油价奠定底部抬升基调 沥青后期关注冬储节奏
中亿财经网12月4日讯，油价奠定底部抬升基调，沥青后期关注冬储节奏。
有色金属
铜:美国减税、上游挺价，铜价弱势震荡
整体来看，特朗普政府大规模减税强势来袭，叠加美国11月非农就数据，非美汇率恐将大幅波动;中国公布11月PPI、CPI等价格指数，对汇率及利率冲击较大。微观层面，接近年底，各企业由于资金、外汇结算等因素，后续进口铜入关将持续减少;进入12月交割周期，冶炼厂及贸易商挺价抬升水，现货升水或将拉高至平水-升水100元/吨。下周可能的发生的变化因素：伦铜库存止跌。技术图形上来，伦铜周线MACD死叉，且绿柱有扩大之势，需进一步测试低位的支撑，料下周运行于6680美元/吨~6870美元/吨，沪铜继续弱势震荡为主。
风险因素：美元反弹、库存增加
铝:供需未有改善迹象,反弹仍有较大压力
上周宏观数据相对较好，并没有因取暖季限产而对总体宏观经济有所影响。从铝供需面来看，魏桥减产的传闻令铝价大幅反弹，不过铝价本身也已经跌至当前行业现金流成本附近，支撑也相对较强。从本周来看，上周减产传闻大概率不属实，而铝新增产能仍在增加。取暖季进入冬季后天气因素导致的限产增加，更多的对铝需求有所抑制。因此，叠加导致电解铝供需并没有改善的迹象，铝锭社会库存仍可能高位维持，铝价短期支撑反弹的压力依然较大，后期氧化铝等原料依然可能面临下降，因此建议铝市场继续维持偏空思路。
风险因素：库存降幅超预期;需求好转。
锌：12月国内锌冶炼减产情况增加 短期锌价或震荡回升
受环保限产、以及季节性因素等影响，近期国内锌消费整体略弱态势不改。不过随着锌矿供应的趋紧，12月份国内锌冶炼检修减产情况增加，故年底国内锌锭库存将大概率维持于低位。目前来看，国内外锌供应端的支撑再次增强。而上周锌价于下方20周均线的支撑再度有效，预计短期锌价或震荡回升。
风险因素：国内房地产调控升级，加上环保力度超预期，对锌下游消费形成不利影响，导致锌消费明显走弱。
操作策略：趋势性操作以偏多操作为主;套利暂时观望。
铅：短期国内铅供需格局开始缓慢好转 沪铅或进一步走高
短期国内汽车电池消费开始现季节性恢复迹象，同时，受铅矿供应偏紧以及冬季环保压力上升所影响，年底国内铅冶炼供应将有所受限。故目前来看，国内铅供需格局已开始缓慢好转，且今年后期存进一步向好预期。预计短期铅价有进一步走高可能。
风险因素：国内宏观经济超预期走弱，下游铅消费明显放缓。
操作策略：沪铅多单轻仓介入并持有;套利暂时观望。
镍：期镍再度下跌，后市或有企稳
大幅下跌后消化了较多的利空因素，而供应面需要继续观察印尼港口罢工是否会有继续发酵提振情绪;而需求方面，整体依旧保持较弱格局，但在目前钢贸企业以及钢厂挺价行为上加之月初的集中采购动作，可能需求端会呈现出弱势中的一个企稳反弹。技术面击破日线级别20日线后来到了目前周线MA20位置，情绪企稳情况下可能会有一轮反弹，但整体目前不足以支撑较大行情，操作上建议短线操作，不宜随意追空。
风险因素：外围菲律宾印尼镍矿供给再添新压力;下游需求持续不佳，不锈钢社会库存大幅度增加。
贵金属：非农数据再度来袭，贵金属有望先抑后扬。短期12月份美联储加息概率很大，贵金属承压。美欧短期经济预期都比较良好，宏观利好与利空消息接踵而至，贵金属价格趋势始终不明显。中长期分析，美联储靴子落地，主席易主，延续温和回归正常的货币政策，则有可能为中期走强打开空间。除此之外欧央行明年QE宽松政策，在经济数据预期良好的支持下，存在一定加速退出的可能。并且从美债利差结构分析，美国长期利率抬升速度非常缓慢，短、长期基差的持续缩小，也为贵金属中期上扬提供了一定支持。总而言之，中期贵金属在美联储靴子落地前宽幅震荡概率较高。
风险因素：美联储货币政策、地缘政治、金融市场波动、特朗普政策、恐怖袭击
能源化工
原油：欧佩克会议奠定底部抬升基调，上方制衡依旧存在
上周油价先跌后涨。周内主题围绕欧佩克维也纳会议，决定延长减产至2018年底。预期管理驱动油价走势。会前俄罗斯犹豫态度使油价小幅承压回调;会中三次媒体见面环节表态坚定乐观，力挽盘中下行压力，油价震荡后收平;会后沙俄联合托底市场信心，油价小幅上行。年底市场最大不确定性事件以举重若轻方式落定，十二月即将进入圣诞节前交易淡季。会议奠定油价底部抬升基调，上方依旧面临来自页岩油复产的供应压力，及盘面净多持仓拥挤的结构压力。沙特表态相对高位稳定油价对产油国和消费国均有利，对应盘面或为重心上移的宽幅震荡。关注供需节奏及地缘事件。
风险因素：1.上行风险：美国产量恢复不及预期，地缘冲突升级。2. 下行风险：欧佩克减产扩幅不及预期，盘面持仓结构。
沥青：低库存支撑炼厂价格再度上调，后期关注冬储反馈
上周期价先跌后涨。库存低位支撑炼厂价格再度上调。华南西南需求强劲拉动，山东炼厂转产支撑，带动东北西北价格坚挺。短期来看，南方需求尚可维持，北方需求逐渐走弱，山东炼厂逐渐复产。供需压力渐增，库存略有回升。中期来看，冬储尚未启动，需求仍有空间。后期关注炼厂库存对价格传递，及价格变化对冬储节奏影响和反馈作用。
风险因素：1.上行风险：炼厂转产限产，原料供应短缺。2. 下行风险：环保抑制需求，天气影响施工。3. 油价大幅波动
甲醇： 低库存现状维持，上方考验需求抵触压力
上周甲醇价格调整过后再次出现冲高，1801合约再创新高，目前的支撑仍主要是供应偏紧问题没有缓解，现货价格继续普遍上涨，且期现货量上完全不匹配，虚盘空头较为被动，风险较大，再加上盘面存在修复基差的需求，短期仍是多头占优，不过甲醇期现货继续上涨不断增加了下游的压力，不论是MTO/P还是传统下游，不论是产区还是销区，目前已表现出存在抵触情绪，兴兴已检修，其他烯烃厂也面临极大的压力，如果利润始终得不到修复，压力仍可能会爆发出来，这是目前抑制甲醇上涨的最大压力来源，另外外围装置已在逐步复产，到达国内也只是时间问题，因此整体而言甲醇低库存支撑仍在，短期想对偏强，但上方空间压制仍在于下游的抵触如何释放，而要持续的回落的话，还需要供应压力持续释放后，改变目前供应偏紧的现状才行，而这个需要时间，因此建议前期多头仍偏谨慎，空头暂时还需等待入场机会，预计本周主力1801合约甲醇价格运行区间为2900-3100元/吨。
风险因素：整体商品氛围持续较好，供应端再出新的减量事件。
天胶：沪胶进入全面反弹时代
(1)现货反映较慢，涨幅不高。人民币全乳上涨50-150元/吨。越南3L甚至还回落150元/吨。保税区报价涨跌互现，波幅在5-10美元/吨。不过泰国烟片上涨45美元/吨。主港报价多数上涨，涨幅在25-30美元/吨。不过印尼标胶下跌5美元/吨。现货市场维持刚需采购，成交一般。美金胶方面船货订单不多。主要以区内采购为主。
(2)开工变动不大。个别厂家小幅下调，另外锅炉检修亦影响了生产。山东地区全钢开工率为66.05%，环比下降0.53%。国内半钢开工走低。个别厂家要检修，拖累开工。国内半钢开工率为69.06%，环比下滑0.63%。
有几个事件同时发生属于小概率。洪水、减产以及火灾，发生的时间点非常接近。另外加上旧仓单离开期货市场，国内停割，12月本身是强势月份，橡胶目前处于阶段性底部，以及黑色整体走强，等诸多因素共振作用下，沪胶下周走强属于大概率事件。
风险因素：中国的国储局政策(抛储，收储)，产区的极端天气情况，仓库的意外灾害。
LLDPE：下跌反映悲观预期，短期或重回震荡区间运行
1)根据卓创，上周全国聚乙烯生产总体开工率上升5.02%至98.37%，LLDPE生产比例维持42.95%;
(2)上周LLDPE下游需求中，包装膜开工率维持60%不变，农膜开工率下降2%至62%;
(3)截止11月30日，LLDPE CFR 中国 1180(+10)美元/吨，进口完税价9864元/吨，盘面进口亏损474元/吨(上周盈利31元/吨)，进口套利亏损上升，对期价形成支撑;
(4)截止11月30日，华北HDPE注塑-LLDPE价差150(+0)元/吨，华北LDPE-LLDPE价差650(+250)元/吨;
(5)截止12月1日，港口库存减少0.5万吨至26.1万吨;
(6)神华宁煤三期45万吨/年LLDPE装置预计于12月3日正式出产聚乙烯产品。
上周初，LLDPE期价出现下跌，主要受到宁煤重启预期带来的心理压力与能源化工品整体下行的影响。同时，空头更积极的移仓换月也进一步带动了5月合约下行，使1-5价差上升。从基本面来看，当前供需略有小幅回落，但仍相对健康，港口、石化库存继续下降。于是在价差与低库存的支撑下，期价在临近周末时出现了反弹。展望后市，宁煤重启叠加旺季结束需求回落，LLDPE现货供需有转弱压力。但由于上周期价的下行或已部分反映市场悲观预期，叠加低库支撑，短期LLDPE期货价格继续下跌空间或亦有限，预计本周期价或重回区间震荡运行。中期而言，由于旺季结束，需求难有明显增量，而国内外产能有增加预期，因此LLDPE期价或仍存一定下行压力，但进口回料的减少与新装置能否如期投产也构成做空的风险。
风险因素：整体商品市场走弱、新产能投产进度
PP：供应增加期价下行，关注下方支撑与风险
(1)根据卓创，上周全国PP开工率上升4.75%至92.80%，供应增加;
(2)根据卓创，上周PP下游塑编开工率63%(+1%)，BOPP 63%(+0)，注塑49%(+0)，需求略有上升;
(3)截止11月30日，PP均聚CFR中国1110(-10)美元/吨，完税价9310元/吨，盘面进口亏损407元/吨(上周亏损85元/吨);
(4)截止11月31日，山东地区PP粉粒价差50(-50)元/吨，粉料-丙烯价差725(+0)元/吨，对PP期价构成支撑;
(5)神华宁煤三期60万吨/年PP装置计划于12月03日正式出产聚丙烯产品;
(6)青海盐湖16万吨/年PP装置计划本周投产。
近期 PP 震荡走低，主要出于对多套装置集中重启投产的担忧。但由于现货供应压力暂未完全体现，且下游需求也出现回升，PP总体供需在上周仍呈现偏紧状态，具体表现为神华竞拍成交良好，石化库存下降，现货价格相对坚挺，基差上升，这也共同支撑起期价周五出现反弹。展望后市，来自供应的压力会逐步得到实际体现，而需求端受限于冬季经济淡季，较难再有明显提升，因此PP供需同样存在转弱的压力。但PP1805合约上周的下跌或已部分反映基本面走弱预期，继续下行可能遇到来自内外价差、期现价差与粒粉价差的支撑;同时，强势甲醇带来的MTO/MTP装置停车检修预期也将成为期价下行的重要风险点。
风险因素：整体商品市场走弱、冬季环保政策对供需产生扰动
PTA：供需格局暂未彻底转弱，PTA价格仍有支撑
(1)上周PTA周平均开工率在73.5%，较前一周上升1.6个百分点，翔鹭石化300万吨装置已开车，有效产能趋增，市场偏空炒作情绪需警惕;
(2)上周聚酯装置周平均负荷小幅回升3个百分点，至89%，对PTA需求仍有支撑;
(3)上周五主力合约盘面利润在850元/吨附近，较前一周上涨150元/吨，获利空间增加。
走势上，供需格局未彻底转空前，PTA的下跌空间预计有限。加上，目前原油价格维持偏多格局，PX价格表现坚挺，在成本端偏多的影响下，PTA可跌空间也将受限。只是长远看来，PTA实际有效产能基数增加，若需求转弱，供需有可能转入宽松格局，而PTA上行将承压。因此，我们认为PTA走势短期暂不悲观，只是上下的空间仍有一些制约因素存在。
风险因素：1、上行的风险点：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻。
2、下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。
PVC：基本面格局未改，PVC弱势依旧
(1)上周，小幅回升0.1个百分点，至74.63%，检修、降幅涉及的产能偏小，供应仍显充足，后期开工率有望继续回升;
(2)华东和华南地区总库存量17.5万吨附近，环比前一周下降约0.9万吨;预计后期供应增加而消费仍处淡季，库存延续小幅回升的可能性较高;
(3)西北地区电石的主流出厂报价在2900-3050元/吨，较前一周-50元/吨，成本价格略有松动。
在基本面维持偏弱格局的情况下，PVC短期走势受黑色影响明显，易受资金影响出现跟涨杀跌的走势，但整体走势难以突破区间震荡格局。中长期，PVC仍将回到基本面主导的格局中。
风险因素：1、上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升;外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。
2、下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市尝PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限;外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。
黑色建材
螺纹钢：低库存下现货带动期货上行
在限产和11月需求超预期的共同作用下，库存连续下行，低库存背景下现货带动期货上行。本周来看，连续大涨的现货或出现短期回调，但高基差下，期货下行空间有限。
操作策略：多头思路操作。
风险因素：限产力度大幅不及预期，钢材库存重新累积
铁矿石：高钢厂利润下，原料轮动与补涨
铁矿自身基本面表现一般，近期是钢价大涨后，产业链内部轮动的补涨。在这种错配下，需要关注钢价是否有大涨后回调迹象。如果钢价表现依旧坚挺，则矿价在情绪带动下仍有补涨动力。反之，钢价回调下，跟涨的矿价也有下行压力。
操作策略：铁矿暂作观望。
风险因素：钢价大幅反弹，非主流矿山减产
焦炭：预期支撑价格上扬，高位控制风险
本轮价格上涨主要在于贸易商大量采购，一方面前期内外贸出现价差，出口有利可图，另一方面，市场看好明年复产，提前备货，采购热情不减。但终端钢厂补库热情相对冷静，北方钢厂限产，焦炭北冷南热，但北方钢厂为维持到货量也逐步跟涨。目前的涨价源头源于预期，基本面并未有太强的支撑，限产刚开始，复产预期已甚嚣尘上，期价高位控制风险。
操作策略：观望
风险因素：限产趋严，需求回落
焦煤：预期支撑价格走强，基本面恢复有限
焦价稳步回升，同时有长协涨价对信心的支撑。澳煤方面，发运港口检修和对后期天气预期变差，同时国内钢厂大批量签订澳煤，海运煤价格水涨船高。当前期价大幅上涨有焦钢企业近期采购回暖的支撑，但更多的是对后期复产预期的提前兑现，高位控制风险。
操作策略：观望
风险因素：限产趋严，需求走低
动力煤：运力瓶颈显现，产地港口价格分化
近期日耗走强，水电发力大幅下滑，港口动力煤需求较前期有所回升，同时由于去产能导致的东北和西南等内陆地区从晋陕蒙调入增加，铁路车皮较为紧张。港口现货由于运力限制和需求回升，价格出现持续回升，同时江内贸易也有所回暖。近期由于运力等问题所导致的局部供应偏紧的情况还难以改变，仍将推高现货价格。但应注意目前电厂库存较高，截至11月20日全国重点电厂库存7935万吨，产地库存也有所回升，期价高位，控制风险。
操作策略：偏强操作
风险因素：发改委干预供应端放量;需求大幅回落
农产品
豆类 ：美洲大豆供应压力预增，短期市场震荡偏弱
国际方面，拉尼娜强度有限，机构纷纷上调南美豆产量预期。同时美豆2018年种植面积或增，美豆上方压力增大。后期关注天气变化。国内方面，短期内生猪存栏继续走低，豆粕受库存攀升拖累;不过中期中国大豆进口审批趋严，叠加豆粕需求旺季，豆粕供需紧张格局或重现
展望：期货：震荡偏弱;期权：波动率预增
风险因素：南美大豆播种进度加快，面积大增，利空美豆。
棕榈油 ：油脂供应压力凸显，等待节日需求提振
国际市场，棕榈油方面，马棕出口环比减少，11月产量不减反增，期末库存预计增加，棕榈油价格下挫，但后期马棕进入减产周期，料对价格构成支撑;豆油方面，拉尼娜强度或有限，南美大豆减产预期减弱，美豆上方压力增大。国内市场，上游供应，国内棕榈油、菜油库存环比增加，豆油库存持续放大再创新高，油脂整体供应压力仍较大。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场惨淡，油脂阶段性需求疲软。综上，油脂消费旺季来临前，预计近期油脂价格维持低位震荡。
展望：震荡
风险因素：原油价格若大幅波动，拖累油脂价格。
菜籽 ：菜粕需求转弱，预计期价承压回落
期货方面，上周菜粕主力合约震荡下行，周K线收阴，周成交量和持仓量减少，技术上关注下方40日均线支撑的有效性。现货方面，外围菜籽供给平稳，后期国内菜籽进口处于正常水平，近期由于油厂菜粕有胀库现象，沿海菜粕库存持续增加，预计近期菜粕供给充足;需求方面，随着GMO事件影响的转弱，近期菜粕成交量急剧下降，又目前处于水产养殖淡季，预计后期菜粕需求仍将疲弱。替代品方面，由于南美出现降水，大豆种植进度加快，近期美豆承压回落，后期仍需重点关注美豆出口和南美天气。综上分析，预计近期菜粕期价承压回落。
展望：震荡偏弱
风险因素：美豆出口强劲、南美天气条件变差，利多粕类价格。
棉花 ：外盘持续走强 或带动郑棉主力合约
国际方面，市场担忧新棉质量;美棉未点价合同处于历史高位，美棉走势偏强。据报道，印度棉花受虫害影响，其国内预估面临大幅减产。
国内方面，上游，棉花企业销售进度慢于上年同期。两部委公告显示，今年新棉上市期间(目前至明年2月底)原则上不安排轮入，2018年储备棉轮出销售将从3月12日开始，影响阶段性偏空。工商业库存同比增加，阶段性施压棉价。需求端，下游棉纱销售转淡。
综合分析，中国2月底前不轮入储备棉及美棉期末库存增加，阶段性利空棉价;工商业库存同比增加，施压棉价。印度减产预期及巴基斯坦计划放开印度棉进口，支撑棉价。美国新棉质量预期偏差及未点价合同高位，短期支撑美棉;国内外价差收窄，郑棉短期存在支撑。预计郑棉长线偏弱震荡，短期或受外盘走强支撑。关注新棉购销情况。
展望：长线偏弱震荡，短期或受支撑
风险因素：宏观风险：若美元持续走强，利空棉花价格。
白糖 ：甘蔗糖厂进入开榨旺季，郑糖维持震荡
上周，在交易所提高主力合约保证金后，郑糖主力大幅冲高后大幅下跌，上攻失败，打击多头信心，SR1801合约在6500一线压力巨大，目前新糖开始上市，广西新糖价格在6400-6500元/吨左右，短期维稳，近月短期预计难有较大下跌;远月贴水依旧较大，SR1805在6200一线压力较大。外盘方面，南巴西11月上旬产糖125.6万吨，环比下降33.3%，同比下降8.16%;印度方面，产糖量同比大幅提高，短期对原糖形成压力。进入12月，南方糖厂进入开榨旺季，新糖上市速度加快，对郑糖形成压力。后期，进入冬季，南方霜冻或成为后期炒作因素;长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期或回归弱势。
展望：短期震荡，长期偏弱
风险因素：打击走私的力度、抛储政策的变化、产量增幅。
玉米 ：多空因素交织作用，料玉米维持区间运行
近期在年度玉米减产预期下，东北产区收购升温，基层收购价格上涨，农户惜售情绪浓厚，深加工企业积极入市备库收购，各地直属库新粮收购行动，均对市场情绪有提振，但鉴于产区仍处上量增加阶段以及港口库存仍有压力且中下游环节备库活动前置透支后期价格涨势，预计会对期货价格的涨势有所抑制，进入12月，下游企业即将进入节前补库阶段，关注产地售粮进度及中下游阶段性备库的博弈。政策方面关注深加工补贴政策的不确定性风险。预计近期玉米期价仍维持区间震荡运行。操作上建议观望为主。
展望：震荡
风险因素：政府收购政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响
玉米淀粉 ：开机率高企，库存回升，淀粉市场震荡偏弱运行
近期新季玉米逐渐上量、环保执行力度不强、市场心态回归理性。受淀粉价格前期大涨影响，目前企业库存逐步回升，企业开工率高企，下游市场增量需求放缓。后期重点关注原料玉米价格对盘面的支撑、新玉米上量节奏以及行业开工率高位持续性。政策方面关注深加工补贴政策的动态，预计短期内淀粉震荡偏弱运行。操作上观望为主。
展望：震荡偏弱
风险因素：环保政策影响企业开工率;玉米政策影响力会传递到玉米淀粉市场
鸡蛋 ：鸡蛋消费难有大幅增加，期价或高位震荡盘整
期货方面，上周鸡蛋主力合约先扬后抑，周涨跌0.71%，周成交量、持仓量均增加，活跃合约基差持续走强。现货方面，上周鸡蛋现货价格继续走高，蛋鸡养殖利润进一步增大，部分养殖户存在惜售心理，淘汰老鸡积极性不高，淘汰鸡总出栏量环比持平，同比减少，另前期育雏鸡补栏量较低，预计11月份新增开采蛋鸡相对较少，后期鸡蛋供给或仍将偏紧。鸡蛋需求方面，上周鸡蛋收货变难，走货变快，部分主产区日均发货量增加，但全国五个城市代表市场鸡蛋总销量有所下降，预计近期鸡蛋消费难有大幅增加。综上分析，预计近期鸡蛋期价或高位震荡盘整，关注主力合约下方3900一线支撑有效性。
展望：震荡
风险因素：若在产蛋鸡存栏量增加，淘汰鸡出栏量大幅减少，将利空蛋价。
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期市开盘：沪银涨逾6%、沪金涨逾2% 玉米、豆二涨近2%
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期市开盘：豆油涨近4%、棕榈油涨逾2% 沪银跌近5%
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期货开盘：沪金、沪银跌停 铁矿石跌逾3%
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期市开盘：玻璃涨逾4% 铁矿石涨逾3%
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期市开盘：菜油跌逾3%、沪铜跌近3% 铁矿石跌逾2%
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期市开盘：沪银直线拉升触及涨停 20号胶夜盘涨停
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期市开盘：沪银涨近5% 沪镍昨日夜盘冲高回落现涨逾2%
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期市开盘：沪银涨近7%、沪金涨近3% 尿素跌逾2%
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期市多数高开：纯碱夜盘涨停、玻璃涨逾4% 铁矿石、尿素涨逾3%
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期市开盘：贵金属与能化板块走跌 沪银跌近3%、原油跌逾2%
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期市开盘：橡胶延续夜盘走势涨逾3% 沪锌涨逾2%
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期市开盘：农产品飘绿 豆二、豆粕、菜粕跌逾1%
