10.25今日资金抢入六只强势股一览
中亿财经网10月25日讯，在今日资金抢入强势股中，美尚生态、东方园林、福能股份、黔源电力、苏泊尔、塔牌集团表现强势。
美尚生态：盈利能力提升，新业务值得期待
订单饱满，盈利能力提升，维持“买入”评级
公司18年前三季度实现营收14.82亿元，YoY+20.35%，归母净利润2.05亿元，YoY+37.16%，业绩增速处于指引区间(24%-50%)中枢附近。净利率的提升带来归母净利润超越收入的增速。微调18-20年EPS至0.66/0.90/1.16元，我们看好公司在生态修复与重构业务的发展，以及在木趣领域的先发优势和产能持续放量，维持“买入”评级。
盈利能力大增，收入结构改善，项目结算进入高毛利率阶段
分季度看，Q1-Q3单季度收入增速分别为51.5%/23.4%/3.2%，单季度归母净利润增速分别为259.5%/13.0%/53.0%。2018年第三季度的收入同比虽然基本持平，但净利润大幅增长。原因是18年Q3单季度净利率同比提升4.77pct。我们认为净利率的提升和生态修复与重构、市政园林收入占比提升有关，具有一定的可持续性。18年前三季度整体毛利率为30.38%，YoY+4.48pct;净利率达14.05%，YoY+1.72pct。除了收入结构的改变，在施某些项目我们预计已完成土建，进入高毛利率阶段。此外，由于金点园林17Q4的坏账计提，我们预计18年资产减值损失率也有所降低。
现金流有待改善，费用率控制良好
18年前三季度的CFO为-0.5亿元，同比改善2.51亿元。其中第三季度CFO同比减少0.76元，为-1.59亿元。我们认为主要原因是目前在建项目体量较大，仍处于垫资阶段，尚未进入回款周期。随着重大项目的继续推进，我们预计经营性现金流将有所改善。18年前三季度期间费用率总体增加0.68pct至9.84%。主要增项来自财务费用率，同比增加2.19pct至4.31%，一方面与融资利率提升有关，另一方面报告期新发行3亿元PPP专项债。管理费用率同比降低1.5pct，规模效应进一步体现。
在手订单饱满，执行具有可行性
公司在手订单较为饱满，从2017年至今，公司已公告新签合同77.61亿元(不包括框架协议，包括联合体中标)。在新签的订单中，PPP金额占比仅为44.45%。公司9月10日完成3亿元债券发行，且在9月底获批发行不超过1.2亿股定增。我们认为项目的执行较有较好的可行性。
看好新业务发展，维持“买入”评级
考虑到融资成本和毛利率的增加，我们微调18-20年EPS至0.66/0.90/1.16元(之前EPS 0.66/0.94/1.27元)。公司订单饱满，融资情况良好，且新业务的拓展取得较好进展。我们认为生态修复与重构和木趣业务将成为公司未来看点。维持18年22-25X PE估值水平判断，维持目标价14.52-16.50元，维持“买入”评级。
风险提示：金点园林转型不达预期，木趣业务不达预期。
东方园林：加盟三峡保护长江经济带，模式渐变破解资金难局
一、事件
10月23日，东方园林与三峡集团签订《共抓长江大保护战略合作框架协议》，双发将开展多层次、多渠道、多模式的合作，发挥各自优势，推动长江经济带绿色产业经济运营合作，开展项目合作。东方园林将加入三峡集团牵头组建的长江生态环保产业联盟，共同推进形成各方合力共抓长江大保护的格局，并依托已有专业技术管理力量，积极为三峡集团长江大保护在流域水资源保护、流域水土流失治理、国储林保护和利用、小流域综合治理、农村农业污染防治等方面提供专业技术、管理和人才的支持和服务。
二、评论
1、三峡集团是贯彻落实习近平总书记生态文明思想，实施长江经济带发展战略，开展长江大保护的骨干力量。三峡集团选择与东方园林合作，彰显了东方园林在行业内的龙头地位及在流域治理项目建设运营上的效率和优势。
2016年1月5日，习近平总书记在重庆召开的推动长江经济带发展座谈会上指出：“推动长江经济带发展必须从中华民族长远利益考虑，走生态优先、绿色发展之路，使绿水青山产生巨大生态效益、经济效益、社会效益，使母亲河永葆生机活力。”、“长江拥有独特的生态系统，是我国重要的生态宝库。当前和今后相当长一个时期，要把修复长江生态环境摆在压倒性位置，共抓大保护，不搞大开发”。而三峡集团则是开展长江大保护的骨干力量，规划投入数千亿资金实施相关项目。
2、三峡集团与东方园林合作是双方共赢的选择。
东方园林与三峡集团进行战略合作，将有效推动公司在长江经济带11省市共50余个PPP项目的建设运行，凭借三峡集团的背书支持，项目资金也有望获得更大融资支持，推进速度将加快。
三峡集团通过与东方园林合作，依靠东方园林民营企业的高效率，也将有效推动其长江大保护项目的实施和落地，更好更快地完成相应任务。
3、战略合作开启央企及民企互利共赢新模式，未来拟有望其他区域及项目复制，东方园林在把控工程及运维利润的同时，减少资本金占用、缓解资金压力，有利长期发展。
我们从最新公告的订单可以看到，2018年10月9日，东方园林作为联合体成员中标枞阳县城区水环境综合治理21.5亿PPP项目。该项目牵头人为中材国际(央企)、联合体成员为东方园林(民企)、核工业井巷建设集团(国企)。该项目社会资本方持股90%，政府持股10%，其中社会资本方具体持股及业务分配如下：
中材国际(牵头人)：持股45.9%，负责项目的投融资、建设的总体筹划及牵头管理。
东方园林(联合体)：持股42.3%，承担投融资、部分工程内容建设及其建设部分的运营维护及移交工作。
核工业井巷建设集团：持股1.8%，承担所持股份投资、部分工程内容建设及其建设部分的运营维护与移交工作。
从具体分工可以看出，该项目主要由中材国际(央企)与东方园林(民企)参与，而中材国际(央企)主要负责其中投融资及统筹规划，具体施工设计运维等则由东方园林主要负责。在新的合作模式中，东方园林出资比例与以往相比将减少50%-60%，而具体施工运维仍由东方园林主导，其工程利润及运维利润仍可把控。
此次东方园林与三峡集团的合作，也是央企与民企的战略结合。东方园林主导项目设计建设及运维。央企获得了时间和资金效率的提升，东方园林则在获取工程运维利润的同时缓解了资金压力，参与方获得共赢统一。
4、为实现长江大保护目标，三峡集团陆续牵手各领域龙头集团、签订战略合作协议，东方园林作为流域治理绝对龙头，与三峡集团合作顺理成章、亦体现了其不可动摇的行业地位。
我们小组的统计，2018年，三峡集团已陆续与长江经济带上宜昌、九江、岳阳、湖北、江西、重庆、湖南、芜湖等多个省市地方政府签署战略合作协议，并先后与中国电建、中国中铁、中国建筑、光大集团、中国化学工程集团、中国能建、中国铁建、北控集团、碧水源、中国水环境集团、启迪桑德均签署战略合作协议。从三峡集团选择的合作方可以看出，均为各领域大型龙头企业或建设集团，环保领域相关的光大集团、北控集团、碧水源、启迪桑德，均属于水务、固废等领域绝对龙头。
东方园林作为流域治理绝对龙头，此次与三峡集团合作顺利成章，也更体现了其在流域综合治理、园林景观上不可动摇的行业地位。
5、战略合作将加速东方园林位于长江经济带上的项目推进，占全体项目比重约50%，为未来业绩兑现增添保障，新合作模式推广后，公司有望在资金需求不大的情况下重回快速增长通道。
东方园林目前已签PPP订单约1800亿，其中约50%项目位于长江经济带上。而此次与三峡集团合作，预计将有望加速其位于长江经济带上的项目推进，为未来的业绩兑现增添保障。同时，新的合作模式下，公司对资本金需求将小于以往，快速增长所需资金压力减小。
经历发债遇冷事件后，公司市值目前已跌至230亿元，经历寒冬后，公司调整发展节奏、加强风险控制、强化金融管控，目前还已开始逐步拓展各类新业务模式，通过新的合作模式，未来有望重回快速增长通道。我们预计，公司2018-2019年实现归属净利润分别为30.7亿元，44.5亿元，目前市值对应PE估值仅为2018年7.5倍，维持“强烈推荐”，等待估值修复。
6、风险提示：资金面持续紧张影响借款偿还及项目进度;大股东股权质押风险。
福能股份：石城海上风电项目如期获批，公司海上风电建设提速
事件：
公司控股的200MW莆田石城海上风电场项目获得福建省发改委批复。
投资要点：
石城海上风电场项目如期获批，公司海上风电再下一城。公司近年来背靠福建省国资委，携手三峡集团大力开发海上风电项目，此次获核准的石城项目为公司继莆田平海湾海上风电场F区项目(200MW，主体工程已于近期正式开工)后第二个获准的控股海上风电项目。石城项目总装机容量200MW，总投资36.9亿元，由福能股份、海峡发电(三峡集团二级子公司)、厦门华夏国际电力分别出资51%、39%、10%共同开发。福建省属于IV类风区，风力资源较好、无弃风限电，且上网电处于较高水平，风电项目回报率较优。目前公司储备风电300万千瓦，其中海上风电占比约2/3，贡献后续主要装机增量。公司公告9月拟与海峡发电共同投资设立新公司(公司持股51%、海峡发电持股49%)，负责开发长乐外海海上风电场区B、C区(800MW)项目，后续公司海上风电建设有望进一步加速。我们预计公司2020年底在运风电装机至少达到154万千瓦，较当前有132%的增长空间。
可转债项目获得证监会审核通过，为风电装机高速增长保驾护航。公司可转债项目8月获证监会核准，拟募集资金28.3亿元，全部投资于永春外山、南安洋坪、莆田潘宅三个陆上风电项目和莆田平海湾海上风电场F区项目。永春外山、南安洋坪、莆田潘宅三个陆上风电项目由公司全资控股，莆田平海湾海上风电场F区项目由公司与海峡发电、厦门华夏国际电力共同投资，公司直接与间接合计持股64.65%。本次可转债为4个风电项目解决了资金来源问题，后续建设有望如期展开。
六枝电厂并表，叠加省内燃煤、燃气机组量价齐升，公司前三季度业绩大幅提升。公司2018Q1收购华润六枝项目(132万kW)51%股权，前三季度贡献发电量42.86亿千瓦时;同时，受益于福建省用电需求高增长，公司存量燃煤、燃气电厂发电量同比提升，前三季度公司在福建省的机组合计完成发电量84.98亿千瓦时，同比增长14.65%。叠加2017年下半年起福建省先后上调燃煤、燃气机组上网电价影响，2018年前三季度公司共实现营收65.17亿元，同比增长40.48%。三季度晋江气电开始确认替代电量收益，当季完成15.58亿千瓦时替代指标，确认约3.6亿元毛利，2018年前三季度公司实现7.37亿元归母净利润，同比增长48.86%。
盈利预测与评级：我们维持预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.99、13.19和15.46亿，对应EPS为0.71、0.85和1.0元/股，当前股价对应PE为11、9和8倍。公司作为福建省属清洁能源龙头，未来风电板块成长性较高，传统火电板块盈利有望逐步修复，维持“买入”评级。
黔源电力：三季度来水大幅减少，公司业绩同比下滑
事件：
公司公布2018年三季报，公司上半年实现营业收入18.13亿元，同比减少11.60%;实现归母净利润2.93亿元，同比减少15.14%，符合申万宏源预期。
投资要点：
三季度来水大幅减少，公司业绩出现下滑。公司水电站所在流域去年来水呈现明显“前低后高”态势，来水集中在三季度;今年来水季节分配较为均匀，上半年流域来水接近常年平均水平，前两季度累计完成发电量40.73亿千瓦时，同比增加38.32%，进入三季度后，公司机组所在流域来水大幅减少，第三季度实现发电量27.87亿千瓦时，同比减少41.6%，导致公司前三季度累计发电量同比减少11.77%，营业收入同步下滑。
有息负债逐年下降，财务费用同比继续减少。在水电站建设高峰时期，公司主要采用债务融资方式解决资金来源问题，导致公司资产负债率较高，财务费用占营业收入的比例一度超过50%。自2016年起公司全部水电机组均投产运营，且目前暂无新建水电站计划，公司近年有息负债逐渐降低，截至2018年9月底，截至2018年9月底，公司尚有待还长期借款93.8亿元，较2017年同期减少约15亿元。公司前三季度财务费用4.02亿元，较去年同期减少约3000万元。受营收下滑影响，财务费用率略有提高，预计未来随着水电建设贷款的偿还，公司财务费用率有望持续下降。
随着电力市场化持续推进，低成本水电将成为电网最优选择，公司有望受益。随着电力市场化改革持续推进，政策鼓励不同电源积极参与电力市场化交易。同时，今年两会提出终端电价降低10%的目标，按照发改委精神，扩大市场化交易电量、加大跨省跨区电价电量交易将是降低终端电价的重要手段。我们认为优质水电资产电价较低，有望成为电网公司最先选择，在市场化竞争中具备一定优势。我们预测随着电力市场化交易程度逐步加深，外送通道的逐步打开，公司水电消纳将会得到较大改善。公司也在进一步推进营销体系建设，电力市场改革有望为公司带来机遇。
盈利预测与评级：由于三季度来水大幅减少，我们下调公司2018-2020年归母净利润预测为2.50、3.85、4.09亿(下调前为4.23、4.60和4.97亿)，对应EPS为0.82、1.26和1.34元/股，当前股价对应PE为15、10和9倍，维持“买入”评级。
苏泊尔：出口环比改善，内销稳健增长
事项：
公司2018年前三季度实现营业收入133.94亿元，同比增长24.71%，归属于上市公司股东净利润11.04亿元，同比增长21.81%。其中，单三季度公司收入45.44亿元，同比增长23.63%，实现归母净利润3.65亿元，同比增长20.24%。公司预计2018年归母净利润同比增长0%~30%至13.3~17.2亿元。
评论：
内销增长势头良好，出口环比改善明显。公司收入持续保持稳定增长，18Q3同比+23.63%。内销业务：三季度整体延续上半年良好增长态势。分品类来看，炊具和厨房小家电保持在20%左右稳定快速增长，产品技术革新以及更新迭代带来明显的量价齐升;厨电大卫、环境生活电器和厨房工具三大新品扩张顺利，预计同比增速超过50%。出口业务：三季度环比改善明显，同比增长预计超过10%，较上半年7.29%加速明显，主要受益于原有OEM产品恢复增长以及大股东SEB并购WMF后的订单转移。四季度有望保持此改善趋势，全年20%的同比增长目标可期。
毛利率稳步提升，费用率增加致净利率微降。公司18Q3毛利率同比提升0.60pct至29.24%，主要受益于：1、内销业务收入占比的提升，内销的毛利率(18H1：33.97%)远高于出口(17.17%)，随着三季度内销增速持续超过出口业务，整体毛利率有所提升;2、高毛利新品贡献，厨电大卫、环境生活电器和厨房工具三大新品在所有品类当中收入增速最快，且新品毛利率预计高于原有品类5-10%，未来随着品类扩张整体毛利率有望保持稳步提升态势。公司18Q3销售费用率、管理(含研发)费用率和财务费用率分别+0.59、+0.64、-0.09pct，因此，公司净利率同比下滑0.33pct至8.02%。
经销商信用额度有所放宽，长期公司稳健经营。截止三季度末，公司预收账款为4.08亿元，同比下降41.13%，环比下降14.20%。同时公司单三季度经营性现金流量净额为0.96亿元，同比下降63.53%。我们预计主要原因系经销商信用额度有所放宽：应收账款+应收票据18Q3环比增长31.30%，另外反应短期渠道进货积极性相对比较谨慎。长期来看，公司经营状况优异，生活家电龙头地位稳固。公司近日公告，拟投资建设厨卫电器研发制造基地，厨卫电器品类的销售收入有望保持高速增长，未来规模效应亦望持续显现。另外，公司于2018年4月公告，拟投资建设高端炊具生产基地，福腾宝子公司将主要负责旗下三大高端品牌WMF、LAGOSTINA和KRUPS运作，预计未来将更有效整合现有渠道，提高运营效率，布局高端市场。
投资建议：我们预计公司18/19/20年归母净利润分别为16.16/19.36/23.21亿元，对应PE分别为25/21/18倍。苏泊尔以炊具起家，实现了品类以及品牌的持续扩张，目前已成为生活家电龙头企业。考虑到公司经营稳健，品牌地位稳固，新品开拓顺利，未来料将借助集团优势引入WMF等品牌布局高端市场，首次覆盖给予“强推”评级。
风险提示：终端需求不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。
塔牌集团：产能投放业绩持续释放，18年业绩高增无忧
塔牌集团发布三季报，三季度营业收入14.91亿元，同增39.36%;归母净利润3.87亿元，同增99.43%;EPS0.45元，同增95.45%。
支撑评级的要点
三季度业绩继续保持高速增长，吨利润指标环比小降：2018年受益于水泥行业错峰生产的常态化执行，公司业绩持续保持高速增长，前三季度合计营收45.23亿元，同增48.68%;归母净利润12.48亿元，同增147.38%;EPS1.40元，同增150%。分季度来看，三季度公司水泥销量为420.58万吨，吨单价为332.50元，环比有小幅下降。吨成本为200.43元，环比有小幅上升。吨毛利为132.07元吨净利为88.78元。吨利润指标环比有小幅下降，但总体仍处于较高水平。
产能投放产量持续释放，各项财务指标进一步优化：随着公司文福一线投产，公司水泥产量自二季度起以较高速度增长，二三季度出货量增速分别为31.23%与13.43%，高于全国水平。三季度毛利率为38.63%，同比上升8.91pct，各项经营费用率下降1.10pct，净利润率提升7.82pct。经营现金流屡创新高，公司负债率持续改善。但由于公司目前投资文福万吨二线以及进行矿山扩建，投资现金流出角度，三季度实际现金流为负。
广东省内依旧景气，三季度省内行业运行总体平稳：广东省作为国内人口流入重点省份，基建与房建需求依然旺盛，三季度省内价格与库存总体保持平稳，供给小幅抬升，需求平稳，成本指标有所下降。省内市场环境总体平稳供需保持紧俏的前提下，公司2018年业绩大概率翻倍。
评级面临的主要风险
广东省内水泥价格超预期波动、新生产线建造不及预期。
估值
考虑到万吨产能投产冲击，三季度吨利润指标有所下降。预计2018-2020年，公司营收分别为68.98亿元、72.22亿元、80.51亿元;归母净利润分别为18.16亿元、20.24亿元、22.61亿元;EPS为1.52、1.70、1.90。业绩持续高增，维持公司买入评级。
【以上内容仅供参考，不构成操作建议！】
