金融联考今年有何最新政策?谢谢!
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下面是新增的考试内容:
2005金融联考大纲新增的投资管理和投资业绩评
第 四 部 分
投 资 分 析 与 投 资 管 理
考试要求:
了 解 股 票 市 场 分 析 方 法 ; 掌 握 股 票 价 值 分 析 模 型 ; 掌 握 远 期
价 格 和 期 货 价 格 的 关 系 。
期 货 价 格 和 现 货 价 格 的 关 系 ; 掌 握
互 换 价 值 分 析 方 法 ; 掌 握 期 权 价 格 的 特 点 和 积 极 、 消 极 的 投
资 管 理 ; 熟 练 掌 握 债 券 价 值 分 析 的 主 要 方 法 、 久 期 和 凸 度 、
远 期 期 货 定 价 公 式 和 投 资 业 绩 评 估 的 主 要 指 标 。
一
股 票 价 值 分 析
( 一 ) 股 票 价 值 分 析 模 型
1 . 股 息 贴 现 模 型 ,
(1) 零 增 长 模 型 。
(2) 不 变 增 长 模 型 。
(3) 三 阶 段 增 长 模 型 。
(4) 多 元 增 长 模 型 ,
2 . 市 盈 率 模 型 二
(1) 不 变 增 长 的 市 盈 率 模 型 。
(2) 零 增 长 的 市 盈 率 模 型 。
(3) 多 元 增 长 的 市 盈 率 模 型 。
3 . 负 债 情 况 下 的 自 由 现 金 流 分 析 法
4 。
通 货 膨 胀 对 股 票 价 值 评 估 的 影 响
( 二 ) 股 票 市 场 分 析
1 . 基 本 面 分 析
( l ) 宏 观 经 济 分 析
① 经 济 周 期 与 股 市 的 关 系 。
② 利 率 和 通 货 膨 胀 与 股 市 的 关 系 。
③ 政 府 债 券 与 股 市 的 关 系 。
④ 货 币 政 策 与 股 票 市 场 关 系 。
⑤ 财 政 政 策 与 股 票 市 场 关 系 。
( 2 )行业分析
① 行 业 特 点 分 析 。
② 行 业 比 较 分 析 。
③ 公 司 分 析 。
2 . 技 术 分 析
二
债 券 价 值 分 析
( 一 ) 债 券 定 价 的 一 般 方 法 : 现 金 流 贴 现 法
( 二 ) 债 券 的 基 本 属 性 对 债 券 收 益 率 水 平 和 债 券 价 格 的 影 响
1 . 到 期 时 间 的 影 响
2 . 息 票 率 的 影 响
3 . 可 赎 回 条 款 的 影 响
4 . 税 收 待 遇 的 影 响
5 . 流 动 性 的 影 响
6 . 违 约 风 险 ( 信 用 等 级 ) 的 影 响
7 . 可 转 换 性 的 影 响
8 . 可 延 期 性 的 影 响
( 三 ) 债 券 定 价 基 本 原 理 : M a l k i e l 提 出 的 债 券 定 价
5 个 基 本 原 理 。
( 四 ) 久 期
l 麦 考 利 久 期 的 计 算 公 式 :
T T
D=∑PV(ct)* t/B=∑[PV(ct)/P0* t]
t=1 t=1
D* =D/(1+y)
其 中 :D 和 D* 分 别 代 表 麦 考 利 久 期 和 修 正 久 期 ; B 是 债 券 当
前 的 市 场 价 格 ; P V ( C t ) 是 债 券 未 来 第 t 期 现 金 流 ( 利 息
或 本 金 ) 的 现 值 ; T 是 债 券 的 到 期 时 间 ; y 为 利 率 。
2 . 久 期 与 债 券 价 格 的 关 系
P/P=- D* y
久 期 反 映 了 市 场 利 率 变 动 对 债 券 价 格 变 动 的 影 响 。
3 . 麦 考 利 久 期 与 债 券 期 限 之 间 的 关 系
4 . 久 期 的 主 要 缺 陷
( 1 ) 价 格 一 收 益 率 曲 线 的 凸 性 。
( 2 ) 收 益 率 曲 线 的 非 平 行 移 动 。
(五) 凸 度
债 券 的 凸 度 是 指 债 券 价 格 变 动 率 与 收 益 率 变 动 关 系 曲 线的曲度
, 可 以 近 似 地 定 义 为 债 券 价 格 对 收 益 率 二 阶 导 数 除以价 格 , 即
: C =1/P * 2P/y2
考 虑 了 凸 度 问 题 后 , 收 益 率 变 动 幅 度 和 价 格 变 动 率 之 间的 关 系
可 以 重 新 写 为 :
P/P= - D* y+1/2*C (y)2
三
远 期 和 期 货 价 值 分 析
( 一 ) 远 期 和 期 货 定 价 公 式
F=Sec(T-t)
其 中 : F 为 远 期 价 格 ( 期 货 价 格 ) ; C 为 持 有 成 本 ; S 为 标
的 资 产 价 格 ; t为 定 价 时 刻 ; T 为 到 期 时 刻 。
持 有 成 本 = 标 的 资 产 保 存 成 本 十 利 息 成 本 一 标 的 资 产 在
远 期 ( 期 货 ) 合 约 期 限 内 提 供 的 收 益
( 二 ) 期 货 价 格 与 远 期 价 格 的 关 系
当 无 风 险 利 率 恒 定 , 且 对 所 有 到 期 日 都 不 变 时 , 交 割 日 相 同
的 远 期 价 格 和 期 货 价 格 应 相 等 。
但 当 利 率 变 化 无 法 预 测 时 ,
远 期 价 格 和 期 货 价 格 就 不 相 等 。 至 于 两 者 准 高 则 取 决 于 标 的
资 产 价 格 与 利 率 的 相 关 性 。
( 三 ) 期 货 价 格 和 现 货 价 格 的 关 系
1 . 期 货 价 格 和 当 前 现 货 价 格 的 关 系 可 以 用 基 差 (Basis) 来 描
述 , 基 差 可 能 为 正 , 也 可 能 为 负 。
当 期 货 到 期 时 , 其 价 格 会
收 敛 于 现 货 价 格 。
2 . 如 果 标 的 资 产 的 系 统 性 风 险 大 于 零 , 则 期 货 价 格 小 于 预
期 的 未 来 现 货 价 格 ; 如 果 标 的 资 产 的 系 统 性 风 险 小 于 零 , 则
期 货 价 格 大 于 预 期 的 未 来 现 货 价 格 ; 如 果 标 的 资 产 的 系 统 性
风 险 等 于 零 , 则 期 货 价 格 等 于 预 期 的 未 来 现 货 价 格 。
四
互 换 价 值 分 析
互 换 可 以 通 过 将 其 分 解 为 债 券 的 组 合 或 是 远 期 合 约 的 组 合 进
行 定 价 。
五
期 权 价 值 分 析
( 一 ) 期 权 价 格 的 特 性
1 . 内 在 价 值 和 时 间 价 值
2 . 期 权 价 格 曲 线
3 . 期 权 价 格 的 影 响 因 素
(1) 标 的 资 产 的 市 场 价 格 与 期 权 的 协 议 价 格 。
(2) 期 权 的 有 效 期 。
(3) 标 的 资 产 价 格 的 波 动 率 。
(4) 无 风 险 利 率 。
(5) 标 的 资 产 的 收 益 。
( 二 ) 期 权 定 价
B l a c k - S c h o l e s 期 权 定 价 公 式 ( 参 见 “ 金 融 学
原 理 ” 的 第 三 部 分 )
六
投 资 管 理 和 投 资 业 绩 评 估
( 一 ) 积 极 的 和 消 极 的 投 资 管 理
( 二 ) 主 要 的 投_资 业 绩 评 估 指 标
_ _
1 . 夏 普 测 度 rp-rf)/σp
夏 普 测 度 是 用 资 产 组 合 的 长 期 平 均 超 额 收 益 除 以 这 个 时 期 收
益 的 标 准 差 。
_ _
2 . 特 雷 纳 测 度 : (rp-rf)/βp
特 雷 纳 测 度 给 出 了 单 位 风 险 的 超 额 收 益 , 但 该 指 标 用 的 是 系
统 风 险 而 不 是 全 部 风 险 。
_ _ _
3 . 詹 森 测 度 : αp=rp-[rf+βp(rm-rf)]
詹 森 测 度 是 建 立 在 C A P M 测 算 基 础 上 的 资 产 组 合 平 均 收 益
, 他 用 到 了 资 产 组 合 的β值 和 平 均 市 场 收 益 , 其 结 果 为 资 产 组
合 的 α 值 。
4 . 估 价 比 率 :αp/σ(ep)
估 价 比 率 是 用 资 产 组 合 的α值 除 以 其 非 系 统 性 风 险 , 其 测 算 的
是 每 单 位 非 系 统 性 风 险 所 带 来 的 非 常 规 收 益 。
5、 M2 测 度 : M2=rp*-rm
这 一 指 标 的 含 义 是 指 , 在 风 险 资 产 组 合 中 加 入 无 风 险 资 产 来
调 整 其 风 险 程 度 , 使 得 经 风 险 调 整 的 资 产 组 合 p* 与 市 场 指 数
有 着 相 等 的 风 险 , 即 与 市 场 指 数 的 标 准 差 相 同 。
因 此 , 只 要
比 较 资 产 组 合 之 间 的 收 益 率 , 就 可 以 考 察 不 同 资 产 组 合 的 业
绩 。
。