机械行业研究 ：机械中报预告总结及周期子行业投资分析
中亿财经网7月20日讯
投资建议
中报预告概述：机械行业320家上市公司中，220家披露2018年中报业绩预告，占比68%。行业整体盈利继续改善，已披露上市公司2018H1净利润中位数合计144.29亿元，相比上年同期增长41.6%。
行业策略：机械周期性子行业总体供给大于需求，需求在供给边界内波动，导致行业经历萧条、复苏、繁荣、衰落的周期变化，在萧条向复苏的过渡期蕴育更多投资机会。当前，工程机械、煤机、油气油服进入上行周期，电梯、机床、起重设备处于下行周期，推荐：杰瑞股份、三一重工、郑煤机。
点评
18H1机械行业总体盈利继续改善。
机械行业220家披露2018年中报业绩预告，行业整体盈利继续改善，已披露上市公司18H1净利润中位数合计144.29亿元，相比上年同期增长41.6%。子行业中，油气油服利润大幅回升，煤机、工程机械利润持续修复中;3C自动化、半导体设备、锂电自动化，保持40%以上的利润增长。
回溯历史，机械设备在产能扩张期有最好的盈利表现和投资回报。
2010年国内固定资产投资大幅增加，机械设备行业盈利增长，驱动股价上行，行业涨幅在中信一级行业中排名第二。而在当前去产能的背景下，设备投资需求受到抑制，机械行业难有整体性机会。另一面，机械细分行业众多，从中观角度行业分析蕴含更多投资机会，大类可分为周期性子行业和成长性子行业。周期与成长的划分，可以从供需角度判断：周期性子行业，供给边界大于需求;成长性子行业，需求边界大于供给。
周期性子行业核心看需求，成长性子行业核心看供给。
周期性子行业，总体供给大于需求，需求在供给边界内波动，带来行业周期性变化;在下行周期中，过剩产能退出，供给边界倾向于缩小;行业盈利的核心变量是位于交集区的需求。成长性子行业，供给小于需求，需求在供给边界内扩张;由于行业处于成长期，需求边界也在扩张，新产能、新产品能够快速兑现为业绩;行业盈利的核心变量是位于交集区的供给。
以工程机械映射周期投资，萧条向复苏过渡阶段是最好机会。
周期子行业最佳投资机会通常在萧条向复苏过渡的阶段，行业过剩产能退出，供给边界收缩，同时下游需求增加，企业销量恢复，驱动股价与盈利复苏。典型代表如2016-2017年的工程机械，16年初复苏开启，挖机销量增速持续提升，驱动股价上涨，2016年中至2017年末，三一股价累计涨幅79%。由于销量与利润错位，复苏初期周期股市盈率表现异常偏高，2016年6月三一重工PE-TTM高达190多倍，随后利润兑现、估值回归正常。
类比分析：油气油服处于上行初期，电梯行业处于下行周期。
以工程机械类比分析油气油服及电梯所处周期阶段，油气油服装备可能处于周期复苏的上行期，电梯行业处于周期下行阶段。
风险提示
机械行业钢材等原材料成本占比较高，上游原材料价格大幅上涨可能造成行业内公司毛利率下降的风险。
机械行业受下游需求影响较大，如果基建与房地产投资增速大幅下降，可能造成工程机械、起重设备等需求大幅下降的风险。
【以上内容仅供参考，不构成投资建议。】
