绝地反击背后 原油期货价格会走出超预期行情吗？
中亿财经网6月10日讯，端午节期间，原油市场因消息面出现一些积极性因素，投资者悲观情绪有所缓和，市场持续大跌之后的调整需求得以释放，油价顺利走出反弹行情。上周五WTI 7月原油期货报收53.99美元/桶，布伦特8月原油期货报收63.29美元/桶，连续反弹之后较一周内低点均上涨超过3美元，反弹幅度接近7%。那么接下来的6月油价会走出超预期行情吗?
供应面阴晴不定，OPEC不愿看到油价大跌
尽管随上周公布的美国市场数据全线利空，市场也一度连续受到冲击，但从全球范围内看，数据显示原油市场供应端仍然是趋紧局势，而布伦特市场月差结构也显示供应紧张局面仍在持续。据国际能源及大宗商品独立报价机构阿格斯(Argus)统计，因伊朗和委内瑞拉制裁以及沙特进一步减产导致5月OPEC石油产量下降37万桶/日至2977万桶/日，刷新2014年3月以来最低。同时沙特石油工业消息人士称，5月份沙特阿拉伯日均生产965万桶石油，低于减产协议对该国设定的目标上限1030万桶/日。另有能源情报公司Kpler表示伊朗原油出口5月份减少50.5万桶/日至78万桶/日。
上周五沙特能源部长法力赫表示，OPEC及其盟友应该将石油减产协议延长。法力赫还表示，OPEC接近就延长减产协议至6月以后达成一致，不过，仍需要与参与减产协议的非OPEC国家进行进一步磋商。去年底，OPEC与俄罗斯等非OPEC产油国达成协议，从今年1月1日起减产120万桶/日，该协议将于本月结束。目前OPEC减产最大的不确定性因素来自于俄罗斯方面。普京上周表示他与沙特在原油的公允价格上存在着分歧。普京表示，沙特赖以维持其预算平衡的油价水平肯定高于我们的需要。俄罗斯预算暗示，油价在40美元/桶就能实现平衡。但是国际货币基金组织数据显示，油价需要维持在每桶80—85美元，沙特才能平衡今年的预算。而普京的政治盟友，俄罗斯最大的石油生产商Rosneft首席执行官谢钦一直以来都是减产协议最坚定的反对者，他曾公开批评俄罗斯参与减产协议的行为，并质疑俄罗斯坚持减产的理由。他认为如果延长OPEC+协议，美国将从俄罗斯手中夺走市场份额。不过尽管Rosneft不打算推迟新项目的投产，但表示将遵守有关OPEC+产量协议的决定。公司目前正与政府商讨应如何对OPEC+将减产协议延长至年底带来的损失进行补偿。
尽管存在分歧，俄罗斯能源部长诺瓦克也表示将会继续和OPEC的合作，但到6月底俄罗斯的减产执行率将回到100%。数据显示，5月份俄罗斯原油产量较去年10月减少31.7万桶/日，高于减产22.8万桶/日的目标，这主要是因为俄罗斯管道污染问题导致出口因而使得产量下降。如果俄罗斯考虑将减产执行率回到100%，那么俄罗斯将在很短时间内增产近9万桶/日。
6月7日，美国财政部宣布对波斯湾石油化工工业公司及其39家子公司实施制裁，理由是该公司为伊朗伊斯兰革命卫队所属的建筑公司提供金融支持。波斯湾石油化工工业公司是伊朗最大、效益最高的石化企业，其产出占伊朗全国每年石化生产量的40%以及出口量的50%。美国财政部长姆努钦表示，“此举是为了警告任何向伊斯兰革命卫队提供经济支持的组织。”
通过信息汇总之后，我们可以比较清晰地得出结论，OPEC+减产行动6月份以后延续已经基本成为定局，如果油价反弹乏力，继续执行减产就成了市场的自然选择，毕竟油价对产量的刺激才是市场发自内心的最大动力。只是对于联合减产的行为市场的解读态度是最关键的，如果市场认为减产是因为市场需求不足而不得已为之，那对油价起到的支撑作用将会大打折扣，而很不幸的是现在来看减产延长的很关键原因就是需求不足导致的。
美国市场的过剩让油市倍感压力
上周三EIA公布的数据显示，截至5月31日当周，美国除却战略储备的商业原油库存增加677.1万桶至4.833亿桶，增幅1.4%，创2017年7月以来新高。美国总体石油库存上升至1990年以来新高。库欣原油库存增加179.1万桶，升至2017年12月份以来新高。汽油库存增加320.5万桶，连续3周录得增长。精炼油库存增加457.2万桶，创1月11日当周以来新高。当周美国国内原油产量增加10万桶至1240万桶/日，连续3周录得增长，创下历史新高。美国原油产品四周平均供应量为2001.1万桶/日，较去年同期减少0.6%。除却战略储备的商业原油进口792.7万桶/日，较前一周增加106.5万桶/日。美国原油出口减少1.9万桶/日至329.8万桶/日。进口激增和国内产量的增加推高了库存。
美国现在是世界上最大的原油生产国，但二叠纪盆地生产的石油对国内炼油厂而言，轻质化程度日益严重，侵蚀了它们的市场竞争力。政府数据显示，今年早些时候，美国原油出口量飙升至创纪录的360万桶/天。但贸易商表示，迄今为止超轻质原油的出口市场有限，因为欧洲只有少数冷凝水分离器或简单炼油装置用于处理轻质原油。二叠纪盆地富含页岩油，在过去的一年时间里，生产商重点在该盆地的西部进行钻探，提取了更多的超轻石油。交易商称，随着产量增加，重质原油的比例缩减，炼油商正在努力解决他们所需石油密度和总体产量不匹配的问题。市场消息人士称，美国炼油厂主要从邻近国家生产商那里进口重质和中质原油，用于有效混合轻质原油，提升后者的效能。由于美国对委内瑞拉的制裁，墨西哥产量下降且面临美国征税，以及加拿大的运输瓶颈，(中质和重质)原油供应短缺这个问题在今年变得更加严重，如果美国国内的需求增加不足以抵消进口和增产的步伐，将会导致库存进一步增加，这将加剧对油价造成的压力。
贸易环境短暂缓和，长期仍是经济发展主要困扰因素
6月6日，彭博援引知情人士的话称，美国正在考虑推迟对墨西哥产品加税，为两国间的谈判留出更多时间。消息发布后，美国股市应声上涨，油价也借此开启连续反弹行情。尽管美墨贸易达成一致令市场风险情绪回升，短时间对油价构成支撑，不过随着全球经济放缓的趋势加剧，从长期看，原油需求仍将受到影响。
在上周访问俄罗斯期间，习近平主席发表了题为《坚持可持续发展 共创繁荣美好世界》的致辞，强调面对世界百年未有之大变局，中方愿同国际社会一道，合力打造开放多元的世界经济，努力建设普惠包容的幸福社会，致力构建人与自然和谐共处的美丽家园，携手开辟崭新的可持续发展之路。而同期俄罗斯总统普京持续警告华盛顿的政策可能把全球经济变成一场混战，“美国霸权与人类未来目标相悖”，华盛顿不顾一切地试图维持其在国际舞台上的霸权，这使当前的全球主义世界模式面临风险。通过近期各国领导的表态，可以看出全球大国之间的博弈短期内缓解，但持续的摩擦碰撞将不可避免，而这也正是经济发展面临的巨大不确定因素。
全球经济放缓尤其是制造业疲软正进一步对原油需求造成损害，因制造业需要消耗大量的燃料油，如果制造业放缓，那么也会对原油需求产生负面影响。上周一公布的美国5月制造业PMI产出指数录得2016年6月以来最低水平，新订单指数自2009年8月以来首次陷入萎缩。上周世界银行下调了全球经济增长预期，强化了对于经济放缓的预期，理由是贸易增速放缓到十年前金融危机以来的最低水平，而且全球投资下降。世界银行在世界经济展望报告称，预计今年全球经济将增长2.6%，1月预测为2.9%，去年预测为3%。预计明年全球经济增速将回升至2.7%。世界银行给出的理由是国际贸易紧张局势再次激化，新兴市场金融动荡，发达国家尤其是欧洲的疲软程度超出预期。
油价暴跌导致裂解利润大幅走弱
数据显示，全球成品油市场裂解利润在本轮原油价格暴跌过程中并没有受益，相反原油暴跌带动成品油市场出现更大幅度下跌，尤其是过剩严重的汽油市场裂解利润更是被压缩到同期低位，美国、新加坡、中国等均刷新低点，糟糕的裂解利润也反映了原油市场需求不振的状况。事实上，今年以来轻油产品表现非常糟糕，石脑油市场表现也是非常糟糕，而化工板块几乎全线刷新年内低点，利润处在持续被挤压阶段。
综合评估之后可以发现，虽然短期内在OPEC+表态延长减产以及美国延迟墨西哥加税等因素推动下，油价在端午节期间连续两日反弹，但是当前原油市场并不具备真正持续走强的条件，能真正提升市场信心、持续推涨油价的需求端缺乏实质性的内生动力，而宏观经济数据也困扰市场。因此我们维持6月市场依托整数关口大概率走区间内行情的判断。
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注：本文有修改
