5月9日今日券商看好个股一览
中亿财经网讯，
恒逸石化：“PTA~聚酯”龙头企业，产业链布局成效显著
推荐逻辑：公司是全球最大的PTA和领先的聚酯纤维制造商，目前业务集中在中游PTA，其次为下游聚酯行业。1)公司近年加大产业拓展步伐，产业链布局现已成效显著，形成“原油-芳烃-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”双产业链的“双纶驱动”优势;2)产业链上游PX过去供给紧张的局面不复存在，产能即将迎来爆发式增长，价格有望适度下行，中游PTA在19年上半年产能仍然紧张，下游服装行业需求平稳增长拉动聚酯需求，产业链利润有望向中游PTA业务聚集。公司参控股PTA产能市占率达28.5%，中游利润聚集将直接利好公司PTA业务;3)新增文莱一期800万吨原油加工项目将于2019年7月投产，二期1400万吨项目将于2022年投产，届时公司将完成从基础资源到纺织业原料的覆盖的全产业链布局，实现上游原料自给，强化公司成本优势。
公司全产业链布局，盈利能力不断提高。公司围绕石化产业、石化贸易、石化金融、石化物流的“石化+”战略思想，持续完善产业链布局、改善经营结构、提升成本控制能力，近五年营业收入和归母净利润复合增速分别达到22.5%、35.5%。伴随公司横纵向业务扩展，文莱项目即将投产等，我们预计2019-2021年公司营业收入、归母净利复合增速将分别达到21.3%、27.1%。
增加聚酯产能，完善下游布局。公司积极采用并购、扩建而非新建的方式扩充产能，自2017年集团收购红剑、龙腾、明辉后，2018年12月，公司完成对嘉兴逸鹏化纤、太仓逸枫、双兔新材料的收购，增加聚酯纤维产能144.5万吨(太仓逸枫24.5万吨、嘉兴逸鹏20万吨、双兔100万吨)，且拟利用配套融资在嘉兴逸鹏扩建50万吨FDY，已于近日建成并正式投产运行，进一步扩大公司聚酯涤纶规模。目前公司拥有聚酯参控股产能630万吨，市占率达到10.1%，超过桐昆股份(601233)跃居行业第一。近期公司成功竞拍逸达新材料、拟现金收购杭州逸暻、发行可转债建设海宁恒逸新材料，化纤龙头地位稳固。
文莱项目即将投产，助力全产业链布局。公司与文莱政府签订了恒逸文莱PMB综合炼化项目，分两期实施。一期投资34.5亿美元，原油加工能力800万吨，生产150万吨对二甲苯和50万吨苯。目前项目总体进度累计完成逾95%，首船原油已顺利进厂，标志项目正式进入生产试运行阶段，预计将于2019年7月份正式投产，试车后有望在短时间内实现满负荷产出。
“双纶”驱动，锦纶产业链继续巩固。公司确定了“双纶”驱动的发展战略，即“原油-PX-PTA-涤纶”、“原油-苯-环己酮-己内酰胺”。随着我国经济的稳定发展，纺织、汽车、电子、交通等行业对PA6的需求不断增长，国内己内酰胺的需求量持续增加。公司目前参股己内酰胺产能达到30万吨，并计划进一步扩建为40万吨年产能，预计2019年6月投产，市占率将达到8.8%。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.07元、1.39 元、1.51元，对应PE分别为13X、10X、9X。我们认为公司未来全产业链布局的价值将持续显现，给予公司2019年15X PE估值，对应目标价为16元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：原材料原油价格大幅上涨;PTA检修进度不及预期或价格大幅下滑的风险;行业竞争加剧;公司产品开工率大幅下滑的风险;海外经营风险;收购企业业绩实现或不及承诺风险;在建项目投产及达产进度或不及预期的风险。
中国银行：拨备进一步夯实
中国银行披露2019年一季报
中国银行(601988)2019年一季度实现营业净收入1410亿元，同比增长11.9%;实现归母净利润510亿元，同比增长4.5%。一季度ROE12.4%，同比下降0.8个百分点;ROA1.02%，同比下降0.03个百分点。
ROA同比略有下降
2019年一季度ROE12.4%，同比下降0.8个百分点，主要系ROA同比下降叠加权益乘数同比下降导致。从杜邦分析来看，权益乘数下降受发行永续债以及公允价值变动引起的其他综合收益增加影响;ROA的下降则主要受资产减值损失计提同比增加影响。
净息差环比下降
中行一季度单季净息差1.82%，环比去年四季度下降11bps，其中使用期初期末余额计算的单季计息负债付息率环比上升7bps至1.93%，主要系存款成本上升导致。由于中行同业融资占比少、负债以存款为主，因为未能享受到同业利率大幅下降所带来的好处，而存款成本则跟随行业整体存款成本上行，导致净息差承压。
拨备进一步夯实
从不良贷款各项指标来看，资产质量平稳。一季末不良贷款率1.42%，环比去年末持平;一季末拨备覆盖率185%，环比去年末上升3个百分点。从两项数据来看，资产质量比较稳定。
资产增速小幅下降
中行一季末总资产同比增长7.2%至21.6万亿元，增速较去年末降低2个百分点。一季度生息资产新增3200亿元，其中贷款新增4250亿元;一季度新增计息负债2400亿元，其中存款新增7600亿元。
投资建议
中行整体表现符合预期，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
浦发银行：资产质量向好发展
浦发银行披露2019年一季报
浦发银行(600000)2019年一季度实现营业净收入501亿元，同比增长26.4%;实现归母净利润165亿元，同比增长15.1%。一季度ROE13.7%，同比上升0.3个百分点;ROA1.04%，同比上升0.09个百分点。
ROA同比大幅改善
2019年一季度ROE13.7%，同比上升0.3个百分点，主要系ROA同比上升导致。从杜邦分析来看，一季度权益乘数下降对ROE有不利影响，但ROa同比大幅上升贡献巨大。ROA的上升主要受利息净收入/平均资产同比增加影响，与去年同期基数较低有关。
净息差环比持平，同比大幅上升
从货币基金分红及投资收益还原后的净息差来看，浦发银行一季度单季净息差2.37%，同比大幅上升40bps，环比去年四季度则基本持平。其中使用期初期末余额计算的单季计息负债付息率、生息资产收益率环比也是基本持平。
资产质量向好
从不良贷款各项指标来看，资产质量平稳。一季末不良贷款率1.88%，环比去年末下降0.04个百分点;一季末拨备覆盖率162%，环比去年末上升7个百分点。从两项数据来看，资产质量比较稳定。我们在年报中指出浦发银行资产质量走出阴霾，从一季末不良贷款率数据来看，没有明显的反复，进一步向好发展。
资产增速回升
浦发银行一季末总资产同比增长6.8%至6.5万亿元，增速较去年末提高4.3个百分点。一季度生息资产新增2083亿元，其中贷款新增657亿元;一季度新增计息负债2326亿元，其中存款新增3135亿元。l投资建议浦发银行表现符合预期，维持公司“增持”评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
山鹰纸业：控股云印公司，产业链一体化优势明显
山鹰国际收购控股公司股权并对其增资。公司全资子公司山鹰资本拟受让公司控股子公司鹰隼一期持有的云印公司19.99%股权和程一军、蔡超凡持有的云印公司38.01%股权，上述股权转让完成后，山鹰资本将持有云印公司58.00%股权，云印公司将成为公司的间接控股子公司，纳入公司合并报表范围。此外，股权转让完成工商变更登记手续后，以云印公司投前总估值2亿元确定，山鹰资本拟出资人民币7436.77万元向云印公司增资。
业务模式基本确定，云印公司具备快速扩展基础。云印公司为印刷行业服务型科技创新企业，旗下现有宁波云印微供电子商务有限公司、深圳市云印电子商务有限公司和深圳市云印商业保理有限公司三家全资子公司，同时拥有云印电子商务平台和云印微供交易服务平台两大业务平台，分别面向大中小企业提供印刷设计一体化服务、面向纸行业参与企业及从业者提供在线交易服务及配套增值服务的智能服务平台。目前公司主要服务于包装印刷等下游企业，经营期间业务扩张迅速，活跃用户数量及网站成交金额(GMV)均大幅增长。2018年，云印公司总资产1054.91万元，净资产-715.51万元，营收3323.25万元，净利润-1261.66万元。截至2019年3月31日，云印公司总资产1712.64万元，净资产-1181.82万元，19Q1营收1661.11万元，净利润-473.31万元。
产业链、技术优势结合，协同效应逐步显现。2017年10月，公司参股云印公司，2018年3月，云印公司与山鹰共同推出微供平台，专注于服务印包企业，业务发展迅速。云印的运营模式得以验证，公司决定进一步收购云印公司股权并进行增资，在此基础上进一步提升产业协同效应。本次收购暨增资完成后，公司将借助云印公司技术优势，提升包装行业收入水平，云印公司也将借助公司产业链优势，以中小包装客户需求切入，全面提升产业链效率。与此同时，云印平台将通过SAAS系统、包装专业技术服务、订单整合采购服务、供应链金融技术服务等方式帮助相关包装企业，为客户创造价值。
搭建产业互联网平台，造纸包装一体化发展。公司作为废纸系龙头纸企，现有产能约500万吨，预计2019年9月将投产新建产能120万吨包装纸项目，公司产能持续扩张，进一步夯实纸企龙头地位。此外，公司产业链不断向下游延伸，并通过产业互联网开展行业垂直整合，培育智能包装、互联网驱动的服务能力，目前公司在华东区域开始试点开展包装业务的产业互联网转型，本次收购云印公司，将致力于通过各产业生态构建及商业模式创新，持续促进造纸包装一体化发展。截至目前，公司已有24家包装印刷企业，年产超过12亿平方米，为公司由造纸公司打造成包装公司奠定基础。
盈利预测与投资评级：预计19-21年公司营收279.73/307.98/341.72亿(同比+14.8%/+10.1%/+11.0%)，归母净利29.98/33.47/35.64亿(同比-6.4%/+11.6%/+6.5%)，对应PE为5.15X/4.62X/4.33X，维持“买入”评级!
风险提示：收购完成后人才团队变动，市场发展趋势不确定。
麦格米特：多元化布局初见成效，新能源车业务超预期增长
事件
公司发布2018年报和2019一季报，2018年实现营收和归母净利润分别为23.94亿、2.02亿，同比分别增长60.17%、72.66%，2019Q1实现营收和归母净利润分别为7.74亿、5808.9万，同比分别增101.39%、138.67%。
经营分析
公司业务多点开花，多元化布局初见成效。公司早年通过投资怡和卫浴、麦格米特(002851)驱动技术有限公司、麦格米特控制技术有限公司进入智能卫浴、新能源车控制器、PLC等领域，并于去年进行通过发股和现金收购少数股东权益，由于在以上领域的强劲增长，如扣除重大资产重组费用和股权激励费用加总的3665万元，公司去年实现归母净利润2.37亿元，同比增长82.3%。
智能卫浴和变频空调营收增速均超过60%。智能卫浴板块作为智能家电电控高增长核心拉动力，2018年销售额达到3.88亿，同比增长高达63.9%，由于去年下半年智能卫浴电控出货基数较高、上半年提货较多、市场消费需求逐步下滑等原因，下半年智能卫浴板块销售额增长由上半年186%下滑至43.6%。公司计划进一步收购怡和卫浴14%少数股东权益，增加归母净利润，提升公司盈利能力。此外，智能卫浴客户结构得到进一步优化，2017年惠达卫浴(603385)占比达55.38%，2018年惠达卫浴占比下降至23.94%，小米、法恩莎、摩恩等前五大客户份额较为平均。
新能源车控制器超预期高增或超650%，轨道交通同比也获得高增长。新能源车和轨道交通板块2018年营收达到6.1亿元，同比大增365.6%，主要因为新能源车电控核心客户北汽新能源纯电动车型销售大幅放量所致，公司核心服务车型EX、EU车型销量分别为2.76万、2.71万，同比高增502%、105%。2019年Q1新能源车抢装刺激销量继续大幅增长，公司PEU产品继续保持高速增长，充电桩、OBC、DC-DC、MCU模块等业务客户拓展顺利也有望进一步增强板块增长。根据估算，轨道交通空调PLC控制器销售额大约在1800万左右，同比取得了70%以上增长，表现抢眼。
盈利预测和投资建议
暂不考虑可转债发行及收购怡和卫浴14%股权影响。由于2019年9月公司将旗下三按重组之后的持股比例计算归母净利润，且2019Q1公司业绩再次超预期，所以我们上调公司2019-2021年归母净利润至3.2亿元(+5%)、3.94亿元、4.81亿元，鉴于公司盈利增速高且对应的智能卫浴、新能源汽车、变频家电等行业发展态势良好，维持买入评级。
风险提示
细分业务差距较大存在管理风险;新能源车销量不达预期;电子元器件缺货
中科三环：永磁行业周期反转，订单驱动龙头突围
报告摘要：
专注的钕铁硼行业龙头。中科三环(000970)是全球最大的钕铁硼永磁体制造商，背靠中科院，技术贮备丰厚，34年来专注钕铁硼行业研发及生产，研发实力雄厚。目前拥有烧结钕铁硼产能1.6万吨，未来可增至2.8万吨，粘结钕铁硼产能1500吨，产能及技术优势明显。
永磁行业反转，龙头最先突围。稀土永磁是国家重点支持的新材料行业业绩变化和下游需求变迁紧密相关，在经历2008-2009年风电、节能电机的需求爆发后，永磁行业的需求维持每年5%的平稳增速，但整体需求的增长不及产能扩张和技术进步快，行业经历了恶性竞争和持续出清。随着永磁材料在新能源汽车和轨道交通牵引电机中的应用，永磁行业将重新步入需求提速阶段。我们认为行业目前正处于十年大周期反转的底部位置。我们预计2019年全球新能源汽车用磁材占比达到9%，这一阶段可以类比2015-2017年的钴锂行情。特殊之处在于，全球永磁行业的竞争格局和我国的资源垄断优势更为明显。在周期反转过程中，龙头公司将率先突破，享受行业反转的超额红利，竞争优势进一步扩大。
订单驱动，顶级新能源汽车磁材供应商。有报道称特斯拉曾重申2019年将交付36-40万辆汽车，若ModelS和ModelX同步升级为永磁同步电机，公司作为永磁材料核心主力供应商将充分受益。若未来特斯拉上海建厂顺利投产，若累计交货量达到200万辆，我们预计整车(驱动电机+微电机)将拉动公司钕铁硼销量约6000吨，保守估算，理论销售收入约20亿元，理论毛利润增厚约6亿元。盈利预测及投资建议：预计公司2019-2020年归母净利润分别为2.71、3.80、6.03亿元;EPS分别为0.25、0.36、0.57元，以2019年5月6日股价对应P/E为36X、26X、16X，看好公司在未来新能源汽车需求爆发、先进轨道交通装备等领域的积极布局和永磁材料的应用前景，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长乏力、稀土价格剧烈波动、新能源汽车发展不及预期。
均胜电子：汽车安全与汽车电子双驱下的盈利修复与估值提升
外延并购业务全球布局，汽车安全+汽车电子双核心驱动。公司以传统功能件业务起家，自2011年并购汽车电子巨头德国普瑞起，开启了一系列外延并购全球布局的发展道路。
先后收购Innoventis、智能机器人制造商IMA(现该部分业务已剥离)、内饰功能件供应商Quin、汽车安全系统供应商美国KSS、车联技术供应商TS(现成立为PCC)、EVANA(同IMA 一起剥离)、挪威的Epower 及全球第二大被动安全公司高田，逐渐形成以汽车安全+汽车电子为双核心的三大事业部，全球布局的零部件国际巨头格局逐渐形成。
均胜安全整合初成，盈利修复弹性充分。公司旗下均胜安全相关业务由前美国公司KSS 和日本高田整合而成，产品体系完整。
(1)均胜安全当前业务以被动安全为主(高田被动安全业务全球第二市占率20%)，发展前景有三条主逻辑支撑。①汽车被动安全市场未来3年CAGR 达4.77%，预计中国市场作为主要动力CAGR 达7.72%，源于中国车市出清后销量回稳及被动安全单车价值量上行仍有空间。②均胜安全当前被动安全业务在手订单充足，订单新增动力强劲，一方面源于均胜安全塑造全新品牌揽获订单，另一方面得益于本土优势加快在中国自主品牌的渗透。③均胜收购高田短期安全业务毛利承压，全球被动安全业务平均毛利率18%，假设公司汽车安全业务毛利率可修复至18%，将带来约8.2亿元毛利润，假设此部分不产生费用，那么对当前净利润弹性为63%。
(2)主动安全方面，统计了汽车之家在售的2658款2018年以来上市的新车型，相对智能的高级型主动安全配置率仍处较低水平渗透率不足20%，按《车联网(智能网联汽车)产业发展行动计划》要求2020年新车驾驶辅助系统(L2)搭载率达到30%以上，短期内主动安全需求仍有50%以上增量。公司2017年主动安全产品保持较快增长，获新增订单超过1亿美元，在手订单超过2.4亿美元，未来有望成为公司全新增长点。
人机交互+车载信息，车联网浪潮来临先发优势明显。公司汽车电子事业部旗下普瑞HMI业务享有行业领先的地位，客户涵盖BBA 等一系列豪华品牌，打造了宝马I-Drive 和奥迪MMI 等中控明星产品。PCC 作为车载信息系统领域先行者深度绑定大众，在汽车导航、影音娱乐等车联网细分领域已形成了成熟解决方案，普瑞+PCC 技术、产品、客户将充分融合享受技术协同优势。随着5G 时代到来车联网应用场景更加丰富，普瑞PCC 加速了对于V2X 领域的布局，2018年底均胜电子(600699)第一代OBU(车载终端)已完成开发，同时获得首个预计2021年量产的V2X 项目，并与奇瑞雄狮、华人运通、中国信科等联合成立了专注于车联网构建的V2X 生态圈战略联盟。公司2018年车联业务新获大众百亿订单，预计在2019-2024年逐步放量兑现，技术突破下公司汽车电子板块将贡献充分的营收成长。
首次覆盖，给予买入评级。预计2019-2021年公司可实现营收625、655和687亿元，归母净利润14.65、20.29和26.12亿元，对应估值15.5倍、11.2倍和8.7倍。采取相对法估值。假如将公司当做纯汽车安全公司给定估值：选取与历史排名前三的另两家奥托立夫和天合为可比公司，2019年PE/PB 维度下的平均估值为31.3倍/3.3倍，对标下，分别被低估102%/83%。假如进一步考虑公司汽车电子业务的估值：以伟世通、博世作为可比公司，PE/PB 维度下平均估值为27.4倍、4.7倍，对标下，分别被低估77%/161%。
核心风险：商誉减值风险。
广联达：造价云化顺利，静待施工复
事件：2019年4月25日，公司公布一季报，公司实现营业收入4.57亿元，同比增长37.42%，扣非净利润0.5亿元，同比下降6.86%。
整体收入稳定增长业绩符合预期，云化转型顺利。公司实现营业收入4.57亿元，同比增长37.42%，预收账款4.55亿元，同比增长116.67%。造价业务SaaS转型持续加速，2019年1季度新签云合同1.31亿元，同比增加72.61%，报告期末云相关预收款项余额3.85亿元。
预收还原利润增长25.58%，现金流开始好转。一季度同比新增预收账款2.45亿元，90%新增预收利润还原后为2.7亿元，同比增长25.58%。公司经营性现金流为-2.38亿元，同比增加16.67%，主要原因来自于金融业务收回贷款。
研发继续高投入，异地研发中心设立降低成本。公司一季度研发费用为1.23亿元，同比增长67.63%。管理费用为1.34亿元，同比增长47.04%。公司同时公告，投入7.5亿元建设西安数字建筑产品研发及产业化基地，建成后将为公司新产品研发提供试验场，力争成为数字建筑理念的示范项目;同时地处西安，有望降低公司研发成本。
考虑未来云化转型带来经营性现金流的稳定增长以及施工业务的全面复苏，继续维持“买入”评级。云化的持续转型、BIM需求不断增加和建筑全周期拓展是公司中期成长的核心驱动力，考虑云化收入部分计入预收账款影响表观利润，维持盈利预测不变，预计2019-2021年收入为36.36、45.28和60.19亿元，预计2019-2021年净利润为3.94、5.39、8.77亿元，维持“买入”评级。
美的集团：以变应变，稳健前行
事件：
公司发布2018年报及一季报，2018年公司营收2618.20亿元，同比增长8.23%;扣非归母净利润200.58亿元，同比增长28.46%。2019年Q1公司营收755.00亿元，同比增长7.42%，扣非归母净利润60.85亿元，同比增长19.84%。
投资要点：
营收稳健增长，毛利率回归高位
2018年公司营收2618.20亿元，同比增长8.23%;扣非归母净利润200.58亿元，同比增长28.46%。2019年Q1公司营收755.00亿元，同比增长7.42%，扣非归母净利润60.85亿元，同比增长19.84%。受益于原材料价格下降以及产品结构升级，公司毛利率重回高位，2019年Q1达到28.36%。
渠道变：扁平化应对消费趋势变化
公司已形成多渠道、多维度的渠道网络，并在此基础上积极谋取渠道效率变革。通过安得智联以及全国118个城市物流中心，美的已实现24小时内可送达19956个乡镇，24-48小时内可送达16511个乡镇，全国乡镇48小时配送覆盖率达到87.6%。
产品变：高端化、品牌矩阵化覆盖消费人群
在全球20个研究中心，每年近100亿研发投入支持下，公司通过品牌矩阵向高端以及细分人群切入。公司高端洗衣机品牌比弗利销售提升3倍，2019年3月，公司发布“BUGU”实现对青年用户的精准覆盖。在此影响下，公司毛利重回28.36%的高位。
组织变：智慧化迎接更美美的
公司始终倡导“双智”战略，通过对智能制造的持续投入，公司已实现软件、数据驱动的全价值链运营。同时，公司放权和业绩导向的考评和激励制度能够为公司高效运营奠定基础。智慧化迎接更美美的。
维持“推荐”评级
作为行业领导者，美的始终以变应变。我们认为随着公司产品力、渠道力以及组织效率的进一步提高，公司2019-2021年EPS为3.44、3.79以及4.16元，维持“推荐”评级。
风险提示
行业集中度提升不及预期，外汇波动不及预期，行业增速不及预期的风险。
宋城演艺：剥离后持股六间房39.53%，投资收益贡献2019年利润
事件：1)2018年12月28日，密境和风与六间房进行第一次交割，完成后宋城演艺(300144)持有六间房的股权比例为76.96%;2)2019年4月29日，六间房和密境和风进行第二步交割，已完成工商变更登记。六间房的注册资本由2598.671万元增加至5000万元，同时公司将所持有的六间房0.47%的股权转让给奇虎三六零(601360)，完成后公司仅持有六间房39.53%股权，对六间房已不具备控制，不再将其纳入公司合并报表范围。
投资要点：
六间房和花椒重组完成，聚焦现场演艺主业。去年年末完成第一步交割后，市场对于第二步交割翘首以待。从年报的数据来看，六间房超额完成业绩承诺，实现净利润4.11亿元，这为此次第二次交割的顺利完成奠定了坚实的基础。目前公司仅持有六间房39.53%股权，奇虎三六零合计共持有六间房39.54%的股权，后期公司将暂时保留现持有的六间房存量股。六间房剥离力后公司聚焦演艺主业，以“轻资产+重资产”双轮驱动的模式打开全国市场。
重组带来投资净收益约超过5亿元。2015年公司收购六间房100%的股权，估值26亿元，而此次与密境和风重组，六间房的整体估值为34亿元，由估值提升带来的投资收益影响约在4.5亿元左右;5月-12月六间房出表，净利润的39.53%计入对联营企业合营企业的投资收益处理，影响约在1亿元左右。合计对2019年净利润的影响超过5亿元。
张家界千古情开园在即，我们测算对2019年收入影响约4500万。张家界千古情毗邻武陵源核心景区、宝峰湖、黄龙洞景区，2018年武陵源区待游客量达到3028万人次，参考桂林千古情的客流转化率和客单价，我们预期下半年开园后张家界千古情接待游客人次约150万，收入影响约4500万。
维持“推荐”评级。我们预计2019年至2021年的EPS分别为1.16元、0.94元和1.19元，对应当前股价PE分别为19倍、23倍和19倍。
风险提示：项目推进不达预期的风险、突发事件带来旅游限制的风险。
山鹰纸业：控股云印公司，产业链一体化优势明显
山鹰国际收购控股公司股权并对其增资。公司全资子公司山鹰资本拟受让公司控股子公司鹰隼一期持有的云印公司19.99%股权和程一军、蔡超凡持有的云印公司38.01%股权，上述股权转让完成后，山鹰资本将持有云印公司58.00%股权，云印公司将成为公司的间接控股子公司，纳入公司合并报表范围。此外，股权转让完成工商变更登记手续后，以云印公司投前总估值2亿元确定，山鹰资本拟出资人民币7436.77万元向云印公司增资。
业务模式基本确定，云印公司具备快速扩展基础。云印公司为印刷行业服务型科技创新企业，旗下现有宁波云印微供电子商务有限公司、深圳市云印电子商务有限公司和深圳市云印商业保理有限公司三家全资子公司，同时拥有云印电子商务平台和云印微供交易服务平台两大业务平台，分别面向大中小企业提供印刷设计一体化服务、面向纸行业参与企业及从业者提供在线交易服务及配套增值服务的智能服务平台。目前公司主要服务于包装印刷等下游企业，经营期间业务扩张迅速，活跃用户数量及网站成交金额(GMV)均大幅增长。2018年，云印公司总资产1054.91万元，净资产-715.51万元，营收3323.25万元，净利润-1261.66万元。截至2019年3月31日，云印公司总资产1712.64万元，净资产-1181.82万元，19Q1营收1661.11万元，净利润-473.31万元。
产业链、技术优势结合，协同效应逐步显现。2017年10月，公司参股云印公司，2018年3月，云印公司与山鹰共同推出微供平台，专注于服务印包企业，业务发展迅速。云印的运营模式得以验证，公司决定进一步收购云印公司股权并进行增资，在此基础上进一步提升产业协同效应。本次收购暨增资完成后，公司将借助云印公司技术优势，提升包装行业收入水平，云印公司也将借助公司产业链优势，以中小包装客户需求切入，全面提升产业链效率。与此同时，云印平台将通过SAAS系统、包装专业技术服务、订单整合采购服务、供应链金融技术服务等方式帮助相关包装企业，为客户创造价值。
搭建产业互联网平台，造纸包装一体化发展。公司作为废纸系龙头纸企，现有产能约500万吨，预计2019年9月将投产新建产能120万吨包装纸项目，公司产能持续扩张，进一步夯实纸企龙头地位。此外，公司产业链不断向下游延伸，并通过产业互联网开展行业垂直整合，培育智能包装、互联网驱动的服务能力，目前公司在华东区域开始试点开展包装业务的产业互联网转型，本次收购云印公司，将致力于通过各产业生态构建及商业模式创新，持续促进造纸包装一体化发展。截至目前，公司已有24家包装印刷企业，年产超过12亿平方米，为公司由造纸公司打造成包装公司奠定基础。
盈利预测与投资评级：预计19-21年公司营收279.73/307.98/341.72亿(同比+14.8%/+10.1%/+11.0%)，归母净利29.98/33.47/35.64亿(同比-6.4%/+11.6%/+6.5%)，对应PE为5.15X/4.62X/4.33X，维持“买入”评级!
风险提示：收购完成后人才团队变动，市场发展趋势不确定。
【以上内容仅供参考，不构成投资建议。】
