环保检查支撑铝价 供需改善铅价延续反弹
中亿财经网6月19日讯，环保检查支撑铝价，供需改善铅价延续反弹，具体行情分析如下：
铜:核心矛盾不突出，铜价波动暂缓本期观点
1)上周美联储将目标基准利率上调25个基点，符合预期，但意外提及了缩表，好在缩表规模低于之前市场估计，因此并未引发市场剧烈波动。从本次加息进程及预期变化来看，发生了一个很有意思的现象。尽管CPI非常疲软，但美联储认为低通胀只是暂时的，未来还会被扭转。这表明美联储和市场预期之间存在预期差异，美联储的行动不再是市场之前所认为的滞后调整(看到数据提出政策)，而是事前管理，领先于市场数据，这种前瞻性的行动将带来更为平滑的利率曲线。
2)加息从多重路径影响商品价格，不能只关注单一方面。加息频率越高越说明美国未来经济向好，美国基本面的复苏利好商品。但利率抬升导致流动性收紧，以及美元走强背景下，以美元定价的商品价格中枢将下移。本次加息市场早有预期，价格已经提前调整。未来需关注“美元指数持续走弱”和“美联储连续加息”的背离是否会修复，市场是否会相信美联储的预期，而不是关注“暂时疲软”的数据。
3)由于价格相对于基本面高估，预期差的修复引起上周铜价从高位回落。当前6月已经过半，即将进入传统的淡季。消费转淡的预期已反映在当前价格之中，重点关注真实的淡季需求是否与预期出现偏离。旺季已经不旺，淡季是否还会不淡?基本面来看，目前还未到今年供需紧平衡被打破的时点。四季度的矿山合同到期谈判情况以及明年初的印尼Grasberg再次协商，将是接下来影响铜精矿供应的重要事件。供应端未明了前，铜价仍处于宽幅震荡的大区间。目前价格跌至近期波动核心区域，宏观和基本面未有重大变化前，价格仍以窄幅波动为主，再跌仍然会吸引下游采买需求。因此预计本周铜价窄幅波动为主，沪铜主力核心波动在45000-46000。
重要数据
1) 上周国内进口铜精矿现货TC报价持稳，周五现货零单TC报80-87美元/吨。上周铜精矿现货市场依旧平静，冶炼厂由于库存充足，维持观望态势。CSPT小组将于6月底召开会议商定三季度现货采购floor price，预计将在80美元/吨之上。
2)LME库存上周环比减少8425吨，降幅环比大幅下降;SHFE库存上周环比减少8752吨，降幅环比大幅下降。
3)上周五洋山铜溢价小幅上行，报60-70美元/吨。受美元走强影响，沪伦比值重心上移，三月比值波动在7.98-8.05之间。
交易策略
下方继续下探空间有限，短空推荐止盈。基本面未有重大变化前，铜价大区间震荡为主，等待合适机会，区间上下沿进行反向操作。
铝：环保检查促使成本抬升，铝价有望获得支撑
本期观点
1)铝价处于短期偏空而长期有支撑状态。从目前市场看，前期受政策面预期影响随着时间推移逐渐被消化，铝价重新回到基本面过剩的状态下。电解铝高产及高库存，叠加近期下游消费有所回落，打压市场做多情绪。
2)环保检查将不断抬高铝企运营成本。本月底发改委和能源部对燃煤自备电厂展开专项调查，重点督查是否上缴电费各项附加以及燃煤排放情况，如果企业缴纳则吨铝成本将上升几百元。
3)成本方面，氧化铝价格经过前期快速反弹后告一段落，煤炭价格随着旺季来临近期企稳回升，后期电解铝成本趋稳微调。
4)铝价当前主要矛盾还是在于政策真空期下铝源源不断供应压力，但从成本支撑和供给侧改革思路上考虑，铝价短期看空但不宜过分看空。下半年铝价依然受政策主导，铝价跌破成本线反而是好的买入时机。短期内铝价或面临低位盘整，预计下周铝价波动区间在13300-13800之间。
5)境外方面，伦铝受本周美联储加息和境外复产消息影响价格下行。伦铝库存仍在持续减少，虽然已有部分铝厂打算重启产能，但当前复产产能增量仍旧不能满足境外供应缺口，伦铝依旧受到基本面支撑。预计下周伦铝波动区间在1860-1900之间。
重要数据
1)原料：氧化铝市场价格在2600-2660元/吨，阳极及氟化铝价格高稳，即期吨铝加权平均成本试算约13400元;
2)现货：本周现货价格跟随期铝回落，换月后贴水快速拉开至100元/吨。广东市场近期到货量偏低，贸易商挺价意愿增强，两地现货价差逐渐拉开。周五两地价差达到120元/吨，当前价差可以弥补两地运费差距，后续将引起发往华南铝锭的增加。
3)库存：伦铝库存下滑2.35万吨至143.3万吨，国内铝锭五地社会库存较上周减少0.2万吨至120.5万吨;
4)比值：沪伦现货比值有所回升，由7.17至7.19附近，三月比值比值由7.24至7.29附近;
5)资金：沪铝资金离场观望明显，周四交割日空头增仓打压，换月后资金快速撤离，本周持仓较上周减少3.4万手至58.3万手;伦铝仓量小幅增仓至70.2万左右。
交易策略
1)铝价往下空间不大，技术上看13500一线是否受到有效支撑，建议逢低做多。
2)伦铝基本面依然强于沪铝，可以少量尝试买伦铝抛沪铝。
铅：短期供需改善，铅价延续反弹
本期观点
1)短期市场供需矛盾仍然较为突出。大型冶炼厂检修及再生铅企业环保减产引起的供应减少量预计超过4万吨，接近月产量的10%。需求方面季节性复苏，下游铅酸蓄电池企业成品库存下降，社会库存近一个月下降30%。短期供需不匹配的矛盾推动价格反弹，精铅现货升水扩大。我们预计这样的状况会持续到6月底。
2)中期来看，大型冶炼厂检修结束及再生铅企业的逐步复产及新增产能的投放将带来市场供应增量。今年原生铅冶炼新增量较少，但再生铅项目重启和新增产能在下半年投产较为集中。需求层面，下游需求分化，电动自行车蓄电池市场需求好于汽车蓄电池市场，尽管库存下降，但蓄电池成品库存可能由企业转移至经销商及零售商环节。这些因素将成为潜在风险点。
3)总体上，短期基本面改善对价格的支撑可能会延续至6月下旬，但后期风险因素累计，冶炼利润增加也将推动产能利用率的提升，这将限制铅价上行空间，预计本周价格波动区间16800/17500元。
重要数据
1)SMM调研：环保严查导致5月再生铅企业开工率环比下降15%至35.3%，产量降2.6万吨。环保督查结束后安徽地区大华恢复生产，部分6月底复产。
2)TC：持平，国产精矿TC报1600-1800元/金属吨，进口矿报40美元/干吨。
3)现货：现货由前周贴水120元转为上周升水180元，现货偏紧。
4)库存：下降，伦铅库存降0.97%至17.55万吨。上期所库存下降6.98%至7.55万吨。社会库存近1月降30%，上周降4700至3.93万吨。
5)需求：SMM数据显示5月30多家铅酸蓄电池企业的成品电池平均库存为27.07天，环比下降1.55天。
6)比值：三月沪伦比值较快向上修复，自前周7.95升至上周8.06附近，进口亏损缩窄至1700元/吨。
7)资金：沪铅持仓下降，上周期货持仓降4%至8.27万手。
交易策略
1)预计铅价短期延续反弹，本周价格波动区间16800/17500元，上方压力位17500元。
2)套利策略，冶炼检修持续及再生铅复产企业较少，内强外弱，沪伦比值持续向上修复，买沪铅抛伦铅反套策略可继续持有。
锌：进口流入库存小幅增加，不确定性仍存价格受支撑
本期观点
1)放眼中长期时间段，由于锌价高至目前水平，境外小矿复产涌现，随着锌精矿供应的恢复，远期缺口被磨平的预期逐步被市场所接受，因而从中长期时间内看，伴随着缺口收窄直至平衡，锌价是逐步回落的过程。
2)同时，由于供应是逐步恢复的过程，而现下锌精矿及精炼锌库存均处于较低水平，因而近期优于远期的现实状况使得沪锌天然处于近高远弱的格局将会维持。但须得一提的是，由于国内矿增量受限，因而国内精锌供应始终存在一定缺口，这也天然的造就比值不会在短时间内回归，境内需要持续的进口锌锭(或锌精矿)来弥补国内缺口，因而从内外强弱关系看，比值将持续维持强势。
3)短期而言，主导近期锌价与行情的是进口锌流入的节奏以及市场对未来到港和未来即将报关的预期。自7月的仓量而言，交割需求量高至33万吨，虽然目前社会库存量及未来进口报关、到港量都远不能满足，因而back结构和现货升水也将维持，但挤仓的博弈越来越取决于近月合约的空头离场节奏。
4)就下周的价格而言，锌价预计沪锌主力1708合约核心运行区域20500-21700元/吨，伦锌核心运行区域2480--2610美元/吨。
重要数据
1)上周国产锌精矿到厂主流成交于3800-4400元/金属吨，进口矿部分高价60-70美元/干吨，比价高企炼厂采购进口矿积极。
2)现货：上周现货升水强烈反转，上海现货市场自周初对1707的升水1200-1300元/吨，回落至600-900元/吨
3)库存：上周社会库存增加0.77万吨至12万吨，主因是周内进口锌流入较为集中
4)比值：国内基差收窄明显，现货比价回落尤其明显，自周初的9.3回落至8.8附近，三月比值亦显回落
5)上周沪锌持续减仓，自此前的61万手下降至58万手。而伦锌则依旧维持在27-29万手附近 。
交易策略
1)继续持有买国内抛伦敦的反套;
2)沪锌买近月抛远月可考虑了结。
锡：矿端趋紧支撑，锡价维持高位盘整
本期观点
环保检查影响国内锡矿产出，未来7-8月份缅甸雨季，预计到货减少，锡矿供应趋紧，本周锡矿加工费再度走低，支撑锡价走势坚挺，但现货跟随幅度不及期货，期现价差再度拉大至周五的3500-4000元/吨，现货价格再现滞涨，主因国内消费疲软及价格走高之后再生小牌充斥市场。在矿端趋紧支撑及消费疲软拖累下，预计锡价下周维持高位盘整。
重要数据
1)锡矿方面，本周锡矿加工费再度出现下调，60°锡矿加工费下调至14000-15000元/吨，40°锡矿加工费下调1000元/吨报18000-19000元/吨，至周五，广西江西地区60°锡矿报价126000-128000元/吨，湖南地区60°锡矿报价126500-128000元/吨，云南地区40°锡矿报价122000-124000元/吨;
2)上周市场传出个旧半数选矿厂关闭，本周传出广西大厂地区选矿厂因环保检查与5月20日左右停产至今未复产，云南个旧地区和广西大厂地区是我国主要的锡产区，因环保及资源整治等原因，矿山资源逐步收归至国有企业开采，私人选矿厂多处于无矿可选的状态，关停产对市场影响有限，但锡矿资源集中提升议价能力，锡矿加工费有进一步走低的空间;
3)锡锭方面，沪期锡走势坚挺，市场期现价差再度扩大，至周五报3000-4500元/吨，普通云字对沪期锡盘面贴水3500元/吨，现货价格再现滞涨行情，主要原因是消费表现疲软及再生小牌供应再度增多，期现价差拉大令交割品牌需求走强，拉大与其他品牌价差，自前期的1000元/吨拉大至周五的1500-2000元/吨。
交易策略
环保及缅甸雨季，锡矿供应趋紧，但矿紧并未传导至锭紧，锡锭现货库存依旧高企，拖累锡价上涨步伐，预计锡价高位盘整，核心波动区间在14万3-14万6。
镍：钢厂复产支撑，镍价维持低位整理
本期观点
1)需求方面，本周贸易商补库带来不锈钢价格的反弹，不锈钢利润有所修复，酒钢计划本周末恢复300系生产，加上前面复产的德龙，已经有两家钢厂复产，短期增加了对镍的需求，但长期来看，未有新增的不锈钢需求，复产将倒逼同质高成本企业减产或者转产，并不能带来镍的新增消费，所以复产短期增加镍消费，长期无助于镍消费的增加;
2)供应方面，菲律宾出矿恢复正常，印尼出矿窗口打开，镍矿供应宽裕局面维持，国内镍生铁企业因利润走低而打压镍矿价格，本周主流1.5%镍矿CIF报价再度下调3美金至28美元/湿吨，按照当前矿价及镍生铁价格计算企业现金成本，RKEF工艺出现盈利，所以未来国产镍生铁供应增加。
3)综合来看，短期受助于钢厂复产镍需求增加，支撑镍价，长期由于镍金属供应充裕，消费无新增亮点，镍价有望继续走低。
重要数据
1)镍矿方面，菲律宾本周装船27船，保持平稳，港口镍矿增加14万吨至908万吨，镍矿供过于求价格继续走低，NI1.5%矿CIF下跌3美金/吨;
2)镍生铁方面，张浦本周高镍铁采购价为765元/镍(现款到厂含税)，较上周上调5元/镍点，采购量约3500-4000吨，按当前矿价和镍生铁价格计算，镍生铁企业亏损有所收窄;
3)电镍方面，金川镍较无锡1707合约升水跟随期镍走势自1700元上涨至1900元后回落，俄镍自贴水450-400元小幅缩窄至贴水350-300元/吨，电镀合金厂消费表现平稳，钢厂对电镍消费表现尚可;
4)高镍生铁较电镍经济性增强，本周电镍现货周均价上涨315元/吨，而镍生铁周均价下跌3元/镍，价差收窄6.15元/镍，但由于镍生铁企业不愿在此价格供货，所以钢厂能在此价格采购的镍生铁量偏少;
5)不锈钢方面，在经历2个月的去库存之后，两地不锈钢库存下降至27万吨附近，本周在贸易商补库带动下，200系率先反弹，300系也出现一定程度的上涨，钢厂利润有所修复，酒钢计划本周末复产300系，支撑镍价，但没有消费的支撑，复产将导致库存的再次累积，施压不锈钢价格，挤出高成本同质竞争产能。
交易策略
长期镍金属供应充裕，消费无新增亮点，镍价有望继续走低，短期受助于钢厂复产支撑维持低位整理，预计下周波动区间在72000-75000元/吨。
金银：美鹰派缩表金银下跌，关注金价支撑位1250
本期观点
1)上周，金银在美联储实现加息以及鹰派缩表言论下大幅走低，伦敦金收于1253.1美元/盎司，周跌幅1.1%;伦敦银收于16.659美元/盎司，周跌幅4%;金银比价整体走高，收于75.22;黄金的内外盘价差先降后升，处于相对高位;白银的内外盘价差整体仍处于上行的趋势中;国内黄金期现价差震荡走低，白银期现价差震荡持平。
2)上周美联储实施加息25个基点符合市场的预期，但是出乎意外的是，美联储发布了鹰派的缩表言论。此前公布的美国5月通胀数据不及预期，且CPI同比自今年2月以来持续走低，而就业数据也是出现了明显的放缓，市场预期美联储释放鸽派加息言论的概率较高，但是会议纪要显示，美联储对美国目前的经济增长持乐观态度，并声称缩表将尽快进行。决议公布以后，市场预期今年9月公布缩表计划的概率较高，美元指数短线走高，美国国内利率走高，对金银形成了较大压力。
3)我们认为，中长期来看，即使美国的经济数据没有预期的强劲，但美国利率正常化的节奏依旧没有变，未来2-3年仍旧是美联储逐渐加息的周期，而欧元区利率正常化的预期也有所加强，全球利率正在趋于正常化，不利于金银中长期走势。短期来看，美联储缩表的预期仍对金银有打压的作用，金银仍有下跌空间，接下来关注伦敦金支撑位1250美元/盎司，伦敦银支撑位16.5美/盎司。
重要数据
1)美国5月新屋开工109.2万，不及预期的122万，为八个月新低，且连续第三个月下跌，为2009年1月来首现三月连跌。5月新屋开工环比萎缩5.5%，预期为增长4.1%;营建许可方面，5月营建许可 116.8万，为2016年4月以来新低，不及预期的124.9万，前值则由 122.9万修正为 122.8万。5月营建许可环比萎缩4.9%，预期增长1.7%。
2)美国6月密歇根大学消费者信心指数初值 94.5，不及预期的97，创2016年10月份以来最大降幅并降至去年11月以来新低。现况指数初值为109.6，预期指数初值为84.7，双双不及预期。美国6月密歇根大学1年通胀预期初值 2.6%，5月终值 2.6%。美国6月密歇根大学5年通胀预期初值 2.6%，5月终值 2.4%。
3)美国5月CPI环比增长-0.1%，预期0.0%，前值0.2%;同比增长1.9%，预期2%，前值2.2%。美国5月零售销售环比-0.3%，创2016年1月来最大跌幅;预期0.0%，前值0.4%。主要由于汽油价格创下2016年2月以来最大跌幅，拖累整体通胀水平。
4)日本央行委员会以7-2的投票结果维持政策利率在-0.1%不变、维持10年期国债收益率0%的目标、维持以每年80万亿日元左右的速度购债的承诺不变。日本央行行长黑田东彦表示80万亿日元是债券购买的宽泛指引，债券购买低于或高于指引都是正常的，并称目前阶段不应讨论货币政策正常化或退出刺激计划。
交易策略
1)中长期做空金银比价。
