花开花落终有时 静待沪胶乘风起
中亿财经网12月28日讯，2019年全球经济将从同步复苏走向分化，欧美国家等主要经济体的经济呈现放缓趋势;国内来看，内需持续下滑，外需受到贸易冲突的挑战，经济面临着内忧外患的双重压力。全球货币政策很难在2018年的基础上继续大幅放松，流动性收紧趋势不变，将对全球金融资产和全球经济带来潜在的压力。外围宏观上，中美贸易战和美股泡沫依然是2019年的商品市场的潜在拖累。
2019年全球天胶产量仍处于释放周期，供过于求的局面在短期内难以得到彻底扭转。尽管经过2017年以来的暴跌，目前天胶价格已经到达相对低洼地带，但供给端仍未见明显收缩，天胶潜在的产能依旧存在而且生产的弹性较大，短期内一旦价格回升仍会进一步刺激产能的释放，唯有价格长时间持续低位，引发更大规模的弃割或改种，届时才能真正夯实天胶的价格底部。需求上，在经济整体下行的趋势下，天胶的下游需求缺乏弹性，难以大幅提升。国内地产和基建投资增速放缓，汽车和重卡销量增速下滑，公路物流运价低位运行，显示了轮胎终端需求的不景气，轮胎配套和替换需求同步回落。外需上，中美贸易战持续演进，欧美贸易壁垒越来越高，对外贸易摩擦此起彼伏，后期中国轮胎出口形势不容乐观，天胶下游需求面临着内忧外患的局面。库存上，目前保税区内外和交易所的仓单库存依然处于高位，中游库存压力高企，前期在套利盘力量的推动下导致全球现货集中涌向中国，如果沪胶不能大幅反弹再次拉大期现价差，则非标套利需求将得到明显抑制，源于套利进口的驱动力将会大大减弱，进口量有望回归至真实的贸易需求，有助于目前中游高库存的加速去化，但在下游需求不见显著好转的情况下，库存的去化仍需较长时间，这将成为沪胶向上行情的最大掣肘。综合来看，沪胶在经历长周期的下跌后，目前绝对价格已经处于相对较低的区域，但向下仍有空间，只有持续长时间的价格探底，才能形成真正的底部，行情的逆转仍需耐心等待。
天胶供给富有弹性而需求缺乏弹性的特点决定了其长期偏空的基本面在短期内难以彻底扭转，尽管我们依旧看空，向下仍有空间，但由于天胶下跌行情已经逐步进入尾声，绝对价格的低洼不断吸引做多资金入场，多头的抵抗性逐步增强，后期单边操作难度也会逐步加大，多空的风险收益比大大降低。单边操作上建议结合期现价差的变化，同时可以配合技术分析去寻找反弹抛空的点位，在期现价差大幅拉大时逢高抛空，需关注产区天气和主产国政策对短期行情的扰动。对于沪胶来说，低价格并不是做多的首要参考因素，因此长期多单仍需耐心等待周期的扭转，建议更多地关注套利操作，关注轮储(或收储)和20#标胶上市等政策影响带来的内盘跨期和内外盘跨市场的套利机会。
2018年沪胶延续震荡探底的走势，尽管天胶价格持续下跌对胶农的割胶积极性造成一定打击，然而由于上游供给整体仍处于集中释放阶段，因此产量仍维持较大幅度增长;前期在沪胶高升水格局下，全球现货汇聚中国，中游库存持续高位，成为天胶向上反弹的最大掣肘;下游需求在环保高压和宏观经济下行的影响下难以大幅提振，需求端持续走弱，难以形成有效支撑。叠加人民币汇率大幅贬值以及中美贸易战形成的悲观预期影响，沪胶价格不断下行，延续震荡筑底的走势。年内沪胶多次跌破万元关口，其中RU1809和RU1811合约最低分别下探至9855元/吨和9850元/吨。
2018年的行情可以分为三个阶段来看，第一阶段(年初-3月份)：从2017年10月份以来天胶价格横盘震荡长达四个月之久，僵局终于在1月中下旬开始打破，到春节前夕沪胶从14500跌至12500一带，期间沪胶下跌的主要原因是期货高升水格局的驱动，年初主力合约升水混合胶达到3000元/吨之高，期间基差开始修复。第二阶段(3月份-9月份)：期间沪胶维持在10000-12800元/吨的区间宽幅震荡，该阶段的行情表现主要受到外围因素的影响，首先是中美贸易战的全面爆发将沪胶下游的轮胎制品全部卷入到纷争中，引起市场悲观预期，在基本面本就弱势的情况下，沪胶更是成为空头集中打压的品种，在3月23日沪胶再次出现跌停。其次6月份上期所20号标胶获得立项的消息引发市场的担忧情绪，除了单边继续下行之外，跨年的RU1901-RU1809价差迅速从2000元/吨缩小至1400元/吨之下，成为年内较大的政策影响因素。此外，主产国的各种挺价措施和天气也是影响市场的主要变量，上半年泰国的限制出口政策虽然在短期内减少了市场的供应量，但并没有彻底减少供给，影响有限。8月21号马来政府的橡胶(11280,80.00, 0.71%)改性沥青(2636, 20.00, 0.76%)应用消息的影响下，叠加印度洪水的刺激，沪胶出现久违的涨停，然而主产国政策的影响终究是隔靴搔痒，沪胶弱势依旧。第三阶段(10月份至今)：10月份以来，沪胶打破此前的区间运行格局，主力RU1901合约从最高12800元/吨附近下跌至10500元/吨上下，主要的影响因素是来自美股和原油暴跌的暴跌，恐慌情绪蔓延至商品市场，沪胶自然难以独善其身，继续向下寻底。
