11月6日今日券商机构看好个股一览
中亿财经网11月6日讯，11月6日今日券商机构看好个股一览
航发动力：聚焦主业营收稳定增长，三费降低净利大幅提升
类别：公司研究机构：中信建投(601066)证券股份有限公司研究员：黎韬扬
事件
30日公司发布2018年三季报，前三季度，公司实现营业收入138.48亿元，同比增长6.54%;实现归母净利润6.50亿元，同比增长78.25%。
控费净利大幅提升，全年业绩有望稳增
前三季度，公司实现营业收入138.48亿元，同比增长6.54%;实现归母净利润6.50亿元，同比增长78.25%。归母净利润出现大幅增长主要源于本期财务费用大幅减少，投资收益同比增加。公司三项费用较上年同期均出现不同程度的下降，其中财务费用由于带息负债减少下降最多，同比降幅达48.54%;子公司黎阳动力处置子公司产生8159万投资收益亦对当期净利润增长做出一定贡献。
报告期内，公司应收款项较年初大幅增长44.15%，较去年同期亦有小幅增长，说明公司航空发动机相关产品在前三季度已开始陆续实现交付;存货方面，前三季度较年初增长21.44%，主要源于在产品增长，这从侧面体现公司产品处于交付与生产平行推进的状态;预收账款较年初仅小幅增长1.63%，前三季度单季度预收款项均处于微增状态，整体体量并未出现较大变化，由于航发产品的合同签订多集中在四季度或下年一季度，公司即将迎来新的订单需求，现有在手订单在四季度或将迎来一定程度的集中交付。公司承担了我国绝大多数现役航发的研制工作，今年年初公司就已开始实行聚焦航发主业战略，持续剥离与主业相关度不高的资产。在下游需求日益扩大，两机专项投入不断增加，航发主业占比持续提升三重推动下，公司18年全年业绩有望恢复稳定增长。
飞发分离确立产业地位，两机专项满足发展需要
中国航空发动机集团已正式成立，中航工业所属从事航空发动机及相关业务的企事业单位共计46家已全部整合并入，集团注册资金达500亿元。新集团成立后，航空工业飞发分离体系正式确立，航空发动机研发规划与资金限制完全消除，产业地位得到极大提升。航空发动机与燃气轮机项目早在2015年就已写入政府工作报告，目前两机专项已步入实质性阶段，预期专项资金规模达1000亿元，可满足1-2款航空发动机研发的资金需求。随着两机专项的逐步实施，公司作为国内军用航空发动机控制系统龙头将直接享受政策与资金红利。
聚焦主业提升产品性能，增加产能独享万亿空间
公司持续聚焦航空发动机主业，主营产品正逐渐由二代机向三代机过度。涡扇发动机方面，WS10“太行”发动机产品已十分成熟，性能与使用寿命较早期均有较大提升，目前在歼10及其衍生型号中已大批量采用，后续WS10A等系列型号也已应用于歼11、歼15等列装机型。新型大涵道比涡扇20发动机研发已达到重要时间节点，预计将于2018年亮相。涡轴发动机方面，公司涡轴10型发动机性能指标较早期型号已高出两倍有余，或将用于新型通用直升机。今年8月，两机专项中航发株洲航空动力产业园开工，建成完工后将为后续产品放量提供有力产能支撑。涡桨发动机方面，公司涡桨6产品已非常成熟，衍生型号WJ6C广泛应用于我国国产运输机。在我国航母舰队逐步成熟的背景下，舰载预警机数量的增长或将为该型号需求带来一定程度提升。
目前我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段，新机型歼20、运20即将进入量产阶段，新型通用直升机定型在即，作为三军通用直升机型号需求强烈。三代机仍为我国军机主要机型，新增及换发空间仍十分巨大，预计未来20年我国将新增各类型军机4100架左右，航空发动机发展迎来历史机遇期。假设我国航空发动机的装备比为1.15，全寿命所需更换全新发动机次数为1次，发动机单价按照同代系美俄发动机产品平均价格的2/3计算，未来20年我国军用航空发动机需求约为20000台，市场空间约为2500亿元。空客及波音公司预测，未来20年我国新增民用飞机市场空间约为8700亿美元，若以航空发动机占整机价值的30%进行估算，未来20年我国民用航空发动机市场空间约为18000亿元。结合以上两种测算，未来20年我国军民用航空发动机市场需求约为20500亿元，年均市场空间约为1025亿元，公司航空发动机板块业绩未来有望继续快速增长。
盈利预测与投资评级：航发龙头稳定增长可期，维持买入评级
公司作为中国航空发动机集团整机上市平台，将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为11.07亿元、13.34亿元、16.62亿元，同比增长分别为15.30%、20.53%、24.58%，相应18年至20年EPS分别为0.49、0.59、0.74元，对应当前股价PE分别为46、38、31倍，维持买入评级。
用友网络：公司业绩持续高成长，生态建设进一步完善
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：寻赟，金戈
事件
公司发布2018年三季报。2018年三季度公司实现营业收入45.5亿元，同比增长38.8%;归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元，同比增长158.0%。
简评
公司业绩持续高成长，盈利能力持续提升
报告期内，公司实现营收增速38.8%，持续超预期。软件业务和云业务增速分别维持历史较高增速水平。其中软件业务收入实现营收32.2亿元，同比增长19.2%;云业务中扣除支付业务以及互联网投融资信息服务收入后，实现营收3.5亿元，同比增长186%。我们认为公司在保持高收入体量的基础上仍然能维持高成长背后的逻辑是：1)经济周期下行时企业，尤其是高端企业会加大信息化建设投入以保持高竞争力，公司作为国内ERP龙头显著受益;2)云计算持续保持高景气，公司云转型之路拐点已致，大势所趋致使云业务高增长。
云转型以来，公司于今年二、三季度首次分别实现盈利，体现出公司转型效果显著，业绩拐点已致。我们认为公司公司业绩出现拐点主要是云业务收入规模效益的体现，公司前三季度云业务收入为3.5亿元，研发费用为9.8亿元，云业务收入和研发投入差值今年以来大幅缩小，我们预计公司全年公司云业务(不含金融业务)收入将达10亿元，占总体收入比重超过10%，云业务收入将成为公司重要收入组成部分，研发转换效果十分显著。
生态建设进一步完善，paas平台取得阶段性进展
云生态建设是公司云转型之路的核心，Salesforce的成功足以证明生态建设的重要性。Iuappaas平台是公司构建生态的关键，今年以来paas平台无论从收入、合作数量还是合作客户质量都实现了快速进展，报告期内公司paas平台实现收入接近1亿元，合作客户数量超过1300个，并且在大型央企中广核、中国建筑成功上线。我们看好公司云生态的布局，认为公司在生态建设有显著优势，今年以来各地经信委与公司签署的战略合作协议足以证明公司的卡位优势。
盈利预测
我们预计公司2018-2019年实现营业收入为85.3亿、111.6亿，归属母公司净利润为6.2亿、11.1亿，对应EPS为0.42、0.76。维持“买入”评级，目标价39.5元，对应为750亿市值。
风险提示：云业务拓展不及预期。
盈峰环境：业绩小幅增长，收购中联环境实现固废全产业链布局
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：曾明
事件：公司发布2018年三季报，公司2018年前三季度实现营业收入36.82亿，同比增长12.63%，实现归母净利润2.69亿，同比增长8.66%。
归母净利润实现小幅增长，环保业务持续发力。公司2018年前三季度实现营业收入36.82亿，同比增长12.63%，实现归母净利润2.69亿，同比增长8.66%，业绩增长主要来自于环境综合治理业务，公司从去年开始拿下较多PPP订单，由于受到融资环境的影响，部分项目建设进度有所延缓，因此业绩增速较慢。
综合毛利率下滑，费用率控制良好。公司前三季度的综合毛利率为15.90%，同比减少3.12pct，综合毛利率下滑或与环境综合治理业务毛利率下滑有关，公司2018年前三季度的费用率为12.28%，同比减少0.27pct，费用率控制较好，其中财务费用率为1.79%，同比增加0.29pct，主要因港币长期借款汇兑损益所致。前三季度的经营性现金流量净额为-6.52亿，现金流状况与去年同期相比无明显改善。
收购中联环境，固废全产业链布局。公司拟发行152.5亿元公司股份购买中联环境100%股权，中联环境原股东承诺公司2018-2020年净利润分别不低于9.97/12.30/14.95亿元，目前定增方案已获证监会审核通过，中联环境是环卫装备行业的龙头企业，拥有清扫车、清洗车、垃圾车、市政车、新能源车等产品系列约400多款，可为客户提供提供环卫一体化解决方案。收购中联环境后，公司将打通环卫装备业务、环卫一体化服务业务以及垃圾处置业务的上下游链条，实现固废全产业链的布局。
投资建议：公司为环保平台型公司，环境治理综合服务实力突出，若收购中联环境顺利完成，公司将实现固废全产业链布局，我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.96亿、5.00亿(暂不考虑增发)，对应估值分别为17X、13X，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险
云南白药：吸收合并重组预案落地，回购股票推动员工持股
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广，何治力
事件：公司公告其吸收合并云南白药(000538)控股有限公司暨关联交易预案，同时公告关于回购公司股份以实施员工持股计划的预案。
吸收合并预案及回购股票方案落地，员工持股计划提上日程。本次吸收合并方案中白药控股先定向回购新华都(002264)持有部分股份，然后云南白药向云南省国资委、新华都、江苏鱼跃合计新发行股份约6.66亿股，发行价格为76.34元/股，整个方案中不涉及现金支付。在重组完成后，白药控股持有的云南白药约4.32亿股股票将被注销，实际新增股份数量为2.33亿股。完成后在上市公司层面云南省国资委与新华都及其一致行动人持股比例将均为25.1%，并列为第一大股东，仍为无实际控制人状态。本次重组预案中关于标的资产的审计、评估工作尚未完成，具体分析还需要等草案中详细数据的披露，我们认为吸收合并对公司的影响如下两个方面：1)缩减管理层级、提高运营效率。不仅有助于员工持股计划的推进，也将加快上市公司的产业布局;2)吸收合并后上市公司现金储备将增加，有助于扩大主营业务，以及外延拓展等。此外，公司还公告了回购股份以实施员工持股计划，即回购成本不超过76.34元/股，用于回购的资金总额不超过15.27亿元，回购期限为自审议回购事项的股东大会审议通过本回购方案之日起不超过12个月。我们认为：虽然员工持股计划的具体方案未定，但本次启动方案回购股票作为储备，可见公司已经将员工持股计划提上日程，具体实施后将提升公司员工的积极性，也体现管理层对公司未来发展的信心。
混改落地后优化机制，战略方向逐渐清晰。1)混改继续深化，看好战略协同。公司已经拉开内部改革序幕，控股吸收合并正在推进，员工持股计划出台预期强烈，我们认为公司的治理和决策机制更加市场化;2)年初首提医疗+医药战略方向，瞄准“医药材料科学、医疗器械、慢病管理等新兴领域”，前期混改增资引入的资金也有助于实现集团外延扩张发展如医疗、器械等增量业务;新华都、鱼跃医药或将为公司尝试新的业务领域如日化、骨伤科非药领域等，提供产业资源支撑。且吸收合并完成后货币资金将增多，有助于外延扩张;3)品牌中药龙头企业，大健康布局行业领先。a、长期看好公司药品事业部增长，白药市场竞争优势明显使得其细分领域市占率较高，短期波动不影响龙头地位。且在普药领域市场推广力度加大，也使得其前景看好;b、中药资源事业部短期业绩受三七等原材料价格波动影响较大，但其特色明显且已经多点布局种植基地，推行“O2O”等新型商业模式，预计将成为公司未来新的盈利增长点;c、大健康业务增长快速，洗发水、护肤品投入力度加大，产品逐渐向全年龄段拓展，并积极拓展电商平台，新华都参股后强强联合或推动大健康业务新增长。
盈利预测与投资建议。我们预计2018-2020年EPS为3.17元、3.61元、3.98元，对应市盈率为22倍、19倍、18倍。若考虑本次新增股本摊薄，则2018-2020年EPS为2.59元、2.94元、3.25元，对应市盈率为27倍、24倍、22倍。公司短期业绩虽然有压力，但随着商业、中药材、药品及大健康完整布局的形成，集团层面混改继续推进，前景看好，且具有产品提价、业绩增长、激励、外延等催化剂，仍维持“买入”评级。
风险提示：产品销售或不达预期，市场拓展或不达预期，重组进度或不达预期。
厦门象屿季报点评：收购股权增厚业绩，业务布局进入收获期
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：周莎
事件：公司发布2018三季报，前三季度实现营业收入1707.50亿元，同比增长18.49%;实现归属于上市公司股东净利润8.19亿元，同比增长65.47%。
1.象道物流并表，布局核心物流资源。2018年5月，公司收购象道物流20%的股权，共持股60%。公司当前组建起完善的物流体系，在东部地区、沿海港口及长江T型水域获取仓库、堆场等物流资源，在重要经济带建设专业物流园区;在粮食产区、港区、销区建设物流基地，建设北粮南运物流体系;中、西部地区大宗商品集散区域布局铁路枢纽沿线的货场物流资源，持续推进既有铁路货运场站专用线、物流园的扩建和新场站的建设，构建铁路物流网络。象道物流在下半年还将陆续释放产能，预计象道物流2018年净利润2.3亿，贡献归母净利润0.7亿(以60%股权计，今年并表7个月业绩)。
2.收购象屿农产20%股权，北粮南运业务发力，增厚公司利润。上游在黑龙江产区进行粮食收储业务，通过北粮南运销区网络与下游数十家饲料集团和深加工厂连接。2018年公司粮食产季加大收购力度，粮食采购供应与物流服务规模大幅增长，2018H1象屿农产营收46.69亿，净利2.19亿，同比增109.56%和62.22%。象屿农产成为全资子公司将增厚公司营收利润。
盈利预测
给予买入评级。基于象道物流和象屿农产的业绩高增长，公司进入业绩收获期，我们预计公司2018~2020年归母净利分别为10.56亿/13.24亿/16.21亿，同比增长47.78%/25.39%/22.45%，对应EPS为0.49/0.61/0.75。基于公司完善物流网络体系，玉米业务规模放量，给予2018年15倍PE，对应目标价7.35元。
风险提示
玉米价格大幅降低，粮食流通进展低于预期;整体大宗商品市场价格大幅下跌，公司大宗业绩不达预期;业务整合风险;贸易战进出口受较大影响，公司进出口业务有收缩风险。
正泰电器三季报点评：低压电器超预期增长，光伏运营大幅改善
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红，汪林森
前三季度收入增速19.92%，利润增速41.79%，超市场预期。公司发布2018年三季报，报告期内公司实现营业收入191.11亿元，同比增长19.92%;实现归属母公司净利润27.9亿元，同比增长41.79%，对应EPS为1.3元。其中第3季度，实现营业收入72.08亿元，同比增长19.52%，环比增长5.89%;实现归属母公司净利润10.07亿元，同比增长41.65%，环比下降13.87%，3季度对应EPS为0.47元。前三季度电站转让约3.8亿左右，扣非扣电站增速30.4%，明显超出市场预期。
观察母公司(包括终端+配电+控制+电子，不含电源、仪表、建筑、DCS)前三季度收入96.76亿增速18%，增速扣去其他经营收益的净利润增速在30%以上，母公司的毛利率持续上升;但第三季度收入和利润增速有所放缓。光伏以运营为主，在装机未有大幅变动的情况下，利用小时数多了162小时，收入增速22%，电站质量在买卖电站之后不断提升。
公司费用率在下降，现金流净流入有下滑，但是销售商品大幅增长，回款问题不大。公司前三季度费用同比增长17.26%至28.87亿元，期间费用率下降0.34个百分点至15.11%。其中，销售、管理(含研发)、财务费用分别同比上升25.22%、上升22.32%、下降24.72%至11.81亿元、14.63亿元、2.43亿元;费用率分别上升0.26、上升0.15、下降0.75个百分点至6.18%、7.65%、1.27%。本期研发费用同比上升16.16%至5.67亿元。2018Q3经营活动现金流量净流出14.84亿元，同比下降15.64%，主要原因是电站的保障金增多预付款项大幅增长，同时应收票据一项较年初增加了9亿;销售商品取得现金192.76亿元，同比增长27.43%，增速高于收入。期末预收款项9.55亿元，比年初增长221.29%，主要是低压电器增长和电站EPC项目大幅增加。期末应收账款69.34亿元，较期初增长4.32亿元，应收账款周转天数上升2.23天至94.92天。期末存货42.18亿元，较期初上升9.47亿元;存货周转天数上升17.52天至75.33天。
投资建议：我们预计18-20年公司净利润37.34亿/45.17亿/53.14亿元，同比增速31.5%/21.0%/17.6%，对应EPS1.74/2.10/2.47，18年是低压电器毛利率提升的一年，长期更看好公司的全产业链布局，卡位综合能源解决方案供应商，维持目标价至32.76元，对应19年15.6倍估值，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，宏观经济增速下滑，房地产投资增速超预期下降，公司在户用光伏等新业务上推进低于预期。
禾丰牧业三季报点评：肉鸡高景气，业绩高增长
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：周莎
事件：公司发布2018三季报，前三季度实现营业收入114.79亿元，同比增长14.85%;归母净利4.05亿元，同比增长53.42%;扣非后归母净利3.98亿，同比增长59.64%。
1.肉鸡行业高景气，投资收益大幅增加带动业绩向上。肉鸡需求复苏叠加供应偏紧，白羽肉鸡行业进入景气周期。供给方面，主动和被动去产能使祖代和父母代存栏及商品代鸡苗销量同处低位，供应偏紧;需求方面，需求复苏态势明确，肉鸡价格有望进一步上涨，叠加非洲猪瘟使团膳需求转向鸡肉，全年鸡肉需求增长。公司2017年已建立较为完整的饲料-养殖-深加工一体化肉鸡产业链，2018年前三季度公司实现投资收益1.98亿元，主要为肉禽产业化贡献，同比增长142.41%。白羽肉鸡高景气度带动公司盈利能力大幅增加，ROE同比增长3个百分点至11.43%。
2.成本控制能力增强，三费费率持续降低。公司前三季度三费费率4.74%，同比降低近一个百分点，销售费用和管理费用持续降低，成本控制能力逐步增强。给予买入评级。公司作为东北饲料龙头和肉鸡产业新贵，前三季度归母净利实现超预期增长。2017年非经营性收入对净利润贡献约8142万，2018年预计不到2000万，因此2018年扣非后净利润大幅增长，叠加当前肉鸡产业景气度高企的大背景，我们预计公司2018-2020年归母净利分别为5.55亿元、6.39亿元和7.44亿元，对应EPS0.67元、0.77元和0.89元。给予2018年15倍PE，目标价10.05元，以2018/11/01收盘价7.65元为基准，上涨空间31.37%，给予公司“买入”评级。
风险提示
1.突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。
2.价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。
3.原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。
中国中铁2018年三季报点评：业绩符合预期，债转股降杠杆效果显著
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：周松
业绩符合预期，订单充沛收入保障高
2018年前三季度公司实现营业收入4957.68亿，同比增长4.97%;实现归属于上市公司股东的净利润130.45亿，同比增长18.20%，业绩符合预期。公司新签订单额9513.0亿，同比增长5.9%;其中基建订单7700亿，在总订单中占比达到80.94%;房地产实现合约销售额364.3亿，同比增长50.8%。截至三季度末在手的未完成合同有28387.3亿，收入保障比达到4.2倍。
毛利率有所提升，降杠杆效果显著
公司2018年前三季度的毛利率为9.81%，同比提升0.69pct;净利率为2.67%，同比提升0.31pct。期间费用率同比下降0.95pct至4.29%，其中管理费用率下降1.23pct至3.04%，财务费用率提升0.25pct至0.78%，销售费用率提升0.03pct至0.45%。总资产周转率为0.56，同比下降8.20%，应收账款周转率为3.42，同比提升9.97%;资产负债率为78.65%，相比年初下降1.24pct，债转股落地后降杠杆效果显著。Q3实现经营性净现金流-39.35亿，前三季度累计实现经营性净现金流-326.80亿，现金流出同比增加114.35%。
Q3营收增长稳健
公司去年Q4以及今年Q1、Q2和Q3分别完成营收2210.77亿、1484.30亿、1676.73亿、1796.65亿，同比增长11.05%、10.12%、1.32%、4.45%;实现净利润50.31亿、31.97亿、63.55亿、34.92亿，同比增长54.15%、21.92%、24.98%、4.93%。公司Q3营收增长稳健，净利润增速有所下滑。
稳居基建央企龙头，未来多项铁路工程大单值得期待
公司前三季度的营收规模在基建板块中排名第一，稳居基建央企龙头地位。进入四季度后基建补短板进入加速阶段，近期国办向各级地方政府及部门下发了基建补短板的具体指导意见，铁路投资率先发力，川藏铁路雅安至林芝段、渝湘高铁重庆至黔江段、上海经苏州至湖州铁路等重大工程项目相继获批。公司在铁路建设市场的占有率长期位居第一，未来铁路订单值得期待。
盈利预测与投资建议：预计公司18-20年EPS为0.84/0.95/1.08元，对应PE分别为8.8/7.8/6.9倍。维持“买入”评级。
风险提示：应收账款坏账，基建投资放缓，海外经营风险等。
中国建筑2018年三季报点评：主业稳健，基建业务助力估值提升
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：周松
业绩增长稳健，房建夯实主业，基建有所回落
2018年前三季度公司实现营业收入8405.10亿，同比增长9.03%;实现归属于上市公司股东的净利润272.99亿，同比增长5.88%。公司新签工程订单额16639.0亿，同比增长3.8%;其中房建订单12270亿，同比增长12.5%，在总订单中占比73.74%;基建订单4282亿，同比下降15.2%;房地产业务实现合约销售额2070.0亿，同比增长23.4%。经测算目前在手的未完成合同大约有44438.0亿，收入保障比达到4.22倍。
基建业务拉高毛利率，现金流出同比减少
公司2018年前三季度的毛利率为10.49%，同比提升0.93pct;净利率为4.50%，与去年同期持平，毛利率提升主要是由于基建业务占比提升。期间费用率同比提升0.59pct至3.38%，其中管理费用率提升0.13pct至1.95%，财务费用率提升0.43pct至1.15%，销售费用率提升0.03pct至0.28%。总资产周转率为0.50，同比下降5.66%，应收账款周转率为5.84，同比提升12.09%;资产负债率为78.63%，相比年初提升0.66pct。Q3实现经营性净现金流-33.49亿，前三季度累计实现经营性净现金流-649.57亿，现金流出同比减少13.68%。
Q3净利润增速有所提升
公司去年Q4以及今年Q1、Q2和Q3分别完成营收2832.07亿、2701.61亿、3187.66亿、2515.83亿，同比增长-2.20%、15.05%、9.76%、2.42%;实现净利润71.60亿、81.45亿、109.93亿、81.62亿，同比增长40.26%、14.98%、0.35%、5.39%。公司Q3营收增速回落，净利润增速则有所提升。
第三期股票激励计划获批复，基建和地产业务被低估
报告期内公司第三期限制性股票激励计划获国资委批复，此次激励范围较之前有所扩大，解锁条件略有宽松，能够充分调动骨干员工积极性，加速业绩释放。目前公司整体估值偏低，其中高成长的基建板块和高盈利能力的地产板块均被市场低估，未来随着业绩逐渐释放，估值有望得到修复。
盈利预测与投资建议：预计公司18-20年EPS为0.88/0.98/1.09元，对应PE分别为6.1/5.5/5.0倍。维持“买入”评级。
风险提示：应收账款坏账，基建投资放缓，海外经营风险等。
中国铁建2018年三季报点评：海外订单增速亮眼，有望受益基建补短板
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：周松
业绩超预期，海外订单增速亮眼
2018年前三季度公司实现营业收入4898.71亿，同比增长6.40%;实现归属于上市公司股东的净利润126.46亿，同比增长20.11%，业绩超预期。公司新签订单额8916.565亿，同比增长5.33%;其中海外新签订单764.866亿，同比增长42.05%;房地产实现合约销售额579.3亿，同比增长17.58%。截至三季度末在手的未完成合同有26817.25亿，收入保障比达到3.94倍。
毛利率有所提升，偿债能力持续改善l公司2018年前三季度的毛利率为9.99%，同比提升1.19pct;净利率为2.89%，同比提升0.47pct。期间费用率同比下降1.75pct至3.69%，其中管理费用率下降1.93pct至2.39%，财务费用率提升0.19pct至0.70%，销售费用率下降0.01pct至0.60%。总资产周转率为0.57，同比下降1.72%，应收账款周转率为3.27，同比下降1.51%;资产负债率为77.72%，相比年初下降0.54pct，偿债能力持续改善。Q3实现经营性净现金流-17.50亿，前三季度累计实现经营性净现金流-476.39亿，现金流出同比增加140.07%，主要是报告内土地购置费用增加所致。
Q3业绩增长稳健公司去年Q4以及今年Q1、Q2和Q3分别完成营收2205.97亿、1316.49亿、1773.32亿、1808.90亿，同比增长7.38%、6.97%、6.89%、5.52%;实现净利润55.28亿、34.22亿、45.87亿、46.37亿，同比增长13.37%、18.86%、25.87%、15.77%。公司Q3业绩增长稳健。
央企融资优势明显，基建巨头受益基建补短板
继上半年发行70亿可续期公司债后，公司于报告期内又成功发行30亿超短期融资券，充分彰显了央企的融资优势。近期国办向各级地方政府及部门下发了基建补短板的具体指导意见，相关配套政策有望加速落地，公司将直接受益基建补短板下的投资回暖和流动性释放，预计未来订单和业绩将会持续回升。盈利预测与投资建议：预计公司18-20年EPS为1.37/1.53/1.65元，对应PE分别为8.1/7.3/6.7倍。维持“买入”评级。
风险提示：应收账款坏账，基建投资放缓，海外经营风险等。
【以上内容仅供参考，不构成投资建议。】
