美联储9月加息还有多远？ 经济过热风险较小
中亿财经网8月31日讯，8月30日，美国商务部公布数据显示，美国7月核心PCE物价指数同比今值2%，预期2%，前值1.9% ；美国7月核心PCE物价指数环比今值0.2%，预期0.2%，前值0.1%。美国7月PCE物价指数同比今值2.3%，预期2.3%，前值2.2%。美国7月PCE物价指数环比今值0.1%，预期0.1%，前值0.1%；美国7月实际个人消费支出（PCE）环比今值0.2%，预期0.2%，前值0.3%；美国7月个人消费支出（PCE）环比今值0.4%，预期0.4%，前值0.4%。对此，我们点评如下：
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PCE物价指数符合预期，触及美联储通胀目标
具体数据，美国7月个人所得环比增长0.3%，6月环比增长0.4%。7月可支配个人收入环比增长0.3%，6月环比增长0.4%；7月PCE环比增长0.1%，同比增长2.3%；6月PCE环比增长0.1%，同比增长2.2%；除去食物和能源消耗，7月PCE环比增长0.2%，同比增长2%；除去食物和能源消耗，6月PCE环比增长0.1%，同比增长1.9%。
美国消费者物价在今年7月加速上涨，7月核心PCE物价指数同比2%，为2012年4月来最大增幅。考虑到PCE物价指数触及美联储通胀目标且美元走弱，预计可能美联储会采取收紧政策如加息以刺激市场，并温和提振美元。美国7月PCE物价指数环比上涨0.1%，与前值持平；同比上涨2.3%。尽管美国7月通胀加速，但消费支出增速放缓，占据美国经济活动三分之二的个人消费支出环比上涨0.4%，逊于前值。
经济的强势维持美国7月PCE稳定。此外，持续增长的消费者支出进一步刺激美国经济。不包括食品和能源成分的个人消费支出（PCE）价格指数在6月小幅上涨0.1％后上涨0.2％。但上周美联储杰克逊霍尔的年度会议上，美联储主席鲍威尔发表讲话，认为现阶段美国的通胀表现稳定，超过美国央行2%的通胀目标的风险较小。而且，彭博显示，美国9月加息概率为94.6%。此外，7月份商品贸易逆差大幅上升、房地产市场疲软和疲软的美元指数亦将对美国通胀的继续上行施加压力。
美国经济基本面：通胀稳定，经济过热风险较小，美国9月将加息
上周美联储杰克逊霍尔的年度会议上，美联储主席鲍威尔发表讲话，认为现阶段美国的通胀表现稳定，超过美国央行2%的通胀目标风险较小，且当前经济表现良好。根据美联储公布的8月会议纪要，部分与会者认为，长期经济强势可能引发通胀压力。9月将迎来加息。
通胀方面，美国7月PCE符合预期，总体较为稳定，今年以来PCE持续走高。美国7月核心PCE物价指数同比今值2%，预期2%，前值1.9% ；美国7月核心PCE物价指数环比今值0.2%，预期0.2%，前值0.1%。此前6月核心PCE物价指数同比1.9%，较前值有所下降，低于美联储2%的通胀目标。美国6月PCE物价指数环比上涨0.1%，较前值下降0.1%；同比上涨2.2%，低于前值。美国7月通胀上升，但消费支出未有明显扩张，占据美国经济活动三分之二的个人消费支出环比上涨0.4%，低于前值0.6%。美国7月CPI指数持续上涨。7月CPI同比增长2.9%，与6月持平，为2012年2月以来最大增幅。核心CPI同比上涨2.4%，为2017年1月以来最大升幅。通胀的压力有可能使美联储采取加息措施。美国7月PPI月率略低于预期和前值，但经济强劲背景下，PPI的颓势或为暂时。美国7月PPI环比0%，预期0.2%，前值0.3%，七个月来首次环比零增长。美国7月核心PPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.3%。
就业方面，7月新增非农就业人数略低于预期。美国七月新增非农就业人数15.7万人，其中私营部门新增就业人口17万人，公共部门减少的就业人口为1.3万人。收入增速方面，平均每小时工资增速与预期持平，7月时薪同比增长71美分，与上月基本持平。失业率方面，由于进入劳动力市场的新增非农人数低于预期，CPI指数持续上升，7月失业率较上个月略有下降，为3.9%，与预期持平。美国7月劳动力参与率62.9%，与前值持平。美国公布最新数据显示，美国8月25日当周首次申请失业救济人数21.3，预期21.2万人，前值21万人，略高于前值和预期，劳动市场小幅收紧。美国8月18日当周首次申请失业救济人数21万人，预期21.5万人，前值21.2万人，首次申请失业救济人数下降。美国8月11日当周首次申请失业救济人数21.2万人，预期21.5万人，前值21.4万人，低于预期和前值。
消费方面，美国7月零售销售环比增长0.5%，高于预期值，录得连续第6个月的增长。数据公布后，美元指数小幅上涨。销售稳固增长，主要是受到非汽车类商品的提振。这将进一步巩固了第三季度经济增长稳健的预估。美国7月新屋开工总数116.8万户，预期126万户，在前值115.8万户创2016年11月以来最大跌幅后有小幅上涨。营建许可总数131.1万户，预期131万户，前值129.2万户，在连续三个月下滑后录得首次上升。但美国7月成屋签约销售指数月率-0.7%，预期0.3%，前值0.9%，美国楼市房源短缺问题仍在持续，或源于抵押贷款利率和房屋价格的上涨。美国八月密歇根大学消费者信心指数初值今值95.3，预期98，前值97.9，低于预期和前值。
GDP方面，美国二季度实际GDP年化季环比上修至4.2%，预期4%，初值4.1%，创2014年三季度来新高。受益于PCE加速增长，联邦政府支出以及住宅类固定投资增长，美国二季度GDP创近四年最快增速。受特朗普言论和美联储偏鸽的影响，第三季GDP增长势头或将放缓。
另外，美国7月工业产出环比增长0.1%，低于经济学家平均预期的0.3%，前值由0.6%修正至1%，主要受到采矿业和公共事业产出下降的影响。7月制造业产出环比与预期持平，较前期有所回落。美国7月Markit制造业PMI终值55.3，低于预期和前值55.5。美国7月ISM制造业指数58.1，预期59.3，前值60.2。制造业处于轻微收缩状态且增速趋于稳定，后市增速或有继续放缓的压力。
总的来说，近期公布的数据显示，美国通胀表现稳定，就业市场表现强劲，GDP表现强劲。
市场表现
数据公布后，美元指数短线上扬，最高至94.73；欧元兑美元短线快速走低，短线下跌-0.39%；离岸人民币上扬，美元疲软；黄金价格先上扬，后下跌，短线陡降9点至1197.01；10年期美债收益率持续下跌，但跌幅超过-0.5%；1年期美债收益率较为稳定，整体维持在0%左右；美股低开，道琼斯指数陡降-0.25%。
债市策略
美国经济总体稳健，7月PCE同比增2.3%，高于预期和前值；7月核心PCE物价指数同比2%，高于预期和前值，为第三季度的经济前景奠定了较好基础。通货膨胀率触及美联储目标意味着为抑制第三季度美国经济过热，美联储预计将在9月加息，但对人民币汇率及国内债市影响有限。国内方面，随着美元指数的走弱和人民币的走强，央行货币政策大概率仍将维持稳健中性基调，旨在维稳资金面，有利于长期利率平稳。综合来看，我们坚持我国十年期国债收益率中枢3.4%-3.6%区间的判断不变。
中信证券明明研究团队
本文节选自中信证券研究部发布的《对美国2018年7月PCE的点评及债市分析--PCE符合预期，九月将迎加息》报告，具体分析内容（包括相关风险提示）请详见该报告。
