沪深A股北上资金调仓换股近尾声 本月北上资金卷土重来？
上周五(5月31日)，大盘跳空低开，盘初因板块跌多涨少，沪深两市小幅跳水。随后，稀土、农业种植等板块迅速走强，带动大盘震荡走高。盘中，大盘上行乏力，沪深A股冲高回落。午后，两市维持窄幅震荡走势。至收盘，上证指数跌0.24%，报收于2898.70点;深成指数跌0.23%，报收于8922.69点。资金流动方面，北上资金流出已放缓，表明资金整体持仓的估值即将触底，这或意味着外资调仓换股接近尾声。
沪深A股调仓换股近尾声
整体来看，2018年沪深A股见阶段高点调整以来，北上资金共有四次月度净流出，分别为2018年2月的26.3亿元、2018年10月的105.29亿元、2019年4月的179.97亿元以及2019年5月的536.74亿元。
2018年以来A股市场持续受到外围事件不确定性干扰，那么为何在2019年5月创下天量净流出?
分析可知，这次行情比以往复杂，5月则源于外部事件冲击等多重因素。美股调整是5月北上资金加速流出的诱因。美股的小幅调整会对北上资金的流入节奏构成脉冲式影响，这个影响一般不会超过5个交易日。2018年美股单日收跌超过2.5%的情况有6次，其中次日北上资金净流出的情况达5次，净流出金额为20亿元-100亿元不等，且A股估值越低，净流出幅度越小(未流出的情景发生在2018年12月，A股当时已处于估值底部)。今年5月14日，美股收跌2.41%，次日北上资金净流出109亿元，这增加了5月北上资金的流出总额。
北上资金持续流出，在一定程度上影响了市场的信心，外资风险整体可控，切勿一叶障目：首先，经过回调，目前A股估值、风险溢价处于全球权益市场中游水平，具备一定配置性价比;其次，外资整体持仓的估值水平已接近底部位置，这或许意味着外资对部分“较贵”品种的换仓已接近尾声，权重龙头的压力可能将逐步释放;最后，中长期A股仍有较大增配空间，整体上，外资由消费向大金融的换仓并未受到外部风险的影响。A股核心矛盾仍在国内，盈利分化是重点。
沪深A股北上资金持仓风格料延续
在沪深A股中长期向好格局下，北上资金的4、5月份流出只是阶段性波动，有观点认为，在“入摩”、“入富”开启被动型资金流入的背景下，A股若出现大幅度波动或许被称为“聪明的资金”的北上资金将开始布局A股。
那么外资持仓偏好具体有哪些特点?
在行业配置方面，外资偏好消费与大金融板块，同时也存在一定轮动现象。观察此前外资大幅流入时的行业配置，可以看到持仓规模前六大行业始终为消费(食品饮料、家用电器)、金融(银行和非银金融)、医药和电子，且资金主要集中流入这六大行业，但不同阶段外资集中买入的侧重行业有所不同：2018年开始，外资对电子股的偏好相对下降，对食品饮料股相对偏好上升，家电行业受格力电器不分红事件影响开始波动;2019年至今低估值的医药、电子又重新获得青睐。
在个股偏好方面，外资持股集中，重仓各行业龙头股，偏高分红、高ROE。陈果表示，陆股通持仓个股集中度非常高，在持股标的超过1600只个股的情况下，2017年、2018年、2019年持仓市值前40只股票在全部持仓规模占比分别为70.2%、73.7%和66.0%。
总的来看，从行业配置来看，大消费、医药、金融等是外资长期增持的主要方向，这一偏好具有持续性。从外资重仓个股来看，基本都是行业绝对龙头，偏好大消费领域。标的选择上，外资在各行业持仓规模最大的个股，基本都是行业绝对龙头或细分领域龙头。未来虽然不确定性加剧，但是相对来说他们也更加青睐这些方向龙头个股。
综上所述，虽然北上资金持续流出，但当下北上资金流出已放缓，表明资金整体持仓的估值即将触底，意味着外资调仓换股接近尾声。根据北上资金的特点可知，对于沪深A股，北上持仓风格料延续，投资者可重点关注受它们青睐龙头个股。
