9.3今日资金抢入六只强势股一览
中亿财经网9月3日讯，四川路桥、智云股份、皖维高新、金螳螂、上海医药、工商银行表现亮眼。
四川路桥(600039)半年报点评：订单加速业绩 融资加码扩张
事件：
公司于2018.8.30 发布2018 半年报。2018 年上半年公司实现营业收入154.74 亿元，同比增加16.72%;实现归母净利润4.78 亿元，同比增加27.52%;实现扣非归母净利润4.7 亿元，扣非归母同比增加29.64%。其中Q2 实现营业收入105.4 亿，同增15.7%;实现归母净利润3.63 亿，同增28.13%。
观点：
1. 新承接业务量大幅提升，业绩成长加速度
业绩加速增长基本符合预期。2018H1 公司营收155 亿同增16.7%，较2017H1/2017 增速分别提高32.1个/7.9 个pct;归母4.8 亿同增27.5%，较2017H1/2017 增速分别提高23.1 个/25.7 个pct，业绩增速显著提升;
公司新承接业务量大幅提升推动业绩持续增长。公司2017/2018H1 中标金额为475 亿/430 亿，分别同增139%/106%，对应当期收入比分别高达1.45 倍/2.78 倍，连续创2010 年以来新高。公司依托区域工程龙头地位和四川铁投股东背景优势，借PPP 和一带一路之势扩大业务规模，在上半年去杠杆深化/PPP清库环境下仍维持新签订单增速不减，下半年随着西部补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，有望充分受益中西部尤其是西南高潜力省份基建市场回暖而进一步加速拿单;
2. 整体盈利水平稳中有升，经营性现金有所改善，筹资增多
毛利率、期间费率微幅下降，资产减值损失减少叠加税率下降致整体盈利水平稳中有升。报告期内毛利率为9.47%，较2017H1/2017 分别下降0.2 个/1.6 个pct，销售/管理/财务费率分别为0.03%/1. 5%/4.63%，较上年同期分别变化0 个/-0 个/-0.1 个pct，合计期间费率6.16%同减0.1 个pct，以上指标均较上年同期微幅下降。资产减值损失-1.32 亿较上年同期-0.35 亿减少0.97 亿，税率17.36%同减0.3 个pct，致净利率3.2%较上年同期增加了0.3 个pct，整体盈利水平稳中有升;
收现比增幅大于付现比致经营性现金流有所改善。筹资性现金流入大幅增加。报告期内收付现比85.65%/89.67%分别同增12.5 个/7.6 个pct，经营性现金流净额-3.9 亿较去年同期-10.5 亿有所改善，系系收到了上年末结算的工程价款及本期新开工项目较多、收到的开工预付款增加所致。投资性现金净流出13.9 亿较上年同期12 亿流出加大。筹资性现金净流入24.5 亿较上年同期12.1 亿大幅增加，系在建投资项目新增银行借款所致。
3. 在手现金充裕为承接项目和推进执行提供强力支撑。公司于2018年6月和7月先后成功发行两批短期融资券合计16亿，并于5月启动了可转债工作，拟募集资金25亿元，扣除发行费用后拟用于西昌市绕城公路PPP项目和补充流动资金。目前正在准备申报资料过程中。报告期末公司货币资金110亿，同增61%约38.4亿。
结论：
报告期内公司营收/归母同增17%/28%加速明显，系2017-2018H1 新承接业务量大幅提升推动作用。毛利率、期间费率微幅下降，资产减值损失减少叠加税率下降致整体盈利水平稳中有升。收现比增幅大于付现比致经营性现金流有所改善。筹资性现金流入大幅增加。成功发行2 批短期融资券并正常推进可转债，在手现金充裕为承接项目和推进执行提供强力支撑。判断下半年随着西部补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，公司凭借区域工程龙头地位优势有望充分受益周边高潜力省份基建市场回暖而进一步加速拿单。预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为402.85 亿元、473.1 亿元和544.92 亿元;每股收益分别为0.38元、0.47 元和0.53 元，对应PE 分别为9.4X、7.5X 和6.7X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
宏观经济波动及政策风险、竞争风险、PPP 项目管控风险(东兴证券 郑闵钢)
智云股份(300097)中报点评：鑫三力净利率承压 公司成长基础有效夯实
事件：
公司公告2018 年半年报，报告期内实现营收5.07 亿元，同比增48.3%;实现归母净利8350 万元，同比增48.87%。
点评：
报告期内，核心子公司鑫三力净利率下行，智云本部业务仍小幅亏损，公司整体盈利能力减弱。考虑到消费电子低景气下设备毛利率受压制，下调公司全年盈利预测。另一方面，鉴于公司报告期内客户结构优化和管理机制理顺两方面均进展顺利，我们认为公司中长期成长基础已得到有效夯实。
多因素共同影响下，下半年为公司盈利集中释放期。基于以下三方面考虑，我们判断下半年为公司业绩集中释放期：①苹果供应链订单整体后移，对上半年收入确认影响较大。依据TPK 发布取得设备公告时间来看，鑫三力在2018 年获取A 客户订单整体时间后移近两月，导致该类订单在2018H1难以形成收入。②非A 客户快速拓展，尚未进入大批量出货期。公司年内大力拓展非A 客户，非A 客户全年收入规模将过半。但由于该类客户拓展早期更多处于样机试用过程中，对业绩正面影响将更多体现在下半年。
消费电子持续低迷，设备企业竞争加剧，鑫三力净利率下滑明显。截至2018 年6 月，全球智能手机出货量已连续3 个季度同比下滑，国内3C 设备企业间竞争加剧。公司核心子公司鑫三力同时面临原有客户降价压力和新拓客户毛利率较低的局面，2018H1 净利率仅22.68%，较2017 年的31.20%大幅下滑近9 个百分点。
经营及管理双重优化，中长期成长基础有效夯实。2018 年以来，公司在客户结构多样化和管理层关系清晰化两方面均取得显著成果，相对2017 年同期公司各方面变化积极，成长基础有效夯实。随着后续消费电子在5G 等变革下重回景气，公司有望借助优势行业地位，实现健康持续发展。
投资建议：
预计 2018-20 年归母净利为2.1、2.76、3.57 亿元，同比增23%、31%、30%。对应EPS 为0.73、0.96、1.24 元，对应 PE 为17X、13X、10X 倍。维持强烈推荐评级。
风险提示：
下游客户投资不达预期，针对新客户毛利率较低。(方正证券 吕娟)
皖维高新(600063)深度报告：行业景气有望上行 PVA龙头受益
事件：
国内PVA 行业领军企业：公司是国内最大、技术最先进、产业链最齐全的聚乙烯醇(PVA)系列产品生产商，目前拥有PVA 名义产能35 万吨/年，占国内名义产能约28%，占有效产能约40%;公司主导产品PVA、高强高模PVA 纤维连续多年位居国内第一、世界前列。
行业集中度较高，有效产能较名义产能少：根据国家统计局数据，截至2017 年，我国PVA 的名义产能124.6 万吨/年。按照名义产能大小排序，国内前五大名义产能合计82.5 万吨，占国内名义产能约七成，PVA 行业的集中度较高。行业目前有效产能约80 万吨/年，2000 年之前投产的产能，在行业盈利低迷时期大部分已处于关停状态，行业内存在较多无效产能。
需求稳步增长，PVA 景气度有望上行：近年来，我国PVA 年均复合增长率约6%，2017 年表观消费量同比增长6.9%。行业整体需求呈现稳定增长的态势。随着PVA 在下游应用的拓展，未来PVA 在光学膜、食品、化妆品等下游消费领域的应用比例有望持续增加。
油价上行，电石法工艺相对优势扩大：国外生产商大多采取石油乙烯法，我国多采用电石乙炔法。随着原油价格的上涨，石油乙烯法成本端的提升使得PVA-乙烯价差缩窄，影响了该工艺PVA 生产的经济性。电石法的主要成本电石虽然也较2016 年初有所上涨，但上涨速度较为平缓，上涨幅度较2016 年初约为30%，远少于原油涨幅。电石法PVA 产品的价差在2017 年后较乙烯法的价差大，并且进入2018 年后进一步扩大。
投资建议：
公司作为PVA 行业龙头企业，在规模、品类和技术上较同行有较大优势，PVA 价格上行时业绩弹性较大。在有效产能有限、下游需求增速稳定等背景下，我们判断PVA 景气有望回升。预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.12，0.21 和 0.27 元，对应当前股价PE 为22.79、13.07和10.41 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
1.停产企业复产超预期;2.宏观经济下行，需求不及预期等。(长城证券 邓健全 黄寅斌 谭竞杰)
金螳螂(002081)半年报点评：互联网家装收入大增74% 回款质量优化
事件：
金螳螂发布2018 年半年报：公司2018 年1-6 月实现营业收入109.0 亿元，同比增长14.8%;实现归母净利润9.9 亿元，同比增长10.3%;扣非后归母净利润9.6 亿元，同比增长9.1%，EPS0.37 元。
简评：
互联网家装业务收入大增74%，贡献业绩爆发力
报告期内，公司装饰/互联网家装/设计/幕墙四大业务分别实现营业收入81.6/12.7/7.2/6.6 亿元，同比变动+12.9%/+74.0%/-8.6%/+16.6%，除设计业务外均呈现稳健增长态势。其中，互联网家装业务增势迅猛，主要是报告期内公司家装业务规模持续拓展，业务量增加所致，目前家装业务线下直营店已扩张至160 余家。
公司Q1、Q2 分别实现收入50.7 和58.4 亿元，同比增长16.5%和13.4%;实现归母净利润5.5 和4.4 亿元，同比增长15.7%和4.1%。总体而言，收入和利润Q1/Q2 单季度增速均创15 年以来新高，业绩回暖趋势明显。
住宅业务订单增长61%，业务结构调整收获成效
公司上半年新签订单179.3 亿元，同比增长18.7%。其中，公装业务新签103.0 亿元，同比增长2.0%;住宅业务新签65.7 亿元，同比增长61.0%;设计业务新签10.5 亿元，同比增长15.0%，住宅业务订单实现高增长表明公司业务结构调整战略已收获成效。
此外，上半年公司共开展8 个境外项目，合同总金额5.6 亿元，主要分布在菲律宾、缅甸、越南等地。截至报告期末公司已签约未完工订单金额为506.2 亿，同比增长约10%，在手订单充裕，未来业绩有保障。
综合毛利率微降0.2pcts 至16.4%，装饰业务毛利率小幅下滑
报告期内公司综合毛利率16.4%，同比降低0.2 个百分点。分业务看，公司装饰/互联网家装/设计/幕墙四大主业分别实现毛利率13.7%/30.4%/27.7%/5.3%，较上年同期变动-0.7/+3.0/+0.7/+1.3 个百分点。受益于公司成本控制得当，除装饰外的其它各项业务毛利率均实现不同程度提升，装饰业务毛利率的下降主要系由于公司上半年低毛利率的住宅精装修业务拓展较快所致。
净利率微降0.4pcts，业务拓展致期间费率提升0.8pcts
报告期内，公司实现净利率9.1%，较上年同期降低0.4 个百分点;期间费用率为7.0%，比上年同期提升0.8个百分点。其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.1%、3.8%、0.1%，分别较去年同期变动+0.7、+0.7 和-0.6 个百分点。销售费用和管理费用的显著增长主要是公司家装业务规模拓展，带来人员扩张、营销费用等增加较大所致;财务费用同比大幅减少82.4%，主要是融资减少以及汇兑收益增加所致。
规模扩张致经营现金流出增加，单二季度呈现好转趋势
受报告期内公司业务规模拓展影响，公司经营性现金流净额为-6.4 亿，同比大幅减少161%;公司上半年筹资活动现金流净额为-10.2 亿，同比大幅减少707%，主要原因是报告期归还借款以及分配股利所致。
分季度看，Q1/Q2 公司经营性现金流净额分别为-10.7/4.3 亿，二季度现金流扭转为正。此外二季度单季收现比同比增加3 个百分点，付现比同比减少4 个百分点。综上，我们认为不必过于担忧规模扩张带来的短期现金流出，预计公司未来现金流有望转好。
应收账款总量减少、结构优化，注重加强回款管理已见成效
报告期末，公司应收账款余额为175.7 亿，同比期初有所减少;从结构看，一年内到期的应收账款占比达到创新高的81.0%，应收账款结构进一步优化;从周转率看，上半年应收账款周转率为0.61，同比上年增加0.08个百分点。公司现已利用企业管理驾驶舱全面提升收款管理力度，我们认为随着公司一系列加强回款措施的持续推进，未来回款能力有望进一步提升。
盈利预测和投资建议：
装修装饰龙头稳健成长，给予“买入”评级。公司作为装修装饰行业龙头，基本面持续向好，互联网家装业务实现量价齐升，同时回款质量管理初见成效，现金流和资产质量进一步提高。考虑到公司已预告2018 年前三季度归母净利润增速区间在5%-25%之间，我们预计公司2018-2020 年的归母净利润为22.0、27.5 和31.4 亿元，EPS 为0.83、1.04 和1.19 元，目标价11.7元，对应PE 为14.1/11.3/9.8X。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
房地产政策调控风险;互联网家装业务推进不及预期风险;规模扩张过快风险。(中信建投证券股份有限公司 陈慎)
上海医药(601607)中报点评：工业板块继续保持快速增长
事件：
公司工业板块持续保持快速增长，目前利润贡献已和商业基本持平，未来估值体系有望逐步改善。
投资要点：
维持公司增持评级。公司工业板块持续保持快速增长，未来有望逐步成为主导利润来源，维持公司2018-2020 年预测EPS 为1.40/1.59/1.83 元，维持公司分红除权后目标价31.52 元，维持公司增持评级。
业绩符合预期，工业净利润贡献占比提升。2018 上半年营收758.79 亿元，同比增长15.35%，归母净利润20.33 亿元，同比增长5.62%，基本符合预期。医药工业受益于营销改革及两票制低开转高开影响，收入96.27 亿元，同比增长28.31%，保持高速增长，贡献利润9.06 亿元，增长21.65%;医药商业收入662.52 亿元，增长13.21%，贡献利润9.12 亿元，增长11.60%。
重点工业品种继续保持快速增长。2018 上半年得益于公司继续实施重点产品聚焦战略，60 个重点品种销售收入51.58 亿元，同比增长30.19%，公司医药工业毛利率57.66%，较上年同期上升5.35 个百分点。自营品种中：硫酸羟氯喹片(纷乐)2018 年上半年，销售收入3.2 亿元，同比增长12.58%，市场占有率79%;盐酸度洛西汀肠溶片和肠溶胶囊(奥思平)1.26 亿元，同比增长41.28%。一致性评价方面，公司已有2 个品种通过一致性评价，多个品种申报到药监局，近1/2 的立项产品进入临床研究阶段，未来1 年将是公司一致性评价品种申报获批的高峰期(预计下半年将有30 个品规申报)。
盈利预测和投资建议：
利润结构变化推动估值空间提升。随着未来3-5 年公司工业利润占比持续提升，将推动公司利润结构体系发生积极变化，公司估值空间有望提升。
风险提示：
工业板块营销改革进展低于预期，一致性评价推进低于预期(国泰君安证券股份有限公司 杨松 丁丹)
工商银行(601398)中报点评：二季度净息差保持稳定
事件：
2018 年8 月31 日，公司发布了2018 年半年度业绩。
投资要点：
2018年上半年公司实现营业收入3875亿元，同比增长7%;实现拨备前利润2807亿元，同比增长8.9%;实现归母净利润1604亿元，同比增长14%。其中，贷款总额较年初增长4.9%，存款总额较年初增长6.4%，净息差2.3%。
根据我们的测算，工行二季度单季净息差与一季度基本持平。其中，二季度生息资产收益率保持稳定，而二季度单季存款增速快于贷款增速，判断负债端付息成本有所下降。
从规模上看，上半年，贷款和垫款总额较年初增长4.9%。新增贷款结构看，公司贷款增加4045亿元，零售贷款增加3675亿元。公司贷款的新增部分主要投向公共设施、交运、先进制造业和现代服务业。零售贷款主要投向个人按揭贷款，占零售新增超过90%。存款方面，对公和零售定期存款均有增加，使得总定期存款占比上升1.2%。
上半年净非利息收入下滑1.3%，主要是其他非利息收益下降所致。净其他非息收入下滑主要受到公允价值变动净损失以及汇兑净损失的拖累。净手续费收入同比增长3.4%，其中，银行卡业务和结算清算业务是手续费收入增长的主要驱动力，对公理财业务、投资银行业务收入和个人理财业务则出现不同幅度的下滑。
资产质量总体保持稳定。不良率1.54%，较年初仅下降1BP。二季度单季的不良净生成率年化值1.11%，较一季度上升。关注类贷款的占比也较年初下降0.72%，而逾期90天以上占不良贷款的比例与年初基本持平。从公布的不良看，对公贷款不良双升，其中交运、制造业、租赁及商务服务业的不良双升。不良贷款拨备覆盖率173%，较年初上升19百分点，而贷款拨备率达到2.67%。
盈利预测和投资建议：
公司业绩增速平稳，二季度息差保持稳定。资产质量总体保持平稳，部分行业不良有一定的波动。资本充足率有所下滑。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.85倍，0.78倍，维持“增持”评级。
风险提示：
行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险(万联证券 郭懿)
【以上内容仅供参考，不构成操作建议。】
