6月5日今日券商看好个股一览
中亿财经网6月5日讯， 6月5日今日券商看好个股一览
万里扬：CVT25配套奇瑞吉利量产市场广阔前景可期
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：朱朋
支撑评级的要点
CVT国内市场前景广阔。在消费升级的趋势下，国内自动变速箱渗透率持续提升，根据中汽协数据，2018年国内制造乘用车自动挡占比已提升至60.7%，消费需求旺盛。自动变速箱具有AT/DCT/CVT/AMT等多种形式，其中CVT具有换挡平顺、节油等优点，较为适合中小车型，通用等多家企业车型已由DCT转向CVT，未来有望形成CVT、DCT、AT三分天下的局面。目前国内CVT渗透率较低，未来还有较大提升空间。以未来国内乘用车3000万辆，自动变速箱渗透率达到80%、CVT占比30%测算，CVT年销量有望达到720万台，市场前景广阔。
持续拓展新客户，发展前景可期。公司乘用车变速箱全面布局，新产品CVT25输出扭矩达250N.M，适配车型范围广，目前已配套奇瑞、吉利等多款车型，此外已通过比亚迪(002594)、长城等主流自主品牌供应商体系考核，最快有望2019年底装配量产。CVT新客户不断拓展，发展前景可期。
配套多款畅销车型，销量有望爆发并推动业绩高增长。根据中汽协数据，吉利远景SUV、帝豪GS、帝豪GL车型2018年销量分布为11.3万、15.8万和14.9万辆，奇瑞艾瑞泽5的销量为10.4万辆，艾瑞泽GX于2018年10月上市，2个月销量达10278辆。CVT单价高达7000-9000元，公司CVT配套上述畅销车型，销量有望爆发，并推动业绩高速增长。
商用车AMT量产提升盈利能力，内饰业务有望扭亏为盈。公司自主研发的轻卡自动变速器(AMT)2018年3月搭载福田奥铃CTS上市销售，AMT产品单车价值量高达6000-8000元，国内供应稀缺，后续公司产品有望配套更多客户，大幅提升商用车变速器的盈利能力。内饰业务方面，公司加大市场开拓力度，开发了吉利、长城、比亚迪、佛吉亚等新客户，推进了北汽、奇瑞、吉利等18个重点产品项目。新项目量产有望助力内饰业务扭亏为赢，并推动公司业绩增长。
估值
我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.62元，自动变速箱市场前景广阔，新能源产品布局完善，维持买入评级。
评级面临的主要风险
1)自动变速箱及内饰业务发展不及预期;2)汽车销量不及预期。
开元股份：中大英才高管大额增持公司治理改善迈出重要步伐
类别：公司研究机构：光大证券(601788)股份有限公司研究员：刘凯
事件：开元股份(300338)于2019年6月3日公告：开元股份拟以1.44亿元现金收购中大英才30%股权。中大英才创始人赵君承诺在取得标的资产转让款项后6个月内通过市场集合竞价、大宗交易或协议转让等方式增持开元股份股票，增持总金额不低于1.152亿元。对此我们点评如下：
中大英才将实现100%股权并表。中大英才的主业为互联网在线职业考试教育，课程涵盖建筑工程、财经金融、职业资格等10个领域，包括134种细分课程和8450节网校课。2018年中大英才新增注册会员273万人次(+76%)，订单回款9，963万元(+60%)，客单价250元/人次(+27%)。中大英才2018年实现收入9，411万元(+48%)，净利润2，748万元(+18%)。2016-2018年实现扣非净利润分别为1603、2306和2707万元，合计实现扣非净利润6616万元，完成业绩承诺的102%。
开元股份是中国职业教育培训行业巨头企业。开元股份职业教育业务两大主体“恒企+中大”收入体量位列中国职业培训行业前五，约5000名员工有望支撑2019年收入过17亿元。公司制定“财经+IT设计+自考”三大赛道和4大衍生赛道的长期布局，400家门店渠道、O2O营销体系、多赛道教研储备构筑核心竞争力。
中大英才创始人增持开元股份股票是公司治理结构改善重要标志。2018年制造业务净利润亏损4159万元，职业教育业务净利润为1.40亿元。开元股份制造业务已于二季度剥离，未来将聚焦职业教育主业。截止2019年5月10日，开元股份创始人罗氏家族合计持股比例约29.12%。从公司治理结构角度看，教育业务创始团队作为上市公司业绩的核心贡献方，持股比例仅18.25%。中大英才创始人赵君以不低于1.15亿元增持开元股份股票，意味着公司治理结构改善迈出实质性的步伐。随着教育业务高管与上市公司利益逐步绑定，我们认为开元有望重回高速增长趋势。19Q1职业教育业务收入3.2亿元，同比增长56%;19Q1预收款3.13亿元，同比增长60%，超预期的业绩表现是公司治理结构清晰的重要标志。
投资建议：公司治理结构改善带来的估值体系重构。我们维持公司19~21年归母净利润预测为1.83/2.73/3.54亿元，目前36亿元市值对应19年PE仅19，较职教龙头中公教育(002607)19PE超过40x仍有较大估值提升空间。维持“买入”评级。
风险提示：经营管理、新开校区不及预期的风险。
中兴通讯：大国重器凤凰涅槃
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘凯，石崎良
中兴通讯(000063)：经营恢复，龙头地位稳固。公司是收入规模全球第四通信设备制造商，历史收入规模稳定增长。2018年7月，中兴禁运事件达成和解，中兴向美方缴纳14亿美元罚款，美方商品销售禁令解除。随着公司运营管理优化和生产经营恢复，中兴连续中标运营商设备集采订单，有望持续深度受益4G扩容及5G建设。2019年1月，公司公告将重启定增，为公司补充流动资金并加大5G研发投入。公司19Q1净利润8.63亿元，同比扭亏且经营活动净现金流12.6亿元，业绩改善显著。
5G：投资规模有望达到1.2万亿，华为事件催化中国5G建设大幅加速。年6月，工信部表示将发放5G商用牌照。我们测算中国国内5G建设期投资规模有望达到1.2万亿元，为4G时期的1.5倍。目前，国内5G技术验证测试三阶段已基本完成，国内设备商已通过绝大部分测试，表现优于竞争对手;三大运营商已获得5G试验频谱使用许可，19年将成为5G建设元年。MWC2019中各大手机厂均推出5G终端，有望推动5G的商用进程。
主设备：显著受益5G建设，国内厂商表现突出。主设备在5G投资占比中达到50%，是投资规模最大的产业链环节。全球主设备厂商经过多年的整合兼并，华为、爱立信、诺基亚、中兴成为全球四强，研发实力、产品性能成为获取订单的关键。华为中兴基于4G时期积累的技术、产品优势，在5G测试验证、商用合同数量等方面表现优于国外竞争对手，将深度受益。
中兴通讯：5G建设风向标，估值具备提升空间。公司的运营商业务始终为中流砥柱，5G网络建设的开展将带动公司业绩实现显著增长。在5G技术积累方面，中兴的MassiveMIMO技术已在全球多国进行商用。复盘中兴通讯在3G、4G建设期的估值情况，我们发现在高峰建设期前，中兴通讯的平均PE估值约30X~35X，PE估值峰值在45X左右，目前估值具备提升空间。
盈利预测、估值与评级。华为事件加速5G建设，我们认为禁运事件不会改变中兴通讯的行业巨头地位，公司依然是5G建设的风向标，将显著受益于5G建设。我们预计中兴通讯19~21年归母净利润48.90、60.50和70.33亿元，对应EPS1.17元/1.44元/1.68元。按照当前股价，中兴通讯市值约1176亿元，对应2019~2021年PE为26X、21X、18X，维持“买入”评级。
风险提示：贸易摩擦升级、5G进度不及预期、竞争激烈影响盈利能力。
透景生命：深耕流式荧光新产品陆续推出
类别：公司研究机构：海通证券(600837)股份有限公司研究员：郑琴，余文心
关注研发能力较强，产品创新能力强的特色IVD公司。体外诊断行业可划分成为生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血液诊断以及POCT五大细分领域。
我们认为，研发投入是增强IVD企业盈利能力的一大要素，认为IVD行业选择两类公司，第一类平台型龙头公司，产品布局丰富，第二类小型公司，但创新能力能，产品不断更新迭代，在某个细分领域深耕。我们认为透景生命(300642)属于第二类公司，是基于流式荧光技术特色的有研发能力的小型IVD公司透景生命是国内乃至国际上肿瘤标志物和HPV检测领域中检测项目齐全、技术靠前的公司。公司在肿瘤检测、宫颈癌HPV筛查、DNA甲基化检测、男性不育和优生优育等多个领域推出了众多系列化创新性产品。公司营业收入主要来源于免疫与分子诊断试剂。我们认为，近年来随公司加大分子检测领域投入，公司营收已有30%来自分子诊断试剂，70%来自免疫诊断试剂。公司立足于自主创新，构建了高通量流式荧光杂交技术平台、高通量流式免疫荧光技术平台、多重荧光PCR技术平台、化学发光免疫分析技术平台等多个技术平台。各平台互为补充，各有所长。高通量流式荧光技术平台具有一次检测多种指标、并行检测通量高、检测速度快等显著特点，可以广泛应用于多指标联检产品的开发。流式荧光技术为消除国内三级医院检测量大，病人等待时间长的痛点提供了解决方案。
国内肿瘤标志物市场空间预计83亿元。我们判断公司肿瘤标志物业务随着仪器的投放保持稳定增长。我国肿瘤标志物市场规模至少达83.4亿元，肿瘤标志物检测作为一种针对肿瘤的辅助诊断方式有较大的发展空间。肿瘤标志物的主要应用场景包括：高危人群的早期筛查、初步诊断、预后判断、疗效监测、复发监测五大领域。我们认为肿瘤标志物检测作为一种针对肿瘤的辅助诊断方式有较大的发展空间。公司采用“仪器+试剂”联动销售方法，2018年以来，公司加快了仪器投放的速度，全年公司累计装机各类仪器336台，其中流式荧光检测仪150台。我们预计2018年全新投放仪器带动试剂销售收入的贡献将在2019年得到体现，2019年业绩有望继续恢复稳定增长。
18-19年新产品不断推出，关注新产品推广进度。在分子诊断领域，公司重点布局宫颈癌筛查、优生优育、个性化用药等领域临床检测产品的开发。肺癌甲基化检测产品于2018年上市，2019年有望贡献业绩。公司推出的Lung-Me肺癌基因甲基化检测，是国内唯一获得CFDA批准用于临床诊断的肺癌甲基化项目。Lung-Me检测的是SHOX2、RASSF1A这两个与肺癌发生相关的基因启动子区域的甲基化水平，可用于肺泡灌洗液冲洗液、毛刷洗脱液等样本，提高对肺癌的诊断效力。由于市场推广进院需要一定时间，该产品在2018年未有明显收入贡献，我们认为随着产品逐步推广，2019年将在业绩上有一定表现。公司的结直肠癌甲基化检测产品人Septin9基因甲基化DNA检测试剂盒(PCR荧光法)于2017年12月报批，因属于第三类体外诊断试剂，审批时间较长，我们预计该产品2019年有望获批。在免疫诊断领域，公司的十五项自身抗体谱检测试剂盒(流式荧光发光法)已经于2019年4月26日公告获批，该器械证的取得，是流式荧光技术在另一个免疫检测领域的成功应用，公司产品开始覆盖自身免疫检测领域，将进一步增强公司体外诊断试剂的综合竞争力，有利于进一步提高市场拓展能力。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为1.73/2.14/2.66亿元，同比增长22.28%、23.67%、24.23%。预计2019-2021年EPS分别为1.91、2.36、2.93元，参考可比公司，我们给予公司2019年30-35倍PE，对应合理价值区间为57.30-66.85元，维持“优于大市”评级。
风险提示：
(1)市场竞争加剧。
(2)高通量技术推广不达预期。
崇达技术：收购普诺威35%股权完善全品类PCB布局
类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：何晨
事件：公司公告拟以自有资金8223.72万元收购同威鑫泰持有的江苏普诺威电子股份有限公司35%股权，标的股份转让单价为2.13元/股。
普诺威主营MEMSMIC封装基板。欧诺威成立于2004年，于2014年在新三板挂牌，公司主要产品包括MEMSPCB、内埋器件系列PCB、贴片式麦克风PCB、精细线路PCB、光模组、常规PCB，公司主力产品线为MEMSPCB，2018年营收占比67%，是公司主要盈利来源。
MEMS包括MEMS麦克风、压力传感器、光传感器、加速度计等各类型元器件，公司产品主要面向MEMS麦克风封装基板市场，并于2017年逐步切入光传感器、加速度计等市场。公司主要客户为歌尔股份(002241)和瑞声科技，2018年收入占比60%切入IC载板领域，完成全品类PCB布局。崇达技术(002815)通过收购普诺威35%股权，成为普诺威第二大股东，借此补齐了PCB全部品类的最后一环，连续两年先后并购三德冠切入FPC领域，并购普诺威切入IC载板领域。在MEMS封装基板领域，深南电路(002916)全球市占率超过30%，客户与普诺威极为相似，深南电路通过“02专项”以及与中科院微电子研究所的深度研发掌握了高密度封装基板的核心技术，普诺威有望复制深南电路的技术路径成为封装基板国产替代的新生力量。崇达技术在发展过程中积累了丰富的多品类产品生产管理经验，从整合三德冠的效率和效益上可见一斑，看好公司在IC载板领域的布局和发展。
维持公司“推荐”评级。目前，PCB产业向中国大陆转移已进入后半程，在华为禁运事件之后，FPC、IC载板、高频板的国产替代将逐步加速。公司客户数量众多且分散为公司经营提供了稳定性支撑，产能的有序布局和建设为长期发展提供了成长性支持，年内境外订单受挫但长期成长逻辑不变且借由并购普诺威得以强化。预计公司2019-2021年实现归母净利润6.79、10.36、13.33亿元，EPS分别为0.81、1.24、1.60，对应当前股价PE分别为18.30、11.99、9.32X，维持“推荐”评级。考虑到中美贸易摩擦仍然存在一定不确定性，给予公司2019年20-23倍PE，对应估值区间为16.20—18.63元。
风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期，中美贸易战风险
五粮液：八代即将全新亮相营销理念全面变革
类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：董广阳，方振
事件：本周我们调研公司，结合近期公司一系列变化，我们点评如下。
第八代经典五粮液准备工作就绪，即将上市。市场关注的第八代经典五粮液新品上市，目前准备工作基本完成，经销商多数完成打款开票，系统已完成产品出库、商家扫码及消费者开瓶扫码等全环节测试，同时对营销战区销售人员、核心终端商家均进行软件操作培训，品牌宣传方面也基本准备到位，新品宣传突出包装、扫码、品质、防伪等方面的全面升级。价格定位上，第八代明确终端指导价1199元，第七代为1399元，收藏版为1699元，第八代6月供货价959元。从近期渠道反馈来看，经销商逐步形成共识，渠道信心加速改善，批价上行符合预期。
控盘分利及积分扫码策略助力营销理念全新变革。下半年在第八代五粮液升级上市并配额有效控制的同时，公司将正式开展控盘分利模式，这意味着公司在营销理念和营销模式上发生全新变革。首先，扫码系统本质为数字化渠道管理服务系统，要求终端要有目标销售客户，并通过扫码与消费者实现更直接精准的服务。其次，扫码系统可检视渠道各个环节的动作规范性，通过大数据方式防范窜货乱价的同时，更好地优选优质经销商和终端。最后，通过层层扫码机制建立，落实控盘分利政策，确保渠道及终端利润改善，对经销商考核注重过程考核和数字化赋能，定性定量考核相结合，在价格体系上移的过程中实现渠道正反馈。此外，营销组织在年初七大营销中心扁平成省级战区之后，后续仍有望继续变革，营销队伍方面也加强补充和培训，社会招聘及内部转岗补充到各个战区。
品牌战略清晰，围绕三度一性，打造大单品。公司品牌战略更为清晰，五粮液坚持1+3战略，系列酒明确4+4战略。今年以来公司不断优化产品结构，全面梳理产品线，从聚焦升级普五新品、开发品牌瘦身清理到五粮液总经销商品牌梳理等系列动作可以看出，公司品牌聚焦经典五粮液战略日趋清晰，所有品牌都要为五粮液服务，体现了公司提及的三度一性目标，即确保五粮液的纯正性、一致性、等级性，提高品牌的辨识度。五粮液品牌方面，核心巩固普五大单品，总经销商及个性化产品最低价要大幅上调，1618及低度等产品同步实行控盘分利及扫码体系，价格体系也要同步上移，向第八代五粮液靠拢。此外，未来在2000元价格带上规划开发新品，给予战略产品定位;超高端501新品已上市，落地五粮液“1+3”战略下的高端五粮液产品布局，目前已与故宫形成战略合作，树立高端品牌形象。
系列酒方面，集中资源打造大单品，高仿产品停止生产，清理市场，中仿产品要求包装调整，在做减法的同时也在积极做加法，在营销模式和机制上有望更加贴近市场化运作，新渠道方面也在加强开发管理。
上调目标价至133.5元，维持“强推”评级。公司全年目标积极进取，今年以来品牌聚焦更趋清晰，营销渠道破局颇有成效，改革力度空前，营销理念有望实现全新变革。我们略上调公司2019-2021年EPS预测至4.45/5.35/6.33元(原预测值为4.42/5.27/6.23元)，目前股价对应PE为23/19/16倍，给予19年30倍PE，目标价上调至133.5元，维持“强推”评级。
风险因素：产品需求不及预期;渠道改革效果不达预期。
利民股份：BV完成过户戴维斯双击可期
类别：公司研究机构：太平洋(601099)证券股份有限公司研究员：杨伟
事件：公司近日公告，博爱新开源(300109)生物科技有限公司83.74%股权已过户至新开源名下，相关工商变更手续已办理完毕，公司将持有生物科技100%股权，从而间接持有BioVision100%股权。
观点：
收购BV将大幅提升公司在精准医疗领域中的优势地位。此次交易内容为公司向交易对方发行104，486，780股，发行价为16.27元/股，并拟募集配套资金5.6亿元。BV为主营生命科学研究用试剂研发、生产与销售的全球知名高科技企业，2018年1-10月营业收入1.45亿元，净利6831.5万元，近三年毛利率维持在86%-88%。公司2014年开始通过收购呵尔医疗、三济生物、晶能生物三家子公司切入精准医疗领域后，精准医疗已成为公司核心优势业务，收购BV将在研发、产品、渠道及管理等方面产生显著协同效应，一方面公司可快速整合推广BV优势产品，增强盈利能力，此外，BV可丰富公司精准医疗技术手段、显著降低检测原料成本。预计公司精准医疗业务在业绩中占比将持续提升，带动公司健康医疗服务平台发展再上新台阶。
业绩拐点在望，戴维斯双击可期。公司18年收入同比增长43%，但净利下滑3.5%，主要因收购BV及开展新业务导致资金紧张，财务费用同比增加2961万元，煤改气增加生产成本，影响利润约1500万元，此外截至18年底共设立27家精准医疗工作室，市场推广期费用较多，18年净利为-1801万元。收购BV后如顺利完成配套募集资金，可大幅提高公司盈利水平，并明显缓解公司财务压力;且平台协同效应凸显，预计未来精准医疗业务贡献业绩有望超预期。
精细化工业务中PVP全球前三地位稳固，销量屡创新高且单价保持稳定，公司与某国际知名制药企业签订的3年期订单将自2020年1月1日起开始供货，预计将贡献收入1.9亿元、净利润9964.5万元。
公司在财报中对19年经营目标为营业收入不低于9亿元、利润不低于1.8亿元。考虑到科创板即将推出，生物医药行业将成为市场热点，公司有望迎来业绩估值双提升。
维持“买入”评级。按定增后股本3.22亿测算，预计公司19-21年EPS分别为0.66元、1.08元、1.37元，PE分别为26倍、16倍、13倍。公司收购BV后竞争优势大幅提升，业绩拐点将至，维持“买入”评级。
风险提示：与BV整合进度不及预期的风险。
春秋航空：低成本航空龙头成长性与防守性兼备
类别：公司研究机构：招商证券(600999)股份有限公司研究员：苏宝亮
投资建议：春秋航空(601021)坚守低成本经营战略，机队拥有成本最低，从而使得公司单位成本最低，抵抗风险能力强。我们预测春秋航空19/20/21年EPS为2.02/2.28/2.45元，对应当前股价21.6/19.2/17.9x PE;公司受益于大众航空旅游出行，坚持收益优化和成本管控，兼具成长性和提价预期，给予19年25.7x PE，目标价52元，维持“强烈推荐-A”评级。
廉航需求增速强劲，牌照收紧造就春秋先发优势。当前低成本航空市场广阔，渗透率具有较大提升空间;同时，受供给侧改革影响，民营航空进入壁垒提升，航空牌照收紧，春秋航空作为存量廉航龙头具有较大的先发优势，供需格局+竞争格局逐步改善。
收益管理显成效，严控成本构筑较深护城河。公司依据市场环境重新调整收益管理政策，实现客座率向RASK的转化。18年RASK为0.37元，同比+6%，但客座率仅下滑1.55pct，随着未来票价改革持续推行，座收还有较大提升空间。公司精细化管理能力较强，并且受益于单一机型、年轻机队和高直销比、低人机比，公司单位营业成本+三费水平为上市航司中最低，护城河较深。
受油汇影响较低，周期性减弱，防守属性较强。由于低成本航司燃油成本绝对值较小，因此面临的油价波动风险也较小。公司具有高客座率的优势，因此燃油附加费转移油价上涨成本的能力更好(2018年能覆盖92%)。春秋美元负债较低(大约是三大航的1/10)，同时采用期权进行汇率对冲，外汇风险较小，汇兑损益仅占利润比重1.74%(三大航约为30%)。公司总体油汇风险较小，周期性减弱，防守属性较强。
区域发展提振需求，竞争格局逐步改善。随着长三角一体化上升为国家战略，叠加一带一路和自贸区扩容升级，三大战略正向共振，上海将成为全球焦点，春秋立足上海两场，深度布局相关区域，将充分受益于需求提升，成长属性显著。同时春秋参与南航定增，有望增强时刻获取能力，改善华南地区竞争格局。
风险提示：宏观经济大幅下滑，油价大幅上涨，民航事故和偶发灾难等。
贵州茅台：凝聚共识推动改革冲刺千亿
类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：董广阳，方振
事项：公司近期召开年度股东大会，吸引了2000多位投资者参加，堪称资本市场盛会。公司接待组织有序进行，董事长李保芳就投资者关注的各项问题进行了解答。我们点评如下：
组织接待有序，显示极强的组织控场能力。本次会议参加人数远超预期，达到2000多人，从会前几天陆续就有投资者到达，会议期间仁怀主要的酒店全部爆满，28日报到现场排成长队，但会议组织尽然有序，公司抽调了各个部门的工作人员，据了解为了会议准备业务熟练都是通宵达旦，非常辛苦。公司管理层当天多次到三个报到现场协调关注，与投资者沟通交流。我们也感受到2000多投资者参会，虽然带着想听听公司对近期营销动作的说法，更多是借这个机会，亲身感受茅台管理，茅台文化，茅台的神秘酿造环境，以及顺便买回一箱市场上按1499这个价格根本买不到的茅台酒。这使得此次会议办成了真正的资本市场盛会。
这是一次极为难得的凝聚共识的机会。我们认为公司本次紧紧围绕投资者的关注点，化接待压力为共识机遇。难得有2000多名投资者亲历会场，感受李保芳董事长举重若轻的气度，高瞻远瞩的格局，风趣幽默的发言，聆听其全面梳理营销公司成立的起因，定位，发展思路，尤其是承诺大股东不会与茅台中小股东争利，这种近距离的沟通化解了投资者心中的疑虑和分歧，得以与公司管理层达成互信，使本次股东会成为极为难得的凝聚共识的机会。
我们认为，公司领导在会场郑重承诺一定保证股东利益，值得信任，也是最大的利好。首先，贵州茅台(600519)作为中国资本市场的标杆企业，其一言一行始终要从大局出发，考虑对市场整体的影响，因此公司领导在2000多人会场承诺一定会保障中小股东利益，大股东不会与小股东争利，我们认为应给予充分信任。
其次，从茅台上市多年看，茅台在平衡股东利益方面，始终是做得非常到位的，这才吸引了非常多的价值投资者，实现了茅台一路上涨，达到万亿市值的成就，茅台这种朴素的向股东、向客户负责的理念历经20年，应不会轻易改变，因此我们认为公司未来持续多年稳健增长可以持续。第三，从茅台近年在白酒行业内的动作来看，显示了负责任龙头企业的格局，茅台一直强调其价格要为行业树标杆，不会用价格策略挤压同行，倡导行业龙头企业竞争中合作，共同做大做强白酒产业。我们在茅台的《金樽》杂志中还看到茅台积极扶持茅台镇当地其他白酒企业发展的介绍，这种负责任态度相信也会在股东这边实践。
在公司承诺合法合规，不侵占中小股东利益的理念保障下，集团营销公司确实可以成为茅台推动营销改革，实现营销升级的重要机会，成为一个有强大资金实力和责任担当的经销商。股东会上董事长解释了营销公司成立的起因，核心要点在于一是需要保障廉洁，防止权力过度集中，二是整合团购客户直供和电商、商超渠道直供，打造出扁平化的新零售体系，让利益流向消费者，三是统筹集团多品牌、多酒种经营，实现资源优化集约，推动产品综合发展的目标。我们认为，公司领导在股东会的承诺和保障股东利益的态度，将确保集团营销公司走向有利于茅台长远可持续发展，惠及股东的方向。在这样的理念下，茅台集团营销公司的成立，还将帮助茅台防止产品价格大起大落，实现经营计划的稳健性，降低经营风险。回顾过去行业低谷时期，一部分经销商甩货降价，甚至放弃经销资格，导致公司生产销售计划波动，行业高峰期又囤积居奇，推高价格导致出现政治风险和需求风险，要解决这些问题，确实只有茅台集团才有这样的责任担当和强大的资金实力，去充当类似茅台产品做市商的角色，削峰填谷，成为茅台的业绩稳定器。
上调1年目标价至1150元，继续“强推”评级。我们认为营销公司成立的相关事项虽会继续推进，但茅台股东会所传达的态度、理念已经足以保障茅台未来对中小股东的尊重，也足以保障茅台未来业绩将持续、稳健、可预测地增长，因此建议投资者放下分歧和疑虑，与公司再次形成巨大共识，共同推动茅台驶向千亿万亿时代的深海。茅台作为核心资产的稀缺性，作为最稳健资产的稀缺性，未来料将保障其高估值溢价的能力，更多比例长线价值理念资金入驻A股的趋势不会变，有理由相信贵州茅台估值国际化就在这两年。我们维持目前盈利预测，对12个月目标价予以当下估值平移，上调目标价至1150元，维持“强推”评级。
风险提示：高端酒景气度下行，市场价格大幅回落。
光明乳业：加码莫斯利安常温酸奶业务公司未来可期
类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：于杰
产品、渠道、营销三端齐发力，期待19年常温奶营收重回增长轨道
产品端：针对莫斯利安常温酸奶产品老化的问题，公司从口味及包装两方面对产品进行升级，新莫斯利安口味更加丰富、包装更加精美，终端反馈良好;渠道端：即时返点兑现叠加严控压单有利于提升经销商销售热情及推动渠道的健康发展;营销端：新任董事长上台之后，公司一方面开始收紧费用的投放，另一方面调整费用结构，加大对于常温奶空中费用投放的力度，2019年5月29日公司聘请当红明星刘昊然成为其常温酸奶莫斯利安的新代言人，彰显公司对于重振莫斯利安常温酸奶的决心。综上，产品、渠道、营销三端齐发力，期待19年常温奶营收重回增长轨道。
低温奶业务：深耕华东大本营因地制宜铺设低温产品，看好低温奶稳健增长
在低温奶业务方面，公司深耕华东大本营，华东市场消费者消费能力强叠加光明品牌壁垒较高使其议价能力较强等因素致使公司可以在对巴氏奶进行直接提价及推动低温产品结构升级的同时销量波动较小。综上，公司深耕华东大本营对低温奶业务进行提价及推动产品结构升级，量稳价增，我们看好低温奶业务稳健增长带动公司报表端实现收入利润双丰收。
子公司新莱特加码液态奶+收购益民一厂布局冷饮业务，公司有望逐渐受益
19年起，子公司新莱特与新西兰当地超市合作，通过贴牌代加工的方式加码液态奶业务，液态奶的毛利率高于原先的大包粉业务，因此加码液态奶将有利于提升公司的盈利能力;18年年底公司收购益民一厂以填补在冷饮业务方面的空白，19年起公司推出莫斯利安冰淇淋等新产品，随着铺货率的提升，公司有望逐渐从冷饮新业务中受益。
投资建议
预计19-21年公司实现营业收入为218.03亿元/228.08亿元/239.15亿元，同比+3.9%/4.6%/4.9%;实现归属上市公司净利润为4.76亿元/5.67亿元/6.01亿元，同比+39.4%/18.9%/6.1%，折合EPS为0.39元/0.46元/0.49元，对应PE为26X/22X/21X。以wi nd一致预期数据为基准，我们预计2019年乳品板块整体估值为26倍，公司估值与行业一致，考虑到三端发力助常温奶重回增长轨道叠加提价+结构升级助低温奶稳健增长迎合新产品的推进逐渐增厚公司业绩，预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平。综上，给予“推荐”评级。
风险提示：
原奶价格上涨超预期;环保风险;食品安全风险。
【以上内容仅供参考，不构成投资建议。】
