今日铜市行情走势 消费淡季库存累积的多空因素博弈下收跌
方正中期期货：
要点： 本月铜市在美元走软、消费淡季库存累积的多空因素博弈下收跌。2017 年12 月中国精炼铜产量高达 86.5 万吨，创国内有记录以来最高水平。受冶炼厂检修基本以完成的影响，1 月份预计精炼铜产量依然维持高位。叠加 1 月为传统的消费淡季，截止 1 月 26 日，三大交易所总库存为 69.28 万吨，上海保税区库存为 44.37 万吨，全球显性库存为 113.65 万吨，较去年同期增加 8.87 万吨，较 2017年底增加 6.65 万吨，库存累积给予铜价打压。2 月将迎来中国农历春节，预计铜市供需两弱，铜价震荡为主。中长期依然维持看多铜价思路，铜矿供应端干扰预期升温，受废铜进口管制越发严格，2018年废铜进口量收缩已成定局，提振精铜需求。目前已公布的 2018 年前五批废铜进口审批量仅 18.41 万吨，较去年同期减少 93.2%。因此，等待消费回暖，铜价
破位。
观点：震荡
2017 年 12 月 27 日，铜陵有色最先与自由港签订 2018 年铜精矿长单协议，TC/RC 为82.25 美元/吨和 8.225 美分/磅。中国铜原料采购谈判小组 CSPT 约定 2018 年 1 季度铜精矿TC 地板价为 87 美元/吨，较 2017 年 4 季度下降 8 美元/吨。进入 1 月份以来，进口铜精矿现货 TC 再度走低，表明市场预期铜精矿供应紧俏。境外机构称，2018 年智利和秘鲁将有
40 家矿山工会面临薪资谈判，其中智利有 32 家，占全球铜产量的 20%左右，因此市场对于全球铜供应干扰的担忧升温。据 ICSG 统计，1-10 月原生精炼铜产量累计为 1589.6 万吨，1-10 月再生精炼铜产量累计为 347.8 万吨。1-10月精炼铜产量为 1937.4 万吨，累计同比-0.06%。ICSG 预计，2017 年和 2018 年全球精炼铜产量分别为 2358.3 万吨和 2417.9 万吨，分别较前一年增加 24.2 万吨/1.03%和 59.6 万吨/2.53%。因此从 2015 年开始精铜增产高峰已经过去，精铜产量趋于低速增长。
据国际铜研究小组 ICSG 数据，2017 年 1-10 月全球精炼铜累计消费 1952 万吨，累计同比 0.24%。预计 2017 和 2018 年的消费分别为 2373.3 万吨和 2428.3 万吨，增速分别为 1.3%和 2.3%。全球铜消费高速增长已经过去，预计 2018 及 2019 年消费维持低速稳定增长。未来印度将是铜消费增长的主要国家之一。
全球铜库存：截止 2018 年 1 月 26 日，LME 库存为 30.91 万吨，上期所库存为 16.42 万吨，COMEX库存为 21.95 万吨，三大交易所总库存为 69.28 万吨。上海保税区库存为 44.37 万吨，全球显性库存为 113.65 万吨，较去年同期增加 8.87 万吨，较 2017 年底增加 6.65 万吨。
ICSG 供需平衡表：国际铜业研究小组 ICSG 最新数据显示，全球精炼铜市场 2017 年预计供应短缺 15.1 万吨，2018 年供应短缺 10.4 万吨，延续供应短缺格局，但缺口有所收窄。2016 年精炼铜产量为 2333.9 万吨，2017 年和 2018 年预期分别为 2358.3 万吨和 2417.9 万吨。2016 年精炼铜消费量为 2349.1 万吨，2017 年和 2018 年分别为 2373.3 和 2428.3 万吨。
中国铜市场分析 ：中国精炼铜产量及进口量中国 2017 年精炼铜累计产量为 888.9 万吨，累计同比 7.7%。其中 12 月生产精炼铜 86.5万吨，为有记录以来最高值。中国 2017 年精炼铜净进口量累计值为 290.5 万吨，净进口累计同比-9.3%。进口亏损较往年时间更长以及中国精炼铜产量增长是进口同比下滑的主要原
因。
中国铜消费：中国铜消费占全球 50%左右，2017 年铜材产量 1,861.70 万吨，累计同比 6.90%。12 月铜材产量为 165.50 万吨，当月同比为 3.70%。中国 12 月未锻造的铜及铜材进口量为 45 万吨，为今年次高值。2017年全年未锻轧铜及铜材进口量为469万吨，较2016年同期下降5.2%。分具体行业来看，电力行业，占据铜消费的 45%左右。2017 年电网基本建设投资完成额累计值为 5314.67 亿元，累计同比-2.15%。2017 年电源基本建设投资完成额累计值为2699.51 亿元，累计同比为-20.8%。12 月发电设备产量为 1191 万千瓦，同比为-9.9%。发电设备 2017 年产量为 11833 万千瓦，累计同比为-7.3%。
2017 年铜消费行业中表现最为亮眼的应数空调，家电行业占中国铜消费的 15%。2017年家用空调产量和销量分别累计 14350 万台和 14,170.20 万台，累计同比分别为 27.72%和30.70%。空调市场有所降温，但也不必过于悲观，12 月空调产量和销量分别为 1,121.40 万台和 956.70 万台，较去年同期分别增长 8.90%和 12.20%。2017 年电冰箱产量为 8,670.30 万台，累计同比 13.60%
银河期货：
铜：今日铜价破位上行，沪铜1804合约收53670元/吨，涨370元/吨，涨幅0.69%，增仓10798手至197180手。宏观方面，商务部：2013-2017年消费年均增长11.3%；我国国内贸易增加值首破10万亿元大关；中电联：预计今年用电量增长约5.5%；国税局：去年全国税收收入同比增长8.7%；央行：1月对金融机构开展MLF操作3980亿；央行：1月对金融机构开展SLF操作254.5亿；中国银行业2017年底境内总资产同比增长8.6%，负债增长8.3%；1月全国期货市场成交额同比增长24.58%；多家信托集体发声：未收到信托资金降杠杆相关文件。产业方面，必和必拓表示，如果3月没有收到确定的报价，他们计划停止出售智利CerroColorado铜矿。智利的CerroColorado铜矿是必和必拓在南美洲较为小型的业务之一。现货方面，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-贴水30元/吨，平水铜成交价格52770元/吨-52870元/吨，升水铜成交价格52790元/吨-52890元/吨。沪期铜继续承压53000元/吨，持货商针对下游补货抓紧周末时间挺价出货，隔月价差依然持坚于200~220元/吨，市场报价贴水70~30元/吨。好铜早市报价贴水50元/吨，收货积极，待报价提高至贴水30元/吨时，成交就显迟滞，但好铜依然引领市场报价上抬，下游的接货仍集中于湿法铜，故今日湿法铜持货商报价快速收窄于贴水170~150元/吨，下游买盘主动，成交尚可。下周即面临春节前的2月份交割，隔月价差暂未见收窄迹象，铜价贴水在持货商引领下或将继续收窄上调。盘面上来看，今日铜价上行，仍在原有的震荡区间，下周铜杆企业陆续放假，短期内铜价难以大幅上涨，节前资金紧缺，预计节前以震荡走势为主。
今日铜市走势
