A股沪深两市外资规模增大 北上资金逆势增仓趋势不变
周四(5月9日)，大盘跳空低开，盘初，因集成电路、芯片概念、养殖等集体走强，沪深两市小幅冲高，随后受银行股、蓝筹股等权重股单边下跌影响，两市震荡走弱。盘中，沪指一度下跌1.68%，尔后沪深两市维持低位震荡走势。午后，大盘在券商股的带动下，大盘快速拉升，后上攻乏力回吐全部涨幅。至收盘，上证指数跌1.48%，报收于2850.95;深成指数跌1.39%，报收于8877.31点。资金方面，境外机构和个人持有A股市值1.68万亿元巨大，北上资金连续净流出，但长期看，外资增配A股的趋势不变。
外资局部影响力巨大
截至2019年3月末，公募基金持股市值达19459.96亿元。央行网站显示，外资持股市值16838.88亿元，二者仅差2621.08亿元。此前，外资持股市值与公募基金持股市值相差最多时达12376.85亿元。若2019年公募股票方向基金规模未有显著增长，预计2019年外资持股市值将接近公募基金。不过，4月北上资金净流出69.85亿元;截至5月9日，5月北上资金已净流出158.89亿元，加之4月以来市场波动，公募和外资持股市值也随之发生变化。
随着外资持有A股市值逼近公募，外资已经成为A股市场的重要力量，其对A股的话语权也将随之增加。若外资持有A股市值超过公募基金，会对A股产生什么样的影响?市场人士认为，历史数据显示，外资对市场的短期走势没有显著影响，但对部分个股板块及A股的长期走势影响或显著增加。
与国内机构相比，外资持股的偏好极其固定，筹码的分布也十分集中，而且随着时间的推移，其“抱团”的现象愈加明显。这些特点可以从几个方面来佐证，一是外资持股的前六大行业占其投资市值的比重超过七成，而国内机构则在五成左右;二是外资重仓行业的分布较为稳定，对于消费、金融、医药有明显偏好;三是外资主要布局的是其重仓行业的龙头公司，而且随着时间推移，外资的成交占比在不断上升，这也意味着外资对于其重仓股票的定价权越来越强势。
内资定价权仍在
外资话语权的提升是否将导致A股部分定价权旁落?
内资机构和外资机构在企业价值判断上并没有十分显著的差异，但相对而言，外资对产品的业绩考核周期较长，因此持股时间较长，换手率会低一些。内资机构在较短的业绩考核周期下，会更加偏向对公司基本面情况的“追涨杀跌”，因此换手率也会更高一些。从这一角度看，外资更加偏向一个长期定价，内资更加偏向中期定价。此外，随着社保基金、养老金、企业年金等长线资金入场，内资机构的长期定价影响力也在提高。
另外，外资机构和内资机构一样多元，投资理念不可一概而论，因此不可简单地认为外资占据定价主导权。例如，外资中也有做多空策略的，并不都是长期的价值投资。内资机构也一样，公募、私募、社保、保险等不同机构的目标收益不同，投资策略也有差异。可以确定的是，随着外资影响力的提高，A股会表现出更多的国际化特征。
随着A股市场的外资和机构投资者占比不断上升，散户占比将逐渐下降，而更为理性的机构投资者占据更大市场比例，使市场表现趋于稳定并呈现全球化趋势。随着MSCI以更高比例纳入A股，外资投资规模、机构资金占比将不断提升，为行业龙头带来估值溢价，这将是MSCI提高A股纳入因子对投资者目前最大的影响。从目前QFII和沪深港通合计持股市值最大的30只个股来看，这些个股的估值标准将可能随着外资流入增多而发生变化，渐渐趋近全球估值水平。
短期流出不改增配趋势
值得注意的是，近日北上资金一改过去持续的净流入状态，开始净流出。数据显示，本周前4个交易日，北上资金净流出174.1亿元。从月度数据来看，4月北上资金呈现净流出，这是自2018年10月以来，北上资金首度出现净流出。虽然北上资金净流出，但基于基本面、估值、我国的对外开放等政策，外资长期流入的趋势不会改变。
此外，在北上资金净流出的同时，仍有不少个股被逆势增持。具体看，若以本周前3个交易日的成交均价计算，用友网络、大华股份、五粮液、潍柴动力、中兴通讯、温氏股份的在本周前3个交易日增持金额超过2亿元，被逆势增持超过1亿元的个股达23只。
北上资金的净流出主要缘于外围市场的下跌，一些配置型资金进行了系统化减持，因此出现净流出。事实上，在2018年的单边下跌行情中，北上资金整体的逆势增持趋势十分明显。目前A股的点位并不高，近期的下挫更是提高了A股的配置吸引力。
综上所述，虽然近日股市表现不佳，导致北上资金净流出，但短期流出不改增配趋势。境外机构和个人持有A股市值1.68万亿元巨大，对股市局部影响力巨大，随着外资影响力的提高，A股会表现出更多的国际化特征。
