巨亏70亿，“天神”如何“娱乐”？
6月4日，90后波场TRON创始人孙宇晨宣布，以破纪录的456.7888万美元(约合人民币3153万元)的竞拍价格，拍下了第20届巴菲特慈善午餐。一石激起千层浪，这一消息立刻在金融圈炸了锅，质疑的声音铺天盖地，舆论普遍认为孙宇晨此举不过是哗众取宠，谋求增加曝光度。
其实，迄今为止已有三位中国人获得过与巴菲特共进午餐的机会。笔者今天要说的就是上一位获此殊荣的人物——朱晔。
朱晔是何许人?金融圈的人想必不会陌生，他就是上市公司天神娱乐的创始人兼前董事长。其在2015年花了234万美元拍下了和股神巴菲特共进午餐的机会，此前一年朱晔旗下的北京天神互动科技有限公司借壳科冕木业实现登陆A股市场，并将上市简称变更为天神娱乐。
众所周知的是，2014年和2015年正是A股牛市如火如荼的时候。天神娱乐这个时候上市可谓是占尽了天时、地利、人和，在接下来的三年中，天神娱乐借牛市之余威，开启了疯狂的并购之路。
在2015年至2017年这三年时间里，天神娱乐一共发起了15起并购案，涉及金额高达数百亿，其中超过半数最终成行。与所有的外延式增长的奇迹一样，天神娱乐的业绩也出现了爆发式增长，仅2017的年的年度净利润就高达10.2亿元。在这期间，上市公司的股价也是水涨船高，2015年巅峰时期最高触及125元/股，总市值高达350亿元。
然而，光鲜亮丽的业绩表现背后，是日益高筑的商誉规模。到去年年末，天神娱乐的商誉规模已经超过70亿元人民币，这也成为该公司的阿喀琉斯之踵。
今年年初，天神娱乐发布公告称，公司在2018年度的业绩亏损可能高达73亿—78亿元。而根据其后期所披露的年报显示，公司在2018年的实际亏损约为71.51亿元，其中计提商誉减值40.6亿元，占公司上一个经审计年度商誉原值的62.52%。
与此同时，6月24日，中证鹏元资信评估有限公司发布天神娱乐的2019年度跟踪评级报告，决定将天神娱乐主体长期信用等级下调为BB，评级展望维持为负面，同时将“17天神01”信用等级下调为BB。目前公司有息负债余额高达40.9亿元，而已到期的短期债务余额则为3.79亿元，而公司账上的货币现金却只剩下区区100万元，短期偿债压力剧增，可谓是屋漏偏逢连夜雨。
更糟糕的是，由于监管政策的收紧，公司已终止运营德州扑克类游戏产品和助贷业务，目前运营的游戏产品依然衰竭，而新的游戏业务却迟迟无法上线。过去公司最大的利润来源失去了造血能力，这无疑是对上市主体最大的打击。
除此之外，去年年中，公司原董事长朱晔因涉嫌违反证券法，收到证监会的《调查通知书》，被立案调查。而在此之前，朱晔早已于2016年就将所持有股份的93%都质押出去了，可以说是实现了精准套现。截止到上周五收盘，天神娱乐的股价已经下跌至3.49元/股，从2016年一路算下来，累计跌幅超过90%，不可谓不惨烈。
笔者完整回顾了整个过程之后，也不得不佩服朱晔先生的“春秋笔法”，从买壳、造势，再到大规模的溢价并购，直至最终曲线离场。这一整套流程可以说是炒壳玩家的经典教程。
巴菲特说：潮水退去才知道谁在裸泳。是的，如今潮水确实退了，裸泳的资本玩家穿上裤子拍拍屁股走了，只剩下光着身子的股民朋友们尴尬的站在寒风中，接受市场的“教育”。投资者应该接受教育吗?笔者觉得是应该的。但是他们只配得到教育吗?笔者却并不认可，他们还应该得到赔偿。
当然，这些说到底还是制度之殤，可是那些失察的监管者也应该负担相应的责任。笔者不禁想问一问：当初借壳上市何以能得到审批?多次高估到超越常识的溢价收购何以能屡屡过关?大股东恶意质押减持，堂而皇之的套现离场，监管去了哪里?如此明显之骗局，难道发审委的委员们集体智商下线了?
事实究竟如何，咱也不敢说，咱也不敢问。只听说最近证监会又要放开并购融资，还允许创业板借壳，垃圾股因此而集体涨停。紧接着，笔者却看到天神娱乐贱价甩卖当初天价并购的资产，禁不住一阵唏嘘，只感觉到一种莫名的讽刺味道。
面对70亿巨亏，恐怕“天神”都不敢“娱乐”，可我们的市场却依然乐此不疲!
