12.20日今日券商机构看好个股一览
12.20日中亿财经网讯，今日券商机构看好个股一览：
大秦铁路深度研究：需求跳出下游周期，业绩稳健高股息
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平
投资评级与估值。
预计18-20年归母净利润分别144.01亿元、149.41亿元、155.72亿元，对应2018年10月24日股价PE8.2倍、7.9倍、7.6倍，18年PE处于5年历史估值13%分位。
选取全行业5家可比性高分红标的，18年平均PE12.8倍，股息率4.61%，公司18年PE仅8.2倍，股息率高达6.4%，高出1.79个百分点.估值修复叠加高股息，当前市场环境下仍可见绝对收益，维持“买入”评级。
关键假设点。
经济平稳发展;“公转铁”政策正常推进;大秦线正常运行股价表现的催化剂.低估值下维持高分红核心假设风险。
经济急剧下滑;“公转铁”政策暂停推进;大秦线出现异常
上汽集团三季报点评：行业-7.7%情况下Q3归母净利同比0.1%，维持买入评级
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：蔡麟琳
行业-7.7%情况下公司单季归母净利润同比0.1%，远强于行业。去杠杆、贸易战、棚改货币化暂停、P 2 P爆雷、居民收入放缓、房租上涨等使乘用车行业销量同比下滑7.7%，上汽仍取得销量同比-1.5%、利润同比0.1%的良好表现，远超同行。
行业销量加速向龙头集中。从销量看，上汽大众三季度销量49.6万辆，同比-1.2%;其中帕萨特销售5万辆同比27%，朗逸13万辆同比12%，途昂2.1万辆同比-19%;桑塔纳POLO柯迪亚克、明锐下滑较多;上汽通用销售48万辆，同比-3.6%，其中赛欧销售3.7万辆同比63%，科沃兹5.9万辆同比26%，探界者1.9万辆同比20%，凯迪拉克5万辆同比15%;英朗君越科鲁兹下滑较多;上汽通用五菱销售45万辆，同比-5.9%，其中宝骏730、310、510下滑较多，宝骏530与360接上，月销1.1万和1.6万辆;上汽乘用车销量15万辆，同比17.2%;目前上汽国内市占率已达25.2%，较去年同期提升1.4pct，行业加速向龙头集中。
上汽乘用车单季度接近盈亏平衡：Q3上汽乘用车新能源汽车销量3.1万，同比增131%。新能源车边际贡献明显高于传统车，RX5略超20%、而eRX5、ERX5分别达到23%和27%。三季度RX5销4.8万辆同比-26%，MG6月销8000、MGZS月销7100辆同比16%。三季度上汽乘用车单车收入11.8万元，较去年同期的11.3万元提升5%，产品结构不断提升，未来MarvelX更将树立上汽标杆。我们以“母公司报表归母净利润-投资收益+商用车研发支出”计算全口径盈利，今年Q3接近盈亏平衡，同比大幅减亏。10月26日，“高能互联网A级车”荣威i5上市，官方指导价6.89-11.59万元;年底之前更可以5.99-10.69万元的价格购买。出于其极强的性价比，我们看好i5的市场表现。
合资品牌表现稳健，明年上汽通用将迎来产品大年：从销量情况看，上汽大众高价车表现较好，通用的凯迪拉克同比15%也表现较好;明年上汽通用将迎来4款全新SUV，而上汽大众的途岳也将贡献增量。
市占率提升+四化领先+高股息，维持买入评级。上汽近几年在新四化领域布局全面持续领先、产品结构和市占率都在不断提升，并且其新能源汽车的边际贡献率高于传统车(边际贡献率ERX5>eRX5>RX5)。目前上汽研发支出基本都为费用化，未来有较大的资本化空间。2019年，上汽大众的途岳和上汽通用的4款全新SUV又将贡献增量。由于行业压力较大，我们维持微幅下调原来的盈利预测，预计上汽2018-2020年净利润分别下调3%、4%、5%，分别为371亿、391亿和418亿元，同比增8%、6%和7%，EPS为3.17元/股、3.35元/股和3.58元/股。当前股价对应2018-2020年P/E为9倍、8倍和8倍，对应2018年股息率7%。维持买入的投资评级。
韵达股份：快递业务量增速仍然在高增长通道
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平
事件。韵达股份(002120)发布2018年三季报。2018前三季度实现营收92.48亿元，同比增长35.23%;归母净利润19.81亿元，同比增长68.42%;扣非净利润14.10亿元，同比增长23.99%。
业绩仍然保持高增长态势。从单季度情况来看，2018Q1、2018Q2、2018Q3归母净利润增速分别为44.29%、27.84%、26.40%，业绩持续高增长。以三季度为例，扣非净利润同比增长13.54%，不及预期的原因主要有两个：一是公司的快运业务处于快速拓展期，对公司三季度扣非净利润影响约为-0.25亿元，剔除该项的影响，则三季度扣非净利润同比增长19.5%;二是固定资产转固带来当期折旧摊销的增加，三季度固定资产账面价值相较二季度末增加4.9亿。总体来看，快运业务长期将为公司业绩带来新的增长点，固定资产的持续投入将为成本管控提供动力。此外，根据全年业绩指引，不计算丰巢科技股权转让收益，全年净利润增速区间为22.34%-47.33%，中位数为35%。
快递业务量增速仍然在高增长通道。前三季度公司完成业务量47.63亿件，同比增长49.59%，业务规模已经超过2017全年。从单季度来看，三个季度业务量增速分别为55.49%、49.87%、45.39%，预计全年市占率将会从去年的11.78%提升至13.6%左右。业务量高增速的背后，是智能化赋能、服务质量大幅提升。我们认为，公司已形成“业务量增速领先—成本管控领先”的良性循环发展轨道。以今年前三季度为例，单件成本分别同比下降9.6%、15.6%、14.2%，优秀的成本管控能力反过来保证公司的揽件竞争力。
展望四季度，快递公司有望实现旺季期间的业绩同时旺。今年九月几家主要快递公司相继宣布旺季期间调整重点线路的派费。从往年旺季来看，需求集中释放要求网点、分拨中心都需要加车加人，各项成本都要明显高于淡季，行业业绩经常旺季不旺。以韵达为例，2017年四个季度的单件扣非净利润分别为0.33元/件、0.39元/件、0.34元/件、0.27元/件，旺季Q4的单件盈利能力是全年最差的一个季度。通过旺季上涨派费手段，能够帮助网点筛选优质客户，并将旺季业务量控制在最经济业务量区间，真正提高旺季网络的赚钱能力。
投资建议。优秀的成本管控能力，将助力公司在未来的竞争中走的更稳、更好，而持续跑赢行业的业务量增速更是内部精细化管理、优秀的路由规划能力以及转运中心前瞻性布局等方面的最终体现。我们维持2018-2020年盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为1.41元、1.50元、1.83元，对应PE为23倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。
龙马环卫：业绩略低预期，期待订单转化业绩
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁
事件：
公司发布2018年三季报。报告期，公司营收24.84亿元，归母净利润1.99亿元，分别同比增长9.51%和3.94%，原预期增速5%，略低于预期。
投资要点：
竞争激烈，公司营收增速略有放缓。报告期，政府直接采购变为环卫公司进行采购设备，设备销售竞争激烈。公司实现营业收入24.84亿元，同比增长9.51%较上半年9.82%的增速略有下滑。此外竞争激烈下，公司毛利率为24.83%，较2017年下降2.27个百分点，因此公司报告期实现归母净利润1.99亿，同比增速3.94%，低于营收增速。同时，由于客户支付账期延长，加之采购付余款快速增加，报告期公司经营活动现金流净流出621万元，较上年同期308万元的流出额扩大108.6%，现金流缺口增大。最终公司前三季度实现归母净利润略低于预期。
环卫服务业务仍在推进。截止2018年9月30日，公司中标环卫服务项目年化合同金额为8，395万元，合同总金额为11.34亿元。叠加存量项目，公司在手环卫服务项目年化合同合计金额为14.80亿元，合同总金额为140.83亿元，较2018年6月30日在手合同总金额139.56亿元略有增长。
龙头积极应对标准更换，设备市占率维持前三排名。新GB7258标准《机动车运行安全技术条件》于2018年1月1日实施，由于2017年12月抢产，叠加新标更换影响，我国环卫车总产量下滑明显，2018年上半年总产量为42634辆(来自《中国专用汽车行业月度数据服务报告》)，同比减产4365辆，降幅9.29%，其中，中高端环卫作业车总产量为13，744台，同比减产4447辆。公司积极应对，环卫装备总产量为3966台/套，同比上升6.79%，行业名列前三位，市占率5.65%;公司环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场名列前二位，市占率14.68%，体现龙头优势。
设立产业并购基金，产业链资源整合有望加速。2018年8月，公司、宁波龙马与上海东方证券资本投资有限公司拟共同发起设立东证龙马基金，认缴规模为2亿元，其中东证资本为普通合伙人出资1，000万元;公司为有限合伙人出资9，500万元;宁波龙马为有限合伙人出资人民币9，500万元。基金将围绕其它环保细分行业和其它新兴产业开展投资，为公司未来发展储备更多并购标的，协助公司产业链整合目标。2017年已初步实现向产业链后端延伸。2017年10月24日公司中标六枝特区PPP为首次接入终端处置，打造全产业链发展样板工程。
盈利预测及投资评级：我们下调公司18-20年归母净利润预测2.66、2.98、3.37亿元(2.81、3.23、3.71亿元)，对应18年PE为13倍。我们看好公司未来持续获得环卫服务业务的能力，且现金流较好，维持“买入”评级。
景旺电子：三季报净利润21.7%yoy符合预期，期待江西新产能
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：骆思远，杨海燕
三季报：前三季度营收36.42亿元，同比增速18.09%;归母净利润6.29亿元，同比21.71%;扣非净利润5.99亿元，同比增长22.63%。
财务报表呈良性发展，单季毛利率维持32%。Q3单季营收13.67亿元，同比增速22.71%，环比增速6.00%;单季归母净利润2.38亿元，同比增长18.84%;本季扣非净利润2.33亿元。单季毛利率32.1%，环比及环比基本持平。三季报货币资金余额为10.45亿元，十分充裕，截止10月9日，公司累计使用闲置募集资金进行现金管理的金额为人民币5亿元。营收账款及存货相比中报处于平稳略增趋势，营运指标同比较为平衡。三季报经营性现金流量净额5.65亿，与净利润6.3亿元较为接近。
景旺与立讯合作经营珠海双赢，可加强FPC布局。2019年9月，景旺以净资产价收购珠海双赢51%股权，珠海双赢从事柔性电路板(FPC)生产、销售的制造企业，拥有专业、独立的生产场所及管理团队，其产品主要应用于手机领域。珠海双赢年营收额约2亿，与景旺规划建设中的珠海厂区可形成地缘协同效应。
精益管理典范。景旺的ROE/ROA/ROIC分别为21.50%、17.41%、18.93%，均处于同业前列。将ROA指标拆解，分别对比资产周转率和净利率两项指标。2013年以来，公司产能利用率达86%-95%，既表明景旺电子(603228)的资产使用效率较高，又表明公司产品与资产匹配程度高。2011-2017年，随着三大产品线产能利用率持续提升，景旺电子毛利率30.8%-32.5%，处于行业领先位置，仅次于小批量PCB龙头崇达技术(002815)。另一方面，景旺电子三费费用率位于10.1%-13.9%，较为稳定。因此，近三年景旺电子净利率维持在16%。
获得消费电子及汽车电子优质客户高度认可。上半年，景旺电子获得博世汽车颁授优秀供应商奖、科世达颁授最佳配合奖、vivo颁授年度一级FPC品质奖、天马颁授全球卓越质量奖、海拉颁授优秀供应商奖等。上半年，公司成功引进了汽车电子、自动驾驶、新能源、5G相关应用、OLED显示、无线充电等应用领域的客户，包括法雷奥(Valeo)、安波福(Aptiv)、德尔福技术(DelphiTechnologies)、Lumileds、三星SDC、宁德时代(300750)、安费诺、德普特等，为公司可持续发展打下稳固的客户基础。
维持盈利预测，维持“买入”评级。三季报符合申万前次预期。维持景旺电子2018/2019/2020年收入预测51.3/62.9/79.8亿元，净利润预测8.29/10.81/13.28亿。Q4江西二期仍有新产线释放产能，明年期待珠海厂区贡献新产能，维持买入评级。
上港集团：主业增速减缓，金融板块稳健，关注房地产释放利润
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平
公告/新闻：公司发布2018年三季报，前三季度公司实现营业收入260.84亿元，同比增长3.44%，实现归母净利润51.09亿元，同比增长7.26%，扣非归母净利润48.35亿元，同比增长34.42%，最终实现基本每股收益0.22元，加权平均ROE为7.27%，同比降低0.47个百分点，业绩基本符合预期。
全球贸易不确定性因素仍然存在，外贸集装箱港口增速继续减缓。受中美贸易环境影响，今年二季度以来外贸集装箱港口吞吐量增速呈减缓趋势，前三季度全国主要港口集装箱吞吐量累计1.86亿TEU，同比增长4.9%，但从单季看，第三季度吞吐量6493.23万TEU，仅同比增长4.31%，增速较二季度环比降低0.56个百分点。上港集团(600018)作为集装箱龙头港口，吞吐量增速跟随行业呈下行趋势，前三季度母港货物吞吐量4.22亿吨，同比减少0.18%，其中集装箱吞吐量3135.6万TEU，同比增长4.93%。集装箱吞吐量的小幅增长，最终带动公司营收小幅增长3.44%至260.84亿元。
长滩项目再次跨步，房地产有待释放利润。公司采取多元化经营策略，公司仍然持有长滩、军工路、海门路等3个大型地产项目，逐渐释放业绩。其中长滩项目已完成62%以上，上半年确认收益1.36亿元，同时长滩项目二期已于6月份获得预售证并开盘，从公司负债端看，截止报告期末预收款项相对6月30日增加19.18亿元至21.70亿元，主要为长滩项目预售，预计四季度将继续释放利润。
金融板块收益稳健，引领公司33.78亿元投资收益。公司目前持有的储蓄银行4.13%股权及上海银行(601229)7.36%股权，前三季度，邮储银行归母净利润467.1亿元，上海银行归母净利润142.76亿元，为公司带来金融板块股权投资收益共29.8亿元，引领公司33.78亿元投资收益。另外，公司已公开挂牌出售星外滩100%股权，预计将增加公司合并财务报表投资收益15.5亿元左右，增厚归母净利润11.7亿元左右。
维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持此前盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.41元、0.51元、0.61元，对应现股价PE为13倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：贸易战带来吞吐量下滑。
国投电力：水电量稳价增业绩稳健，火电效率持续改善贡献弹性
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁，叶旭晨，王璐
事件：
公司发布2018年三季报，2018年前三季度公司实现营业收入302.87亿元，同比增长25.13%;实现归母净利润35.95亿元，同比增长21.76%。符合申万宏源预期。
投资要点：
雅砻江来水稳定发电量平稳电价上浮，大朝山电站量价齐升，水电板块业绩总体稳中有增长。18Q3公司旗下雅砻江水电共实现发电量264.12亿kwh，同比增长0.12%;三季度雅砻江电价为0.268元/kwh，同比增长2.39%。同时公司旗下大朝山电站三季度发电量增长9.34%，同时电价远高于上年同期(上年同期可能存在较大额度的一次性电价让利)，为公司贡献业绩增量。综合公司旗下主要水电公司量价情况，在剔除增值税退税取消影响后，三季度公司水电板块业绩总体平稳，预计略有增长。
受益供需格局改善火电板块量价齐升，贡献主要业绩增量。2017Q3湄洲湾二期投产，2018年6月北疆3、4号机组顺利投运，截至2018Q3公司火电在运装机达1576万kW。今年上半年公司火电板块发电量大幅增加，机组效率提升显著，三季度趋势继续延续。18Q3公司火电板块共实现发电量170.88亿kwh，同比增加44.50%，主要得益于6月国投北疆3、4号机组投产，以及存量机组发电效率提升。公司火电机组主要所在的广西、福建三季度用电量继续保持强劲，公司机组效率持续改善;18Q3公司在广西与福建的火电发电量分别同比增长16.76%和64.51%，福建发电量增幅显著部分是由于17Q3湄洲湾二期投产，但是考虑到福建省三季度发电量增速环比高于二季度接近20ppt，公司发电效率三季度仍在持续回升。公司火电板块三季度电价同比增长6.6%，其中湄洲湾二期电价大幅增长18.93%。公司火电板块量价齐升格局继续延续，预计将成为公司今年业绩的主要增长点。
雅砻江中游开发进行时，“十四五”期间迎来投产高峰。公司拥有雅砻江全流域开发权，目前控股水电装机容量1672万kW。雅砻江流域可开发规模约3000万kW，公司计划分四阶段实施雅砻江水能开发计划，目前中游杨房沟、两河口水电站相继核准开工，合计装机容量450万kW，计划于2021-2023年间投产。中游另外5个电站前期工作正有效推进，拟建项目共计730万kW，预计2025年公司水电装机容量达2852万kW。此外，公司已启动上游“一库十级”计划工作，共计240万kW，将成为“十四五”后的主要装机增量。公司水电开发按计划推进，装机增长确定性高，将开启新一轮高速增长。
盈利预测与评级：综合考虑来水、煤价、电力供需等因素，我们上调公司18~20年归母净利润预测分别为40.54、45和47.4亿元(上调前分别为39.5、42.1和45亿元)，对应PE分别为12、11和10倍。雅砻江业绩稳定且中长期具备增长潜力，火电盈利处于低点，今年火电板块发电效率大幅改善盈利持续提升，维持“买入”评级。
伊利股份：市占率提升趋势不改、盈利能力改善仍需等待
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：吕昌，张喆
事件：伊利股份(600887)发布2018年三季报，2018Q1-Q3公司实现营业总收入613.27亿元，同比增长16.88%;实现归属上市公司净利润50.48亿元，同比增长2.24%;实现归属上市公司扣非净利润46.88亿元，同比增长2.74%。其中2018Q3公司实现营业总收入213.85亿元，同比增长12.68%;实现归属上市公司净利润16.02亿元，同比增长1.83%;实现归属上市公司扣非净利润14.6亿元，同比增长1.07%。
投资评级与估值：公司18年三季度的收入增速基本符合预期，但是利润增速略低于预期。考虑到乳制品行业双寡头背景下的竞争格局的不确定性，我们小幅下调2018-20年EPS 预期分别至1.04/1.18/1.37元(前次1.05/1.21/1.45元)，分别同比增长5%/13%/16%。最新收盘价对应2018-19年PE 分别为21/18倍，维持买入评级。
收入表现：液态奶市占率稳中有升，单季度收入增速基本符合预期。2018Q3公司营业总收入同比增长12.68%，单三季度的收入增速相较于二季度略有下降，主要是受奶粉业务的影响，受到奶粉行业需求回落的影响，三季度奶粉业务收入增速慢于整体报表。我们预计三季度液态奶仍旧保持15%左右的增长幅度，从尼尔森的数据来看，2018Q3公司在常温液态奶的市占率水平达到36.9%，同比提高2.7%。重点产品方面，2018年前三季度安慕希和金典预计分别同比增长40%/20%，继续良好表现。同时公司各项经营指标持续向好，2018Q3销售商品、提供劳务带来的经营性现金流入达244.78亿，同比增长11.7%，和收入增速基本同步。公司前三季的经营活动产生的现金流量净额达到77.76亿，同比增长15.78%。
盈利能力：利润增速已环比改善，长期压力犹在。2018Q3的扣非净利率为6.83%，同比下降0.78%，降幅已经较2018Q2出现明显收窄。1)毛利率：2018Q3的毛利率为36.18%，同比下降1.77%。我们预计原奶成本的上涨仍然是毛利率下降的主要原因，由于天气因素带来的原奶价格三季度季节性上涨在今年更为明显。另一方面，三季度高毛利率的奶粉的收入增速略有下降可能会对毛利率造成一定的负面影响。2)销售费用率：2018Q3的销售费用率为24.15%，同比提高2.21%，基本延续了二季度的同比增幅。但是环比来看，2018Q3的销售费用率相较于2018Q2已经下降了3.95%。从“毛利率—费用率”的毛销差指标来看，2018Q3为12.03%，同比下降近4%。在阶段性成本压力上升的背景下，公司三季度销售费用率虽然环比改善明显但是同比仍有增加，盈利的压力仍在。3)其他：2018Q3公司管理费用率为3.74%(还原可比口径)，同比下降2.42%;财务费用率为-0.15%，同比下降0.41%。
股价上涨的催化剂：核心产品增长超预期、市场竞争格局改善速度超预期
核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件
桂冠电力：三季度发电量回落致业绩增速放缓
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁，叶旭晨，王璐
事件：
公司发布2018年三季报，前三季度实现营业收入71.62亿元，同比减少0.51%;实现归母净利润20.12亿元，同比增加9.95%，符合申万宏源预期。
投资要点：
三季度龙滩发电量大幅下滑，新注入的聚源电力贡献主要发电量增长。公司前三季度累计完成发电量317.54亿千瓦时，同比增长16.14%，其中今年上半年收购的聚源电力实现发电量31亿千瓦时，贡献主要发电增量，剔除聚源电力及去年7月投产的去学水电后，公司前三季度发电量同比增长3.21。公司所属龙滩电站在运装机490万千瓦，约占公司总装机容量40%，龙滩电站三季度出库流量大幅减少，第三季度发电量同比下滑49.5%，前三季度累计发电量同比下滑11.99%，拖累公司发电量增速。由于新收购的聚源电力主要经营广西小水电，上网电价较低，同时随着广西省电力市场化的深入，水电公司存在一定旺季让利，2018前三季度营业收入同比减少0.51%。公司转让银海铝业公司股权获得一定投资收益，前三季度归母净利润实现增长。
广西省今年以来用电需求高速增长，市场化改革下清洁能源具备优势。广西省今年前三季度累计用电量增速达20.21%，位居全国首位，随着珠三角产业转移的继续，广西省未来用电需求有望保持高速增长，电力供需有望持续改善。从今年4月1日起广西省实施水电与火(核)电发电权交易，并引入市场化替代交易机制，预计此次电改政策将有利于公司水电消纳。我们认为，随着电力市场化的深入，水电等清洁能源发电边际成本接近零，在市场化背景下优势凸显。
积极优化清洁能源电源结构，业绩稳健有望维持高分红。2018年6月公司完成17年度分红，每股派发现金红利0.33元(含税)，合计派发现金红利20.01亿元。2014~2017年分红率分别为50.01%、70.80%、30.38%和79.68%，当前公司业绩稳健，有望维持高分红比例，长期具备低估值、高股息的投资价值。另外，公司积极布局清洁能源，截至2018年9月底公司水电、风电等清洁能源占在役装机容量比例达88.77%。今年公司建设的广西宾 阳马王一期风电项目3月底实现首台机组投产发电，马王二期风电项目(100MW)也于5月获得核准，未来新能源有望持续贡献装机增量。
盈利预测与评级：我们下调公司18~20年归母净利润预测分别为27.31、29.49、29.72亿元(调整前分别为30.03、32.28和32.49亿元)，对应eps分别为0.45、0.49和0.49元/股，当前股价对应PE分别为12、11和11倍。公司系广西区域电力龙头，手握优质水电资产，长期保持高分红，维持“买入”评级。
皖能电力：电力供需改善致利润大增，期待神皖股权注入
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁，叶旭晨，王璐
事件：
公司发布2018年三季报，前三季度实现营收95.32亿元，同比增加11.86%;归母净利润3.01亿元，同比增长198.95%，符合申万宏源预期。
投资要点：
电力供需改善持续+上网电价上调，公司前三季度净利润高速增长。2018年前三季度安徽省用电量同比增长12.26%，增速较上年同期提高4.95个百分点，增速位列东部省份第一，远超全国平均水平，省内电力供需持续改善。上网电价方面，安徽省2017年7月1日起上调燃煤机组标杆上网电价1.51分/千瓦时(含税)，公司前三季度机组平均上网电价同比实现增长，综合影响下，公司前三季度营收同比增加11.86%。
钱营孜低热值电厂1、2号机组投产+皖能铜陵4号机组关停，公司装机结构持续优化。公司持股50%的钱营孜低热值电厂1、2号机组(2*35万千瓦)分别于2018年4月和8月投产。该电厂为安徽省钱营孜煤矿坑口电厂，主要以低热值煤为燃料，属于国家鼓励的资源综合利用项目，较低的燃料成本及运输费用保障了项目盈利能力。公司9月公告关停持股51%的皖能铜陵4号燃煤机组(装机容量32万千瓦)，该机组已被列入安徽省2018年煤电行业淘汰落后产能计划，我们预计关停4号机组可为公司节省相应的超净排放改造资金投入约8000万元，同时将公司60万千瓦以上机组装机容量占比提升至66.8%。
现金+股权方式收购神皖能源49%股权，收购完成显著提升公司盈利能力。公司9月发布公告，拟通过发行股份方式收购神皖能源24%股权，通过现金方式收购神皖能源25%股权，收购对价合计46.98亿元。神皖能源目前拥有在运装机460万千瓦，在建庐江发电装机2台66万千瓦机组预计年底前投产，其中1号机组已于10月点火成功，神皖能源注入完成后公司权益装机容量将增加43.79%。神皖能源利用小时数远高于安徽省煤电机组平均水平，所用燃煤从控股股东神华集团采购，煤价波动较小，在煤炭价格处于高位的背景下成本优势凸显。神皖能源2016、2017、2018H1平均ROE分别为11.30%、4.98%和3.93%，远高于皖能电力(000543)的8.83%、1.25%和1.43%，注入后将大幅提高公司盈利能力。
盈利预测与评级：暂不考虑神皖能源收购，我们调整2018-2020年公司归母净利润预测分别为3.98、4.52、5.04亿元，(调整前预测为3.01、4.15和5.06亿元)，对应EPS为0.22、0.25和0.28元/股，对应PE分别为18倍、16倍和15倍。目前安徽省除即将投产的庐江发电机组外没有在建煤电机组，而光伏规模已远超十三五规划，安徽省不再安排光伏机组建设计划，安徽省电力供需格局有望持续改善，维持“买入”评级。
【以上内容仅供参考，不构成投资建议。】
