10.16今日券商机构看好个股一览
中亿财经网10月16日讯，10月16日今日券商机构看好个股一览
苏宁易购关联交易公告点评：减持苏宁小店股权至35%，轻装上阵降低业绩压力
类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿，孙路，邬亮
公司通过关联交易将全资子公司苏宁小店转为间接持股35%子公司
10月14日晚，公司公告称公司及公司全资子公司苏宁便利超市(南京)有限公司(以下简称“苏宁小店”)、公司全资子公司SuningInternationalGroupCO.，Limited(以下简称“苏宁国际”)与公司关联方GreatMatrixLimited(以下简称“GreatMatrix”)、GreatMomentumLimited(以下简称“GreatMomentum”)、SuningSmartLifeHoldingLimited(以下简称“SuningSmartLife”)签署了《投资协议》。
根据协议内容，GreatMatrix、苏宁国际及GreatMomentum按其持股比例55%/35%/10%对SuningSmartLife进行增资，合计支付3亿美元。同时，SuningSmartLife以7.45亿元人民币受让公司持有的苏宁小店100%股权，本次转让后，苏宁小店由公司的全资子公司转为通过苏宁国际间接持股35%的子公司。经公司财务部门初步测算，若以2018年7月31日作为交割日，则预计本次交易将增加公司2018年度净利润约3.03亿元。
小店业务尚处培育期，降低持股比例减轻业绩压力
根据公司披露，苏宁小店2017/2018年1-7月分别实现营业收入771万元/1.43亿元，实现净利润-0.15亿元/-2.96亿元，亏损持续扩大主要由于小店业态目前尚处在扩张培育期，1H2018新开门店709家，较快的扩张速度带来了一定业绩端压力。考虑到便利店业态竞争环境较为激烈，苏宁小店现阶段主要布局的一、二线城市压力尤甚，本次交易减少了公司在便利店业态的资金投入，缓解了财务层面的压力。同时由于公司仍保有苏宁小店相当部分股权及董事会席位，保留了对苏宁小店发展的影响力及苏宁小店未来财务状况改善后给公司带来收益的可能性。
上调盈利预测，维持“买入”评级
考虑到出售苏宁小店股权对公司业绩端的正面作用，我们对应上调公司2018-2020全面摊薄EPS的预测分别至0.74/0.15/0.16元(之前为0.70/0.11/0.14元)，维持“买入”评级。
风险提示：一线城市地产景气度下降，居民消费需求增速未达预期。
陕西煤业：优质动力煤龙头，新产能投放及蒙华铁路即将开通助力业绩增长
类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李俊松，张绪成，陈晨
优质动力煤龙头、业绩持续提升。公司是陕西煤业(601225)化工集团有限责任公司煤炭资产唯一上市平台，亦是陕西省唯一集产、运、销为一体的省属特大型煤炭企业。2018年上半年公司营业收入262.43亿元，同比增长2.57%;归母净利润59.44亿元，同比增长8.61%，资产负债率为44.86%，较2017年同期下降2.48个百分点，大幅低于煤炭行业平均资产负债率。
煤炭业务：新产能即将投放、产销量有望增长。截止2017年末，公司共控股矿井16座，其中在产14座，在建2座，权益产能共计6532万吨。据公司公告显示，公司所属矿井中92%以上产能均位于国家“十三五”重点发展的大型煤炭基地，属于先进产能。在建的小保当一号矿(800万吨)预计2018年三季度进入试生产阶段、小保当二号矿(800万吨)预计在2019年下半年投产，未来公司煤炭产销量有望受新产能陆续投放而显著增长。
煤炭业务：低煤价、低成本、高盈利能力。横向对比看，由于公司吨煤售价为坑口价而神华、同煤等煤企吨煤售价大多为到厂价或港口价，所以公司煤炭业务主要表现为售价低(第5)、成本低(第4)、毛利中游(第3)、毛利率高(第2)。纵向对比看，由于近年来公司极力压缩煤炭生产成本，并按照“收缩关中、稳定彬黄、释放陕北”的产能优化思路，将渭北矿区经营成本高、产品质量低、盈利能力弱的煤矿分别出售，导致吨煤完全成本控制较为理想，在煤价上涨带动公司吨煤售价显著上涨的背景下，公司煤炭业务的盈利能力不断提升。
煤炭行业：煤价全年高位，助力煤企业绩继续提升。动力煤在淡季投机性补库、进口限制预期(按照前期速度，预计10月份额度将用完)及环保压制供给支撑下，价格将呈现淡季不淡、中高位波动态势，前期590-600元/吨的价格应为下半年低点。焦煤供给端较为稳定，下游焦化厂开工率回升改善焦煤供需，整体价格后续看强。总体来看，煤价全年高位有望助力煤企业绩持续提升。
煤炭运输：陕北矿区有望受益蒙华铁路开通，多地区毛利率有望上升。目前陕西煤炭由铁路出省主要一是经神朔-朔黄线由黄骅港下水，二是经包西线将煤炭运往华中地区，两种途径的运力均十分有限。受此影响，公司煤炭业务60%以上集中在不缺煤的西北地区，而煤炭主要消费地华东、华南、华中地区煤炭营收占比仅为24.11%，且华东、华南等地区毛利率较低。预计将于2019年开通的蒙华铁路可以实现公司陕北矿区优质煤炭的“北煤南运”、“西煤东运”发展目标，公司在华中、华东、华南等地区的销售市场有望逐步打开并多元化，议价能力有望逐步增强;同时随着铁路运力问题缓解，煤炭运输成本有望下降，上述地区煤炭业务毛利率有望大幅提升。
公司发展：产融结合着眼未来，回购股份彰显公司信心。近年来，公司以生产销售清洁煤炭为主营业务、以股权投资新能源优质资产为重要布局，着力打造“煤炭+轻资产”的产融互动体系。根据2018年中报数据显示，公司目前持有隆基股份(601012)股权比达到7.65%。此次股权投资行为为公司拓展新能源产业、巩固行业地位、转型综合能源服务商奠定坚实基础。
投资策略：维持“买入”评级。我们预计未来随着煤炭价格的走势、公司新矿井的投产、蒙华铁路开通拓展华中市场、以及产融结合的推进，公司未来业绩预计将进一步改善，测算2018-2020年EPS分别为1.19、1.24、1.34元，当前股价对应PE分别为7.1X/6.8X/6.3X，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。
光环新网：业绩符合预期，idc资产科信盛彩完成整合
类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：吴友文，陈宁玉
公告摘要：公司发布2018 年前三季报预告，预计前三季度实现归母净利润4.5亿-5.0亿，同比增长38.4%-53.8%。其中，第三季度预计实现归母净利润1.58亿-2.08亿，同比增长36.8%-80.1%。
业绩符合预期，科信盛彩开始并表，IDC与云计算保持高增长。2018 年前三季报预告，业绩中位数4.75亿，同比增长46.15%，非经常性损益为万元左右。2018年8月起，收购的科信盛彩纳入合并报表范围，预计三季度利润并表1000万+。剔除并表因素，同比增长43.08%，业绩符合预期。公司主营业务云计算及相关服务和IDC 及其增值服务继续保持增长势头，预计2018年前三季度营业收入较上年同期增长超过50%，AWS云计算收入15亿+，同比增长约60%，云计算及相关服务收入占总收入比例达70%以上。公司积极推进IDC全国战略布局，上海绿色云计算基地、科信盛彩亦庄云计算基地、燕郊光环云谷二期、酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作，部分模块已完成验收工作并进入正式运营状态。未来两三年预计将每年新增投放约6000个机柜，上述在建项目全部达产后，公司将拥有超过4-5万个机柜的服务能力，为公司业绩形成强有力的支撑。
收购科信盛彩获得证监会核准，提升北京地区IDC服务能力和市场占有率。目前科信盛彩已成为全资子公司，公司正在进行非公开发行股份事项的询价工。科信盛彩拥有的北京亦庄绿色互联网IDC，建筑面积为4.95万平方米，规划标准机柜数量为8100个。业绩承诺方承诺2018-2020年，科信盛彩的扣非净利润分别将不低于9210万元、1.24亿元和1.61亿元。收购完成后科信盛彩将成为全资子公司，将明显提升公司在北京地区的IDC服务能力，增厚上市公司业绩。美国数据中心依然主要集中在大城市附近，我国一线地区开始对数据中心采取集约化管理，严控高耗能数据中心建设。一线城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。
成立光环云数据提升云计算本地化服务能力，加大市场化拓展力度。国内企业使用云计算等新技术的比例在逐渐加大，国内云计算市场目前处于高速发展阶段。公司与控股股东等共同投资设立了控股子公司光环云数据有限公司，专注于云计算服务与营销，为公司运营的AWS云服务提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持，加速云计算业务发展。AWS中国云计算业务有数千家客户，宁夏西云数据与北京光环运营的AWS云服务，在电力成本和网络质量上各有优势，在市场有竞争也有互补。光环云数据定位将同时销售北京和宁夏的产品服务，随着本地化服务能力提升，我们预计2018年光环&AWS中国云业务下半年表现会优于上半年。
投资建议：光环新网(300383)数据中心布局一线城市及周边区域，运营机柜规模放量，业绩确定性较强。云计算承接AWS中国区(北京)云计算运营正式开启市场化发展新征程。我们预计公司2018-2019年的备考净利润分别为7.13亿和10.22亿，对应摊薄后EPS分别为0.46元和0.67元，维持“买入”投资评级。
风险提示：AWS中国业务发展不及预期的风险;IDC建设和交付进度低于预期的风险。
开立医疗：业绩符合预期，彩超、内窥镜业务持续快速增长
类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：江琦，谢木青
事件：公司公告2018年三季报业绩预告，实现归母净利润1.66-1.74亿元，同比增长44.11-51.08%。
业绩符合预期，随着高端产品继续放量，彩超、内镜产品持续保持快速增长。根据业绩预告计算，公司2018年1-9月扣非净利润增速在35-42%，延续了2018年上半年的快速增长，其中公司三季度单季度实现归母净利润增速15-35%，扣非净利润增速22-46%，两大核心业务彩超和内窥镜均保持了稳定快速增长。我们预计高端彩超S50系列占彩超总销售额的比重基本与上半年的25+%一致，内窥镜业务占总收入比重也维持在近10%的水平。
外延收购威尔逊及和一医疗，丰富内窥镜业务线。公司已于2018年8月收购上海威尔逊及和一医疗，10月完成工商变更开始并表，主要目的在于丰富上市公司内窥镜相关配套产品种类，向内窥镜治疗器具领域拓展，同时也将公司销售模式由一次性销售设备向持续销售耗材延伸，进一步提高公司盈利能力，根据两家公司业绩承诺测算，预计增厚公司2019年利润近3000万元。
持续不断推出高技术壁垒产品有望持续加深公司护城河。我们认为公司是国内医疗诊断设备领先企业，强技术研发能力推动公司彩超和内窥镜两大产品线持续高端化升级，其中高端彩超S50系列和高清消化内镜自2016年底上市以来逐渐被市场认可，带来2017年业绩加速向上的拐点，与此同时2018年上半年公司继续推出新产品妇科专用彩超和4K高清硬镜，高清鼻咽喉镜已于2018年9月获批，在研品种中超声内镜、血管内超声均拥有强大竞争力，伴随未来进口替代进程的推进，公司有望迈向新的台阶。
盈利预测与估值：我们预计2018-20年公司收入13.29、18.52、23.79亿元，同比增长34.38%、39.37%、28.42%，归母净利润2.77、3.81、5.02亿元，同比增长45.81%、37.39%、31.88%，对应EPS为0.69、0.95、1.26。目前公司股价对应2019年28倍PE，考虑到公司正处于业绩加速增长期，高端彩超和高清内镜有望受益于进口替代的进程，同时在研品种硬性内窥镜、超声内镜、血管内超声等成长性较强，我们认为公司2019年合理估值区间为35-40倍PE，公司合理价格区间为33-38元，维持“买入”评级。
风险提示：海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险。
上汽集团9月销量点评：行业压力及高基数导致销量同比-8%，但同比环比数据均好于行业，通用三缸机销量逐步回暖
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：蔡麟琳
行业压力及高基数使上汽9月销量同比-8%环比16%，均好于行业均值。上汽9月销量61万辆，同比-8.2%、环比16%。我们认为主要是由于终端消费信心不足及基数较高所致。同比看：2017年9月由于上汽大众促销和购置税政策年末翘尾导致单月销量极高、通用五菱同期基数也很高，故全月销量同比-8.2%，但好于乘联会统计的-11%的行业同比数据。环比看：9月销量环比16%，仍好于乘联会统计的环比12%的增幅。行业2012-2017年9月环比增速平均达20%，可见终端消费信心较弱。
由于基数较高，上汽大众同比-14%，但环比21%的增速好于行业。2017年9月由于上汽大众促销和购置税政策年末翘尾，单月销量22万辆全年最高、同比22%、环比44%，在此高基数下上汽大众今年9月销量同比-14%，但环比21%的数据仍超越行业，前9月销量累计同比3%。分车型来看，高利润车型途昂销量7500辆比较稳定，而途观和朗逸销量同比分别-23%和-17%，受影响较大。随着“小途昂”Tharu近期即将上市，上汽大众有望迎来另一个爆款。
上汽通用同比-2.2%表现较好，三缸机英朗环比增27%逐步回暖。上汽通用9月销量同比下滑2.2%、环比+15%，其中别克品牌销量10万辆环比增13%，三缸机英朗单月3万辆环比增27%、全新君威突破万辆创去年上市以来单月销量新高、威朗1.8万辆环比增20%;GL81.2万辆同比-13%、GL64000辆表现稳定。雪佛兰表现稳健，而高利润的凯迪拉克销量达2万辆、同比增25%。
上汽自主同比环比均+4%，主要受一些自主品牌车企促销影响。上汽自主9月销售5.2万辆，同比环比均为4%增速。环比增速弱于行业，主要是受一些自主品牌车企促销影响。
RX5销量1.8万辆同比-26%，RX8销量1200辆也表现较弱。而名爵凭借青春运动时尚的设计风格表现较好，MGZS和MG6销量均接近万辆。MarvelX已于9月30日正式上市，而Ei6纯电出租车也于10月6日正式投放上海。智能网联和新能源构成了上汽自主强大的竞争力。
受微车下滑和一些自主品牌促销影响，通用五菱同比下滑10%。上汽通用五菱9月销量同比下滑10%，一方面由于微车继续下滑，此外我们认为还受到如长城M6降价促销的影响。宝骏530、宝骏360表现较好，而微车、宝骏730、宝骏510、宝骏310下滑较多。
市占率提升+四化领先，新能源汽车边际贡献率高，未来两年业绩无忧、维持买入评级。上汽近几年在新四化领域布局全面持续领先、产品结构和市占率都在不断提升，并且其新能源汽车的边际贡献率高于传统车(边际贡献率ERX5>eRX5>RX5)。随着大众“小途昂”Tharu上市，我们认为上汽全年销量和利润无忧。2019年，上汽通用将推出4款全新SUV，迎来产品大年。我们维持原来的盈利预测，预计上汽2018-2020年净利润分别为381亿、407亿和439亿元，同比增11%、7%和8%，EPS为3.26元、3.48元和3.76元。当前股价对应2018-2020年P/E为9倍、8倍和8倍，对应2018股息率为6.9%，维持买入的投资评级。
荣盛发展：销售持续靓眼，理性把控投资节奏
类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：齐东
事件
荣盛发展(002146)公告2018年9月销售及新增项目情况：1、公司9月实现签约金额60.64亿元，同比增长26.84%;签约面积59.77万平方米，同比增长38.29%。1-9月，实现累计签约金额595.10亿元，同比增长46.18%。
累计签约面积572.37万平方米，同比增长50.93%。2、9月公司新获取2宗地块，拿地金额25.03亿元，拿地面积30.12万平米。
点评
销售维持高增态势。荣盛发展9月实现签约金额60.64亿元，同比增长26.84%;签约面积59.77万平方米，同比增长38.29%。销售均价10146元/平米，单月销售规模继续维持高增态势。从累计数据看，公司1-9月，实现累计签约金额595.10亿元，同比增长46.18%。累计签约面积572.37万平方米，同比增长50.93%，目前公司已实现全年880亿销售目标的67.63%。
9月拿地保持稳健节奏。荣盛发展9月在河北承德、安徽合肥通过招拍挂方式新增2宗地块，拿地金额25.03亿元，同比增长52.8%;新增项目建筑面积30.12万平米，同比下降84.17%，平均拿地成本达8311元/平米，楼面均价增长较快主要系公司在合肥拿地项目成本较高。从累计数据看，公司1-9月累计拿地金额79.32亿元，同比减少60%;累计拿地面积299.07万平米，同比下降67%，累计拿地金额仅占销售规模的13%。2018年以来公司保持相对稳定的拿地节奏，在地价偏高的大环境下，公司逆周期放缓土地投资节奏，在当下市场环境下是理性选择。截至2018年上半年末，公司土地储备建筑面积约3630万平米，可以满足公司未来3-4年的开发需求。
投资建议：荣盛发展土储丰富，拿地提速，资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域，价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020年公司EPS 分别为1.74、2.23、2.86元人民币，对应PE 分别为4.33、3.38、2.63倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
安科生物：生长激素保持高速增长，中德美联招标推进业绩提速
类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟，经煜甚
事件：
公司公布2018年前三季度业绩预告，预计1-9月归母净利润2.25-2.48亿元，同比增长16.73%-28.66%;扣非后归母净利润2.16-2.38亿元，同比增长25.66%-38.65%。业绩符合我们预期，略超市场预期。
点评：生长激素保持高速增长，中德美联招标推进拉动业绩提速。公司预计Q3单季归母净利润0.95-1.18亿元，同比增长23.20%-53.06%;扣非后归母净利润0.94-1.16亿元，同比增长26.05%-55.99%。Q3业绩增速较中报有明显提速，预计主要是中德美联收入、利润如期恢复较好增长所致，预计Q3单季中德美联实现收入5000多万元(Q1、Q2合计2600万元)，由于公安系统Y库招标主要集中在Q4，因此预计Q4中德美联将有更大贡献，全年有望完成30%以上增长目标。预计生长激素前三季度销售额继续维持35%-40%高增长，预计1-9月在治疗患者数同比增长50%以上，新入组患者数同比增长约45%-50%。此外，多肽药物、化药与中成药维持稳定增长。
持续大力布局精准医疗全领域，长期前景广阔。公司6.8亿定增方案已获审核通过，将有效补充研发投入与产业化资金，已形成从基因检测、诊断、靶向药物开发到免疫治疗等精准医疗全产业链布局。目前各研发项目进展顺利，其中生长激素水针有望于年底前获批、长效有望于2019年申报生产;HER-2单抗已启动Ⅲ期临床，VEGF单抗已处于临床1期;CAR-T(CD19)临床试验申请已获CFDA受理，预计年底前有望取得临床批件;溶瘤病毒注射液即将进入临床申报阶段。此外还有PD-1单抗、HER2新药E9、HER2-ADC、双特异抗体、以及CAR-T多个靶点等均处在不同研究阶段。
盈利预测与评级：生长激素进入量价齐升加速期，中德美联下半年招标推进拉动业绩提速;维持预计18-20年EPS为0.35/0.46/0.61元，同比+27%/31%/32%，现价对应18-20年PE为39/30/23倍，维持“买入”评级。
风险提示：中德美联收入确认不达预期;新药研发进展不达预期;生长激素竞争加剧超预期;生长激素临床使用不当。
深圳华强：内生动力充足，规模、利润继续快速增长
类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：谢恒
公告：公司发布2018年前三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润5.07亿元-5.39亿元，同比增长58%-68%。其中，第三季度实现归母净利润1.47亿元-1.79亿元，同比增长17.59%-43.22%，利润继续取得较大增长。
Q3分销业务规模、利润继续快速增长。公司Q3单季度归母净利润1.47-1.79亿元，同比增长17.59%-43.22%，继续保持快速增长，主要得益于代理线的扩充、客户的推广和粘性、市场份额的提升等内生因素。相比Q2环比有所下滑，主要是因为Q2收购芯斐电子产生较多投资收益，以及联营公司芜湖华强旅游城投资开发Q3为公司贡献的净利润环比下降50%-60%，公司分销主业依旧表现强劲。
苦练内功，公司业绩将继续保持良性增长。近一年多的电子元器件缺货潮中，公司作为本土龙头分销商，苦练内功，持续强化在采购、库存、物流、资金、技术等各方面的竞争力，通过前瞻性的预判，合理安排采购和库存，平滑供应链上下游冲击。公司报告期内的高速增长与“炒货”无关，未来即使部分元器件价格下滑，我们认为公司业绩仍将继续保持良性增长。
加速产业整合，内生外延驱动本土分销龙头市占率进一步提升。公司自15年起积极推进外延并购战略，已进入国内电子元器件分销行业第一梯队，今年规模将超百亿。上半年公司组建华强半导体集团，加速整合旗下分销业务，近期对记忆电子的增资合作使华强扩充海力士产品线，切入存储芯片领域，以及加深与国内服务器和存储产品等领域处于市场领先地位的新华三(H3C)等客户的合作关系，进一步巩固国内分销龙头地位。我们认为，公司未来通过内生增长和外延并购双轮驱动，将继续受益行业集中度的提升。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、10.7亿元，实现EPS为0.96、1.19、1.48元，对应PE为18.8、15.2、12.1倍，基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期，18年估值仍有提升空间，维持“买入”评级。
风险提示：子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。
金地集团动态跟踪报告：高股息率提升配置价值
类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：何缅南
开工积极，推盘加速，后续销售或逐步改善
2018年上半年公司新开工面积同比增130%，上调全年开工目标至1572万(对应同比增速81%)。预计随着后续可售资源增长，公司销售情况或逐步回升，从三季度公司销售表现已有较明显改善，三季度销售面积和销售金额分别同比增长11%和33%。
上半年土地投资积极，三季度节奏有所放缓
2018年上半年，公司新增土地储备计容建筑面积同比增长25%，总地价款同比增长121%，拿地金额/销售金额比例提升至90%，较2017年全年水平提升19pc。进入下半年以来，公司拿地节奏放缓，三季度新增土地储备计容建筑面积95万方，同比下降55%;总地价106亿元，同比下降52%，拿地金额/销售金额的比例回落至25%。
短债压力较小，融资优势明显
由于积极扩充土储，公司2018年中期净负债率增长至74%，低于【光大地产A+H重点房企样本库】 45家房企平均水平(102%)。货币资金/短期有息负债的比例约2.24倍(样本库平均水平为1.39倍)，短债压力相对较小;2018中期债务融资加权平均成本为4.79%，维持行业低位;下半年公司新发债成本较上半年有所改善，预计未来融资优势将进一步扩大。
12个月目标价11.79元，维持“买入”评级
考虑到2018年上半年销售下滑，债务扩张带来的利息支出增加，我们下调公司2018-2019年预测净利润至76.07、84.43亿元，引入2020年预测净利润为93.18亿元，对应三年EPS分别为1.68、1.87、2.06元。当前股价对应2018-2020年预测PE为4.9、4.4、4.0倍，对应2017年股息收益率达6.5%。公司积极开工，后续销售增长潜力较大;融资优势持续凸显;近三年现金分红额占年均净利润的比例为46%，股息率具较强吸引力。综合考虑给予2018年7倍PE估值，12个月目标价11.79元，维持“买入”评级。
风险提示：
公司推盘进度有不及预期的可能;土地成本提升有导致利润率不及预期的可能;项目结算进度有不及预期的可能。
药明康德：最强创新航母，驰骋新药服务蓝海
类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：池陈森，江琦
药明康德(603259)是全产业链布局的医药研发生产外包服务龙头企业。公司自成立之初就按照国际质量标准服务于跨国制药企业，经过近二十年的发展，已发展成全球医药研发生产服务行业领军企业;主要提供药物发现及研发、临床前研究、临床阶段试验数据管理及分析、临床阶段新药工艺创新及商业化阶段工艺改进优化等服务。公司是全球医药服务外包行业全产业链布局最全面的企业，各业务协同发展，有望持续高速成长。
医药服务外包向中国转移，国内创新药服务外包迎来爆发。全球医药研发支出持续增长，跨国企业服务外包比例持续上升。全球医药研发服务行业向发展中国家市场转移，中国最有希望承接国际产能转移。随着国内创新药发展进入井喷时代，国内医药研发生产服务行业发展也进入黄金期。创新药爆发和仿制药一致性评价推进，带来国内CRO需求大增。承接全球产能转移以及轻资产创新药企业崛起，带来中国CMO行业持续爆发。
公司立足临床前CRO优势地位，打造开放式、全方位、一体化的医药研发服务平台。公司是医药服务外包行业全球龙头之一，在国内领先地位突出，各项经营指标均表现优异;客户多元化、全球化发展，业务稳定性持续提升。凭借国内市场和全产业链布局，公司有望跻身全球医药服务外包最前列。临床CRO具备国际视野，未来有望持续爆发。布局前沿精准医疗，有望在细胞治疗和基因治疗领域复制CDMO模式。
公司“新药研发生产服务+专业风险投资”的商业模式，受创新药物研发成败的影响小，同时又能够享受到药物研发成功带来的效益。作为研发服务提供商，无论新药研发结果如何，公司都可以获利;而公司通过投资看好的新药项目，享受到药物研发进展带来的爆发性收益。
外包服务的价值量随着研发、生产阶段的推进不断放大。临床前CRO、临床CRO、生产外包的价值量依次放大。公司拥有全球最强的药物发现业务，掌握最多的药物发现项目;随着外包服务全产业平台的打造，后端服务的能力提升将提高前端客户留存在体系内的黏性，后端服务市占率有望不断提升，价值量提升空间大。存量项目的临床推进也将持续带来外包服务价值量的提升。
医药服务外包全产业链平台的竞争中，公司把握前端入口临床前CRO和生产壁垒高、价值量最大的后端CMO，具备最强竞争优势。公司临床前CRO业务全球领先，临床前CRO业务在整个医药服务外包产业链处于最前端，接触客户更早，形成全产业链平台以后有望留存更多客户。公司的CMO业务发展迅速，目前已经成为国内最大的平台，而且拥有大量的临床早期项目，未来随着临床推进和前端客户的留存增加，有望持续爆发。
盈利预测与估值：我们预测2018-2020年营业收入为96.10亿元、119.37亿元和147.80亿元，同比增长23.76%、24.22%和23.81%，归母净利润为19.03亿元、23.17和28.57亿元，同比增长55.10%、21.77%和23.27%，扣非净利润约13.2亿，16.9亿和21.7亿，同比增长35%、28%和28%。当前股价对应2018年PE为42倍，鉴于公司是具备最强创新能力的创新药产业链企业;所处行业高景气，而且公司行业龙头地位稳固，相比国内可比公司，可以给予估值溢价。我们按照研发生产外包服务和风险投资两部分进行分部估值;给予2019年扣非净利润55倍PE，对应930亿市值;给予风险投资项目47亿元估值，两部分合计合理估值约977亿元。当前估值低估且具备长期成长性。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：医药研发服务行业市场竞争加剧的风险;药物生产过程中的安全环保风险;合同执行过程中技术泄露的风险;汇率波动风险。
【以上内容仅供参考，不构成操作建议！】
