豆粕大福下跌 未来或开启一轮下跌走势
中亿财经网3月28日讯，受前期油粕比套利解套以及下游补货行情带动，3月以来连粕走出一波止跌反弹行情，其中连粕05合约自低点2467元/吨反弹至2583元/吨高点，随后陷入窄幅整理，3月29日M05随美豆盘破位大幅下挫，那么连粕是否开启新一轮下跌走势?笔者认为鉴于当前巴西大豆(3341, -24.00, -0.71%)加快上市，美豆高企库存很难在出口上做文章，在全球大豆供应压力增加形势下，油厂一厢情愿的挺粕，只能是螳臂当车，且二季度油厂豆粕(2570, -45.00, -1.72%)库存重塑，连粕有望再次试探前期低点，开启一轮下跌走势。
具体分析如下：
南美大豆上市压力增大
由于去年提前播种，今年巴西大豆上市时间提前，且收获进度加快，创近五年来新高。3月下旬巴西全国收割工作进度为63%，高于去年同期58%，高于五年均值56%，头号产区马托格罗索州大豆收割工作接近尾声，帕拉纳州收获也完成了66%。此外，本年度巴西大豆减产幅度有限，损失预计在700万吨以内，根据巴西国家商品供应公司(Conab)3月最新预估2018/19年度巴西大豆产量为1.13459亿吨，较去年1.19281亿吨降582.2万吨，产量绝对值仍在1.2亿吨以上，笔者认为2018/19年度巴西大豆供应担忧不大。未来15日干燥天气有利于阿根廷产区大豆成熟，2018/19年度阿根廷大豆复产前景乐观，布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至3月20日的一周，阿根廷中部地区的大豆收获活动已经开始，单产高于过去五年的平均值，但是那些积水过多的农田例外，交易所维持阿根廷2018/19年度大豆产量预测值不变，仍为5300万吨，比上年的3510万吨提高51%。综上，笔者认为阿根廷大豆复产远远抵消巴西减产预期，且当前巴西收割加快，供应压力逐步增大。
美豆去库存依旧缓慢
根据美国农业部(USDA)周度出口数据显示，截至3月14日，2018/19年度累计销售量达到4151万吨，较上一年度同期5035万吨下降884万吨，而美国农业部3月供需报告出口预估仍维持在5103万吨，仅较2017/18年度5795万吨出口下调692万吨。与上一年同期对比，2018/19年度美豆出口销售降幅大于美国农业部预估库存降幅，这说明美国农业部对出口预期较为乐观，而现实仍较残酷，至于后面是通过USDA下修出口预估，还是现实出口好转，来使两者达到收敛目的，笔者认为USDA下修出口期预期概率较大。主要原因：首先，中国政策性采购任务阶段性结束，后期采购仍不确定，中国当前1122万吨美豆采购量中有1076万吨的需求是自去年12月开始陆续采购;其次美国对欧盟出口空间趋于饱和，根据欧盟发布贸易数据显示，截止3月中旬欧盟2018/19年度进口量为992.7万吨，较上年同期897万吨增加11%;最后，4-6月是南美大豆出口时间窗口，这将进一步挤压美豆出口空间。
国内市场重塑豆粕库存
受此前非洲猪瘟悲观预期，国内市场春节后下游备货纷纷延后，但3月份随着外盘止跌，加上油厂弱油挺粕策略，触发开启下游一轮备货行情，导致油厂豆粕库存压力一直不大，当前沿海主要油厂64万吨豆粕库存处于历史均值附近。由于4-6月国内进口大豆到港供应充裕，根据天下粮仓网预报显示，4-6月进口到港预报有3381万吨，高于去年同期3097万吨，增幅9.17%，笔者认为即使有微薄利润，油厂也会加大开机力度，后期豆粕供应压力有望逐步增加，二季度豆粕大概率进入累库过程，将令豆粕价格承压运行。
