6月4日今日券商看好个股一览
中亿财经网6月4日讯，6月4日今日券商看好个股一览
泰格医药方达控股完成IPO，资本助力加速产业布局
事件： 2019 年 5 月 30 日，方达控股(01512.HK)在港交所顺利挂牌，公司全球发售约 5.02 亿股股份，其中香港发售约 2.01 亿股占 40%，国际发售约 3.01 亿股占 60%;发售价每股 3.20 港币，为招股价范围(2.55 港元至 3.20 港币)上限，净筹约 15.15 亿港币，上市首日收盘价3.350 港币/股，涨幅为 4.69%，市值为 67.26 亿港币。
方达医药——泰格生物分析、 CMC 重要版图，国内外市场均有布局
方达医药业务主要涵盖了生物分析、 CMC 等方面，业务范围包含中国及美国，是目前公司目前最重要子公司之一。方达上市后，公司通过全资子公司香港泰格仍持有其 51.45%股权。
过去三年收入持续增长，利润端受上市费用及 Concord 并表( 2018 年亏损)影响利润增速为 10.6%，剔除上述因素影响估计净利润约 1800 万美元左右，主营增长明显。预计未来两年维持 40%以上增长。
方达在美国主体为 Frontage Labs，承接了包括生物分析、药物代谢和药代动力学等方面业务;国内主体为方达上海，主要业务包括生物分析及生物等效性业务。
公司 2016-2018 年平均新合约规模分别为 7.6 万美元、 6.7 万美元、 7.8 万美元，订单一般为两至三周或者三年不等。 新签订单是是公司未来业绩高增长的重要保证。
客户方达 466 个客户中，绝大部分为生物科技制药公司，包括美国的 Jassen、BeiGene、 Blueprint、 Celgene、 Fresenius Kabi、 Rhodes 及中国的扬子江药业、海正、绿叶。公司享有客户忠诚度，客户基于过往记录期内在数目及客单收益均有所增长，公司 2016-2018 年期间，前五大客户贡献收益分别为 12.47、 13.70、 23.89 百万美元，分别占当期收益的 25.64%、 19.50%、 28.75%，客户总数由 255 增加至 2018 年的 466名。
资本助力加速产业布局。方达募集资金主要用于扩增国内外产能技术以及延伸公司业务范围，包括扩大公司的安全及毒理学研究服务范围、美国及中国的生物分析服务范围以及美国的 CMC 服务范围。
创新药产业链大潮下，方达控股业务结构获资本青睐
香港公开发售合共接获约 2.24 万份有效申请，认购合约 46.03 亿股香港发售股份，相当于香港公开发售初步可供认购的 5019.2 万股超额约 90.70 倍。国际发售已获大幅超额认购。
此外， 公司引入了三位基石投资者，合共认购约 8,500 万美元等值股份。其中， 高瓴资本、景林资产管理及奥博资本(OrbiMed Capital)分别将认购约 5,000 万美元、 2,000万美元及 1,500 万美元等值股份，充分表明优质资本在整体创业要产业链高速增长的环境下看好方达控股未来发展。
盈利预测与投资评级：
基于行业高速增长以及公司行业龙头地位， 我们预计公司 2019-2021 年营业收入为31.24 亿元、 41.28 亿元、 53.92 亿元，同比增长 35.8%、 32.1%、 30.6%，归母净利润为6.80亿元、9.31亿元、12.53亿元，同比增长 43.9%、36.9%、34.7%，对应PE为 49X/36X/27X，国内创新药研发开展如火如荼， CRO 行业进入发展黄金期，公司作为临床 CRO 龙头企业，各板块业务高速增长，整体业绩高增长有望持续， 维持“买入”评级。
风险提示
临床试验进度低于预期的风险、临床试验资源低于预期的风险、投资收益低于预期的风险。
复星医药事件点评：利妥昔单抗大规格获受理，助力未来放量
复星医药(600196)发布公告：利妥昔单抗注射液(即重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体注射液，商品名称：汉利康?)新增“500mg/50ml/瓶”规格等提交的药品注册补充申请获国家药品监督管理局审评受理。
投资要点：
公司利妥昔单抗(汉利康)500mg规格未来上市后，将提高患者使用的便携性和经济性，有利于汉利康未来的放量。对于患者来说，汉利康每次使用的剂量约为500-700mg，在有了大规格产品之后，患者每次可以大规格和小规格产品配合使用。在价格上，从原研药美罗华来看，500mg的价格为7866元/支，相当于1573元/100mg，比100mg规格的美罗华便宜31%。我们预计汉利康500mg的价格会低于原研美罗华，患者可以通过配合使用大规格和小规格的汉利康来实现更优惠的用药。我们认为，与原研药美罗华相比，汉利康具备价格优势，预计未来会一方面替代美罗华的使用，另一方面扩大用得起该药品的患者数量。
利妥昔单抗市场潜力大，公司先发优势明显。利妥昔单抗是弥漫大B细胞型非霍奇金淋巴瘤的一线治疗药物，也可用于治疗类风湿性关节炎，市场潜力大。2018年罗氏的利妥昔单抗在全球的销售额折合成人民币为444亿元，市场空间较大。根据IQVIA的数据，2018年我国利妥昔单抗的销售额约为20.7亿元。随着原研利妥昔单抗降价进医保、全国各省份实施国家医保目录，利妥昔单抗的销量增速提高明显。目前已有多家企业的利妥昔单抗类似药进入III期临床，但尚未有第二家企业申报上市，我们预计复宏汉霖的利妥昔单抗类似药可以领先第二家约一年的时间。根据我们的测算，针对弥漫大B细胞淋巴瘤和滤泡型B细胞淋巴瘤这两个适应症，复宏汉霖的利妥昔单抗类似药未来年销售额可达到15亿元。
盈利预测和评级：公司业务范围涵盖药品生产制造、医疗服务、医疗器械和诊断等多个领域，是一家综合性的医疗集团。短期内，公司由于研发投入的快速增加，以及辅助用药收入下滑的影响，业绩出现下滑。但长期来看，公司具备强大的创新基因，布局多个先进治疗领域，随着研发项目的顺利推进，我们预计公司未来将不断有新产品上市，改善公司营收结构的同时产生新的业绩增量。公司旗下的复宏汉霖是国内单抗药物领域的龙头企业，复星凯特与美国Kite公司合作引进CAR-T产品，此外公司还拥有重庆医工院、星泰、复创等小分子药物研发平台。其中进展最快的是利妥昔单抗类似药，已经获批上市。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为31.09亿元、38.53亿元、48.19亿元，EPS分别为1.21元、1.50元和1.88元，对应当前股价PE分别为20、16、13倍。公司未来随着更多新产品的上市，将逐渐打开成长空间，给予买入评级。
风险提示：外延并购不达预期、新药研发失败的风险、一致性评价不达预期的风险、整合低于预期、产品降价的风险、复宏汉霖的利妥昔单抗销售不及预期的风险
用友网络云领未来，荣于生态
投资逻辑
云核心战略确立， 预计 2021 年云收入占比超 35%。 用友深耕企业级市场30 年， 目前发展进入以云业务为核心的 3.0 阶段。 伴随政策、技术及需求驱动，我国 SaaS 行业未来 3-5 年将进入高速发展阶段。 我们认为， 生态化发展是 SaaS 行业未来必然趋势，用友依托用户、 经验及平台优势，已初步确立行业生态领导者地位。预计未来三年公司云业务 CAGR 达 80%+， 至2021 年云服务收入突破 30 亿， 占收比超过 35%。
管理层更换激发内部活力， 人效有望进一步提升。 公司于 19 年初更换总裁，新任总裁年仅 43 岁。同时 18 年公司 85 后干部任命增加 100%，确立年轻化管理方向。 我们认为，公司积极推动干部年轻化，调整激励机制，未来有望进一步提升内部人效水平。
用户根基深厚，长板优势显著， 控制点持续扩张。 用户规模： 467 万家云服务客户是构建生态的先决条件。 长板优势： 30 年经验积累带来显著领先的行业理解力，对客户需求把握精准。 生态控制点不断扩张： 1) NC cloud 大幅提升产品力，混合云架构助力拓展大中型市场; 2) IUAP 云平台提升满足定制化需求能力同时对伙伴进行技术赋能; 3) 渠道优势显著： 2800 直销人员+7000 家代理商，本土化优势助力云产品迅速扩张。 4)产品融合，整合伙伴资源快速对接场景需求，实现双向引流。 我们认为，用友是目前国内SaaS 市场上生态构建最领先的软件企业，我们看好龙头依托资源及经验优势在云服务时代快速转身，扩大领先优势。
鲲鹏计划成效显著， 生态圈持续扩大，由产品型向生态型领导者转变。 18年公司“鲲鹏计划” 生态目标全部超额完成，年底拓展生态合作伙伴数量达3542 家，累计投资项目达 43 个。 19 年，公司目标发展合作伙伴数量突破5000 家，上线产品及服务 8000 家，伙伴发展基金提升至 16 亿。我们认为， 伴随生态建设， 公司正由过去的产品型向平台+生态型领导者转变。
投资建议
预计公司 19-21 年实现收入 93/115/143 亿元; EPS 分别为 0.28/0.32/0.40，对应当前 PE 为 82/71/57。采用分部估值法，我们认为合理估值为 784 亿元，对应股价为 31.54 元人民币， 首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行压力增大， 企业 IT 支出缩减; 互联网厂商入局行业竞争加剧;企业上云进度不及预期;限售股解禁风险。
金洲管道受益于管道公司成立，业绩有望恢复高增长
投资逻辑
我国天然气需求量快速增长，供应总体偏紧。 2017 年以来，中国天然气市场受宏观经济稳中向好、环保政策影响， 全国天然气消费量快速增长，恢复两位数增长。 2017 年和 2018 年天然气消费量增速分别为 15.31%和18.12%。我国天然气产量增速远低于消费量增速，对外依存度迅速提升至45.3%。 管网建设滞后， 新增气源和管道公司成立促管道建设。 2015-2018年我国天然气管道年均增速仅为 5.9%，滞后于“十三五”规划年均增速10.2%的目标。发改委明确提出“组建国家石油天然气管网公司，实现管输和销售分开”。我们预计国家油气管道公司将于今年年内成立。国家管网公司的成立将按照政府目标大力推动管道建设计划，提升管网建设速度。我们预计到 2025 年天然气管道投资近万亿，带动相关管材投资近 5000 亿。
钢管行业产能过剩已久，供需格局有望好转： 近年我国焊管产能不断增长。2000 年到 2014 年， 占全球产量的比例从 13.2%上升至 65.9%。目前我国钢管产能过剩严重，且行业市场集中度低，市场竞争激烈。 我们认为供求格局有望好转：需求方面新增气源和管道公司成立将促进管道建设，管道投资将加大，需求提升; 供给方面，在钢管产能过剩的背景下，相应公司进行产品结构调整、产能输出国外叠加落后产能退出市场，供给将下行。钢管行业供大于求的趋势将得到一定的缓解，行业将逐步回暖。
公司产能逐步释放，业绩恢复增长： 公司募投项目总计 30 万吨的钢管产能相继于 2015 年和 2019 年投产。 公司管道产销量提升明显， 2018 年生产量和销售量继续保持较高增长，分别达到 94.07 万吨和 91.44 万吨，分别同比增长了 14.19%和 12.18%。 公司在钢管行业具有研发能力强、 产品类别齐全、 客户资源强等优势，我们认为公司将在新一轮管道建设占据明显优势。2017 年以来公司业绩明显反弹， 2018 年营业收入为 48.08 亿，同比增长24.47%，归母净利为 1.91 亿，同比增长 17.44%。 我们预计随着管道建设速度的加快，公司将显著受益，业绩将持续增长。
投资建议
预计公司 2019-2021 年营业收入为 58.47 亿、 69.38 亿和 80.92 亿元，对应归母净利为 2.38 亿、 3.08 亿和 3.87 亿元，对应 EPS 分别为 0.46、 0.59 和0.74，对应 PE 为 17、 13、 10 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险
管道建设速度不达预期，行业低价竞争致毛利率下降，项目进度不达预期。
恒瑞医药卡瑞丽珠获批上市，加快公司创新产品线布局
事件： 2019 年 5 月 31 日， 公司发布公告，公司及子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司、上海恒瑞医药(600276)有限公司近日收到国家药品监督管理局(以下简称“国家药监局”)核准签发的《药品注册批件》、《新药证书》，批准公司注射用卡瑞利珠单抗有条件上市，适应症为“至少经过二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤”。
国内 PD-1 市场空间超过 700 亿元，公司卡瑞丽珠单抗顺利上市跻身第一集团。 国内目前获批 5 款 PD-1 单抗，其中包括两个进口、三个国产，共覆盖 3 个适应症，分别为 NSCLC、黑色素瘤和霍奇金淋巴瘤，包括Keytruda(黑色素瘤)、 Opdivo(非小细胞肺癌)、特瑞普利(君实，黑色素瘤)、信迪利(信达，经典型霍奇金淋巴瘤)、卡瑞丽珠单抗(恒瑞，经典型霍奇金淋巴瘤)。 PD-1 在诸多癌症治疗上的优越数据使 Opdivo、Keytruda 迅速跻身全球药物销售额前十名(分别为第 9、 4 名)。终端需求旺盛，预计随着进口药品的市场推广以及国内新品不断推出， PD-1国内渗透率将不断向美国市场看齐。 基于 PD-1/L1 优良的临床效果以及广阔的适应症范围，我们预计国内 PD-1 市场空间每年有望超过 700 亿元。
药物联用增强 PD-1 治疗效果，恒瑞 combo 组合最多，产品线丰富利好联合用药。 恒瑞旗下抗 PD-1 抗体 SHR-1210 联合甲磺酸阿帕替尼一线治疗肝细胞癌的国际多中心 III 期临床试验与美国 FDA 进行了沟通，该试验有望在美国、欧洲和中国同步开展。恒瑞医药 PD-1 联合阿帕替尼的协同效应良好，联合用药的 II 期临床试验涉及到了多种适应症，包括了非小细胞肺癌、小细胞肺癌、肝细胞癌、软组织肉瘤及胃食管连接腺癌等，联用的适应症数量和进度在国内都大幅领先于同类企业。
盈利预测与投资建议
基于公司稳健的经营风格、多样化的产品线以及丰富的研发管线储备，我们预计公司 2019-2021 年营业收入为 226.68、 286.97、 353.91 亿元，同比增长 30.1%、 26.6%、 23.3%，归母净利润为 52.17 亿元、 66.80 亿元、83.82亿元，同比增长 28.3%、28.1%、25.5%，对应 PE为 53X/41X/33X，PD-1、吡咯替尼、紫杉醇白蛋白等重磅产品上市带来销售增长，丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力。公司作为行业龙头，受益于政策带来的创新药利好及行业集中度提升，因此我们维持“买入”评级。
风险提示
公司药品招标低于预期;药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;制剂出口低于预期
晶盛机电点评报告：中环投资启动，公司光伏业务持续受益
晶盛机电(300316)
中环五期项目启动，公司光伏业务持续受益
2019年5月31日发布公告，公司控股子公司中环协鑫拟投资建设可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目，新增产能25GW。建成后“中环产业园”整体产能将达到55GW以上，成为全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地，：项目总投资91.30亿元，预期新增生产工艺设备4,252台(含配套工艺生产设备)，晶盛机电作为单晶炉主要的设备供应商，我们认为中环股份(002129)的项目启动为公司未来2~3年的增长确定性提供依据，对业绩形成有力支撑。
盈利预测及估值
我们预测2019-2021年公司营业收入分别为33.14亿元、43.96亿元和56.02亿元，同比增长30.68%、32.66%、27.43%;归母净利润分别为7.97亿元、10.96亿元和14.12亿元，同比增长36.96%、37.42%、28.84%;EPS分别为0.62、0.85、1.10元，对应PE为20.24倍、14.37倍和11.43倍。公司作为长晶炉领域龙头供应商，受益于新一轮单晶硅片扩产周期，同时半导体业务有望持续放量，我们持续看好公司未来的发展，给与“买入”评级。
风险提示：国内光伏及半导体产业发展不及预期。
金徽酒：定增顺利发行，产品升级和管理提升有望加快
金徽酒(603919)
点评事件： 5 月 27 日晚，金徽酒发布《关于非公开发行股票发行结果暨股份变动公告》，标志着非公开发行股票工作完成。
一、募资规模基本符合预期，发行价相比股权登记日的前一交易日收盘价存在溢价
本次发行 2620 万股，发行后总股本 39020 万股;本次发行价 14.00元/股，根据股权登记日( 5 月 24 日)的前一交易日收盘价 13.82 元/股计算，溢价 1.3%。总认购金额为 3.67 亿元，小于本次募集资金上限的 5.30 亿元，经保荐机构(主承销商)与发行人协商，决定不启动追加认购程序。扣除发行的相关费用后，实际募集资金净额为 3.60亿元，基本符合预期。
二、 资金用于技术改造和生产及综合配套中心建设，产品升级和管理提升有望加快
按照规划，募集资金将全部用于陇南春车间技术改造项目、金徽酒生产及综合配套中心建设项目和补充流动资金。根据发行说明书的介绍，将优先车间技术改造和补充流动资金。上述投资项目与公司的发展战略匹配，将有效促进公司产品品质、产品结构和品牌文化的提升，有利于优化公司的白酒产品结构，提高管理效率和管理水平，进一步增强公司的盈利能力。
公司百元以上高档白酒 2016 年至 2018 年同比增速分别为 13.57%、23.21%、 31.87%，处于加速升级的阶段。优质成品酒需要优质基酒以及较长的陈酿老熟期限，公司需对现有贮酒库扩容改造，进一步提升公司优质基酒陈酿老熟能力。陇南春车间技术改造有望确保和加速公司白酒产品结构升级的进程。
金徽酒生产及综合配套中心建设项目，通过建设全链条、全生产线、全周期的智能化生产管理系统以及酒体检测和设计系统，可以增强金徽酒管理决策的科学性、准确性，有效改善公司生产管理水平，提升运营效益。
此外，发行完成后公司的总资产和净资产均有一定幅度的增加，资产负债率和财务风险降低，增强了公司抵御风险的能力，扩大了公司资产规模的增长空间，为公司进一步发展奠定基础。
三、 国有资本参股提振市场信心，经销商和核心员工持股焕发“二次创业”新活力
本次发行最终获配的 5 家投资者中，其他机构投资者获配 1393 万股，占发行总量的 53.16%。其中，中央企业贫困地区产业投资基金股份有限公司、贫困地区产业发展基金有限公司分别认购 714.3 万股、 357.1万股，占发行总量的 27.26%、 13.63%，限售期均为一年。两家机构均为国有控股。国有资本参股，表明其看好白酒板块以及金徽酒的发展未来，提振市场信心。另外，甘肃长城兴陇丝路基金(有限合伙)认购 321.4 万股，占发行总量的 12.27%。
华龙证券股份有限公司(华龙证券-金徽酒正能量 1 号集合资产管理计划)获配 734.2 万股，占发行总量的 28.03%，部分优秀的经销商借由该计划持有公司股份;公司引入经销商作为股东，加强合作，积极向新型厂商关系转变，拉近与消费者的距离，充分调动经销商的积极性。
金徽酒股份有限公司第一期员工持股计划获配 492.9 万股，占发行总量的 18.81%，管理层和核心骨干借由该计划继续增持公司股份。此前公司高管和主要业务骨干通过众惠投资、乾惠投资等间接持有公司股份，此次公司扩大激励范围，增强员工凝聚力和企业竞争力，显示出公司对未来发展的信心，也有助于换发“二次创业”新活力。
四、 前十大股东减持的问题得到妥善解决，公司的治理结构更加完善
5 月 24 日，英之玖与中信兴业完成协议转让公司股份的证券过户登记手续。本次协议转让完成后，英之玖不再持有公司股份，中信兴业持有公司 20099885 股。本次定增发行股份的股权登记日前后，中信兴业的持股比例分别为 5.52%、 5.15%，仍保持持股 5%以上股东身份。英之玖从 2018 年下半年开始陆续减持公司股份，对短期股价形成压力。至此，前十大股东减持的问题得到妥善解决，消除了市场的担忧。
中信兴业受让股权，叠加本次定增顺利发行，但公司的控股股东和实际控制人没有发生变更，董事、监事、高级管理人员稳定，不会影响原有法人治理结构的稳定性和有效性。经销商和员工持股，则进一步完善了公司的治理结构，有效强化了公司、股东、员工和经销商之间的共同利益基础和长效机制。
盈利预测与评级：
金徽酒是西北白酒中的强势品牌，甘肃及周边消费者对其认可度高。顺应消费趋势，公司着力于提升产品结构和开拓省外市场，收入利润持续增长，趋势向好。
随着定增的顺利发行， 以及车间技改项目、 生产和综合配套中心建设项目的推进，公司加快实施“立足甘肃， 发展西北，有序推进，重点突破”的市场开拓策略，在巩固并提升甘肃区域白酒龙头地位的同时，依托金徽酒独特的产品竞争优势以及甘肃贯通西北的地缘优势，有序推进“西北化”泛区域发展战略，稳步实现中国白酒十强的长远目标。
我们看好公司的持续成长空间， 预测公司 2019-2021 年收入分别增长10%、 12%、 14%;利润分别增长 12%、 20%、 20%， 摊薄后对应 EPS 分别为 0.75、 0.91、 1.08 元/股。
考虑公司的经营状况和持续成长空间。对应 2019 年业绩给 24 倍 PE，对应目标 18.00 元，“ 买入” 评级。
风险提示： 成本大幅上涨;市场竞争加剧; 省外拓展不及预期等。
中南建设公布新一轮股权激励计划，锁定长期业绩发展
公司公告2019年股票期权激励计划草案，本激励计划拟向激励对象授予股票期权13,837万份，占草案公布时公司总股本的3.73%;其中首次授予约1.12亿份，占本激励计划授予总数的81.01%;本激励计划行权价格为8.49元/股，较5月31日收盘价折价4.60%,激励对象包括公司地产、建筑业务总部与区域相关负责人与骨干人员，不包括公司华事及高管，首次授予共计486人。
授予对象由中层、业务骨干构成，进一步激发全员活力。公司于2018年开展的激励计划其授予对象共计49人，以产业集团经理层、战区董事长和总经理为主要授予对象，其中经理层、战区董事长、总经理共计44人;而本次激励计划则以公司业务相关负责人于业务骨千构成，范围扩大至486人，且不包括公司董事及高管。新一轮的股权激励强化了广度与深度，将营理者的利益与公司利益紧密绑定，为公司的成长积聚力量。
行权条件考核至2021年，进一步锁定业绩增长。本次激励计划共设置3轮行权考核，分别要求2019、2020、2021年相对于2017年度净利润增长率不低于560%、1060%、1408%,而2018年的激励计划行权考核则为2018年至2020年。2018年，公司实现了1466亿元的销售金额，截至18年底的预收账款达到1101亿元，可覆盖约4倍的2018年房地产业务营收，因此公司完成2019、2020年的行权条件是大概率事件。考虑到公司2019年1-4月累计合同销售金额约462.8亿元，同比增长29%,逆市保持稳健增长，此外在手土地储备超4300万平米，其中56%位于长三角区域，我们认为随着新一轮股票期权激励计划的授予，公司全员必将戮力同心，提速提效，公司未来的业绩增长值得期待。
维持公司买入评级，预计2019、2020、2021年公司EPS分别为1.12、1.92、2.52元，对应的PE分别为7.9、4.6、3.5倍;
风险提示：长三角地区项目销售不及预期，项目结转利润不及预期
新和成PPS反倾销，VE价格持续上涨
5月30日，商务部公告对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚(PPS)产品进行反倾销调查。本次反倾销调查申请人为新和成(002001)，支持申请企业为帝斯曼新和成工程塑料有限公司。
国外倾销使国内PPS开工率较低，产销率下降。本次反倾销主要针对东丽、东洋纺、迪爱生、索尔维等PPS生产企业。据商务部公告披露，2018年我国PPS需求54544吨、进口32091吨，进口依存度58.84%。而四国生产企业及其在华关联企业国内市占率54.31%，其在华售价远低于其本国售价(倾销幅度40%-105%)，因此国内PPS企业开工率较低(平均40%)，产销率近几年明显下降。
新和成PPS正处于产能释放期，有望受益PPS反倾销。公司PPS二期1万吨于2018年7月达产，总产能达到1.5万吨，叠加一期5000吨认证顺利，PPS产能快速释放，2018年产量10970吨(+97%)、销量9701吨(+104%)、营收3.98亿(+152%)。2018年新和成PPS产量占国内约30%，若排除四国在华关联企业则超过50%。新和成本次申请反倾销也体现了其在国内PPS的领先地位，若反倾销通过有望充分受益。
VE价格近期持续升高，从3月40元/kg上涨至53元/kg。需求端，尽管上半年国内维生素需求受猪瘟影响，但禽料和出口情况较好，整体仍保持稳定增长;供给端，环保趋严下无新进入者，能特和DSM合作后有望改善竞争格局，且不排除未来DSM对能特进行产线改造的可能。
我们预测公司2019/20/21年归母净利润23.11/29.03/32.60亿，EPS1.08/1.35/1.52元，对应现价PE18.6/14.8/13.2倍，维持“买入”评级。
风险提示:维生素价格下跌;新项目投产进度不及预期;本次反倾销仍有一年调查期，商务部终裁可能认定不成立
国祯环保(300388)事件点评：联合中标芜湖大单，三峡协同效应初步显现
事件：
5 月 31 日晚公司发布公告： 公司中标由长江生态环保集团作为牵头方，公司和其他 5 家机构组成的联合体参与的芜湖市城区污水系统提质增效(一期) PPP 项目，总投资约 45.10 亿元。 对此， 我们点评如下：
投资要点：
联合中标芜湖 45 亿元大订单， 与三峡集团的协同效应逐步显现
公司此次联合长江生态环保集团中标的芜湖市城区污水系统提质增效(一期) PPP 项目总投资约 45.10 亿元，项目合作期 29 年 8个月，主要内容是朱家桥、城南、滨江等污水处理厂的提标改造、新建、运营以及配套管网泵站的完善等。 其中公司在项目公司中持股 5%，主要负责项目建成后的运营及移交工作(运营总规模 63.4万 m3/d)。该项目是继公司 2017 年中标阜阳市城区水系整治 PPP项目(51.40 亿元)之后的又一大项目，彰显出公司在行业内的地位和影响力。 另外，此次是公司与三峡集团(长江生态环保集团是其子公司)的第二次联合中标(2019 年 1 月联合三峡集团等中标无为县城乡污水处理一体化 PPP 项目，总投资 11.67 亿元)。三峡资本控股(三峡子公司)已从二级市场购买公司 3.88%股权，现为公司的第三大股东。 长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用，长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨，市场空间广阔。 三峡集团作为公司的战略股东，在项目端与公司的协同效应正逐步显现， 期待双方在长江大保护中更多的协同效应。
在手订单充足+定增过会缓解资金瓶颈， 业绩增长有保障
公司凭借着市场影响力继续展现出较强的拿单能力， 2018 年新增工程类订单 27.81 亿元， 期末在手订单 46.30 亿元， 新增特许经营类订单 48.82 亿元，未完成投资额 59.61 亿元。 2019Q1 公司又新增工程类订单 10.51 亿元，期末在手订单 52.73 亿元，未完成的特许经营类订单投资额 55.81 亿元，在手订单充足。 截至 2019Q1，公司在手货币资金 8.53 亿元，与此同时，公司非公开发行股份(募集资金不超过 10 亿元)已经过会，发行完成后进一步充实资金，2019Q1 归属净利润增长 31.01%， 在手订单充足+资金充裕， 公司业绩高增长有保障。
盈利预测和投资评级： 维持公司“买入” 评级。 暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响， 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.71、 0.94、 1.13 元，对应当前股价 PE 分别为 13、 10 、 8倍。 我们看好公司的战略布局以及未来的发展前景， 维持公司“买入”评级。
风险提示： 新增订单低于预期的风险、 项目推进缓慢的风险、 污水处理费下调的风险、 利率上行风险、 非公开发行股份不能顺利完成的风险、 与三峡资本协同低于预期的风险、 宏观经济下行的风险。
【以上内容仅供参考，不构成投资建议。】
