经济寒冬中 2019年A股为何如此温暖？
中亿财经网2月1日讯，从收益率的角度看，2019年是过去十五年第五大牛市，仅次于2006、2007、2009和2015年。但是从基本面的角度看，2019年却远远不如上述四年，甚至不如2013和2014年。2006和2007年一切都好，无须赘述；2009年是在2008年挖了大坑的基础上，再加上“四万亿”的强刺激；2015年是互联网产业牛市的疯狂，加上转型预期，还有很多金融创新带来的资金狂欢；而2019年经济还在下滑、贸易战时好时坏、通胀加剧，取得如此收益，确实令人费解。并且历史而言，机构很难跑赢当年最好的指数。比如2009年，沪深300近一倍收益，机构如果有一倍收益足以在当年傲视群雄；2013年最好的指数是创业板，但最好的基金连创业板也跑不赢；即便是2017年，机构资金赚得泵满钵满，但也就10%的产品跑赢最好的指数（上证50%）。而2019年，却有近50%的基金跑赢创业板指数，这一点也令人费解。
我思考许久，发现可能的原因在于2019年是个BETA和风格共振的大年。一般而言，赚钱有几种方式：第一种是碰到BETA型牛市，例如06、07和09年，全市场超过95%的股票上涨，指数翻翻，这种时候无论持有什么股票都是赚钱，关键是持有；第二种是碰到好的赛道，比如2010和2013年分别对应消费品和TMT的牛市，那就是有人吃肉、有人吃面、冷暖自知。在这种风格的牛市中，指数的涨幅并不大，但踏准赛道的人天天都是情人节。并且在这个赛道内，可能是鸡犬升天，烂股票比好股票还涨得多，而在另外一条被冷落的战壕，即便是好股票也被当作提款机；第三种就是纯自下而上，找到很多完全无关的股票构成一个组合，照样跑赢，这确实需要极强的选股能力。
2019年分上下半场，上半场是第一季度，是纯BETA的行情，是对2018年这个过去十五年第二大熊市的修正。而二三四季度是下半场，指数层面并没有多大的涨幅，但机构的收益率还在不断提升，这是典型的风格特征。只是这种风格和2010及2013年非常不同，以往的风格更多以行业为区分，但这次的风格是以好公司和烂公司为界限。在2019年的下半场，喜欢周期的人可以搞海螺、三一、潍柴和万华；青睐消费的可以继续买茅台、格力和爱尔；偏好TMT的可以加仓立讯、韦尔和兆易。各得其所、各施所长！在以往的风格牛市中，指数横盘但行业轮动，上涨行业的贡献被下跌行业所抵消；而在2019年的下半场，指数也横盘，但行业内部分化。而这种风格的特征在2017年就出现端倪，当年全市场只有不到25%的股票上涨，但都是机构偏好的大白马，没有行业区分，只是2019年将这种风格演绎到极致。综上所述，2019年的大牛市由两段组成，其一是对2018年熊市的修正，是BETA，其二是对2017年风格的延续及强化，是风格。这就是为什么2019年在一个指数并无多大空间的市场中，机构投资者的收益如此之大，有这么多人跑赢当年最好的指数。
当前，市场有诸多矛盾。从一线龙头看，经过2016年至今近四年的“酝酿、共识、调整和再加速””的过程，已然高位，并且基本面还是有瑕疵，风险不小！但从指数整体看，似乎不高，还有一些可选的二三线股票，市场将何去何从？
这就是这轮牛市市场割裂的特征。比如说有三个行业，每个行业各十个股票。以往的牛市无非两种：第一种是超级大牛市，三个行业30个股票无论好坏都在高位，那么无论是自上而下还是自下而上都觉得风险很大；第二种是行业层面的风格牛市，一个行业好而另外两个差，这样整体指数位置不高、市场风险也不大，只要不碰高位行业即可。但现在的情况是三个行业各有三个好公司在高位，并且是那种泡沫型的高位，而其余七个一般公司在低位，指数整体似乎风险不大。这个时候的悖论是：如果好公司继续上行，似乎动力不足，除非是超越05—07和13—15的牛市；如果好公司不涨甚至下跌，那二三线公司能涨吗？
历史而言，主角滞涨而配角上涨只有两种情况。第一种是类似2007年5·30和2014年年底的周期逆袭，本质上牛市才走了一般，主角需要休息，精彩还在后面；第二种是类似2015年4-5月份和熔断前。
