产业新股：豪美新材行业地位不突出 净利武增长毛利率下降
中亿财经网5月6日讯，本期《产业新股》关注的拟IPO企业为：广东豪美新材股份有限公司。企业申请上市地为深圳证券交易所。上市保荐机构为光大证券(11.20 -9.97%,诊股)股份有限公司。签字律师事务所为北京市君泽君律师事务所。签字会计师事务所为华普天健会计师事务所(特殊普通合伙)。拟发行股票数量5,821.4142万股，占发行后总股本的比例为25.01%。
一、公司概况：主营突出，毛利率下降，净利润无增长
豪美新材全称为广东豪美新材股份有限公司，于2004年8月成立于广东省清远市，主要从事铝合金型材和系统门窗研发、设计、生产及销售，主要产品包括建筑用铝型材、汽车轻量化铝型材、一般工业用铝型材和系统门窗。根据中国证监会《上市公司行业分类指引》(2012年修订)标准，公司铝型材生产销售业务为有色金属冶炼和压延加工业(C32)。根据《国民经济行业分类(GB/T 4754-2017)》，公司铝型材生产销售业务为有色金属冶炼和压延加工业(C32);所属子行业为铝压延加工业(C3252)。系统门窗业务为铝型材向下游的延伸。其中，系统门窗的生产根据《上市公司行业分类指引》属于金属制品业(C33)，根据《国民经济行业分类》属于金属门窗制造(C3312);系统门窗的安装根据《上市公司行业分类指引》属于建筑装饰业和其他建筑业(E50);根据《国民经济行业分类》属于建筑装饰和装修业(E501)。
目前，豪美新材的控股股东为豪美控股。豪美控股持有公司8,792.85万股股份，占公司股本总额的50.37%;豪美控股通过清远市泰禾投资咨询有限责任公司间接持有公司 191.5141万股股份，占公司股本总额的1.10%;豪美控股合计控制公司51.47%的股份。董卫峰、董卫东、李雪琴为豪美新材的共同实际控制人，共同间接控制公司85.1%的股份。
从经营状况来看，报告期内(2016年、2017年和2018年)，豪美新材的营业收入稳步增长，分别为19.44亿元、23.63亿元和26.82亿元。主营业务收入占营业收入的比重报告期内均保持在99.9%以上。豪美新材主营业务包括建筑用铝型材、一般工业用铝型材、汽车轻量化铝型材销售以及系统门窗、幕墙的销售与安装。主营业务收入中，铝型材收入占比较高，占主营业务收入的比重分别为85.48%、82.50%和89.28%。铝型材包括建筑用铝型材、一般工业用铝型材、汽车轻量化铝型材，其中，建筑用铝型材、一般工业用铝型材收入是其主营业务收入的主要来源。建筑用铝型材收入占比报告期内呈逐渐下降趋势，分别为63.69%、54.81%和44.72%;一般工业用铝型材收入占比报告期内呈逐渐上升趋势，分别为19.40%、 25.51%和40.97%。报告期内，豪美新材的净利润基本上没有增长，分别为0.91亿元、1.13亿元和0.94亿元 。
报告期内，豪美新材的主营业务毛利率分别为19.52%、17.91%和16.38%，其中，铝型材产品整体毛利率分别为19.22%、16.42%和14.96%，整体呈下降趋势。根据招股说明书的解释，2017年铝型材整体毛利率较2016年有所下降主要原因系铝锭价格大幅上涨导致原材料成本上升;2018年铝型材整体毛利率较2017年有所下降主要由于全资子公司精美特材新投入设备产能尚未完全释放导致生产成本上升。
和同行业可比上市公司(中国忠旺，1333.HK;兴发铝业，0098.HK;亚太科技(4.88 -9.29%,诊股)，002540.SZ;闽发铝业(3.33 -6.72%,诊股)，002578.SZ;和胜股份(11.26 -9.99%,诊股)，002824.SZ)相比，豪美新材的主营业务毛利率略低于行业平均水平，变化趋势和同行业可比上市公司一致，和主营业务毛利率较高的中国忠旺和亚太科技相比，仍存在不小的差距。造成这种差距的主要原因在于主打产品的下游应用领域不同导致的产品毛利率差异。中国忠旺主要产品为高端铝合金模板及应用于全铝轨道车体、汽车、特种车车厢、航空航天等领域的毛利率较高的高端工业材。亚太科技主要产品为汽车铝型材及其他工业铝型材，主要应用于汽车热交换系统、底盘系统等汽车领域零部，2016~2018年度型材类产品的综合毛利率分别为28.09%、21.28%和 19.80%。豪美新材同期汽车轻量化产品的毛利率分别为29.85%、23.72%和 21.49%，与亚太科技较为接近，但是，报告期内这类产品的主营收入占比仅为2.39%、2.19%和3.59%，对主营业务毛利率的贡献不大。
报告期末，豪美新材的资产负债率分别为57.21%、52.20%和52.73%，2017年和2018年的资产负债率和2016年相比，有所下降，但仍然显著高于同行业可比上市公司平均水平。如果此次成功上市，豪美新材的资产负债率将会得以降低，资本结构会有所优化。
从以上的分析可以看出，豪美新材报告期内尽管营业收入实现了稳步增长，但由于毛利率逐年下降，导致净利润并没有随着营业收入的增长而增长。当然，毛利率的下降很大程度上是外部原因造成的。但是，对标行业内高毛利率水平的公司，提高整体毛利率水平，保证净利润逐步增长，仍然是豪美新材上市后努力的方向。而要提高毛利率水平，则需要提高毛利率比较高的业务收入在总体营业收入中的占比。这涉及到公司总体战略的调整。是否能够调整成功，将会影响到二级市场对公司的估值和股价水平。
二、产业占位：铝型材十强企业之一，和领先企业尚有差距
豪美新材的业务主要包括铝合金型材和系统门窗两类业务，这两类业务分属不同的行业。由于系统门窗业务收入占比较小，因此，我们重点分析铝合金型材业务。
(一)铝合金型材
从整个铝行业的产业链来看，产业链前端的铝土矿行业主要为以矿产资源为导向的开采型行业;氧化铝与电解铝则是以标准化加工为特点的制造行业。而处于产业链中端的铝加工行业需要根据下游应用行业的不同，生产出满足不同需求的产品，技术工艺水平要求较高，是一个应用导向的行业。
在铝加工方式中，挤压是最重要的加工方法之一。铝型材是通过对铝合金铸锭进行加热、挤压、表面处理等工序，生产得到的具有不同截面与表面的铝合金型材，广泛用于建筑、汽车轻量化、交通运输、自动化设备、消费电子、电信通讯等下游领域。
铝型材行业属于典型的资金密集型产业。铝型材行业的关键生产设备如熔铸炉、大中型挤压机、氧化设备、喷涂设备等购置成本较高，初期投入较大。为了形成特有技术与核心竞争力，企业需进行长时间、大规模的资金投入。同时，由于产品配套及生产规模化的要求，新进入本行业的企业需要一次性投入其他相关设备和相应的流动资金。
我国铝加工企业数量较多，其中以建筑铝型材企业为主，行业集中度不高，产品以中低端为主。目前铝型材行业竞争激烈，已经进入行业整合阶段，企业的规模效应在市场上的优势越来越明显，大规模企业市场份额不断上升的同时将淘汰一部分资金实力较弱、竞争能力较差的中小企业。
豪美新材是国内较早进入铝型材行业的企业，经过多年发展，已经形成从材料成分研发实验、熔铸、模具设计与制造、挤压、喷涂到深加工的完整铝型材产业链，在合金开发、熔铸技术、挤压技术及深加工技术方面均形成了多项专利以及核心非专利技术。2017年，豪美新材被中国有色金属加工工业协会评选为“中国建筑(5.84 -4.73%,诊股)铝型材十强”企业之一。
在铝型材行业，豪美新材的竞争对手主要包括中国忠旺、兴发铝业、亚太科技、闽发铝业以及和胜股份。
中国忠旺，为全球第二大、亚洲最大的工业铝型材厂商，主要业务为铝型材业务、铝压延业务、深加工业务，2017年实现营业收入194.59亿元。
兴发铝业，为中国大陆最早生产铝型材的企业之一，主要产品包括建筑铝型材和工业铝型材，2017年实现营业收入72.40亿元。
亚太科技，主营高性能铝型材的研发、生产和销售，是国内工业领域特别是汽车领域零部件材料领域的重要供应商，2017年实现营业收入34.07亿元。
闽发铝业，主营业务主要是建筑铝型材、工业铝型材和建筑铝模板的研发、生产、销售，2017年实现营业收入12.29亿元。
和胜股份，主要从事工业铝型材产品的研发、设计、生产和销售，产品主要应用于电子消费品、耐用消费品、汽车零部件等多个行业领域，2017年实现营业收入8.41亿元。
而豪美新材2017年实现营业收入23.63亿元，收入规模仅大于闽发铝业以及和胜股份，和行业领先企业仍有不小的差距。
(二)系统门窗
由于材料技术的革新，社会对门窗功能的要求也在不断发生变化。我国门窗行业发展主要经历了传统木窗、钢窗、普通铝合金门窗、塑料窗和断桥隔热铝合金门窗五个阶段。相比木门窗、塑料门窗，铝合金门窗具有寿命长、耐腐蚀、材料易回收和再利用率高等优点。随着我国城镇化率提高和新房建设带来的增量需求以及旧房改造与更新换代带来的存量需求不断扩大，铝合金门窗的市场规模将保持稳定增长，并带动铝型材需求的同步增长。
系统门窗在我国尚处在初级阶段，新进入的企业仍处于研发探索及普及阶段。目前，大部分系统门窗厂商主要承担集成工作，原材料依赖外购，仅少部分系统门窗厂商可以自产部分原材料。基于铝型材行业并向系统门窗业务延伸的厂商，由于掌握了完整的产业链条，在原材料稳定性、成本控制、渠道推广等方面均具有一定优势，但在该策略下，企业由于需涉足铝型材生产环节，需要投入的资金规模将明显增加。
豪美新材也是国内较早进入系统门窗行业的企业之一，凭借多年的技术和数据积累，形成了丰富多样的产品库。子公司贝克洛被中国建筑金属结构协会铝门窗幕墙委员会评选为“门窗十大首选品牌”，拥有较高的市场认知度。
三、研发情况和募集资金投向
豪美新材具有较强的自主研发能力。报告期内，豪美新材拥有国家认定企业技术中心、国家认可CNAS实验室、省工程技术中心、省博士后创新实践基地、省企业技术中心、省创新产业化示范基地、中国建筑门窗幕墙科技产业化应用基地等一系列研发平台。
豪美新材拥有一支专业从事研发和创新活动的全职科研团队，团队成员涵盖了铝加工、金属成型、金属塑性加工、材料学、汽车轻量化、系统门窗研发等多个领域，具备独立的研究、开发、实验、产业化能力，同时聘请国内外高校知名教授、同行业权威专家组成专家委员会，负责对研究开发方向、重大技术问题等方面提供支持。截至招股说明书签署日，专家委员会共有15位专家，均为知名教授、高级工程师，其中包括中国工程院院士1名、国家千人计划特聘专家1名、享受国务院特殊津贴专家5名。
豪美新材作为国家有色金属标准化委员会的成员单位，共主持或参与制订国家标准39 项，行业标准18项，协会标准1项;共拥有15项发明专利，153项实用新型专利;共获得省、市及行业协会颁布的科技进步奖、技术标准优秀奖等24项，由中国有色金属工业协会、广东省科学技术厅等机构进行的科技成果鉴定16项。2016~2018年，豪美新材研发费用金额随着营业收入的增长而增长，分别为0.63亿元、0.74亿元和0.79亿元，但占当期营业收入的比例却有所下降，分别为3.23%、3.14%和2.95%。
豪美新材本次实际募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于主营业务，募投项目主要包括：铝合金新材建设项目;研发中心建设项目;补充流动资金。
铝合金新材建设项目，主要围绕豪美新材重点发展产品汽车轻量化铝型材进行，是在现有基础上扩大核心产品的生产规模，从而满足公司业务不断增长的需要，满足下游不断扩大的市场需求。本次募投项目达产后，豪美新材将新增约4.5万吨/年产能，新增产能将用于满足下游客户的对高端铝合金型材不断增长的需求，稳固并提升公司在行业内的市场占有率，增强公司的核心竞争力。
研发中心建设项目，将根据公司的创新发展战略规划，在现有的研发基础之上，针对中高端铝合金新材料开展研发及产业化运用。项目建成后将进一步完善公司在铝合金新材料方面的研发水平与研发实力，提高公司的核心竞争力，辅助公司在新材料产品线上的布局。
豪美新材的主营业务中，建筑用铝型材和系统门窗都和房地产行业关系比较密切。未来国内房地产行业的景气程度将会对公司的业绩产生比较大的影响。另外，报告期内，豪美新材出口收入分别为3.86亿元、5.12亿元和6.68亿元，占相应期间主营业务收入比例分别为19.89%、21.69%和24.92%。尽管报告期内豪美新材没有出口美国的业务，不会受到中美贸易摩擦的影响，但仍然不可避免会受到国际市场变动的影响。豪美新材在上市后，如何同时开拓国内国外两个市场，防范来自两个市场的风险，将决定公司未来的生存和发展。
【以上内容仅供参考，不构成投资建议。】
