侯文斌：全球经济低通胀下 黄金白银将如何抉择
今天我们关注的焦点是，未来几个月美国经济是否会经历再通货膨胀。最近的通货膨胀只是暂时的跳跃吗?或者它标志着一个新趋势的开始?全球经济在加速还是在进入衰退?
毫无疑问，对于不同资产类别这是一个关键的投资问题。让我们来概括一下宏观经济前景。正如你在下图中所看到的，英国的通货膨胀确实加速了。的确，美国经济在2月份达到峰值后出现了放缓，但通胀水平仍远高于2014-2015年。
Figure 1：美国 英国通货膨胀率
这同样适用于美国的通胀的预期。如下图所示，市场预期的通胀率有所回落，但我预计不会回到2016年初的低点。
Figure 2：美国通货膨胀预期
不可否认的是，美国经济在2017年开始放缓，但美国国内生产总值数据中出现了众所周知的季节性调整偏差。中国的经济增长率保持稳定，官方数据在未来几个季度应该会更好。此外，世界其他地区的经济也在加速增长。国际货币基金组织在4月份上调了对全球经济增长的预测。世界经济预计今年将增长3.5%，高于去年的3.1%。
然而，通货膨胀比扩张性的财政政策更重要。实际上，2016年中国的通货膨胀开始扩张了。我认为，中国经济从出口导向型增长转向以消费和服务业为基础的经济模式，可能会导致经济放缓，从而加剧通货紧缩压力。从经济周期上讲是合理的，但最近的势头放缓可能只是暂时的回落。
Figure 3：中国通货膨胀水平
总而言之，在2008年全球金融危机爆发后，一些投资者开始担心高通胀，而另一些投资者则担心通货紧缩。这两种极端情况都没有实现——相反，世界进入了一个低通胀时期。自2016年特朗普大选中获胜后，美国又出现了通货膨胀。最近，美国公众对特朗普能否平稳促进经济增长的信心已经消退。然而，过早放弃通货膨胀对刚有起色的美国经济属实不妥。不幸的是，这对黄金市场来说是个坏消息。但是随着通货膨胀的控制，经济增长的加速将会增加实际利率，从而给黄金带来下行压力。
目前金价连续第二周下跌，目前已跌至每盎司1245美元。预计这种下行趋势将持续下去，可能达到每盎司1240美元，我认为原因是有多种因素支撑着美元。
海外市场的疲软正在为美元提供短期支撑，而这将在未来几个月直接影响金价。美联储的举措将有助于刺激投资者将资金配置从黄金转向风险更高的资产。黄金目前正处于一个有趣的阶段。自今年三月份以来，黄金在过去的三个月里表现出相当均匀地震荡，每次金价触及2017年的新高处都未能突破每盎司1,300美元的峰值，这可能意味着市场上存在强烈的阻力，阻止金价走高。尽管黄金的上涨趋势正在发生，美元的大幅下跌也已成为可能，这可能会创造出一种完美的互补。
白银方面，SLV已接近的上升趋势的支撑线。如果它跌破这一水平，我认为15美元是一个不错的买入机会。如果SLV跌破15美元，那么熊市可能会再次走下一段下跌势头。
由下图可见，SLV在当前的三角形内有相当大的移动空间。16.50美元和17美元的水平可能分别成为潜在的保守和激进的阻力。
Figure 4：SLV技术分析
在上周的黄金白银交易员报告中我看到了利好的变化，即对冲基金多头和商业空头头寸的减少。
Figure 5：SLV空头持仓量
我一直认为商业银行空头寸是一种可以预测的博弈。当净商业空头持仓量达到峰值时，黄金和白银价格就会定期出现价格大幅下跌的情况。上图显示了SLV ETF与净商业卖空头寸的组合。很明显，商业空头持仓量的峰值对应价格趋势右侧总会有价格下跌的趋势。但目前的商业空头持仓量低于50周的移动平均线下，并且出现下降的迹象，这在价格上也反映出横向震荡调整，市场正在等待下一剂催化剂的出现。(投稿人：侯文斌)
