焦炭期货行情：焦炭大幅下挫 焦煤或将补跌
中亿财经网9月3日讯，焦炭期货行情分析：
行情回顾：
8月末焦炭(2364, -72.00, -2.96%)现货完成五轮涨价，部分焦化企业提出第六 轮涨价，不过焦炭期货先行下跌，上周五焦炭 1901 合约已经跌至 2426 元/吨，最大跌幅达到 300 元/吨。月末钢厂复产增多，焦炭 需求上升，焦化企业大多无库存，因此焦炭价格快速上涨。因此 从现货角度无法解释期货的大跌走势，考虑到焦炭 1901 合约交割 在明年 1 月份，市场看空焦炭 1901 合约更多是基于对未来的预期， 而非目前现货强弱。焦煤(1224, -26.00, -2.08%) 1901 合约近期较焦炭 1901 合约抗跌， 国家煤矿安监局定于 8 月 20 日-9 月 20 日对山西等 12 个产煤省开 展煤矿安全生产督查，影响部分煤矿产量，加上焦化企业利润较 好，对炼焦煤补库，支撑了炼焦煤价格。
总结与展望：前期在环保利多支撑下，焦炭焦煤大幅上涨，目前 黑色产业链利润处于历史高位，实际炼焦利润高达 700 元/吨，创 下近十年新高。由于山西临汾等地区环保再次加码，短期焦炭基 本面仍是以利多为主，但是展望未来，当前焦炭良好的基本面未 必能延续到明年 1 月，钢厂取暖季关停高炉将使得焦炭需求大幅 下降，一旦焦化企业开工率下降幅度不及预期，焦炭现货可能出 现下跌。 焦煤方面，8 月 20 日-9 月 20 日的煤矿安全检查对焦煤 1901 合约 有一定利好作用，加上焦化企业高利润或带动对炼焦煤的补库， 因此 9 月份焦煤价格将明显强于焦炭价格，不过进入取暖季，焦 煤需求将有所下降，价格或有所下跌。 交易计划： 目前至 10 月初可以逢高做空焦炭、焦煤 1901 合约 风险： 环保限产过程中焦化限产幅度超过钢铁，钢厂补库超预期， 市场情绪转向 黑色金属(焦炭、焦煤)策略报告 焦炭大幅下挫，焦煤或将补跌。
一、 近期行情回顾
8 月末焦炭现货完成五轮涨价，部分焦化企业提出第六轮涨价，不过焦炭期货先行下跌，上周五焦炭 1901 合约已经跌至 2426 元/吨，最大跌幅达到 300 元/吨。月末钢厂复产增多，焦炭需求上升，焦化 企业大多无库存，因此焦炭价格快速上涨。因此从现货角度无法解释期货的大跌走势，考虑到焦炭 1901 合约交割在明年 1 月份，市场看空焦炭 1901 合约更多是基于对未来的预期，而非目前现货强弱。 焦煤 1901 合约近期较焦炭 1901 合约抗跌，国家煤矿安监局定于 8 月 20 日-9 月 20 日对山西等 12 个 产煤省开展煤矿安全生产督查，影响部分煤矿产量，加上焦化企业利润较好，对炼焦煤补库，支撑了 炼焦煤价格。
二、 焦化企业高利润难以持续，焦炭现货价格有下跌压力
自 6 月 26 日以来，焦炭 1901 合约最大涨幅达到 800 元/吨，然后开始回调，目前已经下跌约 300 元/ 吨。盘面炼焦利润从 1000 元/吨下降至 750 元/吨左右，与实际炼焦利润大致相同，高利润下焦化企 业提高开工率意愿较强。煤炭行业利润维持平稳运行，预计安检过后煤矿产量将有所上升。7 月末《京 津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》中提到，河北、山西省全面启 动炭化室高度在 4.3 米及以下、运行寿命超过 10 年的焦炉淘汰工作;河北、山东、河南省要按照 2020 年底前炼焦产能与钢铁产能比达到 0.4 左右的目标，制定“以钢定焦”方案，加大独立焦化企业淘汰 力度。
由于 4.3 米及以下焦炉占比约 2/3，因此市场预期若严格执行该方案，焦炭产能将大幅下降， 因此市场几乎达成共识，炼焦利润将达到新的高度。不过考虑到淘汰 4.3 米及以下焦炉以及要求焦化 厂配置干熄焦设备都属于长期任务(预计 3 年内完成)，年内要完成几乎不可能，因此用一个长期逻
辑来交易 1901合约其实有一定风险。对于 750 元/吨左右的炼焦利润，若环保稍后松动，焦化企业就可能大幅提高开工率，因此后期焦炭现货价格有一定下跌压力。
三、 焦化企业开工率若低位运行，焦煤或将补跌
8 月下旬环保组进入山西地区对焦化企业进行环保督查，山西运城、孝义、临汾等地焦化企业限产幅
度达到 10-50%，徐州地区也有部分焦化企业因环保不达标被要求再度焖炉。当预期转现实现货时，
市场没有再度出现疯狂上涨，部分主力多头大量获利了结，带动焦炭 1901 合约下跌约 300 元/吨。虽
然短期之内由于焦炭库存降至低位，焦炭现货也可能实现第六轮上涨，但是对于焦炭 1901 合约来说，
离交割月尚有 5 个月时间，主力在高位大幅减持多单是非常理性的。
唐山市在 8 月 20-31 日开展 SO2、NO2、CO 污染减排攻坚行动，要求焦化企业出焦时间延长至 36 小时，
8 月 29 日唐山地区下发《进一步强化近期污染天气过程应对工作的紧急通知》，要求 9 月份全市继续
执行三项气态污染物攻坚行动的减排措施。近期焦化企业平均开工率连续下降，9 月份若焦化企业保
持低开工，炼焦煤需求或出现下降，预计后期炼焦煤或补跌。
四、 取暖季焦炭需求可能大幅下降
2018 年 1-7 月份生铁产量为 44179 万吨，同比增长 1%。1-7 月全国焦炭产量 24746 万吨，同比下降3.3%。今年 1-7 月份焦炭产量降幅大于生铁。焦炭因供小于求出现大幅上涨，不过唐山地区取暖季提前的话，钢厂高炉停产将影响生铁产量，造成焦炭需求下降。取暖季限产城市钢铁产能将受限，考虑到炼钢利润仍有望保持高位运行，钢厂有足够动力添加更多废钢维持钢产量，这将对焦炭需求形成压
制。
8 月份唐山地区钢厂限产，高炉开工率大幅下降，唐山地区高炉开工率下降至 60%左右，全国高炉开工率也下降至 66 %附近。8 月份钢材价格处于上涨期，因此钢厂将让渡一部分利润给独立焦化企业。
但是 9 月份存在旺季不旺的可能性，美国若对我国提高钢铁相关产品关税也可能让市场陷入悲观，若钢材价格进入下跌期，那么钢厂势必打压焦炭价格以维持高利润，目前焦化企业生产积极性非常高，限产幅度不及钢厂，9-10 月份焦炭价格存在一定下跌风险。
五、 总结与展望
前期在环保利多支撑下，焦炭焦煤大幅上涨，目前黑色产业链利润处于历史高位，实际炼焦利润高达700 元/吨，创下近十年新高。由于山西临汾等地区环保再次加码，短期焦炭基本面仍是以利多为主，但是展望未来，当前焦炭良好的基本面未必能延续到明年 1 月，钢厂取暖季关停高炉将使得焦炭需求大幅下降，一旦焦化企业开工率下降幅度不及预期，焦炭现货可能出现下跌。焦煤方面，8 月 20 日-9 月 20 日的煤矿安全检查对焦煤 1901 合约有一定利好作用，加上焦化企业高利润或带动对炼焦煤的补库，因此 9 月份焦煤价格将明显强于焦炭价格，不过进入取暖季，焦煤需求将有所下降，价格或有所下跌。
交易计划： 目前至 10 月初可以逢高做空焦炭、焦煤 1901 合约
风险： 环保限产过程中焦化限产幅度超过钢铁，钢厂补库超预期，市场情绪转向
【以上内容仅供参考，不构成投资建议。】
