锦江股份最新消息 投资价值分析
中亿财经网7月10日讯，锦江股份公司主营业务为有限服务酒店(含经济型酒店和有限服务商务酒店)业务。2017年中国出境游突破1.3亿人次，花费达1152.9亿美元，已成为全球第一大出境游消费国，中国旅游企业的国际影响力也正日益增强。该股于2018年3月31日实现摊薄每股收益0.0722元，投资收益1.84亿元，每股收益0.2406元，市盈率141.98。
锦江股份:行业复苏继续,经济型升级+中端优势未来可期
机构：光大证券
酒店行业步入上行周期,龙头企业受益
受益于酒店供需关系改善,行业景气周期持续。酒店行业一般Revpar呈周期性波动,且与宏观经济周期保持趋势一致,本轮周期自2016年起依靠提价带动Revpar向上、趋势未改。三大酒店集团开启并购浪潮之后,集中度提升,行业回暖下龙头企业品牌效益增强、将最大受益。
经济型改造提升,弹性空间大
公司旗下拥有两大的主打经济型品牌酒店七天、锦江之星,截止2018年Q1,门店数分别为2453、1084家,市占率总和达16.98%,具有强大的品牌效应。公司经济型酒店布局增速稳定,预计未来三年新开店中约40%为经济型酒店,专注锦江之星、7天存量项目改造升级。
中端酒店确定性高,具备利润提升空间
公司收购中端酒店第一大品牌维也纳,成为中端酒店市占率第一的酒店集团,截止2018年5月份中端酒店开业门店数1925家。公司中端酒店保持高速扩张,预计未来三年每年新开店中60%-70%为中端。公司推出麗枫、喆啡等新创中端品牌,定位新兴消费群体,均取得亮眼业绩。
创新转型,整合取得阶段性成效
公司全球资源整合取得了一个阶段性成效,在电商信息、人力资源、品牌建设、财务采购等方面实现共享,预计2-3年后由成本端压缩而带来的营业利润潜力可期。同时,Wehotel有望借助公司门店及会员优势降低对OTA的依赖程度,提升议价能力。
盈利预测、估值与评级
酒店行业回暖持续、公司保持高速发展、后台整合不断完善,我们看好公司的长期发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.17、1.38、1.52元。考虑到公司良好的业务结构及充裕资金支持的良性扩张,我们给予公司的目标价为37.44元,对应2018年PE为32倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
酒店行业复苏不及预期;门店扩张速度不及预期;后台整合不及预期。
锦江股份:revpar持续正增长,看好进入旺季出租率企稳回升
机构： 群益证券(香港)
事件:公司近日发布2018年5月经营资料,境内房价上涨趋势不变,yoy+9.8%,出租率下滑(yoy-3.9%)致使客房收入(yoy+5.5%)环比增速放缓,境外酒店平均房价下跌(yoy-4.7%)影响客房收入(yoy-4.4%)。
结合1-5月经营资料看,预计公司上半年仍将取得不错的业绩表现。短期来看,旅游旺季以及商务出行平稳增长支撑下,出租率有望企稳回升,长期来看,酒店业供需结构改善,集团化趋势显著,中端转型利好公司业绩。
境内酒店RevPAR保持正增长:5月,境内酒店平均房价ADP同比上涨9.8%,出租率OCC同比下跌3.9%,单间客房收入RevPAR同比上升5.5%。分类来看,中端酒店ADP同比增5.3%,OCC下降3.4%,RevPAR同比上升1.8%,其中铂涛系列全部中端品牌(丽枫、哲啡、希岸)表现出色,ADP、OCC双双提升。经济型酒店ADP同比增2.9%,OCC同比下跌5.21%,导致RevPAR同比下跌2.5%, OCC下跌或受经济波动、关店改造和高基数共同作用。
中端转型延续,产品结构持续转变:5月,公司净增开业酒店55家,开业酒店总数达6982家,其中直营继续收缩,加盟净增66家,目前加盟占酒店总数85%。另一方面,公司向中端酒店转型步伐不变,开业酒店净增53家,目前开业中端酒店数达1925家,占酒店总数27.6%,若计入未开业酒店,则比例将升至40.6%。以行业来看,酒店业集团化显著,根据盈蝶资讯,2017年公司市占率达20.95%,中端酒店方面市占率达37%,由于境内中端酒店业绩好于经济型酒店,持续加码中端酒店将不断优化公司产品结构,有利于公司业绩提升。
提价作用显著,出租率有望企稳回升:以1-5月经营资料来看,今年公司酒店产品房价提升对业绩的驱动作用显著,月均提价约9%,宏观经济波动对出租率造成一定影响,使RevPAR增速环比下降。但是,夏季旅游旺季即将来临,且结合PMI资料来看,商务需求未受到根本影响,预计将保持平稳增长,因此,酒店出租率有望企稳回升,公司上半年业绩预计将取得较好的增长。
盈利预测:预计2018-2019年公司将分别实现净利润10.7亿和12.2亿,同比增21%和14%,EPS分别为1.11元和1.27元,当前股价对应PE分别为28倍和24倍,近期公司股价随大盘调整,估值上较之前更具吸引力,维持买入投资建议。
风险提示:宏观经济波动,旅游市场景气下行
锦江股份:5月RevPAR增长5.48%符合预期,轻资产加盟扩张提速
机构： 安信证券
事件:锦江股份5月份经营数据披露,产品结构轻资产化贡献增长,提价助推RevPAR持续向好;①提价助推景气度持续向好,境内酒店5月份整体RevPAR153.28元/+5.48%,其中平均房价197.78元/+9.79%,出租率77.5%/-3.16pcts;②轻资产化贡献持续增长动力:2018/05公司新开加盟店66家,关停直营店11家,加盟店共计5953家,占比85.26%持续提升。
端午节错位+维也纳新店+铂涛经济型改造影响出租率,国内整体酒店RevPAR在提价下同增5.48%符合预期。①由于17年的端午节在5月而18年端午在6月,假日在时间上的错位使得5月数据的出租率在一定程度上受到影响。②经济型酒店整体入住率下滑4.13pcts,我们认为较大的原因为铂涛系7天酒店在今年一季度较多数量地改造为7天优品(仍是经济型),且改造后基本等同于新店且客源结构等变化较大,拖累出租率;③中端酒店整体RevPAR增长1.81%,其中平均房价261.16增长5.34%,出租率则由维也纳新开店的影响,使得整体下滑2.83pcts(环比收窄0.08pcts);④公司的5月RevPAR在平均房价提升9.17%下,同比增长5.48%,符合酒店的提价预期,且我们认为短期波动并不影响酒店的“周期+成长”长逻辑,继续看好酒店龙头中报业绩的高增长(预计锦江18H1扣非业绩同增45%)。
5月加盟酒店数及储备店量双双加速增长,马太效应下看好龙头中长期市占率提升潜力。公司在18年5月的酒店净增量达55家(中档占53家),高于17年5月的39家;已签约未开业的酒店数净增量达181家,同样高于17年5月的141家;储备酒店数量则增至3011家,同比增加了838家,在数据上继续验证了中长期轻资产加盟扩张的广阔市场。我们认为酒店行业在未来连锁化率持续提升的趋势下,龙头酒店集团凭借会员优势+全国布局优势+品牌优势,其未来的马太效应会越来越凸显,中长期看好龙头的市占率持续提升。
投资建议:买入-A投资评级。考虑到公司18年加盟扩张步伐提速,铂涛提价+维也纳新店成熟+整合效应下,业绩有望迎来持续释放,我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为12.80亿元/17.32亿元/21.99亿元,增速分别为45.2%/35.4%/26.9%,EPS分别为1.34元/1.81元/2.30元,对应2018-20年的PE分别为24.9x/18.4x/14.5x,给予6个月目标价40.20元。
风险提示:宏观经济下行、新开店数不及预期、中端酒店竞争加剧。
锦江股份:5月RevPAR实现5.48%正增长,提价主旋律凸显!
机构：天风证券
事件:公司公布5月经营数据简报,境内整体RevPAR同比增长5.48%维持向好。
开业酒店方面,公司累计拥有酒店6982家,5月合计净开业酒店55家,直营向加盟转变趋势依旧明显,净关闭直营酒店11家、开业加盟酒店66家。另一方面,经济型净开业2家(直营关闭11家,加盟开业13家),中端净开业53家(均为加盟店),截止5月公司合计加盟酒店5953家,中端酒店1925家,加盟占比进一步提升至85.26%,中端酒店占比达27.57%。
提价成增长主旋律。经营数据方面,境内酒店方面,RevPAR为153.28(+5.48%),主要受益于平均房价197.78(+9.79%)大幅增长,较4月RevPAR7.71%增速略有下滑。
中端酒店方面,提价效应明显,RevPAR为213.21(+1.81%),较4月2.9%增速小幅下滑,受益于平均房价261.16(+5.34%)提升,出租率81.64%(-3.35%),其中喆啡继续维持亮眼表现,实现RevPAR204.32(+26.88%),主要受益于平均房价260.15(+15.58%)高增长;中端龙头品牌维也纳平均房价均维持上涨。
经济型方面,RevPAR为119.63(-2.49%),较4月1.53%增速首次出现负增长,平均房价159.12(+2.87%),出租率75.18%(-5.21%)下滑拖累影响。
境外品牌卢浮整体RevPAR为36.2欧元/间(-4.38%),出租率65.5%(+0.36%),其中中端品牌GoldenTulip系列RevPAR为36.27欧元/间(-13.25%),主要受平均房价62.44(-10.6%)下滑影响;经济型酒店RevPAR为36.16欧元/间(+0.47%),主要受益于出租率68.78%(+1.43%)增长。
从公司5月经营数据来看,公司加盟占比持续提高,带动公司规模快速扩张,盈利能力持续增强;中端开店发力明显,中端酒店依旧为公司5月主要增量。经营数据方面,提价策略体现依旧较为明显,虽然受到新店开业影响中端酒店出租率略有下滑,但在各品牌平均房价不同程度高增长背景下,RevPAR保持稳定增长,也符合我们对于今年以提价为主旋律的酒店行业向上周期观点,对比4月及Q1RevPAR来看,公司5月出现小幅下滑,但依旧保持5%+正增长,我们认为新一轮酒店周期上行趋势依旧,将带动公司经营数据稳步提升。
投资建议:我们预计公司18-19年EPS为1.19/1.45,对应PE分别为28X/23X,维持“买入”评级;
风险提示:宏观经济增速放缓,开店扩张不及预期。
