瑞达期货研报：降低库存漫漫 谷物重回跌势
一、谷物市场1月份行情回顾
玉米方面，1月份，在临储收储以及节前采购的支撑下，玉米价格震荡上涨。现货市场上，尽管玉米库存高企，下游消费低迷，但临储收储支撑，价格相对稳定。玉米淀粉方面，1月份为淀粉的消费旺季，节前采购支撑淀粉走强。强麦方面，1月份在春节节前采购的支撑下，下游需求略有好转，期价振荡上涨，不过随着节前采购接近尾声，小麦价格亦震荡回落。稻谷市场受政策影响较大，当月依然表现较为平稳。
二、影响因素分析
(一)、玉米及下游淀粉市场供需状况分析
1、产量增加，库存高企，未来去库存压力巨大
产量方面，根据国家统计局数据显示，2015年全国玉米播种面积为38116.6千公顷，较上年增长2.8%；每公顷产量达5.8919吨，增长1.3%；总产量为22458万吨，增长4.1%，创历史最高水平。库存方面，截止1月25日，2015/16年度玉米临储累计收购达到7724.51万吨，周入库409.55 万吨，按照此收购进度，预计春节前能突破8000万吨。而1月18日，辽宁省发布预案，支持玉米生霉粒高发区粮食购销企业和深加工企业收购霉变2-5%玉米，收购库点可享受70元/吨整理环节费用补贴。因此未来收储量有望超预期。此外，陈粮库存方面，2012年产的临储玉米还剩余1000-1300万吨；2013年产的临储玉米还剩余6000万吨以上，2014年的8329万吨临储玉米仍然保持完整。因此，预计本年度收储结束后，国储粮的玉米库存将超过2.3亿吨。未来去库存的压力巨大。
2、临储拍卖降价预期成主流，将压制玉米价格
面对巨量的玉米库存，要想消化巨量库存，未来临储政策将必须调整。根据目前市场的预期，鉴于2015年临储玉米累计拍卖量超过1.2亿吨，成交量只有408万吨，成交率仅3.3%的情况。在顺价拍卖已严重背离市场需求的情况下，临储陈玉米通过降价去库存成为市场预期的主流。市场预期今年可能在3月份就开始启动拍卖和定向销售政策，一般情况下，国内玉米拍卖的价格不会低于下一年度的临储价格，目前拍卖及定向的价格水平预估区间为1400-1800元/吨。
3、玉米大幅增加，港口库存高企
中国海关数据显示，中国12月玉米进口量为133117吨，同比减少78%；年初迄今累计进口玉米4728683吨，同比增加82.01%。
1月中旬以来，南北港口玉米库存数量不断增加，并双双创下新高。据有关部门统计，截止目前，北方四港玉米库存量为269万吨，是2015年8月初以来的最高水平。而截止1月13日，广东港口国产玉米库存量达到31.4万吨，是2015年9月中旬以来的最高水平。广东港口玉米库存量较12月下旬的低点已经增加了近3倍。
2015年玉米进口量大幅增长，增加市场供应，目前港口库存高企，随着节后消费转淡，供应压力将持续增加。
4、节前采购冷清，节后难有回暖预期
今年春节前国内饲料企业玉米备货分外冷清，目前国内部分饲料企业节前备货基本完成，且今年饲料企业节前备货气氛并不浓重。一方面，国内饲料销量长期处于低迷恢复期；另一方面，今年我国庞大临储玉米泄库压力引发市场看空心理。
玉米饲养需求方面，由于生猪存栏量持续下降，饲用原料需求难有好转。据农业部最新公布的数据显示，2015年12月份国内4000个监测点生猪存栏量环比下降1.1%，同比下降9.0%；能繁母猪存栏环比下降0.7%，同比下降11.4%。生猪存栏短时间难有明显好转，因而，未来一段时间，玉米饲用需求仍将疲弱。
5、开机率高，节后消费淡季，淀粉价格预计将回弱势
1月份为玉米淀粉的消费旺季，节前采购订单增多，加上加工利润较好，淀粉企业维持高开机率，在增加玉米消费的同时，增加淀粉的产量；随着节前采购的结束，节后淀粉迎来消费淡季，同时节后，陈玉米抛售时间、抛售节奏将更加密集。对于陈玉米流向问题，市场普遍预期霉变在5%左右的陈玉米将定向销售给酒精、淀粉等玉米深加工企业，因此，预计淀粉供应会增加，从而加速淀粉价格走弱。
综上所述，目前玉米的库存高企，供应充裕，下游需求疲弱，饲用需求难有回暖，加上市场预期陈粮抛储价格下调，玉米中长期看玉米价格将维持弱势；淀粉节后进入消费淡季，在高开机率和陈粮定向销售的影响下，供应预期增加，从而压制淀粉价格，使淀粉价格重回弱势。
(二)、小麦市场供需状况分析
1、库存高企，小麦市场供应充裕
产量方面，据数据显示，尽管2015年小麦总产量约为2310亿斤，比去年减产200亿斤左右。
但目前我国的小麦库存仍维持在5500万吨左右的高位，后期去库存压力较大。
进口方面，据中国海关数据显示，中国12月小麦进口量为214145吨，同比增加350.12%；年初迄今累计进口玉米2972745吨，同比增加0.05%。
2、临储拍卖成交数量依旧低迷，市场需求依旧平淡
1月份为节前采购期，国内小麦市场需求虽有所回暖，不过随着春节临近，制粉企业节前备库已接近尾声，市场购销开始转淡。
据数据显示，2015年6月-12月，政策性小麦周度竞价销售的月均成交量分别为4.18万吨、1.43万吨、0.70万吨、0.24万吨、0.69万吨、0.23万吨、0.79万吨。2016年至今总共进行4次拍卖，累计投放431.73万吨，但只成交了2.36万吨，成交率0.55%。临储拍卖成交低迷显示下游需求疲弱。
综上所述，目前国内小麦库存较高，供应充裕，而需求面不见好转的情况下，国内小麦行情很难走出上涨行情。
(三)、稻谷市场供需状况分析
据国际谷物理事会(IGC)发布的最新报告显示，2015/16年度(1月到12月)中国大米产量预计为1.457亿吨，略高于上月预测的1.453亿吨，上年为1.446亿吨。大米进口量预计为460万吨，与早先的预测相一致，上年为440万吨。大米用量预计为1.497亿吨，略高于早先预测的1.492亿吨，上年为1.475亿吨。大米期末库存预计为5210万吨，相比之下，早先的预测为5190万吨，上年为5190万吨。
进口方面，海关数据统计，2015年12月份我国进口大米39.55万吨，同比增23%。2015年我国共计进口稻米335万吨，同比增31.04%。
需求方面，春节节前采购，下游需求明显好转；不过随着节前采购的结束，后期下游需求预期转淡，不过作为主粮，下游需求整体稳定。
综合来看，目前稻谷库存压力大，整体上市场供应充裕；不过需求仍将稳定，或致稻谷价格维持稳定。
三、后市展望
总体来看，玉米方面，尽管临储收储超预期支撑玉米价格，但目前库存高企，未来去库存压力巨大，且临储政策将改为直补方式，促使玉米价格市场化，而在下游需求不旺的情况下，中长期玉米价格将维持弱势。玉米淀粉方面，玉米收储政策调整将致深加工玉米增多，使得淀粉产量预期增 加，而节后淀粉进入消费淡季，需求将回落，因而，淀粉期货弱势将重回弱势。小麦方面，目前小麦供应充足，节小麦需求进入淡季，需求回落将使小麦失去支撑，后期小麦价格或振荡走低。稻谷市场在政策的引导下，后市料仍维持稳定。（新浪财经）
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