如何错位发展？设立澳门证交所宜“三思”
文/著名财经评论家、财经名博博主、《海洲实话》主讲人 皮海洲
今年10月13日在广州举行的“第八届岭南论坛”上，澳门设立证交所一事受到市场的关注。广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军在论坛上表示，澳门证券交易所方案已经呈报中央，希望将澳门证券交易所打造成“人民币离岸市场的纳斯达克”。
笔者认为，何晓军的讲话其实是对《粤港澳大湾区发展规划纲要》的进一步落实。因为根据此前发布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》，已明确提出“研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场”， 澳门证券市场的建设情况因此便备受关注，何晓军的讲话则是将澳门证交所的进展情况进行了一次“公告”，即方案已经呈报中央。也正因为“方案已经呈报中央”的缘故，所以设立澳门证交所事宜才更加引人关注。
不过，尽管何晓军表示澳门证券交易所方案已经呈报中央，但据澳门金管局回应：在澳建立证券市场仍处于研究阶段。澳门金管局表示，目前已委托国际顾问公司对在澳门建立以人民币计价结算的证券市场开展可行性研究。实际上，要不要在澳门建立证券市场，这确实是一件值得研究与“三思”的事情。
首先，澳门证交所的投资者来自哪里？澳门是名符其实的弹丸之地，今年6月末的人口数为67万人。这67万人口显然是不足以支持澳门证交所的设立的。那么，澳门证交所的投资者来自哪里呢？实际上，其一部分将来自国际市场，但由于澳门证交所定位为“人民币离岸市场”，以人民币计价结算，因此，这对国际投资者又是一个限制，进入的国际投资者数量以及资金规模或较为有限，更何况同在粤港澳大湾区还有一家相对成熟的国际化市场香港股市，这对于国际投资者当然更具吸引力。
当然还有一部分投资者将来自国内市场，即国内的投资者，这将成为澳门证交所的主角。虽然澳门证交所的定位是“人民币离岸市场”，但由于澳门本身就在祖国的怀抱里，是粤港澳大湾区的组成部分，所以，这个“离岸市场”并没有真正离岸，澳门证交所仍将由国内投资者唱主角。
其次，澳门证交所的上市资源来自哪里？澳门是弹丸之地，其自身的上市资源是非常缺乏的。如此一来，澳门证交所的上市资源只能寄希望于外来。一方面来自于国际，即来自其他国家与地区的企业前来上市，另一方面来自于国内企业。而国内企业又将唱主角，毕竟澳门证交所设计为“以人民币计价结算”，这也更适合于国内企业。如此一来，澳门证交所将成为国内企业上市的又一个主战场。这实际上也是设立澳门证交所的目的所在，即是“发挥澳门所长、服务国家所需”。在这方面，澳门证交所或许比港交所更具优势，成为国内的“第三家证交所”。
此外，澳门证交所如何做到“错位发展”？据澳门金管局称，考虑到澳门邻近已有多个成熟的金融中心，澳门要在此领域有所突破，导致错位发展，所以必须要充分了解自身的优势。同在粤港澳大湾区，有成熟的香港股市，有飞速发展的深交所，澳门证交所要有所突破，确实只能选择“错位发展”。但如何“错位发展”呢？这正是澳门证交所的难点。毕竟在这方面，澳门并无优势可言。投资者主要来自内地，上市公司也主要来自内地，从投资者的角度来说，是对沪深港三交易所的一种分流，从上市资源来说，同样也是对沪深港的分流。与深交所相比，看不出澳门证交所的“错位”，而与港交所相比，“错位”的仅仅只是用人民币计价结算而已，这种“错位”只是一种表面的形式而已，并不能构成实质性的“错位发展”。
也正因如此，对于建立澳门证交所一事，有关各方确实需要做好可行性研究。在粤港澳大湾区内有没有必要出现第三家证券交易所，这是值得商榷的。其实，从“服务国家所需”的角度来说，不是开设更多的交易所，而是切实提高现有交易所的竞争力与服务能力。以深交所为例，如何让更多的企业来深交所上市，如何更好地为投资者服务，这是提高竞争力的关键。实际上，对于中国资本市场来说，提高现有交易所的竞争力与服务能力，远比开设更多的交易所更有意义。
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