病树前头万木春
文/许新源
今年以来，世界经济形势发生快速变化，为应对可能出现的“衰退”危机，多个国家都已连续数轮降息放水却成效难料，作为全球经济首强的美国又四处发起贸易争端，搅动国际贸易格局阴晴不定。国内经济仍在继续“踩刹车”，各项经济指标持续回落，部分指标甚至连续负增长，而通胀水平似乎也有抬头迹象。眼见于此，当下的市场似乎总能听见一些悲观的声音，大意是宏观经济高速增长的时候股市表现都不怎么样，现在经济增速减缓，股市前景岂不是更加暗淡了？企盼牛市仿佛已是遥遥无期。
那么事实究竟是怎样，会不会有其他的变化出现，比如在目前的这个时点，以及未来的某个时点上会否呈现一些改观呢？
可能有一些认识首先需要厘清，比如看到增速放缓就认为是经济停滞下滑甚至不行了，又看到CPI的持续上行就断言经济进入“滞胀”了等等。虽然从数据上看，自从2010年以来，中国经济就进入到增速逐步回落的周期，但总体规模仍然保持着可观的增长水平，如果以逐年的GDP年度增加值来看，近十年的经济增长势头明显比之前以两位数增长时还要更迅猛一些。
实际上，随着经济总体规模的不断增长壮大，基数的复利式扩张会使得增长的难度越来越高，年度增长率逐步下降，这是一个事物发展规律的必然结果，没有必要为此杞人忧天。所以，藉由GDP增速放缓而CPI上升这一组合现象的出现就断言中国经济正在步入“滞胀”危机的论断在根上就立不住，中国的经济仍在增长，并未停滞。
至于CPI，今年从年初以来一路上升，特别是最近几个月同比已经超过3%的增长，引得不少市场人士的担忧，但是其上涨的原因主要因为猪肉价格的持续攀升，根源是非洲猪瘟所引发的生猪大面积宰杀，同时补栏量不足，造成生猪出栏量的大幅锐减，属于市场供给侧的缩减导致零售价格的提升，而并非是货币因素的影响。“滞胀”的“胀”，是指通货膨胀，意思是流通中的货币快速扩张引发消费品价格的整体上升。而从另一组数据，国内广义货币供应量M2和流通货币量M0的表现来看，今年的货币供应仍然保持稳定状态，并没有严重超发的迹象。
这样看来，所谓的“滞胀”之说无论哪一头都无法成立，是只看到表面现象却未深入研究其本质的肤浅认识。当前宏观形势下的这种GDP增速放缓叠加CPI上行的组合最多也只能称为“类滞胀”现象，不过这也确实会给宏观调控带来一定的压力，主要体现在调控政策的制定上可供腾挪的空间不足，比如货币政策上就很难采取全面降息或连续降准这种大水漫灌式的粗放式调控方案，也正是因此高层才屡次提出“精准滴灌”的政策实施要点，其核心是“全面稳定，局部刺激”，加强经济增长的质量和韧性，促进经济增长方式和增长结构的转型。而其核心中的核心是寻找和扶持新的经济增长点。
早在几年之前，新的经济增长点就已经确立方向，“中国制造2025”战略规划的制定，不仅仅只是一个点的立足，而是要开拓一条从经济大国向经济强国转变的实现路径。依托这个战略规划的部署，中国制造业的发展将从低端走向高端，从制造走向创造，真正实现工业的科技化和现代化，所以这个发展战略自然也引发了世界第一强国的不安。
一直以来，全球的高端产业和核心科技都掌握在他们手里，美国经济之所以能够维持全球领先的强势地位，靠的就是三大核心竞争力：金融铸币权、军事力量和科技水平。而中国的崛起，无疑将在这三大核心领域对其形成挑战。
因此美国发起的“贸易战”，表面上看是贸易失衡下的保护主义，但其根本目的是遏制中国在各方面的发展势头，特别是“一带一路”和“中国制造2025”两大战略，一如三十多年前对日本的那场汇率绞杀。
而我们又怎可能任人刀俎，80年代的日本，90年代的东南亚，还有十年前的全球金融危机，这么多历史的经验教训又怎会任其再度重演，虽然当前的经济发展形势确实遇到了一些困难，但我们国家的经济大局，不正是在克服了一个又一个困难的历程上建立起来的吗？
应该看到的是，尽管时下国内经济增长的速率有所放缓，但经济增长的质量却在稳步提升。增速放缓的原因除了客观规律使然，另一方面也是国内主动调整经济结构需要付出的必要成本。经济结构调整和转型是个长期过程，其实际效果不会很快体现，但在很多场合已经呈现出积极的变化。
比如在科技发展方面，基于信息时代发展所必需的移动通信技术水平的提升，我们在建设数字社会、智慧城市等领域已经处于世界领先地位，现在5G才刚刚起步，6G的研究就已经提上日程，科技的发展不仅改变着我们的生活，在经济增长中的贡献也越来越重要。可以预见的是，科技实力的进步将使新兴产业在国民经济格局中的权重占比不断提升，其所带来的财富增值效应也将会日益凸显。
美国股市在走出金融危机之后开启了十年长牛，而其能够不断上涨的原因除了宏观经济的复苏以外，更重要的是其核心产业在经济的复苏中获得了更快的成长，正是以亚马逊、苹果、微软、谷歌、脸书等头部企业为代表的新兴科技产业的快速扩张才造就了美股如今的风光无限。
虽然A股市场中新兴产业中具有话语权的代表并不是很多，不过在市值过千亿的上市公司中，也开始慢慢出现一些高科技企业的身影。除了经历了多年发展已经壮大起来的一些老牌上市公司，还有越来越多的独角兽公司也在不断的加入进来，这些个股未来也将成为引领A股走向成长的中坚力量。未来新兴产业不但在国民经济发展中的贡献越来越重要，在资本市场上的话语权也必将越来越突出，中国的“核心资产”已经逐渐成形。
尽管当前国际政治经济的宏观环境不甚乐观，但我们也没有必要为此忧心忡忡。作为投资来讲，一方面要树立风险防范意识，另一方面也要做好风险释放时的应对措施。站在风险防御的这个视角，大消费无疑是不二选择。就资本市场现在的格局来看，虽牛市未到，却不乏牛股，不少消费行业的头部企业在“核心资产”中也占据着一席之地。
总体而言，在当前处在时代交接的节点位置，我们的眼光一定要立足长远，下一个十年的风口，要从现在就开始把握。长期来看，中国的“核心资产”只是刚刚起步，积极拥抱它们，才有机会分享未来经济发展的红利。
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