”面临考验;而在日本经济步履蹒跚之下，日元避险地位也遭受冲击。过去3年中，日元对美元汇率主要在1美元兑105日元至115日元之间波动。2016年，由于对全球前景的担忧，日元对美元汇率从120日元上涨至100日元，这说明了日元的避险功能。但在过去的18个月中，日元因坏消息而走强的模式已经大幅减弱。部分原因是大量投资从日本流出：日本企业越来越多地进行海外收购，而全球最大的养老金投资机构政府养老金投资基金则向外国债券投入了更多资金。
另外，日元安全的长期逻辑是，由于日本的低利率已使其成为全球最大的债权国。因此，在危机中获得的贷款将被收回，从而支撑日元。但近来的情况似乎正好相反，而且这种情况是在对日本脆弱的经济和新型冠状病毒蔓延的担忧中发生的，一些市场参与者开始质疑日元安全地位的合理性。荷兰合作银行外汇策略师简·福尼表示，上周几天美元/日元的走势十分重要，不能简单用仅用市场情绪来解释。从全球范围来看，日本也不再垄断低利率，降低了日元作为其他投资工具的吸引力。自去年6月左右以来，日元与黄金或美国国债收益率的关联度已不如以往。上周五，亚洲投资者大多选择抛售日元，而黄金和债券等其他安全资产却出现了上涨。
避险货币地位尚未根本改变
不过，大部分分析师认为，目前来看，日元避险货币地位尚未根本动摇。虽然一段时间以来，日元和黄金走势已经出现背离，而且这种现象可能还会持续一段时间。但考量日元国际地位时，应当把研判的“目光”拉得长远一些，应当剔除新冠肺炎疫情来判断日元国际地位。当前，日本仍旧是全球第三大经济体，日本的经济地位并未遭遇根本侵蚀。与此同时，长期以往的国际外汇市场中的日元避险交易习惯也绝非短期能够改变的。
从更长远的数据来看，日元的韧性仍然存在。尽管自2018年年初以来，日元对美元汇率仅上涨了2.5%，但是其对G10货币篮子却跃升了12%。过去一年，日元对美元汇率在105日元至112日元之间波动。日元与美股波动率指标之间的相关性依然可以佐证日元的避险价值。每当美国股市开始疯狂波动时，日元都倾向于尚未根本改变。由此，短期内日元因避险地位受创而遭到大幅抛售的风险并不高。
