原油价格有望继续攀升 国际油价续刷年内最高
中亿财经网4月4日讯，近期，国际原油价格已经连续四周上涨。4月3日，布伦特原油期货与NYMEX原油期货主力合约报价盘中双双创下年内新高69.93美元/桶与62.98美元/桶。但在全球面临经济衰退风险的背景下，业内人士对未来的石油需求及油价走势表示担忧，原因是，未来油价还面临着美国制裁伊朗“到期”以及OPEC会议延后等诸多变量因素。另外，当前对冲基金正加码原油期货多头头寸，他们也预测油价高企未必能持续很久，因此仅是找机会将此前的原油看涨期权期货头寸扭亏为盈。内外盘原油期货延续联动上涨态势，国内原油期货、NYMEX原油期货、布伦特原油主力合约纷纷创下2018年11月以来新高。分析人士表示，宏观面与基本面向好共同支撑短期原油价格维持偏强走势。二季度，尽管沙特、俄罗斯和美国之间关于油市的博弈将加剧，但预计OPEC+减产行动不会有大的变化，原油市场供需格局将继续改善，有望支撑油价中枢进一步上移。
内外盘均创阶段新高
4月3日，国内原油期货主力1905合约最高至475.5元/桶，创下2018年11月下旬以来新高，收报472.4元/桶，涨1.26%;截至当日记者发稿，NYMEX原油期货主力合约最高一度至62.99美元/桶，为2018年11月8日以来新高;布伦特原油主力合约最高一度至69.96美元/桶，为去年11月13日以来新高。
中信建投期货分析师李彦杰表示，一方面，美国3月ISM制造业指数高于预期，同时中国3月财新制造业PMI创8个月新高，中美制造业扩张令全球原油需求前景担忧降温。另一方面，路透调查显示，OPEC今年减产执行率预期为135%，2月份预期为101%;预计欧佩克3月石油产量将减少28万桶/日至3040万桶/日，为2015年以来的最低水平。此外，委内瑞拉Jose石油终端因为电力供应不足的缘故而暂停运营。宏观面与基本面向好共同支撑短期原油价格维持偏强走势。
信达期货能源化工研究员臧加利、徐林表示，尽管沙特和俄罗斯在减产方面出现了一定分歧，美国总统特朗普再次利用推特向OPEC施压，但预计在6月下旬的维也纳会议前，此轮减产行动不太可能发生重大变化。
原油去库存进程将加速
展望二季度油市基本面，臧加利、徐林认为，由于沙特已超额完成了减产额度，进一步降产空间或将有限，二季度减产行动仍将稳步推进，但对油价的提振作用在减弱。此外，作为原油产量的先行指标，美国活跃石油钻机数降至一年来最低值，二季度美国原油产量增速会继续放缓，甚至有可能出现小幅负增长。
地缘局势方面，上述分析师表示，委内瑞拉国内局势仍不明确，地缘局势风险犹存。受制于美国制裁影响，二季度委内瑞拉原油产量或将短暂恢复后延续颓势。伊朗方面，将伊朗石油出口量削减到零的战略目标并不符合美国当下的利益，伊朗制裁问题大概率会平稳过渡，即延长豁免期限的同时保持或小幅降低现有豁免额度。
整体来看，二季度，沙特、俄罗斯和美国之间关于油市的博弈将加剧，但预计OPEC+减产行动不会有大的变化。原油市场的关注焦点依然是供给端，成品油尤其是汽油消费好于预期，全球原油去库存进程有望加速。二季度原油市场供需格局有望继续改善，将进一步支撑油价中枢上移，上调NYMEX原油目标价至67美元/桶，上调布伦特原油目标价至75美元/桶，上调国内原油目标价至500元/桶。
“油价反弹趋势能否确立，仍然存在诸多不确定性。但是，考虑到6月美国管道运输瓶颈缓解等因素，美油、布油价差短期内有望进一步回归。”
兴业期货提供的数据显示，3月以来，Brent原油管理基金净多头头寸开始走平，同期WTI原油管理基金净多头则拉出了一条明显斜线。
这使得两大原油期货在双双创出年内新高的同时，二者价差出现明显回归。截至4月3日21世纪经济报道记者发稿前，WTI原油主力05合约报于62.79美元/桶，Brent原油主力06合约报于69.8美元/桶。
“早前受OPEC减产力度更大影响，市场普遍存在布油强、美油弱的预期，如布油净多头头寸去年12月开始上升、美油今年1月才开始上升，便是佐证。”兴业期货原油研究员陈雨桐4月3日介绍称，直到近期持仓数据公布后，二者预期才有所改变。
需要指出的是，虽然受减产消息等利好影响，4月3日国际油价集体突破，已经逼近此前市场预期的70美元附近，但未来还面临着美国制裁伊朗“到期”、OPEC会议延后等诸多变量。
广发期货首席原油分析师姚曦4月3日表示，油价反弹趋势能否确立，仍然存在诸多不确定性。但是，考虑到6月美国管道运输瓶颈缓解等因素，美油、布油价差短期内有望进一步回归。
美油领涨
4月3日收盘，国内INE原油期货主力上涨1.26%，当周累计涨幅达4.33%。
但是，若从年初以来市场表现来看，INE原油涨幅却是三大期货品种中涨幅最小的。截至发稿前，WTI原油、Brent原油主力年初至今分别上涨了36.91%、28.77%，均明显高于INE原油的24.61%。
国内与国外价格差异的原因在于，国内原油期货交割品来自中东，其价格波动与Brent价格联系更为紧密。
国泰君安提供的数据显示，INE原油期货上市首年，其与Brent原油期货相关系数为0.82，若将汇率因素考虑在内，与Brent原油期货相关系数则高达0.93。
“整体涨幅弱一些，是受到了今年人民币持续升值的汇率因素影响，同时国内前几月原油进口量也创下了历史同期新高，库存的增加也对油价上行产生一定抑制作用。”姚曦介绍称。
反观WTI原油期货，则成为了近期引领国际油价上行的主角，并于本周站稳60美元/桶上方。
究其原因，在于美国内部、外部带来的利好支撑。
“前两周，美国原油库存出现意外下滑，同时活跃钻井数量连续六周下降。对外，美国对伊朗制裁的表态没有出现明显放松，甚至未来加大制裁力度的可能性还在加大。”陈雨桐表示。
宏观层面亦是如此。首先，市场对中美贸易谈判预期越来越好，其次美国进入货币政策拐点阶段，很可能从不加息进入到降息阶段。
还有一个细节，沙特阿美石油公司位于美国的一家炼厂，早前原料均来自沙特进口原油，但是今年已改为使用北美当地原油，挺价态度十分明显。
“美国原油期货在60美元/桶附近，积累了较多的期权持仓，到期日又集中在4月15日左右。在本周价格突破60美元后，对于这些期权卖家而言，需要在期货市场上进行买入平仓，一定程度上又提供了推涨的作用。”姚曦表示。
基本面与宏观面叠加效应下，WTI原油期货一路走高，并吸引了多头资金集中进入到市场中。
美国商品期货交易会员会(CFTC)最新数据显示，投机基金持有的NYMEX原油净多量为448619手，较上周环比增加33873手。
油市的确定和不确定
虽然INE原油尚未公布持仓明细数据，但是4月以来确有一定规模资金重新回流。
截至4月3日收盘，该品种总持仓为5.8万手，较4月1日时增加超过1万手，只是较前期8万手的峰值尚有不小距离。
回流幅度有限，一方面与国际油价逼近心理价位有关，另一方面也受到了未来不确定性较多以及上涨趋势不够明朗的影响。
“布油逼近70至71美元附近，已经基本达到此前市场预期价位，如果继续维持上涨，就需要获得除了OPEC减产消息以外的一些因素来驱动。”陈雨桐评价称。
在她看来，未来油价主要面临着两个主要变量。
其一，4月底伊朗第一批制裁豁免到期后，美国会如何应对，是否会出现表态与实际执行不一致的情况。其二，OPEC会议延迟后，未来是否会延续减产计划，这需要看美国对伊朗制裁落地情况而定。
道理很容易理解，若美国继续加强对伊朗制裁，油价将维持升势，早前严格执行减产计划的OPEC为自身利益，亦有可能降低减产力度，反之亦然。
21世纪经济报道记者了解到，美国页岩油井衰减率较高，在开采1到2年后，单井产量会出现10%至20%的下滑，若想维持整体产量稳定便需要不断投入新井，以规模弥补原油油井的产量下滑。
“长期来看，美国原油供应压力仍存，今年主要是中小油田出现下滑，但是雪佛龙这类巨头进入到二叠纪盆地，其资金实力更强、成本优势也更明显。”陈雨桐称，当地DUC(库存井)数量亦始终保持高位，在解决运输瓶颈问题后，可以短期内迅速释放产量。
与走势不明的国际油价相比，美油、布油的价差回归相对确定一些。
据他介绍，2018年上述两大原油期货曾经出现10美元以上的价差，但是随着近期美油期货的走强，二者价差已经回归至7美元附近。
此前巨大价差存在的原因，除了OPEC成员国减产力度更明显以外，还包括美国原油出口运输面临瓶颈，彼时其内陆原油出口需要通过汽车运输到港口，成本较高。
但是，进入今年6月，美国新开管道预计会投入使用，届时运力不足的问题将得到明显缓解，出口量增加的预期也使得WTI原油近期走势，要明显强于Brent原油、INE原油，这也带来一次跨市场套利的机会。
