美联储连续降息并扩大资产负债 为何却不承认施行QE
文/国家注册金融理财师 杨家强
关于美联储9月非农
在10月4号公布的关于美国9月非农数据后，美联储主席鲍威尔称：重申美国经济处于良好水平，尽管存在一些风险。通胀接近但低于2%的目标水平。我们的工作是尽可能维持经济处于良好水平，我们的策略和工具仍然是有效的。美联储将在明年早些时候宣布政策审查结果，经济正面临更长期的挑战。利率过低时，如果出现衰退，我们就没有多少降息空间。美国与其他发达经济体一样，面临着一些长期挑战，包括低增长、低通胀以及低利率。
美国非农就业人口数据相比较前值有所增加，失业率下降，从9月的市场数据来看，美联储确认了降息的有效性，并且表示美国经济向好，同时对全球经济增速下滑产生担忧，会保持目前的经济政策不变，观察重点留意资产泡沫风险不可忽视，同时面临低增长、低通胀、低利率的挑战。相对于美国十月份降息概率减小，这将在消息上利空黄金向上运行。但是对于金价的大势所趋，也只能是上涨放缓。
降息来自压力 不得不降
美国国会预算办公室(CBO)：美国2019财年赤字将达到9840亿美元。预计美国2019财年的赤字将创2012财年以来最高，预计2019年美国赤字占GDP比重为4.7%(2018年财年占比为3.9%)。
从9月公布的数据来看的话，美国经济明显增长放缓，加上2019财年的联邦预算赤字为9840亿美元，是自2012财年以来的最高水平，占GDP的4.7%。笔者分析认为，随着美国的债务压力进一步加大，这或将逼迫美联储进一步降息以缓解压力。
鲍威尔提出扩大资产负债表却强调与QE无关
北京时间10月9日凌晨，美联储主席鲍威尔提出未来将会选择扩大资产负债表，并表示：随着时间发展美联储将很快宣布增加储备的措施。美联储在考虑购买国库券，不会量化宽松。将采取适当行动，没有预设政策。通胀稍微低于目标水平但在逐渐企稳，对资产负债表储备增速的管理不是QE。希望储备的供应充足以确保对利率的控制。为了回应融资问题，美联储将很快开始扩大资产负债表。出于储备目的扩大资产负债表规模不应与量化宽松混为一谈。美联储不太可能使用负利率。若有必要，美联储将使用降息、前瞻指引和QE作为适宜的措施。重申恢复资产负债表增长“决不是量化宽松”。
从鲍威尔凌晨讲话来看，有意扩大资产负债表，并不意味着量化宽松。并且强调是为了保障金融系统平稳运行。这一动作来看，美国经济在鲍威尔看来需要刺激，但是还没有到达重启QE这王牌的程度，并且在他的强调中可以看出，为了稳定市场情绪，多次强调扩大资产负债绝对不是量化宽松。但是这样连续的降息，加上预期的扩大资产负债来看，市场很容易联想到美联储会启动量化宽松。虽然一再强调，但是动作上确实是事实，所以市场情绪紧张也是正常，毕竟连续的降息，使得利率接近低利率水平。
美联储褐皮书并不理想 10月降息增加市场流动性
美联储褐皮书：商业人士预计经济将持续扩张，但许多企业已经下调展望。经济正温和扩张。家庭支出稳健，制造业持续疲软。楼市状况基本不变，此前汽车业遭受的打击影响有限，薪资和物价温和上涨。贸易紧张局势和全球经济增速放缓使经济活动承压。美国南部和西部地区的状况较中部地区更为乐观。自上一份报告以来美国经济以小幅到温和的速度增长，全国各地的企业活动表现各异。农业状况进一步恶化。在持续的劳动力短缺情况下，美国就业率略有上升。
据CME“美联储观察”：美联储10月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为91.9%，维持当前利率的概率为8.1%;到12月降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为68.4%，降息50个基点的概率为25.8%，维持当前利率的概率为5.8%。
从本月的经济数据来看，美联储在本月底降息的概率高达90%,这样的数据预期基本告知市场美国在本月降息接近板上钉钉，十拿九稳。可是如果市场连续三次降息将会使得利率维持在1.5%-1.75%水平，再次刺激资金进入市场来推动经济发展，但是反面来看也将会认为美国经济增长放缓的程度竟需要三次降息以及扩大资产负债表来维持。这样反而会引发市场恐慌情绪认为美联储正在逐步施行量化宽松。由此而来的后果或许并不能如美联储所愿，反而带来相反的效果使得市场游资逃离美国。
按照这一思路来看，连续降息，加上扩大资产负债，从根本上来讲就是在逐步启动QE的前奏。所以市场经济发展已经到了需要重启QE的地步了么?在笔者看来还没有必要，这只是在美国一系列的经济调整中希望增加市场的流动性，然并未能如愿。
因此才有了再次降息，再次向市场投放流动性，来刺激经济发展，让投资者认为市场依旧繁荣，但并未达到预期的效果。美联储一边安抚着市场，高喊市场经济向好稳步发展，一遍手忙脚乱的降息，扩大资产负债，来营造一种市场繁荣的假象。只是这样的手段并不高明，一次可以接受，两次，三次。第四次市场交易者还认为美联储没有启动QE的话，那只能说鲍威尔口才真好。
总体来说交易者应该重点关注的将是10月是否降息，而这一动作如果还被鲍威尔掩盖称不是重启量化宽松的话，可能市场真的要出现危机了。别忘了，向市场投放资金流动性本质上就是宽松。而投放流动性的不同程度，决定着是否是量化宽松重启QE。如果美国不能良好的控制市场情绪，而选择一味的降息，扩大资产负债，继续向市场投入流动性，可能不仅达不到预期效果，反而会自食其果，出现大量资金逃离。而这一现象带来的后果，将持续至明年才能有所好转。
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