ATFX：消费、内循环、政策刺激和股票受益板块
12月14日，国务院发布2022年至2035年《扩大内需战略规划纲要》的文件，其中提到：我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段。这句话是对未来十多年宏观经济发展的定调，意味着政策层面已经不再追求GDP的高增长，转而寻求经济内部结构的优化，亦即由外需主导模式转换为内需主导模式。2021年，我国GDP总值实现8.1%的高增长，创出2012年以来新高。但是，今年前三季度GDP总值87.0269万亿人民币，同比增速仅为3%，远低于去年全年增速，也低于总理在年初政府工作报告中提出的5.5%年度预期目标。低增速并非坏事，毕竟中国年度GDP总量已经高达110多万亿，位居全球第二。当政策目标不再“唯增速是从”的时候，经济内部结构的优化才会被看重。那些在经济高增长阶段被忽视的行业和需求，将迎来发展的机遇期。
文件中提到：大国经济具有内需为主导的显著特征。内需与外需对应，外需以出口为导向。改革开放以来，出口产业蓬勃发展。据海关总署数据，今年前三季度我国出口总值17.67万亿，占前三季度GDP总值的20.3%。同期进口总值为13.44万亿，占比15.4%。在政策引导下，未来十数年间，预计进口产业将在总量和增速方面逐步超过出口产业。以进口为主导的行业，尤其是海外购物互联网平台、国际物流货运、全球投资等，有可能会异军突起。当然，内需的扩大并不是一蹴而就的，它的背后是稳定提高的居民收入和相对完善的社会福利体系，这两个目标的达成是一个缓慢而艰难的过程。
文件中提到：消费的基础性作用和投资的关键作用进一步增强。消费和投资都是内需，前者是消费者对商品和服务的需求；后者是资本对人力、设备、原材料的需求。
首先分析消费需求。11月份，全国社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%。今年四月份，同比增速甚至下降至11.1%。背后的原因，既有疫情防控措施对消费场景的限制，也有居民对未来收入的悲观预期。12月初，疫情防控迎来大变局，随着生产生活秩序的恢复，市场信心大幅提高，预计社会消费品零售总额增速将在明年一季度之前翻正。餐饮板块有望迎来超跌反弹行情，尤其是对“堂食”较为依赖的火锅品类，可重点关注海底捞股价走势。
其次分析投资需求。文件中提到：“劳动力、土地、环境等要素趋紧，制约投资增长”。“趋紧”的深层含义是指国内在薪资、租金、环保政策方面，相比某些东南亚国家存在劣势，有可能导致部分产业转移。但是，这部分转移的产业大部分具有低附加值、高污染的特征，本身就不符合我国“高质量发展”的最新要求。相反，那些能够提供高薪资、技术和资金密集、符合环保要求的产业，更能够获得市场青睐和政府支持。比如新能源汽车、创新药、半导体等等。
文件中提到：促进居住消费健康发展。正如刘鹤副总理所说：“房地产是国民经济的支柱产业”。政策面想要扩大内需，房地产业是绕不开的话题。现阶段，房地产行业存在三大难题：销售低迷、融资受限、房价疲软。据统计局数据，1—11月份，商品房销售面积121250万平方米，同比下降23.3%，相比前十月的22.3%降幅有所扩大。融资受限的问题在近期有所缓解，但金融系统只是在“保交楼”的工作任务内提供融资便利，并非支持地产开发商继续拍地建楼、扩张规模。每月发布的《70个大中城市商品住宅销售价格变动情况》显示，除一线城市和部分二线城市外，其它城市房价已经开启跌势，只不过跌幅尚在合理区间内。房地产税将会在2023年出台，无论其税率是高是低，都将终结房地产业旧的发展模式，亦即“一次性卖地模式”。转而形成周期性的税收收入，使得地方财政更具持续性。这期间，股票市场房地产开发板块将迎来高波动时期，涨跌幅都将远超大盘平均值，风险偏好型投资者可持续关注。
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2022-12-27
