12.19日今日券商机构看好个股一览
12.19日中亿财经网讯，今日券商机构看好个股一览：
亚夏汽车跟踪报告一：公务员和事业单位业务稳步向上，教师培训业务空间宏大
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘凯
中公教育借壳亚夏汽车(002607)已获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会有条件通过。交易方案分为三大部分：(1)重大资产置换：上市公司亚夏汽车拟将除保留资产以外的全部资产与负债作为置出资产，与中公教育等值部分进行资产置换。(2)发行股份购买资产：拟置入资产中公教育最终作价185.0亿元，拟置出资产最终作价13.5亿元，两者差额为171.5亿元。上市公司发行股份购买资产的发行价为3.68元/股，拟发行股份约46.6亿股。(3)股份转让：上市公司控股股东亚夏实业向中公合伙和李永新分别转让其持有的8000万股和7270万股亚夏汽车股票。中公教育承诺2018-2020年扣非归母净利润分别不低于9.3、13.0和16.5亿元，185亿元对价对应2018-2020年P/E为20x、14x和11x，对应38.8亿元的3年合计利润P/E为4.8x。
中公教育是国内职业培训龙头企业。中公教育是国内领先的非学历职业就业培训服务提供商，主要领域包括公务员、事业单位、教师等。截至2018年4月30日，中公教育拥有覆盖31个省市自治区319个地级市的619个直营分支机构，并拥有7，264名全职授课教师。中公教育2015-2017年收入分别为20.7、25.8和40.3亿元;2015-2017年参培学员累计288.46万人次(含面授和线上培训)，3年CAGR约62.1%。中公教育2017年面授和线上的培训人次分别为88.24和58.36万人次。公司2017年线下培训业务中，公务员实现20.7亿元收入、事业单位5.7亿元、教师6.7亿元、其它4.4亿元;线上培训实现2.8亿元收入。
公务员行业：“学而优则仕”影响深远，公务员较高社会地位和稳定的待遇驱动公考竞争持续提升。中国“学而优则仕”的观念持续影响着现代家庭的就业方向，公务员拥有较高的社会地位和比较稳定的福利待遇，公务员是目前大学生甚至是研究生就业的重要方向。2018年全国高校毕业生约820万人，在经济下行周期下，就业难、工资低的问题仍然是困扰大学毕业生的最关键问题，越来越多大学生在毕业前一年就开始准备公考，将公务员作为职业发展的重要方向，导致公考竞争越发激烈。
投资建议。我们维持亚夏汽车(中公教育)2018~2020年净利润预测分别为9.46、13.31、16.85亿元，EPS预测分别为0.17、0.24、0.31元。当前股价7.13元/股和考虑股本增厚，390亿元市值对应2018-2020年P/E约为41x、29x和23x，维持亚夏汽车(中公教育)“买入”评级。
风险提示。并购失败风险、业绩承诺不能完成的风险等。
养元饮品：新品即将上市，积极挖掘核桃乳消费潜力
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振，李光歌
事件：近期我们调研了养元饮品(603156)，就公司经营状况与公司管理层进行了交流。
新产品上市在即，期待带来转折。六个核桃上市以来一直主打礼品市场，过去几年产品升级换代停滞不前，同时酸奶、高端白奶等品类的快速放量对公司产生比较大的压力，核桃乳消费场景较为单一，品牌形象相对比较固化，拉力不足，而竞品较为强势导致公司收入增长乏力;尤其伊利、蒙牛自17Q4起持续加大市场投入抢夺市场份额，对核桃乳销售产生一定冲击，养元18Q2收入增速放缓、18Q3负增长。公司即将推出的升级版新品五星六个核桃在口感、蛋白含量等方面有一定改善，着力于产品结构升级和渠道向上突破，产品定价提升50%(90-100元左右一箱)，形象提升明显，且场景消费有所改善，期待新品带动公司业绩转折。
渠道下沉空间有限，向上渗透有待验证。自六个核桃推出以来，公司通过“深度分销+滚动复制”的方式实现快速扩张，目前在三四线及以下地区覆盖了100多万家终端，渗透率较高，未来渠道下沉空间有限;相比于三四线地区，一二线市场的覆盖率较低，公司自2016年起开始逐步向一二线城市渗透，通过经销商+直营模式布局商超、便利店、电商渠道，但进展相对缓慢，对收入增长贡献相对有限。短期看，商超终端依然快速增长，新品迎合一线消费趋势，但一线商超竞争压力较大，便利店红利公司难以享受，渠道升级有待于验证。
尝试消费场景扩充，但过程较为缓慢。2018年起公司进行了营销策略调整，加强消费者互动，试图挖掘“即饮”消费市场。1、寻找价值认同：贴近高 考、进入互联网媒体、开展植入广告策略等，需要通过内容的渗透和传播来提升客户对产品价值的认同;2、全面体验：包括工厂开放，让消费者看到公司产品的真材实料和加工工艺，通过“对比实验”的方式，主动培养证券、银行等行业白领和学校范围内的意见领袖，引导消费者切身感受核桃乳“健脑”功能。通过品牌年轻化及自下而上口碑营销的宣传方式实现消费场景扩充，打开成长空间。总体来看，即饮消费培育过程相对缓慢，公司如果能够加大餐饮渠道布局，有望带来起色。
盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为3.28元、3.76元、4.21元，未来三年归母净利润复合增长率为11%，维持“买入”评级。
风险提示：产品销量或不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧的风险。
杰瑞股份美国制裁靴子落地， 设立融资租赁公司拓宽销售渠道
投资要点
美国制裁靴子落地，四季度业绩持续环比提升：鉴于公司违反了美国出口管制等法规，美国商务部工业安全局(BIS)于2016年3月21日对公司实施出口管制措施。此后公司积极推动与其和解，并于近日成功与OFAC和BIS签署了和解协议，分别支付2，774，972美元和600，000美元的罚款，总计约0.23亿元人民币。同时，公司披露，本次事项不影响公司三季报对全年业绩的展望。可以看出，公司第四季度的业绩在受罚款影响情况下仍环比改善。同时，公司公告，已健全了合规组织架构并实施了严密的制度流程管控，未来违反美国出口管制法规或和解协议的风险极小。
设立融资租赁公司，扩展客户资源提升公司竞争力：公司下属两家全资子公司(装备公司与凯泰恒晟)计划分别出资2.25亿元和0.75亿元，共同设立融资租赁公司，注册资本总计3亿元，主要围绕公司设备生产等主营业务开展融资租赁服务。合资公司的设立，丰富了公司的营销手段，预期将加快公司对客户融资租赁需求的响应速度，有效推动公司产品销售。同时合资公司有望借助天津自贸区的地域优势和政策支持，扩展公司的客户资源，加快公司业务与金融的融合与发展，助力公司市场核心竞争力的持续提升。
国内压裂设备需求缺口大，公司设备供不应求仍将持续：国内方面，政策强劲推动油气保供，三桶油确定性增产。根据十三五规划，我国原油产量需达到2亿吨以上，天然气产量将突破2000亿立方，尤其是中石油在页岩气开采过程中所需的大马力压裂车尚存在较大缺口，压裂等设备供不应求的状况仍将持续。杰瑞作为全球压裂设备龙头，预计在2019年仍将持续获得来自三桶油、以及民营企业的钻完井设备订单，我们预计其设备供不应求将至少持续至2020年。
油服投资2019年预计仍将提速：2019年投资力度有望持续持续加大，虽然2018年下半年以来，在国家保供要求的带动下，三桶油的投资力度持续增大。但受制于天气多变、地层结构等问题，经常出现恶劣天气停工、地下河床等结构增大开发难度的情况，在此情况下，为了完成2020年油气产量，尤其是页岩气产量，预计2019年作业量仍将大幅提升。
盈利预测与投资评级：基于公司设备产能持续供不应求，高毛利订单已逐步兑现为收入，业绩改善步入加速期。我们预计公司2018-2020年实现利润5.5亿、8.0亿、11.0亿元，EPS0.57、0.84、1.15元，对应PE32、22、16X。维持“买入”评级。
风险提示：油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期。
图生物(603658)引入欧洲先进分子诊断技术，进一步丰富微生物检测项目
投资要点
事件：公司公告以1000万欧元认购芬兰Mobidiag10%股权，同时出资800万欧元与其在中国设立合资公司，公司占65%股权。
引入欧洲先进分子诊断POCT技术，丰富微生物检测项目。Mobidiag拥有2个成熟分子诊断技术平台，Amplidiag主要应用于大中型实验室，Novodiag则是属于POCT范畴，Mobidiag将授予合资公司在中国区域基于Novodiag技术平台进行国产化，其中人类感染性疾病(脓血症除外)具有独占性许可使用权，人类非感染性疾病为有限制性的独占性许可使用权。Novodiag针对多种胃肠道感染病原体检测的产品已于最近获得欧盟CE认证，后续呼吸道病原体、颅内感染病原体、多种胃肠道病毒、多重抗菌素耐药以及其他非传染病的检测试剂也有望陆续推出，未来有助于公司微生物竞争力的持续提高。
对外投资+自研，加速布局分子诊断。本次合作的Novodiag平台运用的分子诊断POCT技术是目前产业研发热门领域，技术壁垒高，国际市场上也少有成熟商业化的产品;与此同时，根据公司2017年年报显示，公司在研项目中包括全自动核酸检测设备，本次和欧洲先进分子诊断企业合作，有望吸收海外领先技术，加速在研项目的产业化。
我们认为公司有望成为国产大型综合体外诊断龙头生产企业，具备中长期投资价值：1、化学发光仪器年新增装机量有望加速，2018年总装机量有望突破3000台，同时单产有望持续提高，考虑到公司100速发光设备有望于2019年初获批，我们预计未来三年发光试剂有望保持30%以上增长;2、公司新产品微生物质谱和生化免疫流水线已在终端实现装机，在研品种中高速发光设备、全自动核酸检测设备等均具有强竞争力，公司现有及在研项目已覆盖体外诊断大部分细分领域，带来中长期成长性;3、基于强大终端服务团队，新设医学实验室整体服务事业部，进入渠道服务乃至区域检验中心等下游领域，有助于保持和提高公司产品在终端的市场份额。
盈利预测与估值：我们预计2018-20年公司收入19.65、25.74、33.16亿元，同比增长40.35%、30.98%、28.83%，归母净利润5.82、7.69、10.19亿元，同比增长30.42%、32.00%、32.50%，对应EPS为1.39、1.83、2.43。目前公司股价对应2019年28倍PE，考虑到化学发光行业仍具备高景气度，公司作为国内发光龙头，通过持续研发投入和外延，逐渐在多个细分保持强竞争优势，我们认为公司2019年合理估值区间为35-40倍PE，合理价格区间为64-74元，维持“买入”评级。
风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险。
三环集团颜色、工艺和成本大跨越，陶瓷背壳下游应用有望突破放量
事件：三环集团(300408)召开陶瓷背壳火凤凰2.0发布会，发布了10款新工艺，从颜色、表面工艺、性能均有重大突破，三星、华 为、小米、OPPO、VIVO等终端厂商均出席。
相比于去年，今年颜色和表面工艺取得了质的突破，为下游供应商提供了丰富的选择。火凤凰1.0陶瓷仅有黑白两种颜色，本次发布会发布了火凤凰2.0产品，背壳工艺包括彩色粉体彩色陶瓷、釉面工艺、粉体成型撞色干邑、雾面工艺、珐琅工艺、高透陶瓷喷漆工艺、陶瓷切割面工艺、激光表面处理工艺、蓝宝石镜片镶嵌工艺、NCVM工艺，呈现出各种颜色、图案、光面、哑面以及与多摄像头蓝宝石镜头无缝贴合的效果。
通过改进配方，进一步减轻重量提高强度。公司进一步改进了粉体性能，另外在保障不减弱各项技术性能的前提下，整体后盖的重量可以减少20%以上;通过材料工艺技术的多次改进，火凤凰材料抗跌落性能有了较大的提高，原来Unibody的跌落强度是1米，现在可以提高到1.2米以上，其他颜色后盖的抗跌落性能也极大提高。
通过工艺精度和良率控制，降低成本取得明显进展。通过提高成型精度，减少毛坯粉体的使用量，节省了材料的使用;另外在加工过程中，减少缺陷，提高良率，公司目前良率已经达到70%以上，随着工艺和良率的提升，未来成本还可能进一步下降，进一步缩小和玻璃的成本差异。
基于领先的核心优势，客户开发取得进展，明年大概率会引入新的客户。公司基于粉体、设备、工艺的全套垂直工艺优势具有明显的成本优势，且是国内具备陶瓷背壳量产工艺的厂家，我们判断，未来全球范围的手机厂商若要采用陶瓷背壳，三环集团大概率有大份额。公司与富士康合作密切，未来战略是专注于最擅长的前道毛坯生产，与友商一起合作打通陶瓷背壳产业链.
其他业务进展顺利，显著受益于5G和新产品驱动。明年插芯受益于海外市场和5G驱动，继续保持增长;PKG方面，晶振PKG满产，SAWPKG已经通过韩国客户认证;MLCC公司专注于大尺寸领域，价格下跌幅度不多，明年以量补价，利润不会下滑;劈刀、浆料明年开始逐渐放量;氮化铝、热敏打印头明年开始开拓市场。公司业务长期稳健发展，目前处于估值底部.
基于“材料+”战略，基于内生外延不断拓展业务边界，公司产品多元化抗风险能力强。内生发展方面，公司一方面基于陶瓷材料，发展基于陶瓷材料的产品，另一方面基于非陶瓷材料拓展，如功能电子材料，特种应用玻璃等产品，公司2012年成立了三环研究院，加强公司研发，公司今年大力招揽人才加强研发。公司新推出2个新产品，近年来公司新产品推出速度不断加快。外延方面，积极推进以技术创新为核心、产品实力、市场规模、行业前景为导向的外延并购。2017年收购微密斯，加快了公司国际化进程，也实现了与公司现有工艺协同，促进技术升级，推动更创新，公司未来会继续推进与主业协同的外延并购。公司产品多元化，具备较强的抗风险能力和穿越周期的能力。
投资建议与评级：预18-20年公司净利润分别为14.22/17.66/21.81亿元，EPS分别为0.82/1.01/1.25元，当前股价对应PE分别为22.24/17.91/14.50倍，维持买入评级。
风险提示：陶瓷背壳进展不及预期，公司新产品研发与销售不及预期。
精测电子面板检测设备龙头，半导体布局蓄势待发
推荐逻辑： 公司作为国内平板显示检测领域龙头企业， ] 主要产品包括模组检测系统、面板检测系统、 AOI 光学检测系统、 OLED 检测系统、平板显示自动化设备等。目前公司在在模组检测领域技术已处于行业领先水平，并在 Cell 制程和 Array 制程检测领域形成自有技术。 此外公司携手韩国 IT&T 进军半导体检测领域， 有望 2019 年实现出货，打开公司新的成长边界。
LCD 产能国产转移， 带动国产设备厂商景气周期。 面板产线投资中对设备的投资占总投资的 60%-80%，其中检测设备是面板生产各制程中的必备设备。 2018年国内在建或规划 LCD 产线共 19 条，总投资额超 6000 亿元，带来设备需求超过 4200 亿元，产线持续建设带来配套设备厂商国产化机遇。未来国产设备厂商在 LCD 领域增量主要来自： 1)高世代产线未来 2-3 年处于扩产周期，贡献主要新增设备订单; 2)已量产产线对已有设备的更新换代需求带来部分设备需求; 3)从价值量较低的模组制程设备向价值量较高中前段制程设备延伸将带来更大市场空间和盈利空间。
OLED 大势所趋，带来国产设备厂商发展新契机。 随着国产 OLED 技术不断突破， OLED 有望接力 LCD 成为未来显示面板增长新动力，与此同时为国产面板设备厂商发展带来新契机。 2018-2020 年，国内规划投产的 OLED 产线达到 10条，总投资额超 3000 亿元，带来设备需求超 2000 亿元。国内 OLED 产线由于良率尚低，无论从检测需求还是价值量上都对检测设备提出更大要求。目前公司 OLED 检测设备突破顺利，已完成集成自动化检测设备出货，竞争优势明显。
半导体测试和新能源测试领域进展顺利，对外投资不断深入。 自 2018 年以来，公司积极对外投资，不断完善产业布局。对外投资韩国半导体测试公司 IT&T，对内先后设立武汉精鸿电子、上海精测半导体两家公司，布局半导体测试领域，旨在通过自主构建及海外并购等手段打造全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。 同时，公司设立武汉精能电子，布局新能源测试领域，加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。
盈利预测与评级。 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 1.65 元、 2.35 元、 3.39 元，未来三年归母净利润将保持 49.3%的复合增长率。维持“买入”评级。
风险提示： 设备订单不及预期的风险。
九牧王投资收益增厚业绩，高分红值得期待
主营业务增速放缓。2018年前三季度公司实现收入19.2亿元，同增7.7%;归母净利润同增1.86%至3.5亿元，单Q3收入同增2.53%至6.6亿元。就收入构成来看，主品牌九牧王(601566)贡献收入占比90%左右，单Q3收入下滑2.9%至5.9亿元;FUN增速较快，收入同增65%至4794万元;ZIOZIA三季度纳入合并报表，实现收入1410万元，在中国市场发展潜力待发掘;NASTYPALM自替换J1起仍处于孵化阶段。我们判断，10月以来主品牌终端同店中单位数下滑，FUN品牌增速也有所放缓。
出售财通证券(601108)部分股权，增加投资收益。2014年公司以自有现金参股财通证券6200万股，占总股本1.73%，2018年10月24日起可解禁出售。截至目前，公司累计出售2504万股，扣除成本及相关税费后实现投资净收益9559万元。目前还持有财通证券3596万股，占比1.03%，按最新公允价值计算对应市值2.84亿元，浮盈1.72亿元。
分红稳定且收益丰厚。截至2018年Q3公司账上可支配现金3.82亿元，可供出售金融资产20.14亿元，经营性现金流稳定。公司提出了2017~2019年的股东回报计划，承诺期间每年分红比例不低于可分配利润的70%。其2016/2017两年分红比例分别高达136%/116%，按除权除息日股价算收益率分别为5.9%/6.4%。按最新收盘价、预测业绩以及70%的最低比例，保守预测公司2018年分红收益率将超过5%。
投资建议。公司奠定优质男装品牌形象，主品牌稳健运营，打造三大服装平台迎合各类消费者偏好，为公司增长带来新动力。短期终端消费走弱，影响公司业绩表现，因而调整公司2018/2019/2020营业收入至26.89/29.76/32.75亿元，同增4.8%/10.7%/10%;预计2018/2019/2020年主业净利润4.96/5.45/6.01亿元。考虑到2018年已实现的9559万投资收益，预计2018年归母净利润6.01亿元。2018/2019/2020年对应EPS1.05/0.96/1.06元，现价13.83元，PE13.6/14.8/13.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济影响终端销售情况;各品牌销售情况低于预期;被投企业估值波动。
中国平安(601318)联席CEO登场，卓越管理机制是长期价值源泉
事件：1)集团在现行“执行官负责制”基础上，增设三位联席CEO，由李源祥先生、谢永林先生、陈心颖女士担任，分别分管个人客户、公司客户、科技业务;2)股东大会审议通过股份回购议案;3)集团推出长期服务计划。
投资要点
卓越管理机制始终是平安核心优势，短期不确定性无碍长期优异。回首过往，平安三十年发展历程中，创始人兼董事长带领核心管理团队建立了稳固的管理体制(多数核心管理人员在集团任职年限超过15年，明显领先于保险同业)，机制优越性传导到经营层面，我们才能看到多次战略转型成功的前瞻性与执行力，感受到持续领先同业的综合竞争力。时值当下，平安在30周年首创联席CEO制度，匹配“个人+公司+科技”三大事业群架构，进一步升级集体决策机制。着眼未来，集团启动长期服务计划，未来10年乃至更长时间，核心人员利益深度绑定。本次管理机制变革后，部分投资者担忧管理层面的不确定性，我们认为短期不确定性客观存在，但机制升级的长期方向正确，卓越机制的传承也是必经过程(从创始人传承到核心团队，固化为集团制度，沉淀至企业文化)，集团长期前景更加光明。
短期建议调整预期，2019年开门红保费承压，利率下行短期扰动。集团此前于三季度业绩发布会表示，2019年起将淡化寿险开门红集中营销，未来追求更均衡的销售节奏(平滑季度波动)、更平衡的产品结构(保障型产品销售贯穿全年)，再度领先于行业推动寿险营销转型。近期，平安寿险完成“双12”营销，考虑产品策略转变、销售目标下调等主动调整因素，我们预计保费数据同比下滑，且2019年一季度保费亦承压，但价值率有望较2018年继续提升(因从年初开始推动保障型产品)。此外，2019年利率下行趋势明显，市场对寿险公司长期投资收益率的担忧有所提升(目前寿险投资收益率精算假设普遍为4.5%~5%)。我们认为，保费调整及利率下行将对寿险估值构成短期扰动，但利率下行幅度有限、保费长期空间向好，以平安为龙头的寿险股估值调整后更具吸引力。
长期看好寻找配置良机，价值持续增长+稳定分红对估值构成强支撑。集团近年来经营业绩明显优于同业，对寿险公司而言，价值、利润及分红是决定估值水平的核心因素，平安优势鲜明：1)依托于寿险代理人沉淀优势及卓越的经营管控能力，保证新业务及内含价值增长领先同业(2018年前三季度NBV增速达到3.2%);2)凭借集团综合金融优势实现利润稳增长(即便率先实施IFRS9增加盈利波动性);3)推出“分红与稳定增长的营运利润挂钩”政策，以提升股息率吸引力(预计当前股价对应2019年股息率达到3.8%)。我们认为，当前A股市场中，具备长期高成长空间+卓越盈利能力+稳定分红预期的个股已相当稀缺，如果短期扰动因素造成股价调整，估值吸引力更佳(陆股通持有流通股比例已持续升至6.44%)。
盈利预测与投资评级：我们认为保险股短期估值有调整压力，源于开门红保费调整+利率下行预期引起担忧，同时平安管理机制变更带来的短期不确定性客观存在，引起部分投资者担忧。但长期而言，我们坚定、积极看好平安管理机制升级成效，短期扰动因素造成股价调整后，估值更具吸引力。我们预计集团2018、2019年NBV增速分别为7%、12.8%，目前A股股价对应估值约1.11倍2018PEV，长期坚定看好，维持“买入”评级。
风险提示：1)管理机制变革带来不确定性;2)寿险新单保费持续下滑;3)长端利率快速下行影响投资端;4)财产险盈利持续下滑。
博实股份与万华物资签订战略协议，助力公司化工后处理设备业务
事件： 公司发布公告， 于 2018 年 12 月 17 日在烟台与万华化学(600309)集团物资有限公司签署《包装码垛设备战略合作框架协议》 。
点评： 本次战略框架协议主要于万华化学就粉粒料产品的后道包装、码垛设备达成意向，并原则上一次性锁定博实股份(002698)产品的基础价格不变。 万华化学在已有 MDI 产品优势基础上， 继续大力发展石化化工和精细化工，目前已经具备了 C3、 C4 产业链， 还拟投资建设 C2 产业链产能;同时在TPU、 SAP、 PC 等特种材料领域的布局也逐步成熟。 我们预计万华化学的上述产能布局将在未来 2 年内带来更多增量粉粒料产品后道处理自动化设备需求，而博实股份作为该领域高端设备的国内绝对龙头，有望从中受益。 事实上，今年 10 月博实股份已经与万华化学签订了价值 8259 万元的包装机设备销售合同， 预计交货时间在 2019 年 9 月之前。 同时，万华化学作为国内优质民营化工龙头，与公司签订战略合作框架协议也是对公司在后道自动化设备领域行业地位的认可。
“化工后道设备+高温机器人+废酸回收处理设备工艺”齐发力： 公司传统化工后道自动化设备业务受益于下游客户增量产能的建设(大炼化、化工项目等)以及存量产线更新升级的需求，在手订单良好，截至 18Q3预收账款在 5.5 亿元左右;电石炉高温炉前机器人已经开始在产业铺开推广，目前看进展不错;废酸回收处理业务结合 PP 公司的技术实力以及博实股份的渠道积累， 在国内石化化工领域已有多单落地，截至 18Q3 预收账款在 4 亿元左右。整体来说，公司目前在售订单充实，再加上潜在在跟踪订单，为 2019-2020 年公司业绩确定性高景气打下坚实基础。
盈利预测与投资建议： 公司目前传统业务在手订单情况良好， 新业务开始放量，为未来业绩较确定性高增长打下基础。我们预计，公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.27 元、 0.49 元和 0.63 元，对应 PE 为 35 倍、 19 倍和 15倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 下游客户盈利能力大幅下滑，公司订单交付进度大幅低于预期的风险等
中宠股份深度合作瑞鹏股份，强强联合值得期待
事件1：公司与瑞鹏股份以及美联众合签署了《股份认购及增资协议》，公司拟用所持美联众和的全部股份通过非货币性资产交换的方式换取瑞鹏股份453.9202万股(占总股本约1.25%)。
事件2：公司参股子公司云宠智能拟增资扩股，由瑞鹏股份全资子公司巨星网络出资660万元进行认购。本次增资完成后，公司对云宠智能的出资比例将由31.50%降至29.61%，瑞鹏股份持股6%。
入股瑞鹏股份，宠物医院渠道布局深入
瑞鹏股份在全国开设有宠物医院近500家，覆盖北上广深等近30个城市，年服务近百万只宠物。8月18日瑞鹏股份与高瓴资本签订战略合作协议，双方将整合旗下宠物医院资源，打造连锁规模超千店的全新宠物医疗“航母”。近年来，宠物医疗领域发展迅速，瑞鹏股份在此领域具有较强的技术优势和品牌优势，公司与瑞鹏可以在产业协同方面优势互补，同时增强公司在线下特别是宠物医院渠道的布局，有利于树立品牌形象、提升公司的整体竞争力。
引瑞鹏入局，助力宠物新零售发展
云宠智能是公司在宠物新零售领域的重要布局，旗下新零售品牌“极宠家”已经在天猫率先上线，线下门店有望明年面世。我们认为，未来的宠物消费业态将集中在线上消费线下体验，根据用户消费习惯的改变、线上线下消费场景的变化，整合线上和线下渠道，宠物新零售大有可为。宠物医疗是宠物线下消费的重要场景，作为深耕宠物医疗多年的龙头，瑞鹏股份的入股将会有助于公司在宠物新零售领域的拓展。
国内营收持续高速增长，利润拐点值得期待
我们认为，公司海外代工业务成熟，最大的看点在于自主品牌在国内市场的开拓。公司作为宠物零食领域的龙头，近几年不断丰富品牌矩阵、升级品牌形象，同时在线上发力电商渠道、线下布局宠物医院和宠物店等渠道，在保持零食领域龙头地位的同时，不断向主粮市场渗透，18、19年国内收入有望持续翻倍。我们认为，大力投入销售、研发费用是公司开拓国内渠道、丰富产品品类的必由之路，随着公司国内业务持续高速增长，国内市场有望释放利润。
盈利预测与投资建议
预计公司2018/19/20年实现营收14.29/19.77/25.77亿元，同比增长40.78%/38.29%/30.37%;归母净利润0.62/1.29/2.16亿元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争的风险;投资不确定的风险;汇率波动的风险。
【以上内容仅供参考，不构成投资建议。】
